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和邦生物能长期持有吗(【德邦固收】当前的短期交易与长期持有策略)

2024-02-18 12:14:11 财经知识

【德邦固收】当前的短期交易与长期持有策略

摘要：

近期资金利率波动加大，短久期债券承压明显，收益率曲线缓慢变平，在这一背景下，债券投资应该采用什么策略呢？

首先，从短期交易维度来看，在资金利率波动加大的背景下，短端利率有承压上行的可能性。根据平均定价来看，1Y国有存单，3Y国开，5Y国开所隐含的R007（1M）中枢分别在2.2%、2.15%和2.1%左右（利差平均为45BP、54BP和77BP），而R007在过去一个月的平均水平为2.22%左右。这一方面说明中端利率相对偏低了；另一方面，在资金利率波动加大，甚至中枢不断抬升的过程中，中短端利率与资金利率的利差大概率会高于平均水平，如果资金利率波动的情况得不到缓解，整体中短端利率还有上行的可能性。另外，根据浮息债定价来看，当前浮息债隐含DR007在3月初的平均水平在1.86%左右，明显低于当前资金利率。

值得一提的是，在资金利率波动加大的同时，央行也在积极投放流动性稳定资金面，这也说明央行货币政策态度依然是偏积极的，投资者对央行能够稳定资金面有一定的期待，因此债券利率尚未完全反映资金利率中枢的抬升和波动加大。故短时间，建议投资者可以规避carry可能为负、以及前期上行不多的中短端品种。

但也需要注意，在经济未显著走强之前，央行提前主动收敛流动性的概率不大，即使资金利率不回到偏宽松的水平，部分中短端利率也有持有价值。而且未来2-3个月，不排除有降准的可能性，当前债券利率也并未体现货币政策宽松预期。因此，机会也在中短端这一边，建议可以在3-5Y位置寻找机会。

其次，从长期配置维度来看，建议以7-10年期+偏现金类资产构建哑铃型组合为主。考虑两种情形，第一，假如资金中枢不断提升并得到投资者确认，收益率曲线可能会直接明显变平，那么买入哑铃型组合是占优的。随着资金利率的收敛，在同等利率久期的情况下，长期限债券的优势非常明显；第二，假如短时间资金面在央行呵护下维持稳定，中短端利率确实有交易性机会，但长期限同业存单较大的发行压力会使得存单利率很难下行，整体收益率曲线变陡的幅度较为有限，哑铃型组合劣势不明显，而且还有灵活性的优势。

信用债方面，随着信用利差的快速压缩，无论是交易维度还是配置维度，当前信用债头寸的性价比都不算高。首先，信用利差尽管未下行到去年极端低的位置，但也处于历史偏低水平，在资金利率波动加大，整体债市情绪不强的环境下，信用利差进一步下行空间有限；其次，如果是长期持有，建议可以在买入时间上进行选择，以3Y二级资本债为例，如果认为该期限债券在未来可能会上行20BP后才有配置价值，以持有到年底进行测算，如果在6月中旬之前利率能够上行20BP，那么就可以等待利率上行后再买入，反之当前直接买入会更优一些。

风险提示：经济表现超预期、宏观政策超预期、**债发行超预期

1.债市周观点：当前的短期交易与长期持有策略

1.1.债市周度回顾

1.2.债市周观点：当前的短期交易与长期持有策略

1.2.1.当前的短期交易与长期持有策略

1.2.2.大类资产比较来看，债券并无优势

1.2.3.利率预测模型认为收益率曲线可能会变平

1.2.4.国债期货上投资者行为中性偏乐观

1.3.利率债择券性价比比较

1.3.1.收益率曲线短期震荡，长期走平

1.3.2.债券择券推荐

2.风险提示

信息披露

正文

1.债市周观点：当前的短期交易与长期持有策略

核心观点：

近期资金利率波动加大，短久期债券承压明显，收益率曲线缓慢变平，在这一背景下，债券投资应该采用什么策略呢？

1.1.债市周度回顾

过去一周，债券市场表现震荡，整体利率略微下行。具体来看，尽管央行继续投放流动性，不过资金利率的波动依然较大，资金水平维持偏紧状态，这对短端利率形成一定压力。另外，央行不断投放流动性的情况，以及权益市场的下跌也给予投资者信心。

1.2.债市周观点：当前的短期交易与长期持有策略

1.2.1. 当前的短期交易与长期持有策略

近期资金利率波动加大，短久期债券承压明显，收益率曲线缓慢变平，在这一背景下，债券投资应该采用什么策略呢？

1.2.2.大类资产比较来看，债券并无优势

根据大类资产的估值对比情况，截止最新交易日（2023.02.17）：

1.横向对比来看，目前债券资产的相对性价比不高。从资产配置的角度来看，债券价格较高，利率水平偏低，特别是国开债，当前债券和商品整体的估值水平都不便宜，商品估值更贵；

2.纵向对比来看，当前沪深300市盈率倒数-10年国债利率为5.59，处于过去五年78%的分位点；沪深300股息率/10年国债利率为0.94，处于过去五年90%的分位点。相对债市来说，股市依然较为便宜。

1.2.3.利率预测模型认为收益率曲线可能会变平

根据我们构建的利率预测模型（动态的NS模型），在2月17日（将此日期数据假设为月底数据），模型对未来长端利率的看法不悲观：2月17日10年期国债利率为2.89%，模型预测未来一个月，10年国债利率会下行至2.80%。根据模型历史表现来看，2010年以来，模型对未来月底变化方向预测的准确度在65%-70%左右。与此同时，模型认为10年国开债利率也有可能小幅下行。

