中航高科主要产品是什么(航空材料龙头？)

航空材料龙头？

中航高科

公司以航空新材料研发生产、高端智能装备研发制造为主业；主要业务涉及航空新材料、高端智能装备、轨道交通零部件、汽车零部件、医疗器械等领域；拥有航空工业复材、优材百慕、京航生物、航智装备、南通机床、万通新材六家全资和控股子公司；分为“航空新材料”和“高端智能装备”两大业务板块。公司各业务领域以子公司的形式发展，新材料业务主要包括航空工业复材、京航生物、优材百慕和万通新材；装备业务主要由航智装备和南通机床承担。

中航高科南通是干什么的？

1. 中航高科南通是一家航空航天领域的企业。2. 这家企业主要从事航空航天产品的研发、生产和销售，包括飞机零部件、航空电子设备、航空发动机等。其产品广泛应用于军用和民用领域，具有高科技含量和重要的国防意义。3. 中航高科南通作为***航空航天工业的重要组成部分，不仅在国内市场上具有重要地位，还在国际市场上拥有一定的影响力。未来随着***航空航天事业的不断发展，中航高科南通有望继续发挥重要作用。

中航高科为什么这么跌

疫情影响。中航高科是一家主盯亏颤要从事航空新材料、高端智能装备技术开发；航空新材料等行业的公凯败司，该空册公司因受疫情影响，供应链受阻，机床装备业务生产组织困难，影响整体产品交付和订单的确认所致，该公司的股票下跌。

小丝束碳纤维上市公司

中简科技：军用飞机核心供货商。公司主要产品为小丝束碳纤维，对标东丽公司T700且性能高于对方，是我国核心军用战斗机的重要供货商。楚江新材：军工新材料头部企业。中航高科：航空系统内预浸料核心企业拓展资料：1、碳纤维概念...

中航高科-投资价值分析报告

一、行业分析

（一）行业定义

中航航空高科技股份有限公司（以下简称“中航高科”或“公司”）（600862.SH）是***航空工业集团有限公司旗下的综合性大型国有控股上市企业，主要从事航空新材料研发生产和高端智能装备研发制造。根据证监会行业划分，中航高科是属于制造业中的细分行业——航天航空与国防；根据其主营业务航空复合材料，中航高科处于新型复合材料碳纤维产业链中重要的中下游环节——提供碳纤维预浸料及蜂窝产品。

（二）行业基本情况分析

1、碳纤维行业概况

军机产业链的增长将会直接带动上游机体材料碳纤维产业的增长，碳纤维是由聚丙烯腈（或沥青、粘胶）等有机母体纤维采用高温分解法在1,000摄氏度以上高温的惰性气体下碳化制成的，是一种含碳量在90%以上的无机高分子纤维。碳纤维具有出色的力学性能和化学稳定性，密度不到钢的1/4、强度是钢的5-7倍，所以其被广泛应用于战斗机和直升机的机体、主翼、尾翼、刹车片及蒙皮等部位，减重效果显著，并且碳纤维复合材料逐渐从承力、次承力结构向主承力结构方向发展。

根据赛奥碳纤维数据：2009-2018年，全球碳纤维需求量从3.55万吨增长到9.26万吨，风电叶片、航空航天、体育休闲和汽车占碳纤维需求量的74%，航天航空占碳纤维需求金额的49%。根据《2019全球碳纤维复合材料市场报告》公布的数据显示，2019年***碳纤维需求量达3.78万吨，较2018年的3.1万吨同比增长22.1%，我国的碳纤维自给率不足，仅为30%，2019年本土共计1.2万吨，但自给率已有较大提升，比2016年的18.4%，增加了13.3个百分点。

伴随新一代战机对隐身及减重要求进一步增加，复合材料的用量占比会不断增加，根据《航空复合材料技术》，1969年，美军F-14A战机碳纤维复材用量仅有1%，到当前美军主战战机F-22与F-35碳纤维复合材料用量已经达到24%与36%，B-2隐形轰炸机复材用量更是超过了50%，根据产业信息网及智研咨询，我国二代战机中，歼-7复材占比3%；三代机中，歼-10复材占比6%，歼-11复材占比约为10%；四代机中，歼-20复材占比20%。我国仍有三成比例作战飞机是二代作战飞机，我军的战机复合新材料的使用也在逐步提升，对标***战机的使用量，我国战机还有较大的提升空间。未来五到十年是二代战机向三代和四代战机替换的时期，碳纤维因其重量轻，具有节省燃油扩大作战半径的好处，碳纤维需求旺盛。

