熔断发生在哪一年(熔斷！美股33年2次，A股4天4次：譲我們參考歷史)

熔斷！美股33年2次，A股4天4次：譲我們參考歷史

编者荐语：

我们先来做一个数学题，看看“黑色星期一”发生的概率。

方德金控首席经济学家，北京大学国际经济本硕，明尼苏达大学经济学博士，曾任***大学金融系教授、纽交所及纳斯达克两家财富管理公司首席经济学家与研究院院长，精通全球宏观、**经济、投资策略与资产配置，主讲《投资必修课》，出版《低风险高回报》

作者：夏春

源自：财经智识（ID：efintel）

时隔33年，昨晚美股史上第二次熔断来了，标普开盘不久下跌7%，市场暂停交易15分钟。

大约开盘6个小时前，我在发出《夏春：处变不惊，见“疫”有为》一文后，就在留言区补充了一个故事：1997年7月2日东亚金融危机爆发，美股跟没事一样涨涨涨，觉得反正跟自己没关系，毕竟当时是科技股牛市。

结果到了那年10月27日，道指下跌超过554点（相当于7.2%），熔断机制被先后触发两次。当时的熔断标准见下表：

***证监会于是在1997年1月调整了熔断触发值，表面上看，新的350和550点比原来的250点和400点高，可考虑到1996年12月底的道指水平，实际上，两级触发下跌点数只是分别对应下跌5.1%和8.1%。

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市场大跌的主要原因是东亚金融危机3个月后，由于投资者的投资组合调整而传播到***。前一天港股恒生指数跌了6%，把***投资者吓到了，但美股熔断后，第二天***投资者又吓到了，港股跌了14%，因为***没有熔断制。

最近几天，我把这个故事反复讲了几遍，觉得前期***发生疫情，美股更没事一样涨涨涨，跟历史实在是太像了，我就隐约觉得会重复一次。

如果参考历史，投资者倒是可以考虑在这个时候抄个底再静观其变。回到1997年10月28日美股熔断第二天，市场在最初的下跌186点后快速反转，收市上涨337点（4.7%）。

当然，我在《夏春：处变不惊，见“疫”有为》介绍的做多恐慌指数或者买入反向大盘指数基金的交易策略，昨晚的收益率都很不错。

因为这史上第一次熔断，美股在1998年4月改了熔断规则（见上图），提高了触发标准，使得股票市场熔断几乎没有可能再发生。即使在2008年金融危机爆发后最严重的10月和12月，道指先后创下单日下跌7.3%,7.9%和7.7%（见下图），这离一级熔断需要的10%还差得远呢。

虽然***在1929-1933年的大萧条期间有四次介于8.4%到12.8%的单日跌幅，可这史上第二跌幅12.8%也和三级触发需要的20%距离遥远。不过，美股大盘期货市场因为定的标准低，偶尔会发生短暂熔断。

第三级熔断之所以设在20%下跌这个最接近“黑色星期一”的幅度，是因为这种情况发生的概率，原本就应该是接近零的。但这么说大家还是感觉不到全天停止交易有多难。我们可以来做一个数学题，看看“黑色星期一”发生的概率。

假如股指变动符合正态分布，1980年1月1日到1987年10月16日，道指每日的波动的平均值约为0，标准差为1.16%，因此单日下跌22.6%相当于一个负20的标准差（22.6/1.16）事件,而在正态分布下其发生概率为2.8×10^(-89)，这个数字什么概念？

据估算宇宙已经存在了约150亿年，这相当于5×10^(17)秒，这样，我们从宇宙诞生至今随机抓取一个特定秒的概率为2×10^(-18)，而这个数要远远远远大于2.8×10^(-89)。换句话说，股票市场就算从宇宙开始起就存在，并按照均值0，标准差1.16%的形式存在，那么黑色星期一就绝对不可能发生。但事实上，黑色星期一发生时纽约交易所的历史不过是短短170年而已。

问题出在哪里？显然，股指变动并不服从正态分布这个假定。股票回报分布是高度不对称，不符合正态分布的，实际上，大盘指数出现大跌的概率要远远大于出现同样幅度大涨的概率（参看《夏春：巴菲特“破天荒”买入ETF，这意味着什么？》和《夏春：做好资产配置，要理解“多数服从少数”的投资规律》两文），因此熔断实际发生的频率就会加大。