不过，模型对于短端利率并不乐观，认为国开和国债短端利率没有下行空间，整体收益率曲线有变平的可能性。

1.2.4.国债期货上投资者行为中性偏乐观

从国债期货投资者看法的角度，我们构建了国债期货多空比指标（多头成交量/空头成交量）。当前，国债期货市场做多情绪较好，整体多空比值处于历史相对偏高水平，期货表现明显好于现券，这可能与期货价格偏低有关。

1.3.利率债择券性价比比较

1.3.1.收益率曲线短期震荡，长期走平

过去一周，长端利率表现震荡，短端利率小幅上行，收益率曲线有所变平，国债期限利差（10-1Y）下行4BP至69BP左右。

短时间来看，在资金利率波动加大的背景下，短端利率有承压上行的可能性。根据平均定价来看，1Y国有存单，3Y国开，5Y国开所隐含的R007（1M）中枢分别在2.2%、2.15%和2.1%左右（利差平均为45BP、54BP和77BP），而R007在过去一个月的平均水平为2.22%左右。这一方面说明中端利率相对偏低了；另一方面，在资金利率波动加大，甚至中枢不断抬升的过程中，中短端利率与资金利率的利差大概率会高于平均水平，如果资金利率波动的情况得不到缓解，整体中短端利率还有上行的可能性。另外，根据浮息债定价来看，当前浮息债隐含DR007在3月初的平均水平在1.86%左右，明显低于当前资金利率。

值得一提的是，在资金利率波动加大的同时，央行也在积极投放流动性稳定资金面，这也说明央行货币政策态度依然是偏积极的，投资者对央行能够稳定资金面有一定的期待，因此债券利率尚未完全反映资金利率中枢的抬升和波动加大。故短时间，建议投资者可以规避carry可能为负，以及前期上行不多的中短端品种。

但也需要注意，在经济未显著走强之前，央行提前主动收敛流动性的概率不大，即使资金利率不回到偏宽松的水平，部分中短端利率也有持有价值。而且未来2-3个月，不排除有降准的可能性，当前债券利率也并未体现货币政策宽松预期。因此收益率曲线在当前更多是偏震荡的走势，短端利率波动大，机会也相对更多。而后续随着经济不断修复，资金中枢趋势进一步抬升，收益率曲线可能出现明显熊平特征。

1.3.2.债券择券推荐

我们选取了关键债券的主要期限，进行骑乘策略的收益静态测算。根据2月17日数据测算，发现国债在2、6年期，国开债在2、4、6年期，地方债在3、7年期，AAA中票在5年期，AAA-二级资本债在4年期位置参与骑乘的效果不错。

另外从相同久期风险的角度来看，以2年期债券的久期为基准（久期可调整），比较几类主要债券在不同期限的性价比。可以发现国债在2、6年左右，国开债在2、6年左右，地方债在2、7年左右，中票在2、5年左右、二级资本债在3-4年左右的性价比最高。举例来说，假设持有期为3个月，2年国开的持有回报为0.74%，10年国开的持有回报为0.69%，如果未来10-2Y的利差变平幅度在2-3BP以上，持有10年国开就能战胜2年国开，而这一变平幅度容易达到。

综合来说，随着资金利率的收敛，在同等利率久期的情况下，长期限债券的优势非常明显，少量现券+大量现金类资产的组合明显占优。如果长期配置，建议以7-10年期+偏现金类资产构建哑铃型组合；如果是短期交易，则可以继续在中短端位置博弈，考虑到可能的负carry情况，优先选择3-5Y位置的品种。

对于国开和国债之间的选择问题，考虑到未来长期债券市场依然存在压力，品种间利差上行的可能性较大，建议可以更多选择国债，特别是中长端品种。但短时间两者利差可能维持震荡走势。

从10年期的维度来看，在国开债方面，当前220215-220220的利差处于0-1BP左右的低位，考虑到新券220220后续会存在换券预期，因此国开新老券利差走阔的空间不大，但利差也没有压缩空间。而国债方面，国债次新券-新券利差也处于相对偏低水平，目前是1BP左右，这一利差的交易空间不大。因此从利差变化维度来看，10年活跃券之间的区别性不大，建议可以优先考虑流动性好的新券。

2.风险提示

经济表现超预期、宏观政策超预期、**债发行超预期

报告信息

证券研究报告：《当前的短期交易与长期持有策略》

对外发布时间：2023年2月19日

证券分析师：徐亮

资格编号：S0120521060004

邮箱：xuliang3＠tebon.com.cn

报告发布机构：德邦证券股份有限公司

（已获***证监会许可的证券投资咨询业务资格）

分析师简介

徐亮，德邦证券研究所固定收益首席分析师，《国债期货投资策略与实务》作者，2020年新财富入围团队成员，2020年云极十大讲师。擅长宏观利率、利率衍生品和大类资产配置等研究。

重要说明

分析师承诺：本人具有***证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，***、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此证明。

免责声明

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生物能是可再生能源吗

是的.生物能是太阳能以化学能形式贮存在生物中的一种能量形式，一种以生物质为载体的能量，它直接或间接地来源于植物的光合作用，在各种可再生能源中，生物质是独特的，它是贮存的太阳能，更是一种唯一可再生的碳源，可转化成常规的固态、液态和气态燃料。

300403目标价多少？

300403汉宇集团，目标价9.00元，现价6.25元。

和邦生物可以长期持有股票吗

和邦生物主要是该公司经营范围广，都是在生活之中免不了要应用的东西，而己还离不开它的生物物品，所以前景广阔，值得长期持有。

回顾2022睿见2023|睿信咨询《***双碳行业2022年度分析报告（光伏部分）》发布：把握时代脉搏，聚焦双碳发展

一、2022年度光伏行业重点政策回顾

二、2022年度光伏行业头部企业重点动向解读

三、2022年度光伏行业重点动态解读

四、2022年度光伏行业资本市场热点洞察

五、2022年度光伏行业资本市场大事件

六、光伏行业发展趋势和展望

作为双碳行业的一个重要组成部分，光伏在近年来取得了显著的发展。***是全球光伏行业的重要参与者——是世界上最大的光伏产品生产国、安装国和出口国——***光伏行业占据了全球市场的大部分，并在不断扩大其影响力；同样，光伏行业在***能源结构转型的发展道路上也扮演着重要的角色，是国内发电市场的重要组成部分，在促进可再生能源技术和可持续能源发展方面发挥了重要作用。