其次国产民机的发展，也将为产业链带来国产化的历史机遇，根据***商飞，C919预计将于2021年开始交付，国产复合材料将借此进入民用航空领域，国产民机领域复材需求或将呈现倍数提升。根据***商飞规划，C919采取分步走策略，安全稳妥的提高复合材料使用比例，碳纤维复合材料从10%-15%到23%-25%。

2、碳纤维产业链

碳纤维按照强度模量进行分类，T系列碳纤维应用最广泛，碳纤维按拉伸强度和拉伸模量这两项力学性能指标来分，碳纤维可分为通用型碳纤维、高强碳纤维、高模碳纤维、超高强碳纤维、超高模纤维这几种。目前在实际使用中，龙头企业***东丽公司的产品编号常被作为行业标准，如东丽的碳纤维产品编号有T300、T800、M30等多种，其中T表示强度，M表示模量。强度上，T后缀的数字越大代表产品的强度越大，因此强度是T300

碳纤维按照丝束可分为小丝束（小于24K）和大丝束（大于24K），小丝束碳纤维主要应用于航空航天和武器装备，大丝束碳纤维的粘连、断丝现象相对多，强度和刚度方面的性能比小丝束碳纤维差，为通用级碳纤维，主要用于汽车、风电叶片等一般工业领域。小丝束碳纤维的生产成本比大丝束高，性能也更加优越，因此价格比大丝束碳纤维更加昂贵。

数据来源：公开资料整理

碳纤维用于军工领域的材料要求较高，价格比其他民用领域的要高，如果企业的产品需求主要是国内军工（碳纤维相对高端），会获得持续性的盈利；如果主面对低端的民用领域，企业盈利能力就普遍较弱。

整个碳纤维产业链从上、中和下游可以分为三个部分，分别为：碳纤维丝的生产制造企业、碳纤维预浸料企业、各军工集团主机厂复材中心（负责碳纤维预浸料的最后成型）。碳纤维及碳纤维织物的企业有：光威复材、江苏恒神、中简科技；碳纤维预浸料企业有中航复材、中航高科；下游整机厂是成飞、沈飞和***商飞。

国内已有数家优秀的碳纤维丝制造企业，其中在碳纤维产业链里，碳纤维预浸料产品的市场前景最值得看好，首先目前航空航天领域碳纤维需要关键中间原料碳纤维预浸料，其次在军用上预浸料是在主机预研的时候就参与研发并确定技术指标的产品，在后端的生产研制过程中具备不可替代性；其次，预浸料的研发成本高、需要对树脂基体进行大量的试验和研发，并且树脂与碳纤维丝的匹配性也是研发的重点，而且预浸料是碳纤维结构产品的必须原料，因此该产品对上下游均有定价权。军用飞机里面碳纤维产业链中，预浸料产品不可替代性强，在军用飞机及C919大型客机的应用前景广泛。其中中航高科分别是中简科技和光威复材下游的第一大客户。

资料来源：公开网络资料

二、公司基本面分析

（一）公司概况

中航航空高科技股份有限公司是***航空工业集团有限公司旗下集航空新型复合材料研发生产和高端智能装备研发制造于一体的综合性大型国有控股上市高科技公司。前身是1956年成立的南通机床厂，1994年5月在上交所挂牌上市，2015年公司进行了重大资产重组，公司向中航高科技有限公司等7家法人发行股份，购买其合计持有的中航复材100%股权、优材京航100%股权及优材百慕100%股权，并于2016年将公司更名为“中航航空高科技股份有限公司”。资产重组完成后，公司原机床业务分立为独资子公司，将原有机床升级改造为航空专业装备和数控机床同时注入新的业务板块。2019年12月25日，公司为聚焦航空新材料、航空专用设备主业发展，将子公司江苏致豪100%股权转让给南通产业控股集团有限公司，正式剥离地产业务。

公司经营模式：采取“集团管控型”的经营管理模式，即总部是最高的战略管控职能，协调各资源配置进行主业范畴内新项目的孵化和培育，各主要的业务板块以子公司形式***经营。

资料来源：公司年报整理

（二）主要财务数据

1、盈利能力

资料来源：Wind，公司公开资料整理

根据公司2020年半年度报告，公司实现2020H1营业收入17.69亿元，较上年同期增长22.26%，实现归属于上市公司股东的净利润3.22亿元，较上年同期增长28.93%；归母扣非净利润2.91亿元，同比增长29.21%；2019年底剥离地产业务后2020年第一季度的经营数据亮眼，新材料业务远超市场的预期，分季度看，Q1实现营收7.71亿元，同比增长12.78%，归母净利润1.86亿元，同比增长62.58%；Q2实现营收9.98亿元，同比增长30.74%，归母净利润1.36亿元，同比增长0.46%，归母扣非净利润1.24亿元，同比增长4.60%。

