歌斐资产是什么公司知乎(现在歌斐资产投资的公司有多少家上市了?)
现在歌斐资产投资的公司有多少家上市了?
天津歌斐资产管理公司成立于2010年3月18日，是诺亚财富集团的全资子公司，注册资金为人民币1000万元。歌斐资产总部位于上海市浦东新区，同时在北京设有分部。歌斐资产是诺亚财富集团旗下的专业资产管理平台。公司的业务主要以母基...
36kr对话徐新：把平庸的企业先杀掉，投资人要有熬过谷底的信仰
来源|36kr
作者|洪鹄
“伟大公司多吗？不多。那我需要那么多钱吗？不需要。那我应该这里投一点那里投一点吗？不应该。想清楚了这些就行，那你就要熬得住寂寞。”
徐新鲜少露面，偶尔演讲，几乎不接受采访。但江湖总有徐新的传说。
她是***第一代VC。1995年，供职于***一家私人银行百富勤的徐新参与了对娃哈哈的投资，赌的是***人会不会像外国人一样“喝洋气的瓶装水”。这或许是***风投史上第一笔消费升级案例。徐新赢了。当年价值3亿的娃哈哈，如今价值超过千亿。
她是网易最早的投资人。1999年投进去，2000年互联网泡沫破灭，徐新开始陪伴丁磊经历长达两年的“地狱”。最艰难的时候，网易被评为垃圾股、被调查，董事会上所有投资人坚持要把网易以低价卖掉，徐新是唯一反对的一个。理由很简单：我们已经在地狱了，每爬一步我们都会比现状更好。
徐新后来的故事更广为人知。2007年，见完几十个投资人、无一人看好的刘强东遇到了徐新。她当晚拉着刘强东签投资意向书，给了想要200万的京东1000万美金。强烈的直觉告诉她：刘强东是一匹黑马，不能放他去见其他人。
徐新的投资组合还包括：土豆，大众点评，携程，赶集网，唯品会，三只松鼠，小猪短租，美团，知乎，瓜子二手车。
2016年底，看好新零售的徐新出手了当时仅有20家店、日均销售额不到4000元的永辉超市旗下社区生鲜便利永辉生活。一年后，永辉生活门店数超过200家，销售额上涨10倍，并成功引入腾讯投资。
对徐新的好奇，如果只保留一个提问，那就是：一个投资人如何练就穿越周期的眼光，在长达23年的时间里，持续不断的抓住具有代表意义的卓越公司？
在今日资本靠山面海的***办公室，徐新对所有问题都报以详尽的、痛快的回答。她语速飞快，中英交替，在两小时里给出了巨大的信息量。而其中一些超出了我原本的想象。
比如，她对她的感性的信任。她做无数研究，建立大量模型，但是扣扳机的一刻，指挥她的是***于这些经验之上的、内心的声音：“就是这个人，不能让他跑了”。
比如她的坦率。错过的项目，和创业者之间不仅限于惺惺相惜的角力，犯过的错，她皆无保留。
或许正是由于她的这种坦率，她告诉我她有一个特长——很多投资人问创业者“很难一下子得到真实答案的问题”，对方会愿意向她吐露。“或许，就是因为我很真诚吧。”
在整理这份和徐新的对话时，我做了一个小统计，出现最高频的词分别是快乐、真理和好奇。对徐新来说，这是她和投资的关系——作为一个有巨大好奇心的人，投资是追求真理的过程，这件事到今天还令她快乐。
以下为对话摘选。
01
谈新零售
每次做完一个项目调查我都会长胖很多
看见一棵树就爱上树，等见到森林时，钱都打水漂了
36氪：投进一个项目，一般你会花多长时间做决策？
徐新：我发现投得对的项目都是特别快就决策的，来来回回、思前想后、炒回锅肉的最后都不灵。
前一种，通常和创始人谈3-4个小时，我就会有很强烈的感觉，这是一匹黑马，我要赶快抓住他，我不能不让他去见其他人。
36氪：最近一次让你出现这种感觉是谁？
徐新：比如当时轩宁总（注：永辉集团创始人张轩宁）来找我。那时候他们永辉旗下的社区便利店永辉生活开了一年多，才开了20家店，一直在亏***，状态很不好。他刚刚把之前的CEO请走，打算自己干，但员工士气很低。他很直接的跟我说，他们不缺钱，上市公司有的是钱，找我的目的其实就是希望让员工振作起来，他们传统行业，如果有个“懂互联网又懂零售的牛掰风投”来做DD他们就很开心了。
然后就在他们上海一家社区店，在一大堆水果蔬菜前面，聊了不到3小时，我就说我决定投。
36氪：口头协议？
徐新：我这种人，握了手就是deal了。后来都是我催他，你快点啊，我要赶快打款。
36氪：当时打动你的是什么？
徐新：轩宁总告诉我，他要建立一个“合伙人＋赛马”制度，店是公司出钱开，员工创业，工资保底，利润对半。这样一来，以前是卖水果的，现在一个店6个员工都是合伙人，都有股份，你们自己再民主选举一个店长。
赛马是说每6个月来一次淘汰赛，后百分之20位（店长必须换掉。换掉后还能再复活一次，再不行，你就彻底出*了。
我一听就觉得这个制度会work，轩宁总了不起，洞察人性。