睿信咨询认为，2023年光伏行业将在政策大力支持和市场需求不断扩大的背景下继续发展壮大，且未来光伏行业主要发展趋势包括光伏技术的持续发展、对可再生能源的需求增加、储能技术的发展以及户用光伏系统的使用增加。

| 第一季度重点政策

***发展改革委、***能源*

印发《关于完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的意见》

《意见》提出：推动构建以清洁低碳能源为主体的能源供应体系。以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点，加快推进大型风电、光伏发电基地建设。在农村地区优先支持屋顶分布式光伏发电以及沼气发电等生物质能发电接入电网，电网企业等应当优先收购其发电量。鼓励利用农村地区适宜分散开发风电、光伏发电的土地，探索统一规划、分散布*、农企合作、利益共享的可再生能源项目投资经营模式。

《规划》提出：有序推进风电和光伏发电集中式开发，加快推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地项目建设，积极推进黄河上游、**、冀北等多能互补清洁能源基地建设。

| 第二季度重点政策

| 第三季度重点政策

工信部

公开发布《关于推动能源电子产业发展的指导意见（征求意见稿）》

《意见》指出：探索建立光伏“碳足迹”评价标准并开展认证。这则文件具有很大的想象空间，或意味着肇始于光伏行业的“碳足迹”认证，很有可能扩展到能源及其以外的行业，不仅会重塑光伏行业的发展格*，也会改变其他相关行业的发展生态。

| 第四季度重点政策

***共产d第二十次全国代表大会在京召开

二、2022年度光伏行业头部企业重点动向解读

在我国光伏行业迈向高质量发展阶段的背景下，2022年以来，我国光伏企业持续向用户端发展，分布式光伏，尤其是户用光伏比例持续提升，光伏发电量稳步增长。

| 隆基绿能：全球组件出货“三连冠”

根据索比光伏网所发布的“2022年***光伏组件企业出货量榜单”显示，2022年隆基绿能出货量超45GW，高居榜首。同时，隆基绿能还重磅发布了基于正面无金属栅线的HPBC电池技术、定位于中高端分布式市场的“Hi-MO6组件”，持续打造差异化竞争优势。

| 晶科能源：作为TOPCon电池领域领军者出货超10GW

作为最早布*TOPCon电池领域的企业，晶科能源于2019年建立900MW的N型TOPCon电池量产线，经过三年的技术积累与进步，目前晶科能源已成为N型TOPCon领域的领军企业。

2022年，晶科能源16GWN型TOPCon产线于上半年正式投产，成为光伏行业率先实现大规模量产的企业。截至目前，晶科能源已投产的N型TOPCon产能规模高达35GW，年内N型组件出货量超10GW，占据了全球N型组件市占率的一半以上。

| 天合光能：210大尺寸组件龙头市占率超80%

天合光能持续执行推行“降本增效”策略，2022年，由天合光嫩主导成立“600W+产品创新开放生态联盟”，推动210大尺寸产业链的发展，保持210大尺寸组件的龙头地位，目前该领域市占率已超过80%。

截至2022年三季度末，210大尺寸组件累计出货已超过40GW。此外，天合光能同时领跑210大尺寸N型电池技术领域，年内三次刷新世界纪录，基于66片210大尺寸高效N型i-TOPCon电池的组件窗口效率达到24.24%。

|TCL中环：认购MAXN可转债全面完善全球化产业布*

2019年，TCL中环将半导体领域的12英寸拉晶技术应用于光伏行业，随后光伏行业全面进入大尺寸化、薄片化时代，2022年TCL继续领跑210大尺寸硅片细分赛道。

2022年，TCL中环斥资2亿认购此前参股的IBC电池技术“鼻祖”MAXN发行的5年期可转债，帮助其推动基于IBC电池技术的新产品研发。同时，依托于MAXN拥有的全球化的产能、渠道布*，以及“Maxeon”和“SunPower”两大全球知名品牌，进一步加码全球化产业布*。

| 通威股份：进军组件环节转型“垂直一体化”

2022年通威股份布*组件环节，全面转型“垂直一体化”，依据索比光伏网所发布的“2022年***光伏组件企业出货量榜单”显示，通威股份出货量约为9GW左右，首次进入榜单前十。2023年将大幅释放组件产能，全年总出货量预计超过80GW。

| 协鑫科技：颗粒硅实现大规模量产助推光伏发电降本

2022年，协鑫科技所推出的颗粒硅产品全面进入大规模量产阶段，徐州、乐山、包头三大基地的颗粒硅产能相继投产，截至年末有效产能已达到12万吨。据悉，颗粒硅具有能耗低、投资强度低、生产流程短、降本空间大、低碳排等优势，根据协鑫科技披露的数据，颗粒硅的毛利率持续高于棒状硅15个百分点以上。

三、2022年度光伏行业重点动态解读

“双碳”要求下，低碳环保和节能减排已成为社会经济发展中的重点话题。时下，光伏这一绿色能源产业正在**迎来高速发展的契机。2022年光伏行业出现了快速的技术迭代升级，组件市场供大于求，整体竞争加剧的*面，同时受到电价、政策、上游材料成本的影响，2022年光伏行业整体波动较大。从宏观上来看，2023年会有更多企业跨界进入光伏行业，整体竞争将持续加剧，但尚未形成稳定的竞争格*。

