天风证券市值多少(A股总市值目前是多少)

A股总市值目前是多少

类别成交量(万股)成交金额(亿元)总市值(亿元)流通市值(亿元)上市公司(家)平均市盈率沪市3851262.384349.04270460.27235249.01107116.26深市3416034.684900.56185256.73132697.85172942.24中小板1321191.732069.6180249.2455533.1976753.09创业板558178.301265.5341641.9125052.7848486.661、在股票交易系统中，一般会在下面即有沪深市的点数、总市值、涨幅等信息，直接查看即可。或者到一些证券公司的网站上，都会显示当天的沪深市的总市值。2、沪市所有股票的市值就是沪市总市值。深市所有股票的市值就是深市总市值。总市值用来表示个股权重大小或大盘的规模大小，对股票买卖没有什么直接作用。但是最近走强的却大多是市值大的个股，由于市值越大在指数中占的比例越高，庄家往往通过控制这些高市值的股票达到控制大盘的目的，这时候对股票买卖又是有作用的。

天风证券是小券商吗

是的。天风证券在A股也上市，天风证券全名天风证券股份有限公司，股票代码为601162，在2018年才完成注册上市，公司也只有16亿的市值。对比同行业的其他几家证券公司，是小券商。不管是股票基金或者是外汇债券，投资最好还是选一家大的证券公司，天风证券它自身的业绩还算可以，但毕竟资产并不充足，总共的市值16个亿，初始市值直有七亿多，并不具备充分的经济实力。为一家证券公司没有足够的资金本钱，也就意味着他可能随时进行投资跑路，虽说有各种***政策做约束，但公司没钱就是没钱，再怎么管理也无法交出钱来。天风证券的资金并不是充足的，也没有什么资历，并不适合投资者使用天风证券对股票基金进行投资。拓展资料：1、证券，是多种经济权益凭证的统称，也指专门的种类产品，是用来证明券票持有人享有的某种特定权益的法律凭证。证券主要包括资本证券、货币证券和商品证券等。狭义上的证券主要指的是证券市场中的证券产品，其中包括产权市场产品如股票，债权市场产品如债券，衍生市场产品如股票期货、期权、利率期货等。2021年2月，《最高人民法院最高人民检察院关于执行确定罪名的补充规定（七）》规定了欺诈发行证券罪（取消欺诈发行股票、债券罪罪名）罪名。2、证券实质上是具有财产属性的民事权利，证券的特点在于把民事权利表现在证券上，使权利与证券相结合，权利体现为证券，即权利的证券化。它是权利人行使权利的方式和过程用证券形式表现出来的一种法律现象，是投资者投资财产符号化的一种社会现象，是社会信用发达的一种标志和结果。3、证券必须与某种特定的表现形式相联系。在证券的发展过程中，最早表彰证券权利的基本方式是纸张，在专用的纸单上借助文字或图形来表示特定化的权利。因此证券也被称为“书据”、“书证”。但随着经济的飞速前进，尤其是电子技术和信息网络的发展，现代社会出现了证券的“无纸化”，证券投资者已几乎不再拥有任何实物券形态的证券，其所持有的证券数量或者证券权利均相应地记载于投资者账户中。“证券有纸化”向“证券无纸化”的发展过程，揭示了现代证券概念与传统证券概念的巨大差异。

请问大家是如何看待【券商】？

证券行业是靠天吃饭的行业，主要盈利模式靠“交易通道”获取收入,实现利润。这种模式不仅造成证券公司的收入曲线与市场走势高度相关,而且具有高度不稳定性和周期性。

目前国内证券行业同质化明显，随着***证监会宣布4月1日起取消证券公司外资股比限制 推进资本市场对外开放，截止目前有5家外资控股证券公司，这样必然倒***国内证券行业兼并重组，创新，让整个证券行业在竞争环境下优胜劣汰，和谐发展共赢。

“春江水暖鸭先知，牛市脚步看券商“，证券行业一直是股票市场“牛市旗手”，“牛市先锋”，2014年底至2015年初，正是由于券商一直上涨***空行情，坚实散户牛市的心，点燃散户投资热情，纷纷跑步入场拼杀，2015上半年市场才会进入牛市行情，整个盘面才有百花齐放，万家争鸣的*面。

话不多说，数据说明一切：

以下是2014年底至2015年度证券板块日线图，从图中可以看出2014年10月底，证券板块指数900点，而到2015年牛市顶点是3128.244点，整个证券板块涨进三倍多，其涨幅有点惊人！！

以下是2017年9月至今证券板块日线图，水平黄线代表这几年证券板块压力位1550附近，而截至5月10日，证券板块收盘1239点，还要涨近25%多点，才能突破1550点，大盘才可能进入牛市主升行情。

目前大盘收于2895点，而将来上攻3000点方向，甚至更高点位的话，就需要证券板块发力的配合，而目前证券板块最近高点3月5日在1478点。如果看好大盘今年会上3000点，投资者就可以逢低布*证券板块个股，或则布*指数基金分析平均收益，即证券ETF(512880)，券商ETF(512000)，值得一提的是这两只ETF目前都是百亿规模。