36氪：把每个店变成一个自组织。
徐新：管理成本大大降低。以前都选比自己怂的人，担心自己位置被撬掉，现在不可以了，我们都是合伙人，干不好我们都要被干掉。这种制度保证员工永远是饥饿的，他会舍命狂奔。
还有一个原因，我很喜欢那家店。我记得它店里的货架都是木头的，蔬菜水果干果啊摆得满满的，看着特别温暖，还有一张小木桌可以坐下来，轩宁总跟我说，他希望小朋友放学了可以来这里写作业。我一下子就被打动了，它跟互联网那种冷冰冰的感觉不一样。
36氪：你很看重体验感？
徐新：当然，我对店是很有感觉的。我最喜欢看店了，一个零售项目，你甚至应该先不要见创始人，去看店，去买，去吃它的东西，所以我做完一个DD（尽职调查）都会长胖很多。永辉生活那家小店，我站在那里就很激动，觉得我们找到真理了。
然后我们投完以后，奇迹真的发生了。门店日均销售额翻了4倍，门店数量翻了5倍，它2016年销售额是5000万，2017做了6个亿，今年要做60个亿，10倍10倍的涨。
36氪：你认为零售里线上占比最终会达到多少？
徐新：一半以上。半小时送货上门现在是我们的法宝，以后它就是“便利”的标配。大家越来越懒，根本不愿意下楼，线上最后有可能会达到70%。
36氪：去年最火的无人货架、无人便利店，你为什么不看好？
徐新：我认为它们没有抓住最核心的东西。便利店里最核心的产品是鲜食和即食，关键是要热的，早餐中餐下午茶，热咖啡热豆浆，***人就是离不开热的。你做无人便利店就是把这一块放弃了。无人货架作为***生意很辛苦，看似省掉了房租和人力成本，但背后的补货成本，物流、供应链的复杂程度省不掉，日均销售额低，规模效应不了。
我既然投一个生意，当然希望它越赚钱越好，能做日均两万的便利店，为什么要做日均100到200元的货架呢？
02
36氪：你发现了益丰什么过人之处？
徐新：当时它还是湖南常德一个区域性品牌，我们投了它，他们也很震惊，说我们是不是有什么特别之处自己不知道。
其实一开始打动我的是一张纸，他们董事长高毅做的区域经理绩效考核表，上面除了毛利、客户满意度、，kpi里还有一个员工流失率。我觉得非常惊喜，员工流失率越低，说明你老店同比越高，在一个偏僻的小城市，这个人有这样的洞察力，我觉得他很厉害，非常了解零售。
36氪：投第16名也是一个快决策？
徐新：我内心有一个判断方式，就是看创始人适不适合做女婿。能做女婿说明创始人踏实、靠谱、极其值得信任，这是很重要的考察点。高毅特别适合“做女婿”，哈哈。
36氪：很少有投资人像你这么信任感性。
徐新：其实最后的判断是前期积累的一个结果。我读了很多零售人的传记，每个创始人性格都不一样，但我总结出3条共性：都非常非常注重细节、都特别抠、都对员工特别好。
我见完高毅就发现，每一条他都对得上。他很注重细节，每次来上海就是去看店，对店里大小事情清清楚楚。特别抠，我们俩认识这么多年，每顿饭都是我请的，从来没请过我！印个海报要一张张数的，生怕印多一张浪费。然后他对员工非常好，一般传统行业都是我们催着才分期权，他在我们来看项目前，已经把期权分了，他的高管都是跟着他打了很多年的仗的。
36氪：创业者投资人在之后的长期关系里很大程度上的利益共同体，但在某些时刻也会博弈。这种博弈里，你是强势的一方吗？
徐新：和高毅谈判当时就很艰难，前面不是说他很抠么，所以在价格上他是很不让步的，当时我们双方差距有点大，就等于谈崩了。
然后我们各自下了金茂大厦的电梯，到了大堂，我当时眼看着他要从另一扇门离开了。我想高总他们大老远从常德过来，这一走估计以后就没机会了，我就把他喊住了。我说高总这样吧，我们把它分成两部分投，第一部分价格稍微便宜些，第二部分我给你涨起来。
于是我们就站在金茂大堂里，又谈了好久，最后上楼把TS签了。
36氪：你是愿意妥协的那个。
徐新：是，很多次都是我妥协。好几个伟大公司都是这么造就的，要不然就黄掉了（大笑）。
36氪：刘强东知道他在你心里过了“女婿”关吗？
徐新：我第一次见到老刘，就觉得他很trustworthy(值得信赖)。他也是让我一见到就觉得“这是匹黑马，必须抓住”的人。我们从晚上10点谈到凌晨两点，我让他第二天就飞到上海签TS。
但之前有家基金，说要投他们500万人民币，结果投了100万就不投了，因为看他们一直亏***嘛，没有信心了。我让他给我看下他和那个基金签的条款，他就死活不给我看。
我当时心里很震惊，因为他当时已经没钱了，他们是按照500万到账去扩张的，到见我的时候他真的是desperateformoney（为钱挣扎）。但这种情况下他还这么强硬！这个人内心有多强大。
36氪：他强硬的原则是什么？
