八十年代黄金价格为什么下跌(谁能汇总一下2000年以来黄金价格波动以及造成波动的原因?急需)

谁能汇总一下2000年以来黄金价格波动以及造成波动的原因?急需

如表5.1所示,以2007年9月21日为最新数据,美元指数与黄金价格周线的相关系数呈显著的负相关关系,近一百周的pearson相关系数达到-0.9,即美元上涨或下跌一个单位能够引起黄金向反方向变化0.9个单位。这在数理统计上说明美元与黄金走势相反。

黄金崩盘，宽松时代痛苦中结束我们抢房时，***狂略未来的背后惊人真相

刚刚，***公布了9月份ISM服务指数，创下了一年来新高，表现超过预期，令市场对美元加息又充满了预期。

受此消息影响，美元指数继续表现强劲，突破了96，创下了两个多月的新高，而且随时可能往上冲，一旦冲到100附近，根据历史规律，金融市场一定又会飞出黑天鹅。

同时，黄金价格下跌1.10美元，继昨天暴跌之后，继续下跌，创下了三个多月来的新低，跌破了1300美元。

黄金这个时候，突然出现了大幅度的破位，有以下几个原因：

1、***经济数据向好，美联储官员鼓吹加息，因为我们知道黄金已经不是货币了，自从脱离了金本位后，黄金的货币属性越来越弱，一旦美元加息，美元指数走强，黄金自然受到很大的冲击。

2、过去各个***狂印钞票，***、欧洲、***都开足马力印钞，全球民众对美元、欧元、日元的信任降低，对黄金信任提高。

3、但是随着世界主要***逐渐开始缩减QE，货币的信用逐渐增强，黄金的价格自然就走低。

4、尤其是刚刚媒体公布欧洲将大幅度退出QE，每个月缩减购债规模100亿，这是一个加速度退出QE。

5、欧盟退出QE的消息，是黄金崩盘的导火索，这标志着世界最大经济体欧盟开始减少印钞了，这是继***后，第二个开始退出QE的经济体。

6、***实际上也在暗中加息，将十年期国债的收益率由负利率提高到0，这也对黄金产生了冲击。

黄金从来不是很好的投资品，因为黄金无法产生现金流，不能产生利息收入，无法吃，无法穿，无法随时进行商品交换，一旦其脱离货币本性，其商品属性的价值就无法支撑其价格。

但黄金从来又是好的避险产品，一旦这个世界发生动荡，如战争，或者***脱欧这样的黑天鹅事件，人们又会幻想黄金的时代到来，这个时候它又会翩翩起舞。

一边是***、欧洲、***退出宽松，并随时准备加息，促使了黄金崩盘；一边是地球并不稳定，战争、冲突频发，黑天鹅频频飞出，促使黄金上涨。

这是一个很不好的时代，为黄金表演提供了一个舞台；这又是一个让我们对未来充满期待的时代，为黄金的落幕揭开了序曲。

满城尽带黄金甲是悲剧，因为动乱；黄金崩盘，却是世界变好，开始有希望，因为全球终于要结束疯狂印钞时代了！黄生

当我们抢房子的时候，***在疯狂布*未来，背后真相震惊13亿人！

一

这几天，如果说有什么新闻可以和房事媲美，那就是2016年度诺贝尔奖揭晓。

特别是10月3日，***人获得2016年度诺贝尔奖的消息，更是刺激了吾国吾民，很多***人心里于是乎很过不去。

对了，交代一下，那个得诺贝尔奖的，是***科学家大隅良典，获生理学或医学奖，表彰他发现了细胞自噬作用机理。

坊间一片哗然，一时间热度仿佛要超过了当年屠呦呦得奖时的风头。网上的议论基本囊括了中日的科技体制、企业文化、**意志乃至国民性，甚至有人连日元都拿来当论据，说***钞票上印刷的都是思想家、作家和科学家。

最流行的观点是：***人在抢房子，***人在抢诺贝尔奖。房地产如火如荼，***科技要完蛋了！

有道理没？

一看挺有道理，认真一想，一点道理没有！***人没房子住，就能得诺贝尔奖了吗？老百姓不抢房子，就能得诺贝尔奖了吗？

诺贝尔奖很重要，很金贵，但也犯不着让***人这么神经质和敏感！不至于，真的！

二

自然科学领域的诺贝尔奖，主要奖什么？

基础研究方面重大突破。

或者说，叫重大科学突破。

记住喔，科技科技，里面包含的科学和技术，是两码事。科学是基础研究，技术是应用科学；科学是理科，技术是工科；科学是量子力学原理的，技术是根据量子力学原理，研究出量子卫星和量子雷达的。

拿金庸的《笑傲江湖》来说，那么，基础研究属于气宗，讲的是练剑先练气，气到了火候，剑招也就自然而然的使出来了。而应用科学，更像是剑宗，讲究招式的灵活变化；剑宗气宗，最终目的，都在于克敌制胜！