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天风证券赵晓光：明年估值20倍的公司将出现在哪些领域？

本文来自天风证券新财富白金分析师赵晓光在2018策略会上的演讲，投资禅院整理。

观点：

1.随着5G在***的崛起，很多材料公司会起来，大家现在对材料的重视还不够；

2.制造业正从电子横向扩张，一个是军民融合，一个是汽车零部件；

3.智能硬件的未来，***将领先全球；

4.汽车跟音箱行业，生产力和生产关系并不匹配，我们花了很多钱，买了一些没什么创新的产品；

5.未来的科技行业是精准化数据时代。

站在现在这个时点，自下而上的角度做一个预测的话，有两点：

第一，对三年周期的预测比对一年的周期预测更为容易。第二，对产业的预测比对投资的预测更容易。

我们先从比较容易的事情谈起，就是未来三年整个产业是一个什么图景？既然本人是研究制造业出身，十九大我们最重要的一个课题就是制造立国，所以我就从制造业谈起，基本上从三个维度：第一个维度从制造业的角度看未来的机会，第二个维度从整个制造业的下游，就是从硬件的角度谈未来的机会。第三个就是从整个TMT的角度，我们能看到的未来的机会。

制造业

短期的预测变成交易，中期变成大数据的工作，长期实际上是对趋势的预测。如果现在回头讲，过去5-8年，把所有电子模组公司全部配一遍，收益率非常好，上周我参加信维通信交流会，过去4年A股涨幅第一名，2013年的时候只有十几个亿的市值，亏几个亿，现在500亿市值，也是模组行业的代表。

未来，当模组产业在***做到数一数二的位置的时候，我觉得会有三个方向。

第一个方向就是模组的上游（材料、设备、芯片），过去大家对芯片给予非常高的关注，因为这是大国重器，但是我认为大家对材料行业的研究是严重不到位的。当每一个行业的下游都变成***企业的时候，材料行业一定是应运而生，无论是面板材料、模组的材料、半导体材料、5G的材料，你会发现随着5G未来***的崛起，很多优秀的公司都会起来。

材料、设备、芯片行业中，在过去一年持续有业绩的还是设备行业，因为设备行业比较容易走出业绩，卡位成功后，可以很快地做出利润来。过去一年表现最好的之一是大族激光。

材料行业我觉得各位可以高度重视，两部分，一部分是各种新型材料，比如石墨烯、碳化硅、3D打印，作为工具型材料，帮助各种传统材料提升性能。另一部分是传统材料的替代。他们的发展在军工酝酿，在往汽车渗透，从而往消费电子开始转移，我觉得这个趋势已经看得非常明确。临界点的时候是我们需要最敏感的，如同2013年到2014年看到新能源电池，临界点出来的时候，虽然量不大，但是环比的趋势已经出现。

硬件

第二个维度站在整个硬件的维度，我们依然看到三个机会：

第二，哪些行业生产关系和生产力不匹配的，最典型的就是汽车跟音箱这两个行业，落后的生产关系导致你花很高的价格买一些没什么创新、没什么进步的产品，这个是一个很重要的维度。

第三，未来哪些领域能够把硬件产品转化为服务的。这是我想讲的第二个维度，整个站在硬件的角度。前两点是特别重要的。

TMT

第三个维度就是未来站在TMT的角度我们都要去思考，未来的世界是什么？现在最热的主题就是关于人工智能，但是不知道各位有没有想过，人工智能一定是来自于数据，这个数据怎么来？这个问题没有解决，第一层楼没盖好，先盖第二层楼，这个事情就会垮掉的。我们要讨论的是第一层的问题，未来的科技行业是什么？就一句话，精准化数据时代，未来无论是ToC的世界还是ToB的世界都是要拿到数据进行人工智能的分析处理，然后提高整个商业效率，改变你的商业模型。

在ToC的世界中我们已经看到非常清楚，比如以搜索这个行业为例，搜索最早是微软做搜索以技术为核心，Google认为搜索不是技术的工作，应该是一个数据的工作。100万人搜索天风证券，20万人打开的是这个信息，就应该把这个信息摆在第一位，这是Google的做法，但是不是搜索的本质。真正的搜索是什么，比如都搜天风证券，如果你是大学生是要找工作，就把天风证券的招聘数据告诉你，如果你是做投资的，你可能要开户，我就把开户信息放在第一个。如果你是一个产业的，你可能要上市、要融资，我就把我们的投行信息推荐给你，它是基于精准化数据。

所以你看到未来有两个公司是会非常牛的，一个是今日头条，因为它掌握你的精准化的数据，它知道你喜欢看什么。第二个是搜狗，它掌握你天天打什么字。这里面包含的信息，你自己都不知道的。所以这时候百度发现没有精准化数据，因为我的数据都来自于搜索这个场景产生的。而今日头条是来自于你天天在看新闻，搜狗是来自于你天天打字，场景产生的维度远远超过搜索。所以最近百度就干一个事，语音免费，免费的目的是拿到你的数据。拿到数据才能变成商业模式，亚马逊的音箱就是因为拿到你语音的数据，他就知道你要买什么。