2、主营构成

资料来源：Wind，公司年报资料整理

公司这几年的主营构成变化较大，从图中可以看出公司在逐步减少剥离房地产业务同时提升复合材料业务占比，2020上半年机床业务实现营收4735万元，同比减少3.75%，实现利润总额-1780.64万元，同比去年减亏590.58万元；优材百慕实现营收973万，同比增长2.45%，主要为民航业务收入，实现利润总额-747万，同比去年增亏255万；京航生物实现营业收入1191万元，同比下降47.35%，实现利润总额-377.68万元，比去年同期增加亏***215万元。

其中，复合材料业务成长显著，占比提升较大从2017年42.94%提升至2019年的81.16%，2019年复材业务实现营业收入同比增长31%，实现利润总额3.45亿元，同比增长37%。2020上半年新材料板块增长迅猛，复合材料占比已达到97.26%，已经成为公司重要的利润来源，拉动公司上半年业绩，利润总额已完成全年工作目标的94%。从下游需求量来看，为了完成空军的十三五期间的装备计划，各型主战装备的生产与列装速度加快，导致对于上游碳纤维及预浸料的需求增加，拉动公司航空新材料业务高速增长。若将上年同期业绩只按照复材业务进行计算，上年同期江苏致豪贡献归母净利润9458万元，复材业务贡献净利润1.90亿元。2020年半年度，公司航空新材料复材业务净利润同比增长69.47%。若将2015-2019年公司的营业收入剔除地产业务后进行计，公司实际营收同比增加，复合增速约为12.79%。

资料来源：Wind，公司年报资料整理

资料来源：Wind，公司公开资料整理

复材业务的毛利率逐年稳定提升，2015-2019年复材业务毛利率提升6.91%至31.03%，占收入比从54.78%提升至81.13%，带动公司的毛利率逐年稳定提升，2019年的毛利率为31.03%，比2018年同期增加1.51%，毛利率从2015年24.08%提升至2019年31.03%，净利率从2015年7.19%提升至2019年22.82%，盈利能力提升显著。房地产业务的毛利率上升显著，但属于异常值的情况，不具有影响性，属于子公司江苏致豪项目减少，成本逐年结转减少导致的毛利率增加。

3、费用构成

资料来源：Wind，公司公开资料整理

4、研发投入

5、资产负债表主要科目

    2020H1存货12.73亿元，同比下滑58.39%，或主要受江苏致豪股权转让退出所致以及子公司中航复材收入规模增长，加快存货周转，除了存货，观察发出商品的变化，发出商品主要由中航复材发出，2019年发出商品占存货77.31%，且同比增长42.98%，反映在复材业务收入同比增长34.52%，发出商品增速高于收入的增速，从中航复材发出商品的变化侧面印证复合新材料下游市场的景气度提升。2020H1公司预付款项为1.05亿元，较2019年末的5963.32万元增长76.22%，或表明公司正积极采购原材料以应对订单增长。公司2020H1应收账款18.56亿元，较2019年末增长186.88%，主要源于子公司中航复材收入增加所致，回款主要集中在年末。

资料来源：公司历年年报

6、关联交易

    关联交易主要销售给航空工业集团的下游企业，而集团是我国军机专业研制生产单位，生产机型包括歼击机、轰炸机、运输机、直升机、无人机等全部机型，基本涵盖我国军航领域所有重点机型，公司依托集团下游渠道优势显著，在军航预浸料领域龙头地位稳固。根据最新半年报，公司2020H1对航空工业集团旗下单位销售航空复合材料的关联交易为14.72亿元，占总营业收入83.21%，根据2019年报，公司2019年对航空工业集团下属单位销售预浸料总计达16.78亿元，占比67.85%，同比增加25.88%，2015-2019年关联交易的复合增长率为14.42%，其中2019年公司向沈飞、哈飞、成飞等主机厂销售预浸料13.55亿元，占全部关联销售的80.75%。关联交易占较高，有可能会有两种可能，一、提高交易的效率和确定性，关联关系可以节约大量商业谈判等方面的交易成本，并可运用行政的力量保证商业合同的优先执行；但是二、由于关联交易方尤其是在大型国企集团下，可以运用行政力量撮合交易，容易导致交易的价格、方式等在非竞争的条件下出现不公正情况，形成对股东或部分股东权益的侵犯，且公司销售预浸料的关联交易皆使用**指导价格，存在潜在的风险。

资料来源：公司年报

（三）产业链中的地位优势

中航高科处在碳纤维复合材料产业链中的关键环节碳纤维预浸料阶段，卡位中游的主导地位，公司在产业链中的卡位优势明显。预浸料由增强材料浸渍树脂而成，是制备复合材料的一种重要中间基材，在复材生产研制过程中具备不可替代性。就国内航空复合材料产业链布*方面，上游碳纤维主要集中在光威复材、中简科技、江苏恒神等民营企业；下游复合材料制件则基本掌握在复材中心主导研发以及西飞、成飞、沈飞、哈飞等航空工业集团主机厂，而公司子公司中航复材处于产业链关键环节预浸料阶段。