从剑宗入手，也可以逐渐接上气脉，最终剑气合一！

诺贝尔自己是搞火*玩剑宗起家的，但是，这哥们还真看不上靠应用取胜的剑宗，更注重基础研究，推崇“以气御剑”，靠《紫霞秘笈》的内功助力。

恰恰，现在，***练的，更多像剑宗一派，基础研究还不太行，得诺贝尔奖，还差点意思。但是，我们虽然科学这种内力还不太行，但是我们的技术很行，我们也有自己的独孤九剑。

不说别的，这几天，***闷声干大事，也干出了不少惊天动地、让全世界震惊的技术大活儿。

内参君为大家数数最新独孤九剑的招式吧。

独孤九剑第一剑：贯穿全国的高铁网。老外乘坐***高铁竖硬币的一段视频，让***高铁技术震惊了全世界！

独孤九剑第二剑：被称为“现代世界七大奇迹”之一的港珠澳大桥。全长55公里，世界上最长的钢结构桥梁，仅主梁钢板用量就达到42万吨，相当于10座鸟巢或者60座埃菲尔铁塔的重量。

独孤九剑第三剑：最大单体射电望远镜，用来观测宇宙间那些极其微弱的不可见光信号。一瞬间，管地球就变成了管宇宙！

独孤九剑第五剑：三峡升船机进入试通航阶段，以后船舶要翻越三峡大坝，可以“坐电梯”了！这是目前世界上技术难度和规模最大的升船机，具有提升高度大、提升重量大、上游通航水位变幅大、下游水位变化速率快的特点。

独孤九剑第六剑：天宫二号空间实验室在甘肃酒泉卫星发射中心发射成功，***迈向空间站时代。这是***白手起家以一己之力建设自己的空间站。

独孤九剑第七剑：由***自主开发、使用***自主知识产权芯片的“神威·太湖之光”，使***在超算领域首次超过***，名列全球第一。

独孤九剑第八剑：***5G标准！由***企业提出的相关技术标准在整个5G标准中占据相当大的比重，甚至有望成为5G标准制定的重要主导者。

独孤九剑第九剑：***成功发射全球第一颗量子卫星，***开启全球量子通信时代。

其他不说，就拿这独孤九剑来说，***在剑宗领域的修为，可谓也是登峰造极了！

***，堪称当今世界的风清扬！

三

***为什么现在剑宗方面很行，在气宗方面却不太行？

其实，没必要扯到那么多国民性啊制度啊那些太形而上的东西去，最简单的就一个：新技术在***，有广阔的运用空间，也有很大的市场。我们练得多，用得多，就练成了绝顶高手。

而基础科学，带有很强的外溢性，我们现在还有很多现成科学成果可以拿来使用，还没有吃干榨净，攻坚的需要还不那么迫切。我们有限的科研经费，更多用在技术开发商，用到经济建设的刀刃上。

当然，天下之路，速途同归。剑宗练到了极限，也就到达气宗所追究的境界。

“任正非叹息华为很迷茫”，这个故事，说明了***在科学上加大力度、取得突破的时代要到来了！你看，华为已经耗尽了西方积累的科学资源，“华为正逐步攻入行业的无人区：无人领航，无既定规则，无人跟随”，既然无人跟随，那么华为自己必须担当领航者，去探索新的轨道。

在这里，剑宗和气宗，技术和科学，融合了！

四

其实，这些年，***走的，何尝不是从剑入气的道路：剑宗练到炉火纯青之后，最终剑气合一！

历史上，***有25个人获得过诺贝尔奖，其中22个为自然科学奖。但大家看，***获得的诺贝尔自然科学奖，大多数都在2000年以后，有12个，超过***历史上得诺贝尔自然科学奖的一半。

这时候，***经济已经过了发展的高峰期，处在“失去的20年”之中。而经济发展得如火如荼的90年代，十年中，***自然科学奖，一个没有！

为什么？

因为，90年代***在经济高速发展期，科学上可以享受后发优势，而把力气花在技术上，获得最大经济利益。到了21世纪，***科学后发优势耗尽了，经济发展高峰期也走向了平台区，这是，***作为领航人，要提高生产力，就不能单纯靠“拿来主义”，必须自己在基础科学研究方面，取得突破，以支撑进一步经济增长。

我们不能妄自尊大，但犯不着妄自菲薄，***人得一两个诺贝尔奖，就整个把咱们自己的成绩、自己的努力一棍子的打死！当然，也犯不着把得不到诺贝尔奖的怨气，一股脑怪罪到房地产头上。

高房价要遏制，但是把这么硕大无朋的锅，扣在房地产头上，房地产扛得起吗？别忘了，***当年的楼市泡沫，比起咱们，也差不到哪里去。

其实，说一千道一万，***获诺贝尔科学奖多、***获得少，这是中日两国不同国力水平、不同发展阶段的产物！

五

的确，咱们基础研究方面，现在比小***是有差距；但现在不行，不不等于以后就永远落后他们。

***在应用技术方面赶上并超越***，这是目前正在发生的事情。内参君相信，只要我们保持目前发展势头，在基础研究方面，***慢慢赶上并超过***，诺贝尔奖从一个到若干个，这也将是大概率的事情。

就像当年咱们没得奥运会金牌，国民情绪就会死去活来；而今天奥运会金牌数到手酸了，大家再看奥运会金牌，心态就平和很多！等到我们得了很多的诺贝尔奖时，我们对诺贝尔奖，估计也就脱敏了，花落谁家，司空见惯，波澜不惊！