9月1日，内蒙古自治区发展和改革***会发布《关于取消我区优惠电价政策的通知》，将取消蒙西电网战略性新兴产业优惠电价政策、蒙东电网大工业用电倒阶梯输配电价政策。上述优惠电价政策取消后，严格按照***、自治区现行电价政策执行。

| 硅料电池片双产品龙头企业通威股份布*光伏组件

8月17日，通威太阳能以第一中标候选人入围华润电力第五批3GW光伏组件集采大单，标志通威股份入*光伏组件，通威股份不断中标国内光伏电站项目，抢占市场高地。9月22日，通威股份发布公告，拟于盐城投建25GW高效光伏组件制造基地项目。

睿信咨询解读：①通威股份依靠硅料、电池片龙头企业地位，进入组件市场具有巨大成本优势；②通威股份入*将加速组件市场的内卷和出清；③目前光伏组件产能已超过市场需求，一体化发展将成为头部企业规模化发展、降低生产成本的主要途径之一。

2022年，晶科能源N型TOPCon电池片装置率先实现批量化生产，市场N型电池片项目数量提升，年内公布的在建及规划项目中已明确采用N型技术的产能总计超700GW，其中已投产能约90GW，TOPCon产能占95%。在建拟建项目中，已明确采用TOPCon技术的项目产能达超350GW，从下游配套情况来看，超一半的项目有配套下游规划。

睿信咨询解读：①从投资主体来看，除光伏业内现有玩家有上下游扩产规划外，存在许多跨界投产企业，如：从玩具转型光伏的沐邦高科、汽车零部件企业钧达股份、牛奶产业龙头皇氏集团、服饰企业棒杰股份等；②跨界企业扩产积极性及布*规模不输传统PERC企业，N型电池市场竞争激烈；③预计2023年将成为N型产能爆发式投产的一年，进而挤占PERC产品市占率，储能市场竞争和供应格*将随着N型电池市占率提高而转变。

| 硅料价格年内涨幅达38.6%，但年末出现跳水，对于终端影响有限，长期来看利好终端

2022年光伏晶硅产业链价格均实现大幅上涨：至10月底，硅片-电池片-组件市场价格较年初涨幅分别达到29.3%、26.4%和4.3%；上游硅料价格从年初的220元/kg一路涨至305元/kg，涨幅高达38.6%；12月23日，隆基绿能和TLC中环于12月23日发布降价公告，两者价格较11月份公告的价格跌幅分别超过27%和23%，通威太阳能于12月27日晚间亦发布电池片降价公告，PERC182电池片价格跌幅近20%。

睿信咨询解读：①光伏组件对上游成本的传导速度较慢，价格涨幅明显低于其他环节，组件价格增长对终端影响有限；②12月大跌行情最初源于硅料供应放量导致的价格松动；③2022年内光伏原料成本过高，国内终端装机不及预期，2023年各环节价格将回归理性，盈利水平将趋于合理化；④终端装机成本下降，刺激电站装机需求，2023年光伏装机量预计保持高速增长。

***家电市场已趋于饱和，2022年疫情、消费疲软则放大了家电企业的增长挑战，行业竞争进一步加剧。格力电器与华发集团签订战略协议、创维分布式业务收入高增，2022年家电企业跨界布*光伏赛道步伐加速。美的集团旗下合康新能推出光伏、储能产品，布*光伏赛道。

2022年10月9日由康佳集团股份有限公司和杭州禾迈电子电力股份有限公司联合出资成立康佳光伏科技有限公司，注册资本1.5亿元，2022年12月23日，与杭州市拱墅区人民**签署了一份项目合作协议，围绕分布式光伏展开合作。

睿信咨询解读：①光伏在用能侧与家电有所相同，家电企业原有资源与渠道可用于光伏产品推广；②对于家电企业来讲，进入光伏中上游原料环节成本较高，而终端则成本较低，且回报周期短，因此家电企业入*光伏领域主要聚焦于分布式光伏等光伏终端领域。

2022年前三季度光伏新增光伏装机52.6GW，其中，集中式新增装机量17.27GW，分布式中工商业18.7GW，户用16.6GW。隆基、晶科、晶澳、TCL中环、特变电工等，除设计多种电站开发模式外，逐步结合企业自身优势，逐步搭建资金、产品、渠道、安装施工、运维等一站式服务。美的、创维等家电企业跨界进入户用分布式光伏领域。

睿信咨询解读：①户用光伏领域尚未形成稳定竞争格*；②全国分布式光伏市场仍有较大的开发空间，各大企业均采取抢占市场的竞争策略；③户用分布式光伏部分省份已趋于饱和，正泰光伏凭借先发与渠道优势具备较高市场占有率，但从全国范围来看，各企业竞争力差异较小。

浙江省第十三届人民代表大会常务***会第三十八次会议上通过的《浙江省电力条例》指出，分布式发电企业可以与周边用户按照规定直接交易。2020年4月，江苏省发改委、***能源*江苏监管办公室联合下发了《关于积极推进分布式发电市场化交易试点有关工作的通知》，正式明确了七个试点项目。

睿信咨询解读：①隔墙售电电网企业收取的过网费是关键影响因素，需要电站所有方与电网企业共同让步实现，目前来看试点效果不算理想；②能源消费者转变为“生产投资型消费者”，进一步推动分布式光伏市场化交易，推动分布式光伏快速发展。

四、2022年度光伏行业资本市场热点洞察

2023年1月1日至2023年1月31日，上证指数上涨5.39%，沪深300上涨7.37%，创业板综上涨9.53%，中证1000上涨8.34%。1月份涨幅居前三位的行业为计算机、有色金属和电力设备；涨幅居后三位的行业依次为商贸零售、食品饮料和社会服务。各子板块中，光伏指数上涨13.23%，板块跑赢上证指数7.84个百分点。风电指数上涨13.32%，板块跑赢上证指数7.94个百分点。