徐新：说之前是签了保密协议。反正最后还是我让步了。我觉得，真正的企业家一定是很强势的，投资人学会让步很重要。他真的想要的东西，你得给他。
03
错过了快手和拼多多，但我确实觉得你要投自己看得懂的东西
你不知道下一个浪在哪里，但你起码要在海里呆着
36氪：今日资本让人印象深刻的项目——京东、大众点评、永辉生活，集中在大消费消费领域。为什么不覆盖其他？
徐新：交易我们是比较厉害。京东给我们挣到了很多钱，电商品牌里三只松鼠可能是淘宝上长出来最犀利的一棵树了，我们抓到了。O2O我们投了点评，后来美团合并我们又投进去很多钱。
我觉得我们在内容上应该做得更好。我们把知乎抓住了，但没有抓住今日头条和快手。
36氪：我做一个猜测——相比之下快手和拼多多你其实没有那么感兴趣。因为从1995年投娃哈哈瓶装水开始，你就在赌***的消费升级。
徐新：我是巴菲特的信徒，我觉得确实你要投自己看得懂的东西。
36氪：你在焦虑下一个greatdeal吗？
徐新：王兴有一个说法很好，传统行业是登山，你知道最高峰在哪里。但互联网是冲浪，你不知道下一个浪头在哪里，也就更不知道能不能赶上那个浪。
过去两年我们找到了美团这样的superplatform（超级平台），找到了新零售，我觉得已经很幸运了。大浪不一定每年都有，没有你就歇着，等着呗，等浪打过来。但要赶上浪你必须在水里泡着，别浪来了，水也打不到你。我们反正不停的在看项目、在见人，反正一直在海里，反正一直在冲浪呢。就算大浪没有，小浪还是不断的。
04
我犯过最大的错误，就是伟大公司拿得不够长
网易是唯一让我睡不着觉的案子，在地狱的好处就是不能更坏
36氪：今日资本目前这一期基金的存续期是28年，远远超出一般美元基金的10年。为什么要做这么长？
徐新：我一直在检讨，我犯过最大的错误是什么？是伟大公司拿的不够长。
我进入这个行业做的第一个案子是投娃哈哈，宗庆后教给我特别、特别多。那是1995年，我还在百富勤（注：***私人投行）。宗庆后去了一趟巴黎，看到法国人都在喝依云，他觉得好洋气，回来他就说要做瓶装水，当时***人都还拿个军用水壶在喝水，根本没有人知道瓶装水是什么，但他就敢砸。重仓3000万美金，一下子开3条生产线，把广告打得铺天盖地，广告打了6个月，水还没有上市，这样的饥饿疗法！后来娃哈哈瓶装水一上市，市场已经饥饿到不行，他又把80%的销售额拿来继续打广告，我们都傻眼了。
36氪：你从他那儿学到最重要的是什么？
徐新：getbigfast，当品类机会来临的时候迅速做大。唯一的门槛就是规模和品牌，其他都不是问题。
36氪：为什么3年就卖掉了？
徐新：当时金融危机来了，百富勤快倒闭了。没办法，被迫卖。
36氪：娃哈哈给你们带来了多少倍回报？
徐新：我们当时投进去4000万美金，1997年卖掉的时候赚了5倍。它那时候收入几十亿。但现在它是几千亿。
36氪：还有网易。如果你持有到现在，也是巨大的回报了。
徐新：网易这个案子我经历了非常非常多痛苦。这是唯一一个曾经让我晚上睡不着觉的案子，我特别感谢它。
36氪：为什么说感谢？
徐新：网易让我学到了必须坚强，必须困难的时候不放弃，要有信仰，信仰决定了巨大的差别。
36氪：当时网易股价跌到底，你很多同事都觉得网易投错了。你为什么还是相信它？
徐新：我们1999年投的网易，当时我们是第一轮投资，最早5块钱一股，后来涨到30块钱，我没卖，因为我要长期啊，从娃哈哈吸取来的教训。结果后来互联网泡沫来了，股价变成6毛钱，在6毛钱上徘徊了两年多，变成垃圾股，被集体诉讼。
我记得那时候开网易的懂事会，一次开4、5个小时，全是坏消息，我当时32岁，已经是桌上最老的了，其他董事都是小孩，只有二十多岁，大家要把公司卖掉。
Anyway，当时支持我判断的还是丁磊。他30岁生日那天我请他吃海鲜，他说Kathy，我有两个梦想，一个是要做最好的游戏公司，一个是要帮你们、帮股东赚钱。我特别感动，他在那种情况下还想要帮我们赚钱，我觉得他特别有责任感。而他看好游戏也很厉害，这个人有杀手的直觉。
然后他搞游戏搞了两年半，大话西游1还不太行，大话西游2出来，就非常非常成功了。那是2003年，福布斯评选他就是***首富了。最后因为内部压力，我们在网易市值10亿美金时卖掉了，赚了8倍。现在人家市值370多亿美金。
36氪：所以京东后来遇到各种低谷时你都没打算放弃。
徐新：京东遇到困难没钱，我们就给他过桥贷款啊。网易让我地狱都走过了，企业什么难关度不过？只要你相信这个人、这件事能成，你就是要赌进去，砸进去。
早期投资真的是需要信仰的，它没有那么多东西可验证。
36氪：为什么京东上市后你们也不退？