“说食不饱”！这一切美好的愿景，当然不会是从天上掉下来的，它有赖于每个***人的奋斗！

一万年太久，只争朝夕！

内参君说

►2015年诺贝尔医学及生理学奖获得者大村智

►***东京大学

其实，除了上述三点，“知识分子”的文章还提到了“学术自由”、“学风开朗”等***大学学术风气上的积极进步的部分，以及导师和学生之间令人敬佩的师徒情谊。这些同样是***走向成功的要素，也值得今天我们的***去多多学习。只是这些优点其他***的学府中也都普遍存在，但这些***却并没有像***这样可以如此收割诺奖。因此，耿直哥今天这篇文章中重点介绍的还是令***爆发的核心因素，既良好经济基础之上，从***决策者到社会教育层面这种举国上下对于科学的重视。

环球时报耿直哥

黄金暴跌的原因

2、黄金价格走势低迷，收益效果不高；3.同期原材料产品价格上涨，前景广阔；四、国际经济形式稳步改善，发展稳定；5.世界上有新的经济贸易形式，黄金的地位不再是以前。这就是黄金暴跌的原因。正确看待黄金的下跌黄金因其...

08年黄金为什么会跌

2008年的通货膨胀率并不高，导致部分投资者对于黄金未来升值的预期下降。除此之外，在全球经济走低的大背景下，许多投资者选择将资金投入到稳定的货币市场中，而非高风险的黄金市场。这也为2008年的黄金价格下跌埋下了一定的...

为什么我们当前看好黄金？——研判黄金价格走势的一个分析框架

发布宏观债券领域的研究成果。

注：本文为平安证券宏观研究框架系列之六。前五篇文章分别分析了通胀、国际收支、原油、中长期增长与短期波动的分析框架。这个系列反映了我们将宏观经济分析工具系统化的努力。欢迎朋友关注。

平安观点

近期随着全球市场的波动加剧以及金价的回升，市场对黄金的配置热情再次兴起，对金价走势判断也更加关注。本文将首先分析迄今为止全球金价的波动趋势，之后将致力于建立一个分析全球金价走势的分析框架，最后基于该分析框架对全球金价的走势进行预判。

>>全球金价历经三轮大涨，实际金价仍低于八十年代

全球黄金名义价格在过去五十年经过了三轮大涨行情，分别发生在1971-1974、1976-1980与2001-2011年期间，其中金价在1976-1980年期间涨幅最大，2001-2011年期间涨幅也达到6倍多，且金价的每一轮高点都显著高于前一个高点。但是黄金实际价格走势显示其历史最高位仍是1980年1月的水平，2001-2011年期间的第三轮上涨并未导致实际金价突破前高。另外，不同货币计价的金价走势之间具有很强的相关性，1995年后，这种相关性进一步加强。

>> 基于黄金商品与金融属性的多因素分析

就商品属性而言，黄金的年供给量相对稳定，且相对于存量规模过小，既不会受金价影响，大多数情况下（部分央行抛售黄金除外）也不会给金价带来冲击。金价更多受需求端的影响，且投资需求是需求端波动最大而且最频繁的，且其与金价的正向相关程度最高。在黄金投资需求端主要有官方储备与个人投资两大主体。官方储备层面，新兴市场***央行有持续增持黄金的意愿；而个人投资层面，黄金的投资需求主要与通胀、汇率及全球市场动荡程度有关。

>> 基于金价分析框架的判断：全球金价上涨概率更大

在上一章针对黄金价格影响因素的分析基础上，我们构建了一个全球黄金价格走势的多因子分析框架，并列出了各因子与金价的相关性方向及强弱程度和因子的可预测性。综合来看，通胀水平、实际利率、金价与***CPI比率以及美元指数等四个指标不仅与金价关联紧密，能够显著影响金价走势，还具有较强的可预测性。

运用上述全球黄金价格走势的分析框架，我们可以根据对各因子的判断来预判未来黄金价格的走势。在***通胀水平可能有所回升、***实际利率可能有所回落、欧美股市出现波动加剧的概率增大等三大因素的支撑下，尽管面临金价与***CPI比率因子高企的利空，金价未来上涨的概率仍将大于下跌的概率，我们看好未来金价的表现，甚至可能突破2016年以来的箱体震荡上沿。

目录

正文

“货币天然不是黄金，但黄金天然是货币”，马克思对黄金的这句著名评价精炼地表达出黄金先天拥有的货币属性。作为一种极为特殊的商品，黄金的特殊性主要体现为：①黄金是易分割、难以毁坏、单位价值高且相对容易移动的理想价值载体；②黄金是高度同质、易鉴别、广为接受且流动性极强的资产；③黄金的流量相对于其存量几乎可忽略不计，因此黄金可以保持较其他商品更强的价格稳定性。数千年来，黄金一直被人们认为是终极的价值存储手段与动荡时期的优选避险资产。