截至2022年12月30日股市收盘，110家光伏上市公司总市值已达到35446.4亿元。由隆基绿能、通威股份、阳光电源、三峡能源、龙源电力、晶科能源、晶澳科技、天合光能、TCL中环、大全能源组成了“2022年光伏千亿市值军团”，并兼任市值前十强。

●2022年1月26日，上海釜川向连城数控转让10%股权，金额为3288万人民币。

本次股权转让完成后，连城数控所持上海釜川的股份比例将由34.88%增至44.88%。上海釜川为半导体与光伏高端装备研发商，增资目的在于丰富公司产品结构，提升整体盈利能力。

●2022年3月1日，森特股份以6848万元收购隆基绿能光伏工程有限公司100%股权。

本次收购将隆基绿能在光伏系统工程方面的科技优势与森特股份先进的生产基地、成熟的施工设计管理团队结合了起来，赋予建筑层面节能减排的优良性能，共同开拓建筑光伏一体化新领域。

●2022年3月31日，隆基绿能收购森特股份27.25%的股份，交易总对价16.35亿元。

此次收购将加大隆基绿能在BIPV方面的布*与投入，有利于隆基绿能扩大区域类目，整合业务，布*智慧与绿色建筑领域。

● 明冠新材公告，拟在肥东县人民**辖区新设立全资子公司（项目公司）进行实施"太阳能背板及功能性膜项目"的投资、建设和运营。

预计项目总投资50亿元，项目分两期实施，其中一期新建建筑面积约20万平米，年产3亿平米太阳能背板及2亿平米功能性膜，二期根据一期建设运营情况适时启动。

● 正泰电器售出部分资产。

与三峡能源签订股权转让协议，将其持有的杭州泰景光伏发电有限公司100%股权转让给三峡能源，转让价格为16,482.99万元，涉及的装机容量合计为254.37MW。

拟与国电宁波风电开发有限公司签订股权转让协议，将其持有的1家目标公司和81家工商业分布式光伏电站项目公司100%股权转让给宁波风电，转让价格为103,624.79万元，涉及的装机容量合计为512.05MW。

正泰安能将其所持有的河南、山西地区488.61MW户用光伏发电系统资产转让给电投安能陕西新能源科技有限公司，交易对价为183,044.78万元；4、正泰安能将其所持有的山东、河北及山西区域合计493.13MW户用光伏发电系统资产转让给重庆渝泰新能源科技有限公司，交易对价为197,219.00万元。

●2022年11月28日，晶科科技为进一步推进全球化战略布*，加快海外业务发展，晶科***拟以2,228万美元的交易对价收购Sweihan***持有的Sweihan控股50%股权。

Sweihan控股持有阿布扎比1.2GW光伏电站（以下简称“阿布扎比光伏电站”）的运营平台公司SweihanPVPowerCompanyPJSC（以下简称“项目公司”）40%股权。本次收购完成后，晶科科技将最终持有阿布扎比光伏电站项目公司的20%股权。

六、光伏行业发展趋势和展望

| 光伏装机量将持续增长，增速约在30%左右

预计我国2023年光伏新增装机将超过120GW，同比增长29.7%。2023年全球光伏新增将达到320-360GW，同比增长33.3%，亚太、欧洲、***是主要增量市场。光伏市场维持高增态势。

海外光伏市场需求将持续扩大，多地能源紧张，各国为解决能源问题提出利好政策。但目前全球光伏组件产能远大于需求，光伏组件产品差异化较小，市场竞争激烈，行业集中度将进一步提升。出海品牌已形成品牌效应，天合晶澳晶科等先入玩家在地区已有渗透与成熟的团队建设，先发优势明显。

海外工程施工业务具有**环境复杂，竞争力较弱，盈利性差的特点，目前参与玩家以央国企为主，**不稳定带来的投资风险民企难以承担，民企海外工程项目均处于收缩态势。

山东调整峰谷电价区间，光伏发电时间段均处于谷价区间，合同能源管理模式下自用部分难以履约，投资方收益回收周期延长，但光伏仍具极强的经济性。在宁夏、甘肃等省区，13:00左右的光伏出力高峰期执行的都是谷段电价，随着光伏渗透率提高，或成全国推广趋势。

当前电价调整导致山东地区分布式光伏投资收益下降，其余省市市场将具有更高吸引力，峰谷电价或将逐步全国推广，未来光储一体化项目或将具有更高收益。

N型高效电池中，TOPCon率先发力，2022开启TOPCon元年，核心薄膜沉积环节存在降本增效空间，拥有两大升级路径SE和双面Poly技术。HJT各项性能指标均表现优异，产业化潜力巨大，升级空间广阔，未来有望成为N型主流，降成本是关键。IBC电池在高端分布式领域享有高溢价能力。颗粒硅+CCZ连续拉晶潜力大。

随着峰谷电价政策的调整，合同运营模式资方收益受到影响，自持电站仍有较高回报，但自持电站所需资金成本高，资金周转慢，不适合民企发展路径。电池技术的成熟与峰谷电价政策的推进，未来光储一体化项目经济性将得到提升。

硅片将迎来充分市场竞争，新生力量加入扩产大潮，双寡头的市占率呈下降趋势。电池技术将成为行业发展决定性因素，或将重塑行业格*，产能扩张最为谨慎。组件产能温和增长，业绩改善。行业竞争加剧，“马太效应”愈发明显。

睿信咨询核心团队均具有15年以上管理咨询经验和多年的企业管理经验。公司员工分别来自国内、国外管理咨询公司和知名企业，目前企业管理硕士占62%，具有博士以上学位的占18%，其他专业类硕士占20%。