公司的子公司中航复材具备完善的树脂体系，具有60多种牌号高性能树脂基体，和上百种预浸料的系列树脂和预浸料，构筑成公司坚固的护城河，公司基本代表国内预浸料的最高技术水平。其次公司的护城河体现在军航战机预浸料的生产供应主导地位，公司已经成为主要承担军机预浸料的生产供应商，在军机的预研阶段就已经参与研发并确定技术指标，公司在提供军机材料业务上具有稳定性和垄断地位。

未来国内将由二三代战机向三四代战机替换升级，我国二代战机占比46%，三代战机占比53%，而***二代基本淘汰，三代战机占比85%，三四代战机占比合计100%。十四五期间，以歼-15、歼-16为代表的第三代战斗机和以歼-20为代表的第四代隐身战斗机、以直-20为代表的新型直升机经过多年的研制试飞预计将进入大量生产的阶段，其次由于新型复合材料是战机更新换代的重要成分，越新型的战机需要新型复合材料比重越大，可以显著增加推重比，质量降低的同时提高发动机推力，所以我国新机型放量成长对碳纤维复合材料的需求将不断快速提升，看好航空复材市场的高景气度，认为未来3-5年***航天航空市场中的碳纤维复合材料市场将处于高速成长期，公司的业绩确定性较强。看好航空新材料业务在国产大型民用飞机领域中的发展前景。

综上，公司受益于产业链中游位置的核心逻辑是，下游战机升级换代对复合材料的需求增加，以及国产民航大飞机C919和C929对碳纤维新型材料的需求也会增加，复合材料占全飞机的用量将由13%上升到50%，公司已经是C919国产大型客机的主要材料供应商，再过5-10年的时间，国内在役的波音737客机要面临更新换代，C919客机如能顺利完成设计定型及适航试飞，则会产生一个大规模的国产民航新兴市场。公司于2018年在南通投资建设了年产能50万平方米的民用预浸料产业化项目，碳纤维复合材料产品离不开中间的预浸料环节来完成成品制备，公司作为核心供应商的卡位优势突出；其次高端碳纤维产业链中技术门槛、资源投入优势和准入牌照形成一定的行业壁垒。

公司产能持续扩充，根据年报，公司顺义园区一期项目正式投产，顺义园区拥有先进预浸料、树脂、芳纶纸蜂窝结构件生产线，公司为完善现有蜂窝生产线，提升蜂窝制造能力，提高现有大尺寸蜂窝产能水平，开展南通大尺寸蜂窝生产线二期建设工程，项目计划总投资4,235万元，该项目已经与2020上半年开工建设。

（四）公司股权结构及质押情况

1、股权结构

资料来源：公司年报及公开资料整理

其中***航空制造技术研究院与公司复材和高端制造装备业务有机会形成优势互补和未来的合作，***航空制造研究院旗下有复材中心、智能制造装备中心和科研院所，包括特种所（637所）和精密所（303所），637所定点从事研究国防航空特种结构产品和复合材料，是C919大型客机雷达罩和“鲲龙”AG600飞机全部功能复合材料部件的研制单位。

2、股权质押

公司无股权质押。

（五）重要子公司

资料来源：公司年报及Wind公开资料整理

三、估值分析

（一）航天军工行业对接资本市场情况

根据Wind行业分类，公司所属细分行业为“制造业中——航天航空与国防（航天军工）”，据统计，截止到2020年9月30日，我国航天军工共有68家上市公司，选取航天军工主要公司进行对比，主要上市公司的基本信息如下：

中航高科的ROE和毛利率普遍高于其他航天航空主机厂，总收入低于主机厂，但是净利润相差不大，但中航高科的主营产品处于航天航空碳纤维产业链中，和其余航天军工主机厂和零部件上市公司存在较大差别，可比性较低，但可以从航天军工主机厂和相关的零部件上市公司的业绩反映中航高科下游产品的需求和行业景气度。

根据Wind其他化学纤维的行业分类，其他化学纤维包括碳纤维，共有13家上市公司，其部分主要为中航高科的上游碳纤维材料的供应商，基本信息如下：

（二）行业估值分析

公司属于航天军工行业，根据航天军工行业近10年的估值水平变化，截止到2020年9月30日，平均收盘PE（TTM）为222.91倍，这个航天军工的倍数对中航高科的参考价值不大；其他化学纤维包括碳纤维整体行业的PE倍数为83.98倍。