徐新：你相信它的价值，你就继续持有。我们这个行业最大的特点二八定律，20%的项目贡献80%的回报，所以关键就是那20%的好公司。好公司会越来越强，如果基金这时候到期限了你就不得不退，因为你要向LP交代。所以我们就搞了28年。
05
最快乐的是和创始人一起头脑风暴，寻找真理
我已经是一个有钱人了，我当然要追求更多
36氪：你做投资22年，跨过了数个周期，从***最早的消费品牌，到电商到O2O到新零售，你都有代表作。这是我最好奇的：你靠什么秘诀来穿越这么多周期？
徐新：我想，可能我并不注重这些这些概念。我更相信人性的本质，更具体点说就是consumerinsight（消费者洞察）。
36氪：把自己还原为一个体验者？
36氪：你最喜欢自己什么特质？
徐新：我觉得我很认真，挺一根筋的。我觉得专注做事的时候人真的很快乐。然后我好奇心比较重。
36氪：投资这项工作，除了“投对人”的成就感，还有哪部分让你快乐？
徐新：我特别喜欢和创始人头脑风暴。不是董事会，董事会人太多了，而且光看历史数据，不好玩。我喜欢和创始人一起去想未来，去找一些前无古人的真理。感觉像同学一样，共同学习，寻找真理，这个快乐是很大的。
记者：你有偶像吗？
徐新：小时候没有，长大后就是巴菲特了。我见人就送他投的那个巧克力See’sCandies（时思巧克力），这是我偶像巴菲特投的企业噢，是世界上最好吃的巧克力。
36氪：今日资本的决策机制是什么，你说了算？
徐新：决策机制是吵得天翻地覆。我们非常鼓励debate（争论），因为真理是越辩越明的，所以我们每个人都要发言，junior（初级）的人经常声音最大。我很相信RayDalio说的，我们每个人都有盲点，我一定有我看不见的地方。
36氪：你会研究其他基金的打法吗？同行谁让你好奇？
徐新：会啊，我们很有好奇心，比如红杉，它非常成功，它会在一个赛道里投很多家公司。而我们是狙击手型、只会押注一家，硅谷很多很厉害的VC，比如benchmark也是押注型的。
所以更长期的看，是精准押注型的成功概率更高，还是天女散花型的更高？这个我很想知道答案。
36氪：你面临过诱惑吗？比如说扩大基金规模、比如说“风口”要不要投进去。
徐新：肯定会有。每年也都会想，要不要搞人民币（基金）啊，要不要把基金盘子做大啊，但我觉得最终答案还是回到我的使命上来。
36氪：你的使命是什么？
徐新：今日资本是2005年成立的。12年前，我记得我们当时开了一个东山会议，来定我们的使命愿景价值观。当时大家吵得很凶，有人说我们做投资追求的就是回报最大化，我说不行，我已经是一个有钱人了，我不可能只追求这个。我们的使命是buildbusinessforChina，打造***企业。后来我又加了两个字，伟大，我们要投***伟大公司。
36氪：怎么定义伟大？
徐新：首先它要是它这个行业的第一品牌。另外就是持续发展，这个公司要能基业长青。
36氪：使命愿景价值观对一家基金的重要性有多高？
徐新：就这么一句话，我觉得非常管用。很多项目我们经常在为到底投不投吵，有同事会说我们不投谁谁谁又投了。我说不行，你想想我们的使命，它能成为第一品牌吗，它会是一家伟大公司吗，不能就别投了。
我经常在内部讲，killthemediocredealsquickly，把中庸的企业先杀掉，我们时间有限。
还有一个定位是，我们的成就感来自我们从它很小的时候就投它，陪伴它，帮助它，很多企业我们都是一轮轮跟进。这个也让我充满成就感。
36氪：所以，回到你的使命上来——要不要把基金规模做大，要不要投某个主题，你也有了答案。
徐新：对，我有答案。伟大公司多吗？不多。那我需要那么多钱吗？不需要。那我应该这里投一点那里投一点吗？不应该。想清楚了这些就行，那你就要熬得住寂寞。
免责声明：
歌斐资产管理有限公司在房地产基金领域做得怎么样？
歌斐资产管理公司在地产基金领域里面一直都做得很好，而且名气比较大吧，再加上历年以来取得的成绩已超越同行。在房产基金方面，歌斐资产管理有限公司在行业内应该算是响当当的了。
“商界木兰”善骗大佬？诺亚财富34亿元供应链贷款蒸发
由承兴国际控股有限公司实际控制人罗静因涉嫌诈骗被刑拘导致的34亿元供应链融资亏***事件在今日引发了投融圈的行业“地震”。
根据诺亚财富在7月8日开盘前的公告显示，承兴国际控股有限公司（以下简称“承兴”）实际控制人罗静因涉嫌诈骗活动于6月20日被上海警方刑事拘留，而承兴此前却得到了由诺亚财富100%控股的上海歌斐资产管理有限公司（以下简称“歌斐资管”）提供的34亿元“创世核心企业系列私募基金”的供应链融资。