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熔断规则之所以到了2013年2月又修改了一次（见第二张图），是因为到了2010年5月6日，美股发生的“闪电崩盘”把市场吓了一大跳，短短五分钟道指下跌了999点，相当于9%，虽然没有触发股票市场熔断（触发标准是道琼斯下跌10%），但这已经是最接近的一次。

当指数期货市场被暂停交易几秒后，在接下来的15分钟内道指又上升了600多点。更奇怪的是，许多股票以完全不可思议的价格成交。比如苹果和苏富比出现10万美元一股的成交价，埃森哲出现1美分一股的成交价（通常价格在40美元）。

2013年这次修改加入了标普下跌触发熔断的三个百分比：7%，13%和20%。所以，也可以说昨晚美股的熔断是新标准下的“开山之作”。

无论是算成第二次，还是“开山之作”，昨晚看到熔断这一幕我也蒙了，因为我清楚地知道，熔断制的设计者之所以多次修改规则，其实就是不希望熔断发生。当年熔断设计者曾经对记者半开玩笑半认真地说：“美股熔断时，一种可能是遭受了核打击”。我不知道，他们会不会在不久的将来再次提高熔断触发的门槛。

至于为什么会发生在昨晚，大家看看下面这两个图也就不会有太多意外了。算上1929-1933年大萧条单周发生的大跌，2月24-28这一周的累计跌幅排进了美股历史第10名，新冠肺炎疫情全球蔓延，周末石油市场的腥风血雨，经济衰退危险下股市摇摇欲坠，再加上ETF的推波助澜......

熔断制就是在图中“黑色星期一”（1987年10月19日道琼斯在没有基本面坏消息的背景下一天跌了22.6%）之后设计出来的，本意是在市场快速下跌时，给投资者一个暂停交易的冷静思考期，以避免恐慌性的抛售。

说完这段历史，可以来说说我跟“熔断制”的一点小小缘分。

2003年我在***读博士二年级，选择了“金融市场微观结构”这个领域，其中一个热门话题就是历史上的各种泡沫形成和破灭的机制，“黑色星期一”自然是头号难题，而和它紧密关联的“熔断制”到底有没有效果，自然也是我关注的核心课题。

最有意思的是，就在我刚刚了解到熔断制会带来一个弊端“磁吸效应”（MagnetEffect，也就是在市场下跌快要触发熔断时，反而会吸引投资者抛售，因为他们担心暂停后的市场流动性对他们更加不利）时，我一位在夏威夷大学读金融学博士学位的师妹就发来她的博士论文，研究的是韩国股市的熔断制的的确确会产生磁吸效应。我也从文章中得知，这一现象在其他实行熔断制的股市普遍存在。

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所以在2015年6月***股灾发生后，我看到两位金融学教授建议在***实行“熔断制”，就写了一篇文章介绍了各个***，特别是***熔断制的演变，指出要特别小心“磁吸效应”。

2015年12月4日***三大交易所上海证券交易所、深圳证券交易所、***金融期货交易所同时宣布，将于2016年1月1日起正式实施熔断机制：沪深300指数较前一交易日收盘首次上涨、下跌达到或超过5%的，指数熔断15分钟，上涨、下跌达到或超过7%的，全天交易停止。

我撰文指出，除了要小心“磁吸效应”，还要注意“三大交易所设定的5%和7%可能幅度过小（比表1几个***设定的触发幅度都小），A股经常大起大落，如果以收市变幅估计，从今年6月8日沪深300指数见顶至9月7日的60多个交易日，就有12次符合熔断机制，平均每5个交易日触发一次，且其中未计及开市期间升或跌逾5%的交易日。而2014年沪深300指数单日波动幅度超过7%的就有9次，这样造成的全天交易停止的频率远远高于国际经验，前面已经说明过于频繁的交易中断会对不同市场参与者造成实际麻烦。”

2016年1月4日两级熔断

结果，2016年1月4日-7日熔断制4个交易日，4次被触发，包括2次全天停止交易，随后暂停。和美股33年才出现2次熔断相比，我们这项关系到上亿股民财富的制度设计多么不成熟？！

这期间我连续写了多篇文章，解释国外熔断制的设计思想，制度演变，“磁吸效应”和实际运行效果：

在熔断制的存废问题上，我明确给出了五个建议，其中排在第一位的就是“取消熔断制”。到3月12日，证监会明确叫停熔断制。

昨晚的交易，不知道让多少机构彻夜难眠。在新故事还没出来前，大家不妨再听我讲一个老故事，关于一位投资大师折戟于1997年10月27日道琼斯下跌552点（7.2%）而发生熔断时的故事。