图8：航天军工最近10年估值水平变化情况

资料来源：Wind

（三）可比公司估值分析

2020年12月21日中航高科收盘PE（TTM）为62倍，处于最近5年历史均值平均区间，从历史估值水平来看，目前公司估值水平合理，但这五年估值变化不大，主要是因为这五年公司开始重组转型，业务还未稳定，逐渐在去年年底剥离地产业务完毕。

以下选取相关公司进行可比公司市盈率估值法，采取“市盈率与盈利增长速度的比率”（PEG），充分考虑了行业和公司的盈利增长速度，利用中航高科的盈利预测增长率和可比公司的市盈率估值，均化计算出中航高科当前的股价估值水平为28.84元，现价25.05元，但PEG适用于高成长性的公司，所以参考价值一般。（截止于2020年10月09日）

在此加入新的企业价值倍数的估值法，企业价值倍数适用于同行业和同板块的估值，以下选取航天军工和碳纤维上游相关公司进行可比公司企业价值/EBITDA估值法，均化同业公司的企业价值倍数为99.74乘以中航高科的EBITDA6.43除以公司的总股本，得出公司的股价估值约为46.04元，现价25.05元。（截止于2020年10月09日）

（四）绝对估值分析

从绝对估值的角度看，DCF模型只适合那些处于稳定期的企业，赚钱能力已经定型，企业自由现金流可以预期，公司未来基本定型，适用于消费类和医疗企业，所以此次绝对估值模型选用股利折现模型DDM进行计算公司的股价，根据公司2018年和2019年近两年的股利可以计算出公司的盈利留存比率为54.60%，可得公司的长期盈利增长率为g=留存比率*ROE=7.55%；进而通过股利折现可得公司现期的企业价值，可得公司的股价为26.91元，现价25.05元。（截止于2020年10月09日）

重要风险提示：

军工国企内部关联交易的风险；航空复合材料为满足我国航空产业的需要，受***政策影响较大，国防预算减少的风险，公司产品为满足我国国防的需要，受国际国防政策及军事装备采购投入的影响较大。若未来我国在防务航空装备方面的预算减少导致国防装备订货量下降可能对公司业绩产生不利影响，但这个概率较低。产品定价风险：航空工业复材相关产品主要是为国内航空产品配套，对***指令性项目需根据有关规定进行审价。由于审价和定调价需要一定的周期，在此期间内，当出现产品成本上涨，如无法及时调整产品销售价格，可能因此对公司经营业绩产生一定影响。

特别声明：

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能会导致分析结构出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型有其*限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

年度简报｜中航高科的2021年变化是什么？

中航高科是***航空工业旗下唯一航空复合材料上市公司，它在2021年里核心价值发生了什么变化？

研究员｜蔡韩义

编辑｜LZ

一

成长性是否保持？

2021年，中航高科营业收入38.08亿元，较2020年增长30.77%，净利润5.91亿元增长37.25%，这是中航高科收入、净利润两项指标最高历史记录。

毛利率30.07%较近五年最高2018年35.76%下降5.69个百分点，净利率15.53%较近五年最高2019年22.3%下降6.77个百分点，净资产收益率12.83%较近五年最高2019年13.83%下降1个百分点。

二

2021年做了哪些重要事情？

1、换届组成第十届董事会，终止期2024年

董事会有9人组成，董事长李志强，董事、总经理张军，董事姜波、王健、曹正华，***董事潘立新、陈恳、徐樑华。经营团队由董事、总经理张军统筹，副总经理、董事会秘书刘向兵，副总经理毛继润，总会计师孟龙。

2、CR929、C919、AG600核心复合材料供应商，提升预浸料核心能力

与制造院签署《先进航空复合材料系列预浸料技术实施许可协议》，为国产T800级预浸料产业化发展创造条件。

入选***商飞CR929前机身工作包唯一供应商；突破13米长大尺寸、双曲度长桁自动化成型工艺技术，并通过***商飞的设备和工艺鉴定。开展上壁板长桁PPV（试生产鉴定）工作和上壁板PPM（试生产制造）工作，按进度完成CR929前机身研发攻关任务。

协同开展C919项目尾翼优化设计，配合完成垂直安定面详细设计工作。

突破“AG600”大型加筋复合材料壁板胶结共固化成型技术、加筋壁板胶结成型技术等多项关键技术，完成副翼、方向舵和翼身整流罩等产品的研制、适航挂签与交付。

完成商用航空发动机复合材料风扇叶片、流道板、叶栅研制任务，推进预浸料、蜂窝在民用航空领域应用，蜂窝1种内饰蜂窝入选***商飞QPL目录。

3、预浸料交付量历史新高，蜂窝产能、生产完成率100%

航空工业复材预浸料【1】产品生产管理持续优化，建立重点原辅材料指纹数据库，完善主要预浸料产品的PCD过程控制文件体系，生产计划完成率超过97%，全年预浸料产品生产和交付量创历史新高。统筹优化蜂窝【2】产能、生产计划完成率100%。