但是，20世纪布雷顿森林体系与牙买加体系的相继建立宣告了国际金本位制的终结，国际投资者对黄金投资的态度开始出现两极分化的格*：一方是黄金投资的极端支持派，认可黄金作为真实财富的最终存储载体的同时，否定缺乏黄金支撑的纸币的价值，并认为金价波动中枢的长期上涨反映了投资者通过持有黄金来实现财富保值的真实需求的增强。另一方则是黄金投资的极端怀疑派，否认黄金的中长期投资价值，凯恩斯曾表达过人们对黄金的崇拜是“野蛮时代的遗迹”，也有学者认为金价的大幅波动是受投资者的“动物精神”影响所致。

自2001-2011年的十年间，全球黄金价格由起初的256美元/盎司的低位显著上涨至1895美元/盎司的历史最高点，整体上行达6.3倍；但从2011-2015年的五年间，全球金价则从1895美元/盎司的历史峰值回落到1049美元/盎司的阶段低位，跌幅近45%；在2016年至今的三年多时间里，国际金价则维持箱体震荡走势；近期国际金价则从2018年8月中下旬1178美元/盎司的阶段低位开始，至近期高位1350美元/盎司已反弹14.6%。

值得注意的是，2001-2011年是有统计数据以来金价持续上涨时间最长的一次，而2011-2015年则是21世纪金价迎来的最深的一次回调，此后金价则维持箱体震荡格*。那么，一个很自然的问题便是，未来金价会如何演绎？能否延续2016年以来的箱体震荡？若不能延续，金价会向上突破还是延续2011-2015年的向下趋势？

要回答上述问题，我们不仅需要回顾过去金价的波动趋势，而且需要建立一个关于金价影响因素的分析框架。本文将致力于回答上述问题，文章将首先分析迄今为止全球金价的波动趋势；之后将致力于建立一个分析全球金价走势的分析框架；最后基于该分析框架对全球金价的走势进行预判。

本章将从三个方面来分析全球黄金价格的走势。首先，我们将从长期维度来分析金价走势；其次，我们将从名义价格与实际价格两个角度来对金价展开分析；最后，我们将比较以主要***货币计价的金价走势的异同。

2.1金价经历三轮大涨，21世纪初持续时间最长

从长期趋势来看，近半个世纪以来，黄金价格共经历了三次大规模的上涨。第一次发生在1971-1974年期间，金价从39.6美元/盎司涨至179.5美元/盎司，涨幅达354%；第二次发生在1976-1980年期间，金价从103.5美元/盎司涨至850.0美元/盎司，涨幅为721%；第三次则发生在2001-2011年期间，金价从256.0美元/盎司涨至1895.0美元/盎司，上涨640%。从更长周期看，在1933年之前，金价一直维持在20美元/盎司左右，振幅很窄；1934-1967年，自富兰克林·罗斯福总统将金价固定后，金价一直维持在35美元/盎司的水平；1967年后，黄金市场放开，金价开始波动上涨，并在20世纪70年代上半叶、下半叶与21世纪最初十年分别经历了三轮长牛。

2.2实际金价走势与名义金价显著不同，八十年代仍是历史最高点

从黄金名义价格的走势来看，半个世纪以来金价有较明显的波动上涨的大趋势，经历了三次大规模的上涨也使得金价分别达到179.5美元/盎司、850.0美元/盎司与1895.0美元/盎司的阶段高位，每个高点都明显高于前一个高点。但是若采用剔除物价后的黄金实际价格则情况大不相同，不仅1970年前黄金实际价格相对稳定，而且长周期的波动率明显高于黄金名义价格。更加值得注意的是，黄金实际价格的高点并没有依次走高的特征，至今最高位仍是1980年1月的水平。2011年8月的高点并不及1980年1月，若按月末价格计，2011年8月的高点较1980年1月低12.77美元/盎司；若按当月最高价计，2011年8月的高点较1980年1月低86.79美元/盎司。黄金名义价格拥有的随着时间推移而长期波动上涨的强烈时间趋势并没有体现在黄金实际价格上，实际金价展现更多的则是均值回归特征。若以1967年1月为基期（即以此时的CPI指数为100%），1968年以来实际金价的均值水平为108.9美元/盎司。

从1836-2018年黄金与其他美元计价资产的实际收益率可以发现，黄金的在长达近两个世纪的超长时期内的实际平均回报率显著低于股票和债券，而且低于通胀率与同为贵金属的白银；另外，黄金回报率的标准差低于股票与白银，高于债券，可见在整个期间投资黄金并不及投资债券理性，但黄金投资在安全性上高于股票和白银。我们按照古典金本位制建立、金汇兑本位制建立与牙买加体系建立将上述近两个世纪分为四个时段。分时段看，黄金投资的回报率从1880-1913年的古典金本位时期之后逐阶段递增，而且标准差也在上行，说明随着时间的推移，实际金价在涨幅越来越可观的同时，波动剧烈程度也明显上行。特别是在牙买加体系建立后的近四十多年里，黄金实际平均收益率仅为3.16%，远低于股票的6.01%与债券的5.01%，甚至还低于通胀率3.87%；另外，黄金实际收益率的标准差高达0.24，远高于股票（0.15）和债券（0.04），说明往回看，黄金投资在近四十多年的时间里并不及股票与债券投资具有吸引力。