所以我们反过来想，在我们ToC的领域，我们的需求是什么？吃喝玩乐、衣食住行、教育医疗、社交、办公，这里面哪个是最早起来的？是行。行为什么最早起来的？因为行可以掌握你的精准化数据，因为行这个事就是两个，你现在在哪里，你要到哪里去。所以行是无论是共享单车、滴滴打车、Uber，各种都是最早起来的。但是未来我相信，在我们的衣食住行、吃喝玩乐、教育、医疗这些领域中，它都会进入一个精准化数据的时代，而比较遗憾的是我们会发现这些精准化的数据越来越集中在少数互联网巨头手中。所以它一个非常大的机会，但是它主要会被互联网巨头垄断。

同时，在ToB的领域充满机会，未来应该是有三个技术，第一个就是物联网，第二个是视频，第三个就是人工智能。前两者是拿到数据，人工智能是处理数据。这三个数据排列组合结合起来形成工具性的技术来帮助各种行业转型升级。

我们做一个对比，2013年到2015年我们听到的互联网的故事是什么？是颠覆，2013年到2015年牛市的逻辑就是“颠覆+跨产业并购”，未来我觉得第一就是工具和帮助，第二就是全球产业并购，特别是全球制造业的并购，我觉得这个苗头已经非常明显。那么当这三个技术跟商业结合我们已经明确看到了无人超市，无人超市最终的目的是什么？就是我们各位在开着会，打开某个APP，你可以身临其境地逛国贸某个店，可以下单购物，可以帮助单店的销售量增加几十倍到几百倍。所以它有摄像头和物联网，拿到精准化的数据，它知道每个人要什么，他比你自己还知道你要什么。

这些工具性的技术，无论是新材料、视频、物联网、人工智能，它是帮助各个传统行业。所以这就是我们站在第三个维度，就是我们认为各位可以认真地去思考，当用精准化数据这个逻辑，我们可以把科技行业未来发生的所有的事情都串在一起能想明白了，想明白之后你会坚定不移地配置一些未来3年的趋势。以上就是我对整个站在产业的角度对未来3年的一个判断。

如果转化为投资的话，其实最终我们研究的是股价跟盈利的关系，去年年底会坚定不移地看好这些白马股，因为他们的估值太低了，当你什么都看不清楚的时候，要相信低估值是王道，现在我们依然可以看到很多很多50亿到100亿市值的公司明年只有20倍出头，所以同样的道理，过去一年发生的是什么？

白马股和中小市值的成长股估值的相向运动，以前白马股十几倍，有业绩成长的成长股50倍，现在都二十几倍，光荣地会师了，但是会师之后，你会发现依然有很多公司，包括我最近看计算机、传媒的公司都在20倍出头的估值，所以当你什么都看不清楚的时候，你仍然相信低估值高成长带来的确定性的投资机会。我们看到在机械、在环保、在化工、在材料、在军工、在医*、在消费、在电力设备等等，都会有很多20多倍的估值，这是很重要的，所以应该抛开，到底是创业板、非创业板，要掌握有业绩的公司，未来一年还是股价跟业绩正相关的阶段，就如同去年的阶段，白马股把估值的标杆带上去了，今天的会议目的也是通过邀请300多家上市公司，我们耐心地寻找明年20倍估值的公司。