在北京顺义航空产业园区开展先进航空预浸料生产能力提升项目建设工作，项目计划总投资39300万元，完成投资额99万元。

4、优材百慕推进民航飞机刹车盘副的国产化替代和高速列车刹车组件应用推广

2021年优材百慕完成民航飞机刹车盘副1个型号飞机刹车盘副和8个机轮刹车附件的适航取证；完成CRH380系列（300-350km/h）动车组制动闸片换证工作；完成CR400系列高铁制动闸片项目设计评审和样件试制，进入验证试验阶段；完成某型号高温碳材料零部件生产定型及产品交付；完成某特种车辆刹车片项目验证试验，已具备批产条件。

优材百慕是***最大民航进口飞机用刹车盘副的制造商和供应商之一，深耕飞机刹车制动系统产业，拥有***民用航空*颁发的《零部件制造人批准书》及百余项***自主知识产权产品，在民航刹车盘副的材料配方、工艺路线及生产装备方面具备竞争力。

5、线性摩擦焊、九轴五联动、航智装备功能部件，装备产业升级和业务转型获得进展与突破

100吨线性摩擦焊项目通过04重大专项终验收；九轴五联动项目完成了样机详细设计工作，进入零件工程图纸设计阶段；航智装备完成功能部件HRTA630三齿盘自制转台、MCH50A的大件及FG31010摩擦焊联合设计任务，完成VCL1100A新品样机试制，启动桥式三坐标龙门铣床样机试制。

6、推进子公司优材百慕混合所有制改革

子公司优材百慕混合所有制改革，在北交所公开挂牌增资扩股引入5家投资者确认，目前正在进行资产评估备案。

7、吸收合并南通机床，促进装备业务转型升级

原全资子公司南通机床已由中航高科吸收合并，其全部资产、债权债务、经营业务、人员及其他一切权利和义务均由中航高科承接，各项合并工作在2021年9月完毕。

8、南通大尺寸蜂窝二期、炭/炭复合材料刹车盘副、航空工业复材5号厂房铺丝间建设和改造，加大产能释放

南通大尺寸蜂窝生产线二期建设工程，项目计划总投资4235万元，2021年完成投资额947万元，累计完成投资额3267万元。

南通投资建设民航飞机炭/炭复合材料刹车盘副中试生产线项目，总投资5250万元，完成投资额1113万元，累计完成投资额4010万元。

航空工业复材5号厂房铺丝间改造建设项目，总投资3390万元，完成投资额195万元，累计完成投资额2357万元。

三

战略上、产业上有什么变化？

中航高科业务分为“航空新材料”和“高端智能装备”两大板块，涵盖航空新材料、高端智能装备、轨道交通零部件、汽车零部件、医疗器械应用领域。公司航空复合材料及高端智能装备产业面临机遇和挑战并存*面，总体上仍处于重大战略机遇期。

1、中航高科在2019年剥离房地产业务后始终坚持以航空材料和高端装备为主业，强化航空新材料产业优势，优化高端装备产业结构，形成航空新材料和高端装备专业化发展格*战略目标。

2、航空材料上围绕民用飞机、商用航空发动机等领域培育新的战略性业务，入选***商飞CR929【3】前机身工作包唯一供应商；推进商用航空发动机复材零部件研制，完成商用航空发动机复合材料风扇叶片、流道板、叶栅等产品研制任务；推进预浸料、蜂窝等材料在民用航空领域应用。

四

三张表怎么样、有什么变化？

资产负债表：

1、2021年负债率29.49%，较2020年32.57%减少3.08%。

2、2021年流动负债率90.25%，较2020年88.55%增加1.7%。

3、2021年应收账款14.09亿元，较2020年7.92亿元增加88.13%。

4、2021年应付账款6.97亿元，较2020年10.44亿元减少33.24%。

5、2021年短期借款1亿元，较2020年1.4亿元减少28.57%。全部来源于信用借款。

6、2021年长期借款0，2020年长期借款2000万元。

7、2021年存货13.62亿元，较2020年14.60亿元减少6.7%；存货周转次数1.89次，2020年1.32次。

利润表：

1、2021年毛利率30.07%，较2020年30.03%下降0.04%。

2、2021年营业利润率18.52%，较2020年17.53%增长0.99%。

3、2021年销售净利率15.53%，较2020年14.8%增长0.73%。

4、2021年营业成本31.2亿元，较2020年24.51亿元增加27.29%。新材料行业同比增长34.94%，机床行业同比减少15.93%。

现金流量表：

1、经营活动现金流入32.86亿元，较2020年22.72亿元增加44.63%。

2、经营活动现金流出29.05亿元，较2020年21.17亿元增加37.22%。

3、经营活动产生的现金流量净额3.82亿元，较2020年1.56亿元增加144.87%。

4、2021年净现比1.55，2020年2.76。

五

产能、产品有什么变化？

1、中航高科在北京、南通两地拥有科研及产业园区，建有先进预浸料生产线、树脂【4】生产线、国内唯一的大规格自动化芳纶纸蜂窝生产线、民用预浸料生产线，形成了航空复合材料原材料生产、技术开发、工程试制和综合技术服务开展所需的试验手段和条件。