2.3不同货币计价下的金价走势相近，95年后相关性更强

从图表7中可以明显看出，不同货币计价的金价之间存在一定的差距，且差距时大时小，这与美元、欧元、英镑与日元之间汇率的波动频繁有很大关系，但这并不影响以四种货币计价的黄金价格拥有基本一致的走势。特别是1995年后，不同货币计价的金价呈现出极强的相关性。这与全球经济一体化进程加速后货币政策周期同步性加强也有一定的关系。

我们构建国际黄金价格的分析框架时考虑的是黄金的供给、需求、全球通胀水平、主要货币汇率与全球金融市场的动荡程度等多个影响因素。这是基于黄金的商品属性与金融属性综合得到的结果，其中，黄金的商品属性体现在供求对价格走势的影响上；而抗通胀、防货币贬值与避险则是黄金金融属性的体现，通过投资需求影响黄金价格。

3.1供给对金价弹性极低，常态下影响甚微

根据世界黄金协会（WorldGoldCouncil）提供的最新数据，自有人类文明以来，世界共开采黄金18.72万吨，尚有大约5.4万吨黄金可待开采，意味着全球黄金储量中大约77.6%已被开采，按照当前的开采速度，全球黄金储量将在20年不到的时间内开采完毕。在已经被开采出的18.72万吨黄金中，大约3.5万吨由各国央行作为官方储备持有，3.3万吨作为工业原料与镶牙，剩下的12万吨作为珠宝等形式保存。全球黄金存量由1974年的9.8万吨升至2018年底的18.72万吨，平均每年复合增长率与同期全球人口复合增长率均为1.5%，这说明全球人均黄金存量在1974-2018年期间变化不大。

2001-2018年间全球黄金年均供给量为3938吨，其中2762吨（约70%）是金矿开采生产供应，1176吨（约30%）是央行出售黄金及黄金成品的二次利用再生产。另外，2001-2018年间金矿开采生产与成品再生产供应的价格弹性很低，分别为-0.05和0.29。可以看出金矿开采和黄金再生产规模与黄金价格波动的相关性均较弱。

伴随着需求的日益增加与开采技术的不断进步，黄金产量也得以显著提升，全球黄金的年均开采量,也从1901-1910年的572吨升至2001-2018年的2762吨。由于开采地区与生产商的区别，黄金生产成本差异较大，一般位于400-900美元/盎司的区间内。从黄金主要生产国的变迁看，2000年之前，南非与前苏联是全球最主要的黄金生产国，而之后，全球黄金主要生产国变为***、澳大利亚、俄罗斯和***，这四国在2017年的黄金产量占全球比重该三国2017年的黄金产量占全球黄金总产量的比重超过37%。

黄金的供给会受到金矿勘探或耗竭、开采与冶炼技术、政策变化、自然因素以及战争等诸多因素的干扰。但黄金每年新增的供应量相对存量而言占比过小，以2001-2018年为例，年均黄金供应量3938吨仅占存量的2.1%，占全球官方黄金储备规模的11.2%，所以黄金供应流量的波动并不足以对黄金的存量规模造成显著影响，进而不会给全球黄金价格走势带来冲击。但是，2013年4月中旬黄金价格的暴跌是一个例外，主要原因是塞浦路斯**陷入困境后宣布将出售10吨黄金筹资，这引发了市场对意大利等陷入类似境况的***也抛售黄金的担忧，随着市场恐慌情绪与金价下跌相互强化，金价在两个交易日里暴跌200美元/盎司，2013年4月整体跌幅达13%。

3.2新世纪黄金投资需求猛增，主导全球黄金需求变化

从需求角度看，黄金的珠宝需求占比虽然最高，但是比重已从2001的80.7%下降到2018年的50.6%；投资需求占比则从2001年的9.6%上升至2018年的41.7%，与珠宝需求的差距已经不大；工业需求占比从2001年的9.7%小幅震荡回落至2018年的7.7%。就目前而言，珠宝首饰的需求占了黄金总需求的一半左右，央行与私人部门的投资需求分别占15%和26%，剩下8%左右用于工业用途。另外，黄金的珠宝需求、投资需求、工业需求的价格弹性分别为-0.30、0.77和0.27，说明全球黄金的投资需求与金价的正相关程度较高，黄金投资有着较明显的“追涨杀跌”倾向。