五行八字缺什么？一生大运在哪年

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此人名叫维克多·尼德尔霍夫。哈佛本科毕业后在芝加哥大学金融系取得博士学位，1967-1972年他任教于加州伯克利大学金融系，期间发表了无数如何从市场价格异常中赚钱的学术文章（顺带说一句，***“黑色星期一”被普遍认为由一项叫做“投资组合保险”的金融创新造成的，而发明者是伯克利大学金融系的两位教授）。

1980年，尼德尔霍夫开创了以自己名字命名的投资公司，并以出色的业绩吸引了乔治·索罗斯的注意，尼德尔霍夫一开始只是指导索罗斯如何进行商品和固定收益的投资（此前，索罗斯擅长的是股票和货币交易）。索罗斯后来干脆直接给了他1亿美元，让他成为量子基金的合伙人，还把儿子送去跟他学习如何做交易。

据媒体报道，尼德尔霍夫1980-1996年的年化回报达到35%。在1996年他出版了一本畅销书《投机生涯》（TheEducationofASpeculator）讲述自己的人生经历和投资经验，当时他的名望达到了顶峰，成为当时***最有名的对冲基金大师之一。

可谁又知道在1997年10月27日市场下跌7.2%的那天，尼德尔霍夫却因为无法交付保证金，***失巨大而被迫关闭了自己的基金！原来他在泰铢上的头寸因为东亚金融危机而导致亏***，本来类似的***失他之前也多次经历，不算什么大事。

但这回他却采用一种卖出“价外看跌期权”的策略来翻本，简言之，尼德尔霍夫发现历史上***股指在一天下跌7%的概率只有1%，于是他卖出以7%下跌幅度的看跌期权，买方则得到市场价格下跌的保险。99%的时间内，这样的事件不会发生。尼德尔霍夫就从买方赚到一个保险费，虽然这样的价外期权极其便宜，但合同的量一上去，外加杠杆后的回报可是非常之高。

现在大家叫这个“黑天鹅”策略，不过更形象的比喻是“在奔驰而来的火车头下捡硬币”策略。10月27日这只黑天鹅飞过，这辆火车头就从尼德尔霍夫身上轰隆隆地碾压过去啦。顺便说一句，尼德尔霍夫后来东山再起，在2001-2006年他的对冲基金投资达到50%的年化回报，可惜的是在2007年次贷危机中他的***失达到75%，不得不再次关闭基金。这位投资大师如此戏剧性的经历，从一个侧面反衬出7%的下跌是多么罕见的一件事情。

由于市场对这次熔断触发的争议，外加学术界吵来吵去对熔断机制还有磁吸效应达不成共识，这回***证交会倒是从善如流，开始考虑再次修改熔断触发条件。1998年1月，时任***证交会**阿瑟·李维特在参议院证券***会就作证时表示，熔断机制只应该在极端异常的情况下被触发，何谓极端异常，李维特的原话是“当市场价格下跌剧烈到让流动性和信贷都枯竭了，或者市场出现恐慌驱动的螺旋式价格下跌”。

这次也不例外。

作者：夏春；来源：财经智识（ID：efintel）

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光伏熔断器在什么情况下会发生熔断？

1、接线短路或者接地故障

如果光伏阵列中的光伏板、光伏连接箱或者是光伏板的接线部分发生了短路的故障，就会产生过电流，此外光伏阵列接线出现接地故障的时候也会有过电流反应，如果此时没有光伏熔断器就会对光伏系统中的电气件造成***害，所以在这种情况下光伏熔断器都会发生熔断起到有效的过电流保护2、光伏逆变器出现故障电流如果在光伏系统中光伏逆变器出现故障而导致产生回击电流，那么也会对光伏阵列的电缆以及光伏板造成***坏。所以使用光伏熔断器之后，当出现回击电流并且在光伏熔断器的额定分断能力范围之内的，熔断器就发生熔断提供保护，避免回击电流引起光伏阵列电缆和光伏板的***害。3、电池组出现故障电流当光伏阵列中的电池以及电池组出现了故障而引发错误电流的流入时，就能够对光伏阵列的导线以及控制器等电气元件造成***坏。而安装光伏熔断器之后，一旦出现这种情况就能发生熔断从而确保整个光伏阵列以及其中的导线不会被故障电流烧坏