2、2021年中航高科新材料产品收入36.12亿元，较去年上涨32.94%，自2019年彻底剥离房地产业务以来，主要产能收入来源于航空复材，机床产品收入1.18亿元，较去年下降6.95%。

3、2021年中航高科销售机床产品358台，销售新材料产品30.73亿元。

六

技术和能力有什么变化？

1、2021年研发团队151人，2020年193人，减少21.76%，2021年研发投入1.73亿元，2020年1.12亿元，增长45.53%。

2、突破13米长大尺寸、双曲度长桁自动化成型工艺技术；突破AG600【5】大型加筋复合材料壁板胶结共固化成型技术、加筋壁板胶结成型技术多项关键技术。

3、中航高科在产业链中游-预浸料的研制生产上掌握“树脂体系”和“工艺参数”两大核心壁垒。类比2020年预浸料营收占国内同类企业预浸料总营收9成以上，2021年预浸料也占有巨大市场份额。

4、2021年申请发明专利受理14项；获得授权专利17项；发表科技论文23篇（其中，EI1篇，SCI2篇）；申报科技成果鉴定1项。

七

控制人有什么变化？

中航高科实际控制人是***航空工业集团，再穿透是***国资委，***航空工业集团有限公司持股从2020年42.86%降为41.86%，***航发北京航空材料研究院从5.32%降为4.32%。

八

对2022年或更远期有什么计划？

1、突破T800级碳纤维【6】国产预浸料应用技术瓶颈，完成九轴五联动车铣复合中心样机和桥三数控龙门铣床样机研制和项目验收。

2、完成南通航空零部件机加能力一期建设，完成南通碳碳生产线二期建设竣工验收。

3、子公司优材百慕混合所有制改革2022年上半年完成增资安排。

4、2022年营业收入45亿元，利润总额8.93亿元。航空新材料业务力争实现营业收入43.76亿元，利润总额9.92亿元，机床装备业务力争实现营业收入1.08亿元，利润总额-0.28亿元。

注解与参考：

【1】预浸料：预浸料是用树脂基体在严格控制的条件下浸渍连续纤维或织物，制成树脂基体与增强体的组合物

【2】蜂窝:蜂窝材料是一种复合材料，在航空航天领域通常称其为蜂窝结构，蜂窝结构是一种夹层结构，其夹芯层由一系列六边形、四边形或其他形状的形似蜂窝的孔格组成，并在夹芯层的上下两面胶接（或钎焊）上较薄的面板/蒙皮

【3】CR929:***商用飞机有限责任公司和俄罗斯联合航空制造集团公司携手研制的远程宽体客机

【4】树脂：树脂通常是指受热后有软化或熔融范围，软化时在外力作用下有流动倾向，常温下是固态、半固态，有时也可以是液态的有机聚合物

【5】AG600：是***大飞机三剑客之一，是***自行设计、研制的大型灭火、水上救援水陆两栖飞机，是世界在研最大的水陆两用飞机

【6】碳纤维：指的是含碳量在90%以上的高强度高模量纤维。耐高温居所有化纤之首。用腈纶和粘胶纤维做原料，经高温氧化碳化而成。是制造航天航空等高技术器材的优良材料

中航高科净利润5.52亿元：营收下滑，处置股权增厚利润

中航高科（600862.SH）日前披露了2019年年报。

财务数据显示，中航高科2019年实现营业收入24.73亿元，同比下降6.76%；实现归母净利润5.52亿元，同比增长81.41%；实现扣非归母净利润2.51亿元，同比下降7.21%。

近三年来，中航高科营业收入连续缩水，原因主要是受公司房地产业务收入下滑影响。报告期内，中航高科处置子公司江苏致豪，贡献2.32亿元净利润，占合并净利润四成以上。剔除非经常性***益的影响后，中航高科的净利润同比有所下滑。

 营业收入连续下滑 

中航高科是航空工业集团旗下以航空复材为核心业务的公司，拥有航空工业复材、优材百慕、京航生物、航智装备、南通机床、江苏致豪、万通新材七家全资和控股子公司，业务涵盖航空新材料、高端智能装备、轨道交通、汽车、医疗器械、装备制造、房地产等领域。