同属于罗静控制和担任董事长的博信股份在7月5日的公告当中就写明，公司实际控制人兼董事长罗静、董事兼财务总监姜绍阳分别于6月20日、6月25日被上海市****杨浦分*刑事拘留。
此外，诺亚财富下属的诺亚（上海）融资租赁有限公司还持有承兴62.84%的股份，但随着诺亚财富和博信股份的公告陆续发出，承兴的股价就一直在掉，从6月20日的7.95港元降到了7月8日的0.9港元，70亿市值瞬间覆灭。
风险发生后，诺亚财富董事长汪静波在昨晚给员工的内部邮件中给出了应对措施，包括增加上市公司股票质押并查封上市公司股票、查封相关银行账户、向付款方发出催款函以及启动对基金投资人的合规信息披露公告等。但如今承兴质押给诺亚财富的股权仅仅剩下5.7亿元左右，远远不够弥补投资人的***失。
更令人唏嘘的是，曾经多次入选榜单的商界木兰——罗静，如今却成了被指控的对象，更让自己一手创办起来的公司陷入泥淖，甚至引起投融圈的“地震”，到底问题出在哪里？为什么没有及时评估出这样的风险？
问题频出，踩雷不断
成立于2010年的歌斐资管是诺亚财富定位于集团旗下专业的资产管理平台，歌斐资管以母基金为产品主线，业务范围涵盖私募股权投资、房地产基金投资、公开市场投资、机构渠道业务、家族财富及全权委托业务等等。根据天眼查资料显示，歌斐资管曾在2016年获得过红杉资本***的战略投资，到今年一季度，歌斐资管的资产已达到1711亿元。
根据《投资时报》报道，在刚成立不久的2011年到2013年期间，诺亚财富逐渐降低自己给第三方机构的代销，提高了自有产品的推荐比例，从第三方财富管理机构转变为资产管理和财富管理相结合，盈利方式也从原先赚取一次性佣金发展到收取持续性、经常性的服务费。
知乎里有网友怀疑诺亚财富并没有对关联公司歌斐资管做的这一款私募基金进行严格的风险管理，基于“是自己家产品”的想法疏忽了。诺亚财富董事长汪静波在给员工的内部邮件中做了这样的解释：“从宏观的角度来说，经济走到了周期的尽头，当经济下行，抵押品衰竭，资本品价格不再上涨的时候，爆雷的会越来越多，系统性风险也越来越大。作为有一定规模的资管机构，确实很难百分之百规避风险。我们这次碰到的事件发生的根本原因之一是，宏观市场当前处于信用周期的末端，这可能也是从事金融业无法反抗的宿命。”
事实上，歌斐资管和其母公司诺亚财富不是第一次陷入这样的麻烦当中，早在2010年，全国50多名投资人在诺亚财富推荐之下投资了一支叫“悦榕基金”的私募股权基金，并向投资人承诺能带来3.4倍回报、4年半收回本金、6年后上市的收益，但到2015年年底，这支基金不仅没有成功上市，净资产还亏***了30%，基金净值从最初的10.7亿元发展到只剩7.49亿元。
2014年，诺亚财富负责销售的“万家共赢售房受益权转让项目专项资产管理计划”被爆出融资方***意挪用8亿资金，而该专项计划还曾被诺亚财富公开宣传是最安全的ABS产品。2015年年初，歌斐资管被***证监会点名通报，在部分私募基金现场检查中，存在合格投资者制度落实不到位、单只基金投资者超过法定人数、利益冲突防范不力、管理机构内控制度缺失、项目投后管理不到位、信息披露不到位等问题，并被要求限期整改。
之后几年，歌斐资管和诺亚财富也是“踩雷”不断。知乎里的一篇文章讲述了一位理财产品投资者因2017年辉山乳业资金链断裂无法拿回***失的过程。根据他的讲述，歌斐资管在投资人不知情的情况下将辉山乳业自融资金改成了应收账款债权，并贴出***证监会江苏监管*发布的《关于对歌斐资产管理有限公司采取出具警示函措施的决定》的图片，文件中判定歌斐资管明知基金受让的基础资产是辉山乳业集团对辉山***的借款，却在合同中披露为应收账款债权，没有履行诚实信用的义务；此外，歌斐资管对产品风险提示前后不一致，且在尽职调查中未对相关资料仔细审阅，没有履行谨慎勤勉义务。最终，不能如期兑付的辉山乳业造成70家债权人达百亿元的资产***失。
（资料图：知乎网友）
更知名的一个案例是，诺亚财富旗下的歌斐创世鑫根并购基金曾参与设立乐视鑫根并购基金，向乐视投了23亿元，由乐视网、乐视控股和贾跃亭承担连带担保责任，但随后乐视危机爆发，贾跃亭的“出逃”导致诺亚财富无法堵上投资乐视的大窟窿。
寻根究源，把控风险
从歌斐资管及其母公司诺亚财富的一连串“踩雷”事件来看，其在尽职调查的工作态度与工作方法上存在较大疏漏。这在本次承兴事件中体现得更为明显，并引发了应收账款欠款方为京东，而京东否认的“乌龙”戏码。
昨晚，诺亚财富董事长汪静波在给员工发的内部邮件中写道：“我们有一个核心企业的系列基金，基金的投资标的，主要是向承兴国际相关方就其与北京京东世纪贸易有限公司之间的应收账款债权提供供应链融资。”
