消费类基金为什么跌(基金为什么跌得这么厉害？)
基金为什么跌得这么厉害？
因为股票在跌啊，基金往往跟股票同步
基金老跌是怎么回事？
不要怕基金老跌！这个是一个长期的投资！
大消费指数基金有哪些？
指数基金有两个较专业的术语一定要了解，就是“被动型指数基金”和“增强型指数基金”(就是你所提的主动指数基金)。现有的指数基金多为增强型指数基金。但随着ETF规模越来越庞大，这一现状可能会改观。
被动型指数基金，顾名思义，这样的指数基金在追踪目标指数时，相当“身不由己”。
如上证50ETF，其追踪对象是上证50指数，在构建自己投资组合时，其构成与权重，很大程度要保持与上证50指数成份股相一致，这样两者的走势就“形影不离”。比如12月4日，上证50指数涨了3。93%，50ETF净值就涨3。65%。同样，如果遇到50指数大跌，50ETF的跌幅也会相差无几。
目前市场上深100ETF、红利ETF、180ETF也基本是以这样的复制方式投资，并根据标的指数成份股及其权重的变动而进行相应调整。至于出现微小的偏离，原因就在于即便是这样的被动型基金，并不是100%资产都投入了目标指数的成分股。像50ETF三季末时，持股比例不到95%。
除了ETF之外，传统基金中万家180、博时裕富、大成沪深300和嘉实沪深300也属于此列。
增强型指数基金之所以“增强”，就在于其投资时有相对的灵活度，在大部分投资瞄准目标指数的同时，还可做一些增强投资。如指数基金中，今年收益最高的银华道琼斯88，就分为指数化投资和增强投资两部分：一方面对“道琼斯***88指数”成分股的投资不低于62只；另一方面增强部分股票投资最高可达40%。
增强投资主要包括指数成分股增强和非指数成分股增强两部分。该基金还保留了调整仓位的机动性，当市场系统性风险增大或指数连续下跌时，该基金可将仓位最低调整为50%；当市场向好，牛市特征明显时，该基金股票比例最高可调整为95%。严格意义上讲，这样的指数基金更类似于主动型的股票基金。
两类基金差别已经很明显，也各有利弊。被动型基金换股会比较少，节省很多交易费用，但是超越指数的几率不太大；增强型基金本来就是以打败目标指数为己任，所以更有机会战胜指数，当然其中也不乏跑输的几率。
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连绵调整，哪些消费基金最为抗跌？
近期，A股市场内外交困、持续低迷。
外部方面，特斯拉、苹果等美股科技股持续大跌；内部方面，消费、医*、科技等今年热门板块纷纷回调。
今天，虽然大盘不太给力，又玩起了冲高回落的老套路，但在持续低迷之后，白酒板块迎来强势表现。同时，整个消费板块表现也相当活跃。消费主题基金是否可以上车成为不少小伙伴的纠结所在。
连绵调整，哪些消费主题基金最为抗跌？都说消费是长牛行业，现在还能上车么？今天老司基就来聊聊这个话题。
消费板块成为重灾区
9月以来，A股进入持续调整阶段，消费板块短期回调幅度较大。
同花顺数据显示，截至9月9日收盘，申万28个一级行业指数中，农林牧渔、食品饮料和医*生物等大消费板块位居月跌幅榜前三名，跌幅分别达到11.8%、9.21%和8.56%。
可把时间拉长来看，以食品饮料为代表的消费板块成为当仁不让的长跑健将。
同花顺数据显示，截至2020年9月9日，最近3年，食品饮料板块以153.64%的涨幅高居28个申万一级行业之首；最近5年和最近10年，涨幅第一的板块均为食品饮料，累计涨幅分别达到282.15%和341.38%。
食品饮料板块为何如此牛呢？因为其受经济周期影响小，上市公司的业绩确定性高，长期收益优秀，使其天生具备牛股的基因。该板块一直是牛股奔腾，也是不少明星基金经理组合中的“压舱石”。