——END——

股市市值50586是多少人民币

是股票市值还是股市市值，股票市值单位就是元，也就是50586元。股市市值应当就是亿元，就是50586亿元。

天风证券徐彪：A股正处在第五轮周期的绝望阶段

摘要　　1、根据业绩和估值的趋势，一轮完整的股市周期分为“绝望→希望→增长→乐观”四个阶段。其中，希望和乐观阶段受估值驱动，股票市场涨幅较大；增长阶段的上涨主要受盈利驱动，但涨幅相对小；绝望阶段由于估值、业绩双杀，股票市场也基本处于下行期。　　2、从A股历史看，并非每个周期都会经历完整的四个阶段。　　3、目前A股刚经历完第四次周期的增长阶段，切换至第五轮周期的绝望阶段。　　4、当前看，因为经济下行、估值大概率未到达底部、业绩增速在下半年也有可能进一步回落，A股能否结束绝望阶段而切换到下一个希望阶段仍需进一步等待更有力的催化剂来促成。　　本文期望通过根据市场估值和盈利变动的组合对A股市场的运行周期进行划分和研究，并将其置于经济和金融周期背景下做更进一步的思考。　　他山之石：股市周期框架解析　　高盛高华证券曾在2009年对股票市场周期进行系统性分析拆解，根据其股市周期框架，业绩的增长和股价的表现会在整个股市周期内发生系统性的变化。然而，尽管业绩的增长是决定股市长期表现的动力之源，但在短期内，大部分业绩增长发生时股价并没有被完全兑现，而是在投资者给予正确预期，以及乐观看待未来增长的阶段得以被兑现。为证实该理论，高盛统计1973年以来欧洲、***股票市场的指数涨跌、盈利增长和市盈率变化数据，并根据实际利润增长和市盈率变化(反应投资者的预期)对指数价格变化的影响程度，将一个完整的股市周期划分为绝望、希望、增长和乐观四个阶段：　　绝望阶段：这一阶段是指数从高峰走向低谷的时期，其变化主要由市盈率收缩所驱动，因为市场中的投资者会对日益***化的宏观经济环境以及该环境下将导致的未来企业盈利下降作出相应的预期和反应。从统计数据来看，绝望阶段的股票投资回报率为四个阶段最差，仅为-24.9%，同时企业盈利增长较差，其平均增速为-7.3%。该阶段产出缺口往往会扩大，PPI-CPI剪刀差同比逐渐下降至为负，国债收益率倾向于上升或整体维持高位。　　希望阶段：这一阶段持续时间通常较短(平均10个月)，在希望阶段，投资者通常预期宏观经济和企业盈利的增长即将降至谷底，增长阶段很快就要到来。因此，该阶段内，市盈率成倍数扩张进而使指数从低谷反弹。希望阶段股票资产的投资回报率最高，达51.2%，但企业的实际盈利增长不佳，仅为0.7%。该阶段实际经济指标通常为最差水平，但对未来经济的预期有所改善，带动产出缺口走出底部，PPI-CPI逐渐由负转正，国债收益率下降。　　增长阶段：增长阶段持续时间通常较长(平均为33个月)，在这一阶段，股票资产产生的收益回报主要由上市公司的盈利增长所驱动，而这一阶段结束的标志，往往是投资者对经济前景的预期好于企业实际的业绩增长，在数据上体现为市盈率扩张的速度快于盈利增长的速度。统计数据显示，该阶段内股票投资回报率仅为10.9%，在四个阶段内相对较低；上市公司盈利增速达22.5%，为四个阶段内增速最高。从经济指标上看，产出缺口急剧上升，PPI-CPI持续攀升至高位，国债收益率继续下降。　　乐观阶段：该阶段是股市周期的最后一个阶段，在乐观阶段中，投资者会过度乐观地看待未来业绩增长所带来的回报，因此，阶段内股价增长更多被市盈率所驱动而实际业绩增长比较低。数据同样验证了这一规律——在乐观阶段，股票资产的投资回报率达27.1%，为四个阶段中第二；盈利增长则较为疲软，阶段内的平均盈利增速仅为2.3%。同时，PPI-CPI也逐步下行，国债收益率走势平稳。　　对标A股：我国股市周期　　轮动基本符合理论框架　　根据这一框架，我们从万得全A指数出发，分别计算其指数年化涨跌幅、市盈率年化涨跌幅、以及业绩(以EPS计量，即(指数总市值/总股本)/市盈率)年化增速，作为A股投资回报率、市盈率和盈利变化的计量指标，以2001年6月A股从高点回落时为第一轮周期的起点，将这之后A股市场的数据进行梳理分析。1、不同：A股股市周期可能存在阶段的跳跃　　从我们的统计结果来看，2001年6月至今，A股市场已经历四轮股市周期，分别为：2001至2007年的第一轮周期，2007至2011年的第二轮周期，2011至2015年的第三轮周期，2015至2018年的第四轮周期，目前，市场或已迈过第四轮周期并过渡至第五轮周期第一阶段。　　进一步根据指数、估值和业绩的走势来划分周期中的每一个阶段，从划分结果看，并非每一轮周期都完整经历了“绝望→希望→增长→乐观”这四个阶段的轮动，中途可能存在阶段的跳跃，比如，在2007到2011年的第二轮周期中，A股极有可能跳过了乐观阶段而直接过渡到第三轮周期的绝望阶段，而近半年来股市的走势也存在类似情况，第四轮周期也极有可能跳过乐观阶段而直接进入新一轮周期之中，这与海外市场具有明显不同。2、相同：阶段特征与海外市场或有出入，但基本符合理论框架　　而从各阶段的表现看，A股的股价、业绩和估值的表现基本符合股市周期的理论框架。下图是我们基于前四轮周期计算的每个阶段的持续时间、平均年化投资回报率以及投资回报在市盈率增长和业绩增长之间的分配情况(市盈率和业绩各自的年化增速)。可以看到：　　1、在A股市场中，最高股市投资回报率发生在乐观阶段，其次为希望阶段、增长阶段，最后是绝望阶段。其中，年化投资回报率在乐观阶段高达173.2%，远高于希望阶段的25.9%。