分季度看，将全球黄金需求进一步细分为珠宝、工业、央行净购买、金条金币、ETF投资等五部分，可以发现工业需求的稳定性最强，而ETF投资波动最剧烈。特别是在2013年第二季度，伴随着黄金价格大幅下跌，全球黄金需求环比萎缩了11.08%，这主要受央行净购买与ETF投资需求大幅缩水冲击所致，特别是ETF投资需求大幅下滑了402.2吨，因此全球黄金总需求的下降几乎完全来自于投资需求的下降，导致2013年4月全球黄金价格暴跌的最主要原因则是黄金ETF投资需求的天量下行。

从交易方式看，黄金市场交易可分为期货交易与现货交易，纽约黄金交易市场是最重要的黄金期货交易市场，伦敦黄金交易市场则是最重要的黄金现货交易市场。从交易量上看，黄金的期货交易占绝大多数，而黄金ETF作为期货交易市场的重要组成部分，管理费用仅为0.3%-0.4%，大幅低于黄金其他投资渠道的2%-3%的费用，因此在2003年推出后备受投资者青睐，随着交易量的迅速增长，黄金ETF在期货交易市场中扮演的角色也越来越重要。一般情况下，黄金ETF的持仓量与黄金价格走势是高度正相关的。例如，全球最大的黄金EFT——SPRD黄金信托公司于2004年成立，2013年，其持有的黄金存量已超过1000吨，而全球黄金价格也在这期间内大幅上扬；目前，SPRD持有的黄金存量降至790吨，同期黄金价格也有所回落。

过去半个世纪里，全球官方黄金储备总额稳定在3万吨左右，但官方黄金储备的分布结构却发生了明显的变化。从官方黄金储备的分布结构看，***、德国、意大利、法国、荷兰、葡萄牙等老牌资本主义强国持有大量的官方黄金储备，黄金储备占国际储备的比率均高于60%；相较之下，俄罗斯、***、瑞士、***等***虽然也持有较大规模的黄金储备，但黄金储备占官方储备的比重较低，***与***的比重仅为2.4%与2.5%，印度黄金储备占官方储备的比重也仅为6.2%，与老牌资本主义强国的差距显著。在新兴市场黄金储备占国际储备总额的比重过低的情况下，未来新兴市场将持续提升黄金储备占官方储备的比重，这也是黄金价格值得长期看好的一大理由。

以***为代表的新兴市场已经把提高黄金储备占比作为国际储备多元化的一大方向。目前***的黄金需求量已位列全球第一。2017年***黄金进口量占到黄金总需求的近20%，显著高于2007年的5.6%。其实自21世纪以来，***、俄罗斯、沙特等新兴经济体一直是最热情的黄金购买方，未来若干年，新兴市场经济体中央银行的购买需求仍将是支撑全球金价上行的重要动力。

综上所述，全球黄金需求的变化很大程度上体现为黄金投资需求变化的影响，其中又以黄金ETF的需求量最为重要，而以黄金ETF为主的黄金投资需求的变化又与全球通胀率、美元指数、全球金融市场动荡程度等因素紧密相关，下面将就上述影响全球黄金投资需求的影响因素进行逐一分析。

3.3金价对通胀敏感度高，长期抵御通胀效果良好

目前学界并未就金价抵御通货膨胀的能力与稳定性达成一致意见。虽然实证检验大多支持黄金能够抵抗通货膨胀，但反对者主要认为房地产信托投资基金（REITs）、大宗商品供应商的股票及与通胀率挂钩的国债（TIPS）在规避通胀方面有更好的效果，不仅收益更高，而且成本更低。另外，黄金与通货膨胀率之间的关系并不稳定。1985年之后，黄金价格与通货膨胀率之间并没有明显的相关性，但在20世纪70年代，通胀大幅上升期间金价也大幅上升，说明黄金价格在抵御通胀突然大幅上升方面更为有效，这也是金价对通胀强敏感性的体现。

长期看，全球黄金价格的同比增速与***CPI同比增速有较强的正相关性，在1970-2019年间两者的相关系数为0.45。若将金价与***CPI定基指数比较，可以发现两者的比值，即黄金实际价格在1975-2019年间均围绕3.58中枢波动，3.58甚至可以被看成一个反映黄金购买力波动均值的常数，每十年左右的时间内，黄金价格就呈现均值回归的趋势。目前，全球黄金价格与***CPI指数的比率仍高达5.2倍，未来几年全球黄金实际价格可能将有所回落。

另外，全球黄金价格与实际利率的关系也可以反映黄金价格和通货膨胀的关系。因为通胀上行会带来实际利率的回落，另外，央行对基准利率的调节往往是为了控制通胀在某一中枢水平，而基准利率往往会导致实际利率同向变动。因此，黄金价格抵御通胀也会反映为金价与实际利率的负相关性。从1969-2019年期间全球黄金价格和***实际利率的走势看，两者的负相关关系还是很明显的，相关系数为-0.26，验证了两者的负相关性。采用剔除通胀的黄金实际价格与10年期美债收益率或10年期TIPS实际收益率也能得出类似的结论。