睿信咨询的业务涵盖各种重大的管理问题，包括战略发展、组织变革、人力资源体系建设、品牌提升、运营改善、制度流程、并购及整合等各种问题。

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和邦生物可以长期持有股票吗

和邦生物一般可以长期持有。和邦生物，原名和邦股份，是一家生物类企业。和邦生物(***.sh)公告，公司控股股东四川和邦投资集团有限公司(“和邦集团”)于2019年8月22日至2021年9月7日，通过大宗交易及集中竞价方式，累计减持公司股份4.46亿股，减持比例达5.05%。本次权益变动后，和邦集团持有公司股份23.09亿股，占公司总股本的26.14%。和邦生物是一家主营业务为化工的股份制企业。近年来公司通过产业结构调整、核心业务转型，主营业务转向生物农*及其他生物产品、农业、精细化工、新材料等产业领域。目前，公司已经完成了在化工、农业、新材料三大领域的基本布*，形成了联碱、双甘膦，草甘膦、蛋氨酸、玻璃及光伏制品等四大板块业务。2020年由于新冠疫情影响，公司物流不畅、下游企业复工缓慢。除此之外，公司生产经营所在遭遇洪水灾害，以上因素导致和邦生物2020年的整体业绩出现明显下滑。2021年以来受益于环保、落后产能的进一步出清，以及产能扩张限制，叠加下游需求增长，纯碱、玻璃、草甘膦/双甘膦等产品销售价格大幅上涨。和邦生物2021上半年业绩出现明显增长，净利润同比增长超19倍。和邦生物7月28日发布2021年半年报。数据显示，2021年上半年公司实现营业收入约39.13亿元，同比增加60.18%；归母净利润盈利约9.14亿元，同比增加1930.72%。受益于环保、2020年疫情对落后产能的进一步出清，以及产能扩张限制、下游需求增加等影响，公司纯碱、草甘膦等产品需求旺盛，量价齐升。从行业来看，目前公司多个主营产品的市场均价均处于高位，需求的增长使得公司业绩在短期内仍将保持快速增长趋势。但公司产品均为高度市场化产品，若未来产品价格、原材料及政策产生较大波动，将直接导致公司业绩出现波动。另外，随着业绩和产品价格的走高，公司股价也出现明显上涨，近期公司大股东发布减持计划，预计减持不超过1.77亿股，用于归还银行贷款。以上数据均为参考数据，不具备市场交易依据。

生物能干什么,具有什么

生物能发育，例如；鳄鱼会身体会越来越大生物能繁殖，例如；狼可以生幼崽人吸入氧气排除二氧化碳；拉***，流汗，流泪；人由小孩子长成大孩子再到大人再到老人.....

光伏行业报告（十五）：政策波动，行业加速平价上网-《关于2018年光伏发电有关事项的通知》点评

2018年6月1日，发改委、财政部、能源*联合发布《关于2018年光伏发电有关事项的通知》，强调合理把握发展节奏，优化光伏发电新增建设规模，同时加快光伏发电补贴退坡，降低补贴强度，完善光伏发电电价机制，加快光伏发电电价退坡。并且发挥市场配置资源决定性作用，进一步加大市场化配置项目力度。

摘要

1.政策趋严，规模控制对全年国内需求带来一定冲击。政策规定，普通电站暂不安排、分布式2018年仅安排10GW纳入指标，包括户用或也在该指标之中。中电联数据上半年分布式并网量已超过10GW，但考虑大部分是去年并网今年纳入统计，下半年分布式尚有5GW左右可以安装，但仍会造成今年分布式需求的萎缩。

2.补贴下降速度超预期，但影响有限。按照2017年文件，2018年6月30日将会出现补贴下降，而根据《通知》补贴将会与5月31日后再次下调5分钱，目前约5-6GW项目预计2018年6月30日并网，IRR下降约3%左右，但考虑总体规模及年初以来的成本下降，补贴下调的影响有限。

3.海外需求增长较快，全球市场具有一定支撑。由于光伏成本优势，2018年全球将涌现更多GW级需求的***。1-4月组件出口同比增速30%以上，已超11GW，其中智利、澳大利亚、意大利、荷兰等国同比增速200%以上，全球来看，需求有望维持在90GW左右。

4.高效产品相对受益，平价上网或超预期。国内领跑者和扶贫项目不受影响，海外市场也相对偏向高效产品，因此单晶产业链相对稳健。在趋严的环境下，制造业必将加速技术进步和成本下降。目前领跑者项目中已经出现了部分平价上网的项目。随着企业技术进步和项目非系统成本的降低，平价上网的到来时点有望超预期。

5.投资建议：强烈推荐隆基股份，通威股份，正泰电器，福斯特，晶盛机电。

风险提示：海外市场波动、企业成本下降速度低预期。

1.政策趋严，规模控制超预期

1.1规模控制严厉，显著影响2018年安装量

2018年6月1日，发改委、财政部、能源*联合发布《关于2018年光伏发电有关事项的通知》，要点如下：

普通电站暂不安排、领跑者“视情况而定”，分布式方面，18年仅安排了10GW。根据中电联数据上半年分布式并网已经超过了10GW，但是大部分是去年并网、今年纳入统计（中电联每个月28日以后不再统计），所以实际1-5月份并网量约4-5GW，未来7个月分布式尚有5-6GW可以安装。户用是否纳入尚不明晰。

根据政策，今年会有第二批扶贫项目，全年扶贫指标在8GW左右。“十三五”第一批光伏扶贫规模4.186GW，集中式扶贫电站于630前实现并网，村级扶贫电站年底建成。按照往年下发规模，第二批扶贫项目规模在4GW左右，全年合计8GW左右。

领跑者项目是否安排将“视情况而定”，领跑者项目今年预计可安装7GW左右。第三批应用领跑者与技术领跑者项目总规划8GW。预计2018年底第一期应用领跑者计划5GW并网，而1.5GW的技术领跑者则被要求在2019年6月30日并网。