这与高盛统计的欧洲市场的数据结论，即“希望>乐观>增长>成长”有一定出入。从持续时间来看，A股市场绝望、希望、增长和乐观阶段分别是11个月、8个月、20个月和22个月，与高盛统计的“增长>绝望>乐观>希望”也有所出入。　　2、盈利和市场预期上，主要有以下几方面结论：1)与高盛的统计结果不同，A股市场在绝望阶段其企业盈利并非完全负增长，根据我们统计的四轮股市周期的均值来看，绝望阶段平均年化业绩增速为2.6%，A股企业盈利基本为低位数增长；2)盈利的快速增长基本发生在增长阶段，部分增长处于乐观阶段，从数据可以看到，增长阶段的平均年化业绩增速达到28.8%，为四个阶段之最，乐观阶段次之；3)市场会在希望阶段提前支付对增长阶段盈利大幅增长的预期，希望阶段平均年化市盈率增速为53.2%，远高于增长阶段的-20.5%，而业绩变动方向相反，同时这一点从几轮股市周期中增长阶段投资回报率基本为负增长或微增长态势(-2.4%)反而在前面的希望阶段股市投资回报率取得较高正增长(25.9%)也可以看出。而A股市场盈利与市场预期在不同阶段的表现，恰好反应出与海外市场不一样的特征，A股投资者散户较多，易受羊群效应的影响，往往会对某些信息造成过度反应。　　接下来我们逐一分析每一轮周期以及周期中三大核心变量的变化情况：3、历次股市周期回顾　　1、第一轮周期：2001-2007年　　2001年6月至2007年10月是我们所确定的第一轮股市周期。　　由于2006至2007年牛市行情下，指数大幅上涨，因此周期中指数的波动幅度相对较大，而在2006年以前，整个股市的走势则相对较平缓。　　这一轮股市周期开始于1997年亚洲金融危机之后我国经济经历的一轮经济困难时期，在这段时间内，国内宏观经济环境基本处于经济增长回落、通缩风险高企、国有企业经营困难的状态，股票市场表现一定程度上受到影响。而随着2002年之后国内需求的升温，GDP增速快速回升，企业盈利转为乐观，A股市场也在这一阶段迎来了2007年的一轮牛市。　　数据上看，这一轮周期中各阶段万得全A指数的涨跌幅分别为-35.12%、-12.10%、-33.21%和477.30%，乐观阶段录得明显上涨；四个阶段估值调整幅度分别为绝望阶段下跌43.07%、希望阶段上涨42.77%、增长阶段下跌69.98%、乐观阶段上涨154.03%，业绩在四个阶段调整幅度分别为2.93%、-40.30%、124.96%和39.95%。　　本轮周期共持续77个月，其中，增长和乐观阶段持续时间较长，分别为27个月和31个月，其余两个阶段则持续时间相对较短。此轮周期中，乐观阶段投资回报率的大幅上涨为整个周期内指数的上行贡献了主要力量，并且在这一阶段，市盈率和业绩均录得大幅上涨。需注意的是，希望阶段和增长阶段的指数投资回报率在这一轮周期中均为负增长，拆解来看，分别为业绩和市盈率在各自阶段内大幅下降所形成的拖累。　　2、第二轮周期：2007-2012年　　第二轮股市周期始于2007年11月，至2012年1月截止，共经历绝望、希望、增长三个阶段。　　此轮周期的初期，受08年全球金融危机影响，投资者对经济前景的预期较为悲观，反应到股市上可以看到，07年11月到08年10月这一段时间，尽管企业盈利并未大幅下降，但整个股指仍一路下探到底部，即为绝望阶段。这一阶段中，万得全A收益率为-62.74%，其中估值下调69.6%，业绩上涨17.41%。　　2008年底，“四万亿”投资计划出台托底经济，使投资者对国内宏观经济和企业盈利的信心逐渐恢复，股票市场也迎来一轮上升期，可以看到，在经济修复的前期，即周期中的希望阶段，即使企业盈利增速为负，但出于对后续经济逐步企稳的预期，股市投资回报率仍以较高增速增长。这一阶段，万得全A指数上涨62.42%，这一阶段估值上涨104.01%，业绩下跌30.56%。　　随着经济的复苏，A股市场很快进入到增长阶段，由于此轮复苏是扩张政策带动的经济增长，一方面货币超发带来了流动性过剩，国内通胀压力较大，企业盈利在这一阶段内快速增长，另一方面市场对此轮经济复苏显得信心不足，股市估值呈明显下行趋势，因而指数并没有出现明显的上涨。该阶段内，万得全A收益率为0.22%，其中估值下调53.91%，对股市整体表现形成一定拖累，业绩上涨83.47%。　　整个第二轮周期共持续48个月，其中增长阶段被分配较多时间，共26个月，其余两个阶段持续时间相对较短。　　需注意的是，本轮周期的绝望阶段，上市公司的业绩实现了较高的正增长，而我们知道，08年的这一轮经济衰退主要由海外金融危机传导至国内所致，国内经济在对经济危机的反应上存在一定的滞后性，在此之前，国内通胀压力高企，并一直延续至该时间段内。因此，该阶段内企业盈利的上行主要来自于通胀所带来的物价的上涨，而非企业基本面的改善。　　3、第三轮周期：2012-2015年　　2012年，海外环境***化叠加国内工业企业库存进入萧条期，我国经济开始降速换挡，GDP增速从2011年的9.3%下降到7.8%。在此环境下，A股市场也迅速从前一轮周期的增长阶段直接进入绝望阶段，该阶段内，万得全A指数下跌15.62%，估值和业绩分别下跌12.82%和6.68%。　　2012年下半年，通过投入“铁公基”项目、降准等扩张性政策拉动经济增长，宏观经济环境和股票市场均迎来新一轮曙光，股市周期也进入到希望阶段，但从数据上看，本次希望阶段仅持续3个月时间(2012年12月至2013年3月)便迅速切入到增长阶段。