而今日早上，京东便回应这笔融资与京东无关，称承兴涉嫌伪造与京东的合同进行诈骗，还声明上海歌斐资产管理有限公司在被诈骗的过程中至始至终没有通过任何方式和京东进行合同真实性的验证，暴露了其自身在合规和风险管控上存在重大缺陷，并希望歌斐正视其管理问题，在提高自身专业性上面做好功夫，同时对于歌斐无端向京东发起诉讼的行为，保留对其采取法律手段的权利。
追根究底，歌斐资管及其母公司诺亚财富遭受此次巨大***失反映了其在供应链金融业务上存在的风险把控问题。如今，金融科技在互联网企业、实体企业、金融机构里都是一块香饽饽，根本原因就在于大数据、云计算、区块链等技术的应用给金融机构做尽职调查提供了便利，也加上了一道安全锁。
奇怪的是，明明歌斐资管曾在“2017-2018年度第四届新金融年会”颁奖典礼上荣获过“金融科技五十强”的称号，其信息技术部门还打造了MIDAS（智能投资研究平台）、SEER（先知风险预警平台）、GIMSP（投资管理平台）和AIO（智慧运营平台）四大技术平台，为何没能阻止承兴国际控股带来的风险呢？
在之前媒体的报道中，歌斐资管CEO殷哲曾说过：“所有业务的出发点都是来自客户的需求，随着科技的进步，消费者的行为习惯已然发生改变，Fin-tech对传统金融服务的主要对象阶层是一种非常大的冲击，但是它的业务机会是巨大的，对前沿科技的投资是我们工作的重中之重。”
事实上，歌斐资管刚刚在今年7月5日对金融科技企业福米科技进行了独家投资，去年5月和6月还参与了第三方征信机构中诚信征信和中外合资信用评级机构中诚信国际的融资。但最终，歌斐资管还是遭遇了这一场资产风暴，留下一地鸡毛。
根据诺亚财富2018年年报显示，去年诺亚财富全年净营收为32.9亿元，归属于股东的净利润有8.11亿元，在资产管理业务上的净营收只有6.378亿元，填补亏***也是难题。更残酷的是，承兴国际控股虽然在发行基金过程中向歌斐资管质押了股权，但如今承兴国际控股“跳水”的股价看似也没办法挽救于万一了。
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解密歌斐资产：8年总资本管理规模1500亿，80家GP3600+家创业公司，***新兴产业深度支持者
***创业与投资专业门户
如果说一家基金的LP构成中，市场化FOF是标配，那么歌斐资产绝对是首选中的首选，是当下国内资产管理第一梯队的领先者。
作者 | 李梅
报道 | 投资界PEdaily
1月的早晨，车停在秦皇岛路32号东码头园区门口，徒步进来，右手边会路过一座三层的小洋楼，暗红、青灰交错的砖面外墙充满浓郁的老上海风情，这里是诺亚财富的办公楼，继续向前走，路过秦皇岛路码头，F栋，这座更具当代气息的建筑，就是歌斐资产的办公地了。
“这里快坐不下了，我们在长阳创谷设了新办公楼。”殷哲介绍说。
如果说一家基金的LP构成中，市场化FOF是标配，那么歌斐资产绝对是首选中的首选，是当下国内资产管理第一梯队的领先者。
2010年成立至今，歌斐资产创下了多个行业第一：国内第一支市场化母基金、国内第一支私募股权转受转让母基金等等。8年来，歌斐资产投资了80多家GP，超过160支子基金，间接累计投资3600+个项目，还直接投资了美团点评、滴滴、中通快递一系列优秀企业，总资金管理规模近1500亿，这样的成绩在市场化母基金中遥遥领先。
1500亿资本管理规模背后的投资策略演进路径：从P到P+S+D
歌斐的起步是从诺亚财富上市开始的。2010年，成立仅仅5年的财富管理公司诺亚控股在纽交所成功IPO。同年3月歌斐资产注册，5月发行了第一支私募股权投资母基金。
诺亚财富是当前国内最大的财富管理机构之一。2005年成立，殷哲是其联合创始人。在诺亚财富的发展过程中，发现服务的高净值客户逐渐开始有多元化资产配置的需求。于是开始涉足资产投资业务，全资成立了歌斐资产。
“母基金其实是提供给客户进入这个市场的通道。”殷哲说。从2010年至今，歌斐资产共有7期FOF基金，投资的VC/PE名单中皆是赫赫有名的投资机构：红杉***、达晨创投、真格基金、君联资本、启明创投等等，服务高净值个人LP超过1万人。
2012年，歌斐发现一些LP有资金流动性的需求，于是首次使用S（SecondaryFund）策略。2013年条件成熟，发行了第一支S基金，规模为5亿元。
将10年存续期的基金分成3个阶段，分别对应着EarlySecondaryFund、LateSecondaryFund、TailSecondaryFund。满足LP在不同阶段的需求，歌斐资产的S基金既可以接LP的份额、也可以投资项目或基金。