熔断机制的缺陷在哪里？写于2016年的第一个交易日

2016年实在让股民有些郁闷，本来以为多了一个看起来挺美的熔断机制，我们不会再遭遇2015年那样的千股跌停了，但很可惜，四个交易日就来了两个大跌，四个交易日就两次触发了熔断机制。

于是人们开始思考，熔断机制，真的好吗？

其实当熔断机制刚上来的时候，就是做空A股的好时候了。对于一个空头来说，这的确是一个很好的机会。

为什么是做空的好时机呢，我来讲一讲这里面的逻辑。希望管理层可以看到，可以亡羊补牢，为时不晚。

如果我们回想一下***这二十多年资本市场的发展，有个什么规律？就是政策的影响着实太大了，每次政策一变，就会让他们开始学会适应。当然，这个是国际通则，熔断机制刚刚在国外上的时候，也有个适应期。但游戏规则的改变一方面意味着你要适应它，一方面也潜藏着机会，就看你能不能抓到他。

真正赚大钱的，都是靠利用游戏规则的人。

我们的市场是一个T+1的市场，而且还有涨跌幅的限制，其实已经有了一级熔断。如果说管理层是为了暂缓交易，好出台利好政策，那么5%的熔断阈值，也未免太低了一些，管理层得出台多少过硬的利好政策，才够用啊？而一条闻到血腥味的鲨鱼，对于眼前这块肥肉，尤其是新鲜出炉的，你会这么做。要想把这里面的逻辑说清楚，我们首先得说，***的市场是有着大量的中小投资者构成的，而这些中小投资者又是不怎么成熟的投资者，盲从效应，羊群效应非常的明显。

在过去的一年，这个市场让人感到害怕，因为千股涨停，千股跌停，千股涨停了再跌停，您说这是股市还是过山车呢？好吧，我们暂且不去批评股市本身，因为股市的表现，其实都是人zuo出来的。这个市场上九成的人，都是跟风的人，都是编段子的人，都是听消息的人，他们的精力并没有去真正的寻找背后的机会，他们全部放弃了自身思考的能力，把自己的所有行为和决策建立在对趋势的无脑追随下。不管是在高楼大厦里面那些西装革履的所谓“专业投资者”，还是蹲在营业部外面看大屏幕的贩夫走卒。

于是乎，形成了第一个形成空头有利条件的第一个基础，那就是A股市场的参与者高度的同步性，大批的羊群。而这个时候，推出了熔断机制之后，一个新的恐怖的问题出现了，就是熔断机制推出之后，等于是为空头提供了一道武器，这也是为什么我很纳闷，管理层为啥要搞熔断机制。

我们举个例子，当大部分人都是跟风的时候，你可以驱使羊群往一个方向走，涨的时候盲目的涨，跌的时候盲目的跌，可是你要注意，你无法保证羊群只往一个单一的方向走。如果跌到谷底了，有人想抄底怎么办，这个时候有外力把羊群从原来的方向引导到反方向，那么在这个T+1的市场，你的头寸就会被吞噬，做空的风险就会加大。所以，当熔断机制没有出来的时候，做空的风险是要一直持续到收盘结束的。但是现在到了7%直接整个市场停掉，对于空头来说，就等于把今天驱赶羊群的难度降低，同时只要触碰到5%，就会迅速拉到7%，最关键的是，会把今天的做空所得，全部，彻底，毫无保留地保留住，羊群再想往回走，已经不存在任何可能性。

因为回去的路已经被熔断机制彻底封死！

而与此同时，还降低了做空和跨市场套利的成本。我们拿A股第一个交易日来说，在跌破3%之后，整个市场的成交量已经开始明显下降，但是在中午快收盘的时候又再次放量下跌，到了下午，一旦到了5%之后，后面的大方向就基本确定了，熔断机制5%到7%的转换迅速完成，只花了不到7分钟。

这是什么意思呢？就是说只要市场跌了3%，那么机会就来了，空头可以用少量的大单给它砸到5%，然后一旦到了5%，马上第一次熔断开始，这个时候人们不会去思考着5%是怎么来的，而是会着急着等恢复交易之后，就立刻卖空，以防跌到7%无法交易。这种恐慌效应会立马扩散到整个市场的每一个参与者头上，然后，Gameover。证券市场给人最大的恐惧，其实并不是亏***，而是不可交易。.这种被关***气室的恐惧，足以让任何人崩溃。