在希望阶段，万得全A指数涨6.42%，估值为其增长作出主要贡献，期间上涨5.84%，业绩则下跌0.35%。到增长阶段，指数收益率为0.64%，其中市盈率下跌15.39%，业绩上涨9.46%。　　进入到本轮周期的乐观阶段(即2014年)之后，国内经济实际下行压力较大，但同时由于货币环境较宽松，大量资金无法从实体经济中获得满意的回报，开始在金融市场轮动。这一阶段，企业盈利增速相对放缓，而股票指数则在杠杆加持下一路涨至历史最高位。该阶段万得全A指数收益率高达175.18%，其中估值上涨138.95%，业绩上涨15.16%。　　本轮周期共持续43个月，其中希望阶段持续时间较短，其余三个阶段持续时长基本相同。与第一轮周期类似，乐观阶段在整个周期中涨幅最大，其余时间段内指数的走势则比较平稳。与另外三轮周期不同点在于，由于物价久高不下，本轮周期中**采取了“一手稳物价，一手振经济”的结构性经济政策，因此即使在严控措施下物价仍然坚挺，但由于没有进一步上涨空间，企业业绩的走势也相对更平缓，即使处于增长阶段，其业绩的年化增速也仅为8.11。　　4、第四轮周期：2015-2018年　　第四轮周期开始于2015年6月，于2018年上半年截止。　　2015年6月在股市强力去杠杆的政策作用下出现了股灾，A股经历了1990年以来最大规模的断崖式下跌并开始了长达半年的深度调整，市场估值水平快速下行，与此同时，随着经济持续通缩，工业企业盈利增速下行扩散到万得全A指数，盈利开始呈下行趋势。这一过程持续至2016年2月，就是所谓的绝望阶段。在该阶段，万得全A收益率为-38.05%，估值和业绩分别下降33.85%和4.02%。　　2015年年底开始的供给侧结构性改革为市场带来了希望，当然监管层在股灾后强力维稳也是市场信心恢复的重要原因。从2016年3月到2016年11月，市场进入希望阶段。在这一阶段，万得全A上涨12.11%，其中估值上涨13.60%，业绩下降6.59%。　　2016年11月之后，股市进入到我们定义的增长阶段，企业盈利也迎来好转。这一阶段内，万得全A上涨6.81%，其中估值在这一阶段下跌18.97%，业绩上涨19.77%。　　第四轮周期共持续32个月，其中增长阶段持续14个月，绝望和希望阶段分别持续9个月。本轮周期的绝望阶段，由于估值和企业盈利“双杀”，股市年化投资回报率取得较大幅度负增长；而到了希望阶段，随着投资者预期的好转，市盈率转向正向增长，股市投资回报率转负为正。从目前增长阶段的情况来看，企业盈利已度过绝望阶段和希望阶段持续下行，重回增长轨道，但受制于估值中枢的下调，阶段内指数走势仍比较平稳。　　股市周期各阶段宏观　　经济指标如何变动？　　高盛高华的理论框架进一步将股票市场周期的四个阶段与宏观经济周期进行了系统性比对，其以产出缺口、失业率、ISM、PMI、债券收益率、股票市场波动率和股市风险溢价等指标衡量宏观经济环境的变动，同时对比相同时间段内股市周期变动情况，用以更加明确股市周期在从一个阶段过渡到另一个阶段的过程中，宏观经济大环境的变化情况。　　我们参考这一框架，选取国内产出缺口、CPI-PPI、债券收益率、投资者预期回报率等指标来衡量国内宏观经济，并与前面我们总结的四轮股市周期的情况进行比对。1、产出缺口与股市周期　　产出缺口(产出缺口=实际GDP-潜在GDP)测度的是真实的经济变量围绕潜在水平的变动情况。由于潜在GDP往往提前反映了人们对未来经济的预期，因此理论上讲，当人们预期到经济好转时，产出缺口下降，反之则上升。　　对应到股市周期的各阶段：1)绝望阶段前期，市场对经济的预期普遍悲观，产出缺口往往会扩大；而后期向希望阶段过渡过程中，市场的悲观情绪不断被缓和但实际经济情况尚未明显好转，产出缺口由此收窄。2)希望阶段的实际经济指标通常为最差水平，但人们始终存在对未来经济改善的预期，产出缺口将继续下降。但到该阶段即将结束时，宏观经济逐步向好，届时产出缺口将逐渐走出谷底。3)增长阶段实际经济的增长超过潜在水平，产出缺口将急剧上升。4)乐观阶段是实际经济水平达到峰值的一个阶段，这个阶段中，无论是实际GDP增长还是潜在GDP预期都相对强劲，因此产出缺口的变动并无明显规律。　　为验证此结论，我们用HP滤波法测算国内潜在GDP水平，并基于此计算产出缺口。从实际测算的结果来看，第一轮周期和第三轮周期的增长阶段(2003年2月至2005年7月、2009年9月至2014年4月)这两个阶段中，产出缺口呈下降或区间震荡态势，与我们的预期结论不符，而在其余各阶段，其走势基本与预期结果基本一致。而2003Q1至2005Q2期间，我国实际GDP增速在10-11%左右高位震荡，而2010年以来，我国经济开启增速换挡模式，因此这两个时间段内，产出缺口的数据结论可能会受到影响。2、PPI、CPI与股市周期　　由于PPI和CPI控制了产业链各环节的价格，因此，两者之差实际上反映了企业的盈利情况。经验数据也表明，PPI-CPI剪刀差与工业企业利润增速具有显著的正相关关系。　　我们在第二部分对股市周期各阶段三大变量的演变特征的描述中已经提到，在不同的阶段，上市企业盈利往往面临不同趋势。对应到这一部分，我们认为PPI-CPI剪刀差走势基本与上市企业盈利一致，具体而言为：绝望阶段，由于企业盈利增长较差，PPI-CPI同比逐渐下行直至为负；希望阶段，企业盈利尚未好转，但由于正在向增长阶段过度，因此该剪刀差逐渐上行直至由负转正；增长阶段，PPI-CPI剪刀差将持续攀升至高位；乐观阶段，由于盈利增速转为疲软，PPI-CPI剪刀差将逐步下行。　　