LP除了会有资金流动性的需求，其实母基金还有双重收费的问题，如何减缓双重收费？一个有效的策略是增加直接投资的占比。歌斐资产的第一期母基金全部投向基金，后来歌斐逐渐增加跟投和直投的比例，2015年第一支Pre-IPO跟投基金成立，殷哲透露，在最新类型的母基金中直投资比例达到了30%左右。
至此，歌斐资产形成了P+S+D策略：Primary一级投资+Secondary二级投资+Direct直接/联合投资。
探究歌斐的投资策略演进路径可以看到一条主线，所有的业务延展都是根据客户的需求生发的，“持续保持好奇心，持续去感知这个市场上发生的变化。”殷哲总结说，“过往这么多年，我们感受到客户的需求一步步发生变化，对个人来说，一定要做多元化的组合投资，而不是投资单一类资产或者一个类型的产品。”
实际上，投基金、投项目和投Secondary，评估的方式和投资背后的逻辑是不一样的。投Secondary要求对项目要有更多判断，一方面是估值定价，另一方面因为交易对手不同也考验交易能力。
所以，相应地，歌斐内部的组织架构也在变化，刚开始时，歌斐配置了三个完全***的团队：分别负责子基金，S基金和直接投资。但是，后来殷哲发现，完全***和完全融合都不是最优配置，所以在变化和尝试之后，找到了一种高效的稳定态——“半分”，小组制，各小组有不同的侧重点，但是信息是共享的。
所有业务的核心是满足LP的需求，所有组织形式的核心是效率最大化，一切都是围绕这两点展开。
就这样，歌斐资产的管理规模如滚雪球一般壮大。这个行业马太效应明显，通过一步步稳扎稳打，歌斐资产已成为行业中的翘楚。
白马&黑马：“当前真正跑出来的黑马基金，顶多5家”
在歌斐资产的母基金版图里，你可以看到***最顶尖的VC/PE们：红杉***、达晨创投、新天域、博裕资本等等。实际上，市场上一线基金中，只要有人民币基金，基本都有歌斐的身影。财富管理背景的FOF机构中，歌斐是行业中公认最懂VC/PE的LP。
在歌斐内部，有个“核心+卫星”的策略，行业中TOP30优秀基金被定义为核心基金，Star20新兴基金被视作卫星基金，也就是行业中常说的白马和黑马。
红杉***和达晨创投是典型的核心基金，业绩卓越而稳定。红杉***的每一期人民币基金，达晨创投2011年之后的每一期基金，都有歌斐的加持。
歌斐还投资了高榕资本、弘晖资本等一批2015年前后成立的VC2.0机构。高榕资本成立时团队就是成建制的，团队本身很成熟，现在已经进入核心基金范围了。殷哲说，“这几年真正跑出来的黑马，投资成绩成熟稳定，可以赶上白马的，顶多5家。”殷哲补充道，“实际上，黑马真的是能够创造极好回报。”
对于更多新基金，歌斐一直在积极且持续地观察。“现在，有些黑马基金规模也很大，投资很凶猛。但是，对于很多黑马基金来说最重要的是团队融合的问题，谈恋爱的时候，看上去都特别有感觉，真的在一起做事情就是两回事情了。”
在歌斐，评估GP非常注重团队整体的能力。殷哲直言，红杉***、达晨创投最杰出之处在于他们出色的机构化。“刘昼有点像刘备，身边围绕着众多人才。红杉也是一样，沈南鹏的个人能力极强，但他不是一个人单打独斗，十几位合伙人各个都高效、专业，整个红杉都是这样的风格。”
基金的表现是在实时变化的，“有些基金一期和二期表现确实不错，到第三期表现就很差，这跟当时的市场环境、团队稳定性、团队磨合度等都有关系。有的基金第一期表现不好，付了学费后，第二和第三期逐渐好转，其实核心还是看基金超越竞争对手的核心能力在哪里。”多年深耕行业，殷哲体会到，要练出挑选基金的眼光，第一要持续跟踪，第二，跟踪得还要有深度。
对GP认知的升级：从具象到哲学
——那么，具体的指标有哪些？
——实际上，歌斐选GP的评价体系从建立到更迭，经历过三个阶段。
第一个阶段就是把基础指标拿出来分解、比较、评估。主要是大家都知道的几个维度：人、团队、投资业绩、投资策略、投资流程等等。这只是第一阶段，这也符合早年行业的特点，GP不多，水平差异比较容易看出来。
在第二阶段，殷哲会带领团队着力建立每个指标之间的联系，找出背后的深层次原因。投资的年份，投资团队和投资业绩之间有哪些必然和偶然的关联？作为母基金，需要动态地并且辩证地进行分析。“毕竟你投一支基金，投的是未来七年、甚至十年以上，人生有几次十年？你能不能抓住GP最黄金的时段？”
但是渐渐的，殷哲发觉这样的方式还是不够，于是第三个阶段，在前两阶段的标准的基础上，上升到了“哲学层面”：第一、利益一致性，核心是考验GP和LP之间的利益是否一致。第二，GP是否有明确的投资原则和投资纪律。GP通过深入地研究，明确地知道自己不能做什么，然后回过头来集中精力做自己能做的事情。