根据上面的分析，今年预计合计有35-40GW需求；由于去年的一些并网统计在今年，组件采购已经完成，以及存在库存备货，组件需求会低于这个数字。

1.2 补贴下降影响较小

补贴下降会对5月31日还未并网的项目收益率产生一定影响，这部分项目规模只有5-6GW，另外年初以来组件价格也在一直下降，所以应该影响会更小。按本次补贴下调执行，地面电站系统成本下降0.5元、分布式电站系统成本下降0.25元，即可抵销补贴带来的IRR下降，光伏系统成本下降趋势下，很容易覆盖此次补贴下调影响。

1.3分布式及市场化交易政策有望加速发布

本次政策的核心在于激励平价上网，从***层面明确可获补贴的规模和力度，参考此前的征求意见稿，分布式管理、隔墙售电等政策将主要由地方**主导，本次政策发布后，必然会对市场造成冲击。分布式管理办法、隔墙售电的市场化交易办法以及配额制会对项目的建设进行指引，尤其可能会激励不依赖补贴的平价上网项目出现，有望近期发布，仍需持续关注。

新版分布式管理办法已发布征求意见稿。征求意见稿中分布式管理并不是纳入指标而是总体规划，地方给指标，这样实际上规模控制幅度比较小。本次管理办法意在鼓励自发自用模式进行分布式发展和上网，工商业分布式将不能选择全额上网。

可再生能源配额制将使保障小时数落实情况好转，并推动交易电量增加：《可再生能源电力配额及考核办法》（征求意见稿）对地方收购保障小时数做出了较具体的规定，推动保障小时落实情况的好转。各市场主体可通过与其他市场主体或可再生能源发电企业进行证书交易完成配额指标，电网企业对于经营区域内各市场主体持有的证书进行核算。

隔墙售电政策发布，市场化售电后，项目回报率能有效提高。去年10月31日能源*发布的《关于开展分布式发电市场化交易试点的通知》正式提出分布式项目可以进行隔墙售电。假设隔墙售电在业主条件较好的浙江地区推行，自发自用比例10%，用户电价0.85元的情况下，IRR约为7%，随着自发自用比例的提升，自发自用比例每提升10%，IRR约有1.5个点的提升空间。

2.海外需求增速较快

2.1 光伏度电成本下降明显，平价上网条件日趋完备

全球横纵向来看，光伏度电成本下降明显。从各发电方式看，2010-2017年，光伏是各发电方式中，度电成本下降幅度最大的发电方式。生物能、热能、水能等发电方式在7年中变化幅度不大；陆上风能从10年的0.17USD/kWh下降到17年的0.14USD/kWh，降幅17.64%、海上风电从0.08USD/kWh下降到0.06USD/kWh，降幅25.00%，但是技术壁垒高、投资额度大；光伏度电成本从0.36USD/kWh下降到0.10USD/kWh，降幅72.2%。各地区来看，全球主要地区度电成本降幅大部分为70%左右，光伏成本不断降低。

《巴黎协定》生效，LCOE不断下降，各国积极推广可再生能源发电：《巴黎协定》于2016年11月4日生效。***承诺到2030年单位GDP的二氧化碳排放比2005下降60%到65%，到2030年非化石能源占总能源比例提升到20%左右。澳大利亚承诺2030年相比2005年减少26%-28%的温室气体排放。多国承诺碳排放目标推动风电、光伏等新能源发展。鉴于目前光伏产业技术提升，各国LCOE不断下降，未来光伏经济性优势突出，各国光伏发展动力十足。

多国有望实现平价上网，行业发展逐步趋稳：大国相对成熟的光伏市场已向市场化机制发展，竞价制度推动系统性成本下降。中德日自2015年起分别实行竞价制度，进一步推动成本降低。德国在11月23日招标中，平均价格为38.2欧元/MWh，相比今年第二次招标的42.8欧元/MWh大幅下滑，智利、迪拜等国已经实现平价。***预计2020年实现平价上网。

2.2新兴***爆发，全球需求仍有支撑

2018年，全球更多GW级***涌现：据BNEF预测，2018年全球光伏装机量将达到522GW，2019年达到637GW。根据GTM报告，到2018年底，全球将有13个***年光伏装机量超过1GW，相比2017年8个GW级***有巨大提升。中、美、日和印等主流市场将仍然主导全球装机量。新兴市场如巴西、埃及、墨西哥、荷兰和西班牙将有进一步突破，但对全球整体装机量影响不大。

印度：

17年新增装机超过***升至第三，光伏成为“便宜”能源：17年印度增长装机量为10.26GW，而***则是7.5GW，印度超过***上升至***后的第三位。上网电价低至2.44卢比/kWh（4美分/kWh），太阳能成为印度最便宜的能源。

屋顶光伏增长潜力巨大：2017年屋顶光伏迅速增长，五年CAGR达到117%，17年新增达到0.715GW。然而，这只是2020年40GW目标的3%，增长额仍然不够。除此，屋顶光伏集中在泰米尔纳德邦、安得拉邦和卡纳塔克邦少数邦郡，仍有大量市场亟待开拓。

政策鼓励明显：印度**计划到2022年实现100GW的装机目标，包括40GW太阳能屋顶发电和60GW大中型太阳能并网项目。在此背景下，印度**在***层面和州省层面颁布了包括可行资助缺口资金（VGF）、屋顶分布式电站30%投资补贴、加速折旧和本土生产保护等多项重要政策及激励措施。