从已有的四个周期的数据看，由于第二轮周期和第三轮周期，国内通胀压力高企，PPI-CPI走势与预期结论出现偏差，其余情况下，这一剪刀差的走势基本与我们的预期一致。3、利率与股市周期　　利率是进行宏观经济调控的重要经济杠杆，而它的变动也往往牵动着股票市场价格和估值的变动：通常而言，利率的上升意味着信贷的收缩，股票市场将受影响下跌，利率下降时则股票市场上行。因此此处，我们进一步加入利率因素，分析股市周期的各个阶段利率的变化情况。　　我们以10年期国债实际收益率来衡量利率水平，对应到股市周期的各个阶段，我们预计利率的表现具体如下：绝望阶段，经济整体衰退的同时人们对经济状况整体偏悲观，预计国债收益率将上升或整体维持高位运行；希望阶段，财政及货币政策将趋于宽松以拉动经济增长，市场对宏观经济预期出现转向，国债收益率水平将下降；增长阶段，预计国债收益率将继续下降；乐观阶段下，经济形势本身较好，叠加市场本身的乐观情绪，预计收益率走势相对平稳。　　从梳理的数据来看，基本与我们的假设相符，部分阶段存在与假设相背离情况，比如第二轮周期的希望阶段，实际利率出现上升，而实际上，由于在金融危机之前我国持续处于一轮高通胀周期，因此在2008年下半年，尽管政策面开始放宽以提振经济，但国内通胀率仍保持快速下降趋势直至2009年，由此也推高了国内实际利率。4、投资者预期回报率与股市周期　　我们认为，不同宏观经济和市场环境下，投资者会具有不同程度的风险补偿要求：当市场对未来经济和市场前景的预期比较低，投资者会对未来风险提高风险补偿要求，其预期收益率会相应提高；相反，在经济景气度较高时期，投资者风险补偿要求会降低，投资者预期收益率会降低。　　我们参照高盛对RRR这一指标的定义(实际所需回报率(RealRequiredReturn)=股票风险溢价+10年期国债收益率-预期通货膨胀率(过去5年平均通胀率))，以“股票市场日均收益率-过去5年平均通货膨胀率(代表通货膨胀预期)”来衡量投资者预期收益率。逻辑上来讲，由于绝望阶段和增长阶段投资者风险补偿要求提升，投资者预期收益率这一指标中枢会有所抬升，而在希望和乐观阶段，由于投资者要求的风险补偿降低，投资者预期收益率也会相应降低。　　从数据结论来看，后两轮股市周期RRR走势与预期结论基本接近，而前两轮则出现一定的背离，具体表现为这两轮周期的增长阶段，投资者预期回报率均出现不同程度的下行，而从前文我们整合的数据可以发现，这两个阶段中反应投资者预期的PE下行幅度明显大于其余两轮周期的增长阶段，也对期间内指数的上涨形成明显拖累。由此可以看出，这两个增长阶段，尽管企业业绩的表现的确比较瞩目，但市场上投资者信心仍显得不足。　　股市周期框架中，　　后续A股将如何演变？　　回归到当前，上半年来，在去杠杆的影响下，A股市场再度出现持续下跌，对整个市场的情绪也造成了较大的负面影响。从今年1月至今，万得全A指数和估值中枢再度下移，成分股公司业绩也出现结束了此前持续提升趋势，开始出现下行。基于此我们认为，当前的A股市场可能已经进入第五轮周期的绝望阶段。　　而这一阶段是否会持续更长时间，我们认为还需要后续的进一步等待和观察，主要有以下几点原因：　　第一，经济环境上看，当前经济整体下行，但政策的边际宽松或将带来投资者预期的修复。近两个月经济数据谈不上乐观，同时PPI与CPI的差也处于高位，实际利率水平不低，当前经济增长速度放缓的大趋势已不言而喻。但近期的政策信号显示，多项政策“去杠杆”正在实质性转向“稳杠杆”，政策面正在出现逐步转向，经济或有好转的空间。但总体来看，当前政策面的放宽，其目的在于缓解经济断崖式下跌的风险，并不足以使经济出现转向，因此从宏观经济和政策的角度而言，后续市场投资者预期能否修复，其关键还在于政策是否能延续边际宽松的趋势，从而带来经济的企稳。　　第二，估值层面看，尽管当前估值已经到历史低位，但不意味着立刻就能均值回归。截至目前，上证综指、沪深300和创业板指的PE(TTM)分别为12.3、11.4和35.6倍，处于2009年至今的32%、32%和7%分位，距离历史最低值的幅度38%、42%和24%，各指数估值已处于历史低位。但由于：1)受制度、海外资金、监管等各方面的引导，近两年A股估值逻辑已在重构，对比海外成熟资本市场估值情况，A股整体估值仍有进一步下移空间；2)结合估值和盈利看，当前除了大金融和周期、医*行业外，其余处于估值低位的行业盈利水平也比较低，而由于下半年经济的大概率下行，盈利增速也将进一步回落，恐难以支撑估值从底部回升。　　第三，业绩层面看，经济周期下行趋势下，业绩增速极有可能进一步回落。前文中我们已经提到，尽管5月以来政策面的放宽一定程度上缓解了经济断崖式下行的风险，但并不足以从根本上扭转当前经济回落的趋势。因此，在经济整体下行的影响下，企业盈利也将大概率下行。从我们的统计结果看，其工业企业利润增速往往与PPI-CPI走势同步，而进入到下半年，预计伴随着PPI-CPI的回落，上市公司业绩增速也将进一步回落。　　因此，综合来看，尽管我们建议不过度悲观，但毕竟当前的基本面已呈现大概率向下趋势，未来一段时间内，市场何时能走出底部区间、顺利过渡到希望阶段，还需进一步等待更有力的市场催化剂来促成！　　风险提示：研究框架本身的*限性，宏观政策发生改变，海外不确定因素等。　　专家论市>>>　　李志林：A股的政策必须有一个根本性扭转　　国泰君安李少君：高股息策略进入配置买入区间　　应健中：筑底中要注意两大题材积小赚为大赚