所以说，跌到3%了，对于空头来说，就差不多等于跌到7%了，制造一次胜利果实收入囊中，实质成本只要2%。你看，对空头来说，熔断机制是多么完美的一个工具。如果碰巧加上人民币贬值，大股东市值解禁，PMI数据不及预期等推波助澜，你说这块肥肉你是吃还是不吃。

再有，对于做空者来说，还有一道保险，因为熔断给A股带来的另外一个巨大的改变：A股是T+1，所以你如果做空，其实就变成了事实上的T+0。如果你是做多思维，还是普通散户，那你可以算算，你的胜算有多少？

好吧，我再来把这个概念给大家巩固一下：首先，如果下跌开始，一旦到了4%，人们就会开始恐慌，市场一旦因为熔断而停市，市场当日将不可能再翻盘，不可能出现V字反转，即便**想出手，想有个表态，都只能是明天的事儿了。而今天，开盘15分钟就结束了交易，对于多头，散户，**来说，这是多么漫长的一天，但对于空头来说，胜利的果实因为市场停止交易，而完好无***地保持了下来，没有反转风险，没有爆仓可能。当天因为T+1制度限制无法兑现的头寸，可以平滑过渡到第二天再轻松出清。

从某种意义上讲，这成了一个不公平的游戏，空头可以T+0，而你们只能T+1。

看着屏幕上红红绿绿的曲线，我知道背后是无数的呐喊，是无数哀嚎，但是此刻我脑海里只有《三体》里面面对整个人类生死存亡留下的一句话：

弱小和无知，不是生存的障碍，傲慢才是。

希望我们的证监会再推出新的政策时，能够谦虚地听一下，市场的声音。

飞议于论

非议股市

请问***股市大概熔断过几次？今年2月3日为什么没有熔断

A股市场之前是没有熔断机制的，15年A股从大牛跌到熊市后，在16年年初证监会发布了熔断机制熔断阀值5%停盘15分钟熔断阀值到7%全天终止交易。于是2016年1月4日第一天就触发7%的熔断阀值当天停盘，接下来连着三天都触发了。随后在当年的1月8日证监会就发公告暂停实施熔断机制了，直到现在也没恢复。所以准确说***股市有4次熔断，今年2月3日A股没发生熔断是因为A股已经没有熔断制度了每天平时最多三次熔断，其中两次15分钟的，一次直接到休市。如果手中有过还是可以挂单卖出的，等明天低开买入做下差价还是可以的。

三星熔断了.弱大基汽据硫任兵银行卡还能用吗

1，初步判断的方法，是注册使用三星pay，如果提示禁止使用，说明手机已经发生knox熔断，手机已经失去保修，即使可以使用三星pay，也不能完全证明手机没问题，因为已经有些破解方法可以绕过验证2，进一步判断需要进入Download模式查看相关参数；Download模式又称挖煤模式、线刷模式或者刷机模式，不同型号手机的进入方法不一样；s6及更早的型号，手机关机，同时按音量减+home+电源键，手机开机出现警告提示，然后再按一下音量加，确认进入；进入Download模式后，看KNOXWARRANTYVOID这一项；如果显示0X0，恭喜你，手机未发生knox熔断；如果显示0X1，或者更大的数字，说明手机已经发生knox熔断。

a股熔断是哪一天

13时28分，两市恢复交易后，投资者担心的一幕再度发生，沪深300指数跌幅迅速扩大至7%。13点33分，A股触发全天熔断机制，两市暂停交易至收市。这一历史时刻出现仅仅只需要21分钟！3、2016年1月7日，注定是被载入A股历史的...

如何看待2020年3月19日美股第五次熔断？

***目前状况就像车子严重超载 不堪重负，又碰到坏天气，抛锚也就在所难免，疫情在***还在扩大趋势，五次熔断就不奇怪了!

断熔是好事还是坏事

家家有本难念的经。。。

这两年的股灾是从什么时候开始的？

6月15号开始千股跌停

美股第一次熔断(美股第一次熔断是什么时候)

美股第一次熔断发生在1987年10月19日，被称为“黑色星期一”。当时，***股市经历了一波巨大的上涨行情，被普遍认为是泡沫经济的典型代表。在这一天，***股市突然出现剧烈的下跌，道琼斯工业平均指数一度下跌逾22%，创下历史...