2015年至2018年，中航高科的营业收入增速持续放缓。最近两年里，中航高科的营业收入经历连续下滑。

2018年，公司实现营业收入26.53亿元，同比下降12.86%。2019年，公司实现营业收入24.73亿元，同比下降6.76%。

中航高科在年报中指出，公司最近三年营业收入的变化主要受地产业务收入持续下降的影响。

财务数据显示，2017年至2019年，中航高科房地产业务收入分别为14.99亿元、8.96亿元和2.95亿元，分别同比下降2.28%、40.23%和67.08%，占公司总营业收入的比例分别为49.24%、33.77%和11.93%。

 处置股权增厚利润 

2019年，中航高科实现归母净利润5.52亿元，较前两年大幅增长。

主要原因之一是，近几年来，公司航空新材料利润贡献逐步提升。2017年至2019年归母净利润分别为1.77亿元、2.1亿元和2.87亿元。

另外一个原因是，公司本期处置江苏致豪100%股权，确认了投资收益2.33亿元。考虑因此发生的增量费用后，该事项对合并净利润的影响金额为2.32亿元，占合并净利润的41.06%。

根据公开资料，为聚焦航空新材料、航空专用装备主业发展，履行2015年重大资产重组时五年内有序退出房地产业务承诺，中航高科通过北京产权交易所以公开挂牌方式转让了所持江苏致豪100%股权：2019年12月25日，公司与南通产控签订了《产权交易合同》，转让价格约10.05亿元；2019年12月27日，江苏致豪完成相关工商变更登记工作，并取得了由南通市行政审批*颁发的新《营业执照》，公司不再持有江苏致豪股权。

在扣除非经常性***益后，本期归母净利润为2.51亿元，相较2018年扣非归母净利润下降7.21%。

 航空新材料产品增长，机床业务减亏 

目前，新材料产品是中航高科最主要的产品，2019年实现营业收入20.07亿元，同比增长26.97%，占公司总营业收入的81.16%。

其中，子公司航空工业复材实现营业收入194,563万元，同比增长31%；实现利润总额34,532万元，同比增长37%；子公司优材百慕实现营业收入5,039.36万元，同比增长0.67%；子公司京航生物实现营业收入4534.47万元，同比增长19.06%。

2019年，公司机床业务实现营业收入1.11亿元，同比下降39.34%，实现利润总额-5679.86万元，同比减亏1118.71万元。

中航高科表示，随着经济增速结构性放缓与周期性放缓造成的市场风险效应双重叠加，尤其是国内机床工具行业连续几年整体持续下行，报告期机床业务销售下滑，生产进度放缓，主要以消化库存为主。

根据中航高科产销量情况，公司2019年航空新材料产品的产销规模稳步增长。其中，生产量同比增长51.3%，销售量同比增长28.66%。

公司机床产品2019年产量、销量双双下降。其中，生产量同比下降57.89%，销售量同比下降44.33%。

 现金流状况改善 

财务数据显示，截至2019年末，中航高科的现金流情况有明显改善。

2019年，公司经营活动产生的现金流量净额为9.47亿元，而2018年经营活动产生的现金流量净额为-6.88亿元。

本报告期内，公司现金及现金等价物净增加9.91亿元，此前三年均为净流出状态。

根据资料，2019年公司经营活动净现金流大幅转正主要是航空工业复材销售回款同比增加以及江苏致豪本期预售收款所致。

 股东减持 

值得一提的是，公司持股5%以上股东--***航发航材院继上轮减持完成后，近日再次抛出减持计划。

中航高科于3月6日公告，公司持股6.32%的股东***航发航材院拟通过集中竞价、大宗交易方式减持公司股票不超过1390万股，即不超过公司总股本的1%。

此前，***航发航材院于2019年9月26日至2020年3月2日期间已合计减持1390万股，价格区间在10.01元/股至12.88元/股之间。

另外，公司股东国管中心及其一致行动人京国发基金也在减持计划中。公告显示，国管中心和京国发基金拟在2020年1月22日至2020年7月21日期间，通过集中竞价方式减持公司股票不超过2780万股，即不超过公司总股本的2%，减持价格视市场价格确定。（WGX）

本文作者：面包财经

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中航南通新能源科技有限公司是国企还是央企？

1. 中航南通新能源科技有限公司是央企。2. 因为中航南通新能源科技有限公司是***航空工业集团公司的全资子公司，而***航空工业集团公司是央企。3. 央企是指由中央**控股或管理的企业，具有***战略意义和重要经济地位。中航南通新能源科技有限公司作为***航空工业集团公司的子公司，属于央企范畴。