天风证券为什么天天跌

天风证券，2018年10月19日上市，10月15日公告，36家机构持有的18.35亿股首发原股东限售股份将于10月21日解禁流通，股票就是从15日正式跌破年线的，解禁数量占总股本比例35.42%，流通股本从5.18亿股，激增至23.52亿股，按照10月14日收盘价8.77元计算，相当于新增160亿元流通市值，众多私募机构解禁，少说也有8倍的利润，预期减持的压力可想而知。看今天6.28元的价格好像不贵，但你要知道它的发行价仅是1.79元，扣除2018年分红的0.07元/股，打新的成本也就是1.783元，天风证券的最新总市值325亿元真的不便宜。

太吓人！140亿市值解禁，天风证券一字跌停！更有多只短期暴涨大牛股集体闪崩，背后发生了什么？

***基金报江右

资金拼命出逃！

上周受市场追捧的热门股，今早一开盘快速冲向跌停。江泉实业、恒基达鑫、华金资本、宝鼎科技、博天环境等等，而逾百亿市值限售股今日解禁的天风证券，开盘则一字跌停。

前期热门股惨遭资金抛弃

上周还是小甜甜，这周一开盘，资金疯狂卖出，游资炒作热门股变化太快。如恒基达鑫、华金资本都是上周市场热捧的粤***大湾区概念股，两只个股均为珠海的股票，叠加***证交所进展的消息，上周大涨。

其中，华金资本上周更是出现4个连续涨停，一周暴涨52%。今日开盘低开逾3%后瞬间被砸至跌停。

在股价连续暴涨之时，华金资本也进行股价异动的澄清，公司经营未发生实质变化，也没有任何重大事项需要披露。

因为实控人变更的宝鼎科技，在连续出现涨停，股价暴涨2倍之后，今日开盘一字跌停，获利资金出逃明显，在上周五该股盘中就从涨停被砸至跌逾3%，今日资金则跌停夺命而逃。

天风证券百亿市值解禁一字跌停

不只是近期热门股遭抛售，由于上市满一年IPO前的股东天量解禁，前期暴涨过的天风证券今日开盘也是一字跌停。

天风证券，今日有18.35亿股解禁，均为IPO前的限售股东，即使以今日跌停股价计算，解禁市值也高达128亿元，而在解禁前该股的流通股本仅为5.18亿股，以今日股价计算市值不到40亿元。

突然迎来天量解禁，且经过前期暴涨，虽然有回调，但相比券商股板块，天风证券的估值仍然不便宜，今日跌停后，市净率（PB）仍有3倍左右，而券商板块整体的PB不到2倍。

今天券商股整体低迷，另一家大券商华泰证券股价也暴跌逾6%，由于此前在伦交所发行的GDR开始可兑回，即投资者可以在伦交所买入华泰证券GDR，换成A股的华泰证券股票，在A股卖出，也可以反向买入A股，到伦交所卖出。由于两地差价，华泰证券近期也提示投资者注意投资风险。

编辑：舰长

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万水千山总是情，点个“在看”行不行！！！

天风证券徐彪:A股正处在第五轮周期的绝望阶段

高盛高华证券曾在2009年对股票市场周期进行系统性分析拆解,根据其股市周期框架,业绩的增长和股价的表现会在整个股市周期内发生系统性的变化。然而,尽管业绩的增长是决定股市长期表现的动力之源,但在短期内,大部分业绩增长发生时股价并没有...

天风证券是国企吗？

天风证券不是国企，而是非常典型的混合所有制券商。天风证券股份有限公司，简称天风证券，是一家全国性证券公司，总部设于武汉， 2008年至2013年底，注册资本已增长了861.95%、净资产增长了758.51%、净资本增长了1076.09%。2015年，公司的注册资本(亦称“股本”)由23.41亿元增加近一倍至46.62亿元，据***证券业协会官网公布的《2014年度证券公司经营业绩排名情况》的统计，以公司目前的财务规模，在全国119家证券公司中，净资产排名由增资前66名上升至28名;净资本排名由77名上升至33名。综合来看，公司行业排名已由70名左右一跃升至30名左右 。