检验黄金价格与全球通货膨胀率的关系还可以通过检验黄金价格能否帮助单位黄金维持稳定的购买力来实现，这方面，黄金—原油价格比率是被市场广泛使用和认可的指标。1971年美元与黄金脱钩之后，黄金与原油的美元价格之间的相关性就很强，显示出黄金稳定的购买力。在布雷顿森林体系下，黄金原油的兑换比例大致为每盎司黄金兑换12.3桶原油，目前兑换比例大致为21.5桶。当黄金原油的兑换比例出现偏离趋势的走势时，兑换比例会逐渐回归，但主要靠的是原油而非黄金价格的变动来回归趋势水平。所以，这一比率的走势可以给原油价格的预测提供帮助。值得注意的是，在页岩油革命带来原油价格大幅回落后，黄金原油兑换比率在2014年开启了长达两年的持续上行，最高超过30，之后虽有所回落，但仍维持在20附近，可见黄金原油兑换比率的波动中枢受页岩油革命而有所抬升。

3.4美元指数与金价反向走势明显

发达***央行储备黄金规模较大，部分新兴市场***央行国际储备多元化的一大方向就是增持黄金，说明各大央行认为黄金能够抵抗美元的波动。考虑到全球黄金交易最主要的计价货币就是美元，在黄金市场的供给与需求相对稳定的阶段，美元指数的走势往往会导致黄金价格反向运行。无论从全球黄金价格与美元指数走势来看，还是从全球黄金价格同比与美元指数的同比走势看，两者之间都存在显著的负相关性，相关系数分别为-0.48与-0.40。这显示出持有黄金确实能够有效对冲美元指数下行的风险。从全球货币体系的变化过程看，布雷顿森林体系下，黄金价格非常稳定。但随着布雷顿森林体系的崩溃，浮动汇率制下的货币汇率波动已成为金价波动的主要来源，且金价受当时的全球主导货币汇率波动的影响最大。在1980年前，全球金价主要由欧洲货币区主导，其中英镑的市场权力最大。八九十年代，美元与日元对全球黄金价格波动的影响超过了英镑；21世纪以来，美元成为全球黄金交易的唯一主导货币。美元指数的波动也会显著影响以其他货币计价的黄金价格，但是汇率的变动对剔除通胀的黄金实际价格影响较小。

3.5黄金中长期避险属性较弱，可部分对冲欧美股市波动

黄金一直被市场认为是稳定性极强的避险资产，金价能够一直保持较强的稳定性。这也带来在市场急剧动荡时，黄金的避险需求往往激增进而刺激金价大幅上行的现象。但也有部分学者认为某些宝石比黄金更为保值，且黄金与股市、债市的收益率的相关程度较低，且稳定性较差。另外，持有黄金在一定程度上可以对冲欧洲、***股市的波动，而对于其他发达经济体股市或新兴经济体股市而言，黄金的避险效果则远远不及。

通过比较全球黄金价格与***道琼斯工业指数两者的走势可以看出两者之间的关系并不稳定。1995-2002年间，全球黄金价格与道琼斯工业指数明显呈反向走势，而2003-2011年间，黄金价格与道琼斯工业指数则呈同向走势。即使在2007-2008次贷危机引爆的全球金融危机期间，黄金价格与道琼斯工业指数也出现了同时下跌的走势，虽然金价跌幅较小也显示出其具有一定的避险功能，但并没有体现出黄金有能够作为美股市场的对冲与避险资产的属性与功能。在2012-2015年间，两者走势再次反向。这体现出全球黄金价格与道琼斯工业指数两者的走势并没有稳定的同向或反向关系，意味着黄金至少在中长期无法一直发挥避险资产的作用。从全球黄金价格同比与道琼斯工业指数同比的走势也可得出类似的结论。其实，黄金的避险属性仅在危机出现苗头的时候有较明显的体现，中长期看，黄金的避险属性可能并不及美元、日元及瑞郎。

基于第三章关于黄金商品与金融双重属性的多因素分析，我们构建了黄金价格的分析框架，并利用该框架对未来金价的走势给出了判断。

4.1全球黄金价格分析框架构建

全球黄金名义价格在过去五十年经过了三轮大涨行情，分别发生在1971-1974、1976-1980与2001-2011年期间，其中金价在1976-1980年期间涨幅最大，2001-2011年期间涨幅也达到6倍多，且金价的每一轮高点都显著高于前一个高点。但是黄金实际价格走势显示其历史最高位仍是1980年1月的水平，2001-2011年期间的第三轮上涨并未导致实际金价突破前高。另外，不同货币计价的金价走势之间具有很强的相关性，1995年后，这种相关性进一步加强。

就商品属性而言，黄金的年供给量相对稳定，且相对于存量规模过小，既不会受金价影响，大多数情况下（部分央行抛售黄金除外）也不会给金价带来冲击。金价更多受需求端的影响，且投资需求是需求端波动最大而且最频繁的，且其与金价的正向相关程度最高。在黄金投资需求端主要有官方储备与个人投资两大主体。官方储备层面，新兴市场***央行有持续增持黄金的意愿；而个人投资层面，黄金的投资需求主要与通胀、汇率及全球市场动荡程度有关。