欧洲新兴***需求增加，荷兰西班牙将成为GW级***：为实现2020年实现能源使用的20%来自可再生能源目标，各国积极制定计划。

为实现可再生能源目标，法国、荷兰等未来需求增多：法国提升年招标量从1.45GW到2.45GW。西班牙为实现2020年可再生能源目标，或重振太阳能市场。17年8月签署3.9GW合同，项目预计2018-2019年并网。荷兰积极实施可再生能源支持计划（SDE），计划在2030年关闭所有燃煤发电厂。预计2018年荷兰将步入GW级***行列。

拉丁美洲崛起，墨西哥和巴西增长强势：拉美市场就全球而言，仍处于光伏行业起步期。近两年光伏增长强势，从2014年1.5GW，到15年2.7GW，再到16年4.14GW。平均每年增长近一倍。

拉美各国表明发展光伏行业信心：墨西哥正处于光伏快速发展期，墨西哥发布的《可再生能源利用特别计划》等明确表明要增加可再生能源发电装机量。除了政策信心，本身太阳能资源优势巨大以及PPA协议运作良好，都提升了太阳能系统经济性。巴西则公布了十年能源扩张计划议案PDE2016，预计该国在2026年实现超过13GW太阳能光伏安装量。

北非地区采光好，太阳能发展潜力巨大：北非是世界太阳能辐照最强的地区之一。其中埃及每年太阳直接辐射达到2000-3000千瓦时/平方米，太阳从北到南每天照射9-11个小时。然而整体北非和**的装机量2016年却仅有3.4GW，仅占全球的1%。在全球光伏系统成本降低，推行可再生能源的大环境下，光伏发展空间大，预计未来装机会有显著提升。埃及受益于外来投资，欧洲复兴开发银行等支持，外加先天条件提振，预计明年装机达到GW级。

新兴***未来几年光伏将迎来上升期，地理条件、政策支持将使装机需求增幅较大。

3.单晶产业链相对稳健，平价上网或超预期

1、单晶产业链相对稳健

单晶、高效产业链相对稳健。各类项目中，领跑者和扶贫基本不受影响，海外市场也更为偏好高效产品，因此高效产品会相对受益。第三批领跑者项目规模5GW，使用PERC技术的项目规模达到73.13%，双面达到62.47%。功率上310WP占比最多，48个项目中35个都采用了单晶310WP组件。单晶双面在35个项目中中标，单晶PERC组件在33个项目中中标，成为最主流的技术路线。招标情况看，部分龙头企业组件招标已经全部转向单晶及高效产品。

3.2技术进步、成本下降加速，平价上网或超预期

领跑者招标中已经出现了平价上网项目。格尔木、德令哈项目中，中标电价已经低于了当地火电价格，根据0.31-0.32元的中标电价，估算项目EPC价格约为4.5-5.1元/w，集中式电站的造价已经显著下降，结合较低的非技术成本，实现了平价上网。

需求下降加速高成本产能退出，平价时点有望超预期。需求的骤减将加速高成本产能的退出，制造业从硅料端开始将出现显著的价格下降，在行业最优质企业的带动下，未来两年组件成本下降空间可达40-50%，同时以HIT、HJT等新技术为例，在不改变支架形态的基础上，发电小时数也可以实现100/小时/年的提升。技术加速进步有望促进平价上网的提前来临。

考虑新政策影响，全年国内需求约35-40GW，今年1-4月，组件出口增速高达30%以上，海外市场的较高增长值得期待，全球来看，最终需求或在90-95GW区间，我们据此对制造业各环节今年下半年的盈利情况进行了测算。

和邦生物可以长期持有股票吗

和邦生物一般可以长期持有。和邦生物，原名和邦股份，是一家生物类企业。和邦生物(***.sh)公告，公司控股股东四川和邦投资集团有限公司(“和邦集团”)于2019年8月22日至2021年9月7日，通过大宗交易及集中竞价方式，累计减持公司股份4.46亿股，减持比例达5.05%。本次权益变动后，和邦集团持有公司股份23.09亿股，占公司总股本的26.14%。和邦生物是一家主营业务为化工的股份制企业。近年来公司通过产业结构调整、核心业务转型，主营业务转向生物农*及其他生物产品、农业、精细化工、新材料等产业领域。目前，公司已经完成了在化工、农业、新材料三大领域的基本布*，形成了联碱、双甘膦，草甘膦、蛋氨酸、玻璃及光伏制品等四大板块业务。2020年由于新冠疫情影响，公司物流不畅、下游企业复工缓慢。除此之外，公司生产经营所在地遭遇洪水灾害，以上因素导致和邦生物2020年的整体业绩出现明显下滑。2021年以来受益于环保、落后产能的进一步出清，以及产能扩张限制，叠加下游需求增长，纯碱、玻璃、草甘膦/双甘膦等产品销售价格大幅上涨。和邦生物2021上半年业绩出现明显增长，净利润同比增长超19倍。和邦生物7月28日发布2021年半年报。数据显示，2021年上半年公司实现营业收入约39.13亿元，同比增加60.18%；归母净利润盈利约9.14亿元，同比增加1930.72%。受益于环保、2020年疫情对落后产能的进一步出清，以及产能扩张限制、下游需求增加等影响，公司纯碱、草甘膦等产品需求旺盛，量价齐升。从行业来看，目前公司多个主营产品的市场均价均处于高位，需求的增长使得公司业绩在短期内仍将保持快速增长趋势。但公司产品均为高度市场化产品，若未来产品价格、原材料及政策产生较大波动，将直接导致公司业绩出现波动。另外，随着业绩和产品价格的走高，公司股价也出现明显上涨，近期公司大股东发布减持计划，预计减持不超过1.77亿股，用于归还银行贷款。以上数据均为参考数据，不具备市场交易依据。

和邦生物会重组吗

和邦生物不会重组，这支股票在市场当中的前景是非常不错的，也是很多投资者都会选择的一款股票产品。我们在长期持有一只股票产品的时候，也是需要进行合理的规划，我们需要根据股票市场的实际情况与风险性来进行决定。

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