殷哲坦言，“我们对GP的判断，其实不仅仅是量化的，从开始收集数据、切割数据、比较数据、分析每个因素背后的关系，最后又要把各种因素融合在一起，上升到一个新的哲学高度去考虑。”可能身在其中才会有深刻的体会，这些都是歌斐在投资行业激烈的竞争中，反复思考最终获得的。
现在，歌斐也做直投，对行业对项目有更深入的理解。自然而然地，也会从项目角度去分析GP的投资逻辑，从项目角度去验证投资能力。所以，殷哲会更看重GP的经验积累，犯过错误不要紧，关键是犯过错误以后，是不是能够得到能力的提升，看待新事物的过程当中，会有什么样新的认识，从而能够在未来不错失机会。
“老GP”掉队的三种情况：动能下降，行业落后、管理规模膨胀。
歌斐资产的一期FOF基金投资了7支子基金，二期投资了十几支，最近的第7期基金投资了20多支子基金。
殷哲复盘分析发现，这20多支子基金的贡献率是呈阶梯式的，前50%左右的基金贡献了大部分收益，这说明子基金越多，反而会分散收益，降低了收益的集中度。
可以想见，下一期FOF基金，歌斐资产的筛选将更为严格。
歌斐是时刻警觉的，一方面捕捉优秀的新基金，一方面对于老基金持续跟踪观察。“现在很多GP的业绩与早年相比已经产生了很大的差距。”殷哲说，主要原因是当时基金少，属于买方市场，企业能拿到钱就不容易了。而现在已经变成了卖方市场，好项目受到资本的争抢，估值上涨，回报降低，所以规模增大，有利有弊，利是推动这个行业的发展，弊则是一定程度上降低了平均回报水平。
“表现不好的基金，总体来说主要有几个原因。第一、投资团队的动能下降了。”殷哲说，“人的欲望减少了，动能就减少了。投资是蛮辛苦的工作，要想持续地保证业绩，还是要冲在第一线，深刻地理解市场，研究行业和企业。”
第二、GP所聚焦的行业和领域是否足够“先进”，过去有些基金主要投向传统的生产制造行业，赶上了好时机完成了IPO，从而获得不错的回报，但是如果GP忽略了产业的转型升级，依然聚焦这些行业，还想获得堪比当年的回报就难了。
第三种情况是GP的资金管理规模增长得太快，超越了它的投资能力。“规模是资产管理行业最大的敌人。”近年来，各方资金进入VC/PE行业，有些机构的资金管理规模成倍甚至是数倍增长。殷哲一针见血地指出“机构做大分两种：成长和膨胀，成长一定是伴随质的提升，是一种限定的增长，而膨胀是无限的，当投资团队没有跟上基金规模增长的时候，必然带来投资回报的降低。”
全球化战略：最“独特”的资产管理巨头
2014年开始加大早期投资的跟投，投资组合中美团点评、饿了么、滴滴等等互联网巨头赫然在列，但是殷哲依然低调地说，现在还不是时候，再过一段时间成绩会更好。
很明显，歌斐做直投有三大优势：第一、后发优势，第二、信息优势，第三、协同优势。
母基金起家的歌斐资产，做直接投资，无疑是站在了高起点上：和优秀的基金一起投资，更有信息优势；看多了优秀基金如何投资，占据了后发优势；因为是多资产管理，有一二级市场的联动，有不同资产类别之间的联动，产生协同优势；但是，怎么把这些优势转化成自己的投资能力，没有捷径，只能是一点一点做试验。
歌斐资产的国际化是从2012年***起步的，并且以***作为国际化的大后台，2014、2015年开始做美元FOF，同时开始全球布*，2016年歌斐在***硅谷设立办公室，投资***的GP。
“我们2014年时就想做大，但是不敢做，没有本地化的团队其实是生存不下去的，我们花了两年时间寻找找当地的合适团队。”殷哲坦言，而现在团队已建成，既看基金同时也看项目。
现在，歌斐***房地产投资也开始起步，在纽约设立了基金，做写字楼等商业地产的增值投资。
“全球五十强的资产管理机构，一家***企业都没有。这是机会，也是歌斐的发展目标。”殷哲说。黑石也是从单类别资产起步，从一个亿做到了全球化，歌斐正在这条路上稳健而且迅速地发展，“在同样一条路径上，只是发展阶段不一样。”
不同的是，国际上的资产管理巨头，无一例外LP都以机构投资人为主，歌斐则是在***资产管理行业独特环境下诞生的——90%LP是高净值个人，而且，短短8年时间做到1500多亿元资本管理规模，这是世界上绝无仅有的。“按照流行的说法，它也是一个‘超级物种’”殷哲笑说。
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歌斐资产理财是在2010年成立的，经过了七年的发展
诺亚财富是什么性质的公司
诺亚财富服务包括投资、保险、教育、家族服务、汽车租赁、海外配置等。2010年诺亚财富在***纽约证券交易所成功上市，值得一提的是，诺亚财富集团的平台也包括资产管理公司—歌斐资产。