在第三章分析的基础上，我们构建了一个全球黄金价格走势的多因子分析框架，并列出了各因子与金价的相关性方向及强弱程度和因子的可预测性。综合来看，通胀水平、实际利率、金价与***CPI比率以及美元指数等四个指标不仅与金价关联紧密，能够显著影响金价走势，还具有较强的可预测性。

4.2三因子支撑下，黄金价格上涨概率更大

运用上述全球黄金价格走势的分析框架，我们可以根据对各因子的判断来预判未来黄金价格的走势。黄金价格未来上涨概率更大。

第一，先来看通胀率因子。当前全球经济经历了2017年的协同复苏、2018年的显著分化后转向同步回落，2019年全球经济增速可能创2008年金融危机以来新低。美联储年内暂停加息后全球央行货币政策转松，但美联储未来的动作是加息还是降息仍具不确定性，但市场目前预期降息概率更大。从***国债与TIPS的息差看，***通胀预期处于近年来的中枢偏高位置，未来通胀水平可能有所回升，考虑到金价与通胀的正相关关系，这将利多金价。

第二，再来看实际利率。美联储一季度已在决议上明确表示年内将暂停加息，9月将停止缩表，这带来了十年期美债收益率的回落。考虑到***经济尚处温和回落通道，且美联储也做好了应对经济超预期下行随时降息的准备，十年期美债收益率可能维持震荡，在通胀预期回升的背景下，***实际利率可能有所回落。考虑到金价与实际利率的负相关性，这将利多金价。

第三，金价与***CPI比率近期已达到5.2的高位，已脱离3.58的中枢有一定距离，未来该比率可能有所回落，这将给金价带来一定程度的利空。

第四，美元指数面临多空交织*面。利空主要是***经济筑顶并温和回落、美联储货币政策转鸽、美股收益率下滑带来的国际资本流出；而利多主要是美元指数最大的权重对标货币欧元所属的欧元区经济不及***、全球经济回落下美元的反周期性支撑美元指数、全球资本市场波动加剧背景下美元的避险属性也将支撑美元指数。所以在多空交织的*面下，美元指数将维持震荡格*，对黄金价格的影响并不显著。

第五，在美元指数维持震荡的背景下，新兴市场***央行购买黄金的意愿将弱于2018年，但考虑到黄金储备的战略意义，新兴市场***央行购买黄金的意愿也难以显著回落，其对黄金价格的影响并不确定。

第六，欧洲经济虽处于下行通道，且尚未有企稳迹象，但预计在下半年中美需求回升叠加欧央行宽松货币政策见效的情况下，欧债危机再次爆发的概率不大，意大利及其他南欧***通过出售黄金储备来筹集资金的可能性并不高。

第七，年初以来尽管新兴市场出现了短时间的*部金融市场动荡，但并未蔓延，全年看，欧美等发达经济体股市的动荡可能甚于新兴市场。考虑到黄金对冲欧美股市波动的效果好于对冲其他经济体股市波动的效果，欧美股市如果出现波动加剧，将给金价带来支撑。

第八，尽管全球需求伴随着经济增速回落难以持续上行，但供给端沙特为首的**产油国减产超预期给油价带来了强有力的支撑，委内瑞拉危机与利比亚政*动荡也在情绪面上给原油价格提供了支撑。但是在2020年***大选特朗普连任诉求下，油价持续大幅上行的概率并不高，在石油美元体系仍发挥作用的背景下，沙特减产可能受到特朗普**的外部干扰，预计油价未来将维持震荡格*，这并不会对金价的走势带来显著影响。

综上所述，在通胀率、实际利率、全球市场动荡等三大因子的支撑下，尽管面临金价与***CPI比率因子的利空，金价未来上涨的概率仍将大于下跌的概率，我们看好未来金价的表现，甚至可能突破2016年以来的箱体震荡上沿。

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金价为何与美股同时下跌？

你好很高兴回答你的问题。

首先呢黄金在股市中通常是作为一个避险资产存在，所以呢在一般情况下，在美股上涨的时候，股市中人们都热火朝天丝毫不需要买入黄金避险，则此时黄金价格下跌，相反来说，当美股大幅下跌的时候，股市中的人人自危均买入黄金避险，故这时的黄金价格上涨。

但是现在的情况是***以及欧洲的疫情爆发，作为美股经济泡沫破裂的一个导火索，美股随之疯狂跳水，此时的经济环境已然有了一丝金融危机的感觉，与我们所说的一般情况相差甚远，所以这时的黄金对于人们来说不一定具有避险带我功能，人人均持币为王。所以现在的金价与美股能同时下跌。

希望我的回答对你有帮助。

金价大跌的具体原因

楼下那人，如果不懂，就不要不懂装懂。你这不是误人子弟吗？美元势强，黄金就下嗲，反之也是一样，这是常识。不过目前黄金下嗲的原因非常复杂，我是不知道的。

08年5月30日的黄金价格下跌的原因和长期的黄金价格原因分析？

受外盘黄金大幅下挫的原因，近期金属类，包括贵金属继续看空，又疑问可以再问我