同花顺ifinD数据显示，最近10年，食品饮料板块中白酒股涨势喜人。贵州茅台涨幅高居第一，累计涨幅高达1516%；古井贡酒、五粮液涨幅均超过7倍。另外，海天味业涨幅超过10倍，安井食品、千禾味业和盐津铺子等个股累计涨幅均超过9倍。
哪些基金能涨抗跌？
既然消费板块牛股众多，有哪些消费主题类基金今年表现出色呢？
老司基把筛选条件设置了一下。第一步，在普通股票型、偏股混合型和灵活配置型等三大类进行寻找，共得到3890只基金；
第二步：设置“消费主题”，剔除被动投资的指数基金，共得到89只基金；
第三步：剔除基金规模小于2亿元、成立时间少于2年的基金，这样共得到29只基金。
老司基发现，这29只消费主题类基金2020年均取得了24%以上的收益，表现还是不错的。以下为业绩排名前15位的消费主题基金（点击可放大图片）：
以上15只基金，今年业绩最好的基金为005620中欧品质消费股票A，年内收益率为67.56%，基金经理为郭睿。另外，310388申万菱信消费增长混合、519002华安安信消费服务、660012农银消费主题混合A、001069华泰柏瑞消费成长混合和002621中欧消费主题股票A等几只基金表现也不错，年内收益率均超过60%。
从最近1个月来看，519714交银施罗德消费新驱动、660012农银消费主题混合A和001044嘉实消费表现最为坚挺，均取得了1%-3%的正收益。
从最近1年收益来看，005620中欧品质消费股票A表现最好，收益率达到82.62%；从最近2年收益来看，519002华安安信消费服务表现最好，收益率高达174.24%，遥遥领先其他同类基金。
如此能涨，那在控制回撤方面，谁又是最优的呢？接着看数据（点击可放大图片）：
以上15只消费主题基金，2020年最大回撤率控制都还不错，基本在10%-18%之间。其中，回撤最小的两只基金分别为519002华安安信消费服务、000551信诚幸福消费混合，最大回撤仅分别为10.1%、10.76%。
华安安信消费服务现任基金经理为王斌，从2018年10月管理该基金至今，任职总回报为190.63%，任职年化高达77.15%。王斌属于新生代基金经理，任职年限还不满两年，属于华安内部从研究员培养起来的基金经理。业绩如此厉害，又一颗冉冉升起的新星哈
信诚幸福消费混合现任基金经理为闾志刚，是一位任职超10年的公募老将。他从2016年9月管理该基金至今，任职总回报为74.15%，年化回报15.03%。
消费还能上车么？
市场人士指出，A股市场9月以来的调整，外围市场影响只是次要，主要因素还是大消费调整带动。以海天味业为首的大消费股价确实太高了，不管是历史纵向对比，还是外围市场横向对比都很贵。但是消费股调整，中长期是利好，只有消费股调整了，后面市场资金才能积极做多。当做空动能释放了，只要出现一个契机，消费就有望迎来否极泰来行情。
老司基觉着，从估值来看，虽然经历了前期回调，食品饮料的估值还是比较贵的。当前板块估值百分位仍然达到97%，前期甚至超越了2015年那波大牛市，消费类基金年内最大回撤均达到10%以上。不过，投资还是要把眼光放长。食品饮料等消费板块从长期来看，仍是不错的赛道，即便现在估值偏高，也还是可以通过稳定增长的业绩来消化的。对于看好消费长期机会的投资者，本次回调恰恰是加仓的一个机会。
我们说，基金理财应该定位于中长期投资，谁也不能每次都能准确预测市场的涨跌。短期市场会跌到哪里，谁也没办法提前知道。
选好赛道，不在疯狂时追高，而在调整时布*，才是正确的上车姿势。
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今天基金大多下跌的原因是什么
三大股指短期跌了。基金也是一样短期跌，准备回暖了
基金突然直线下跌是怎么回事?
1、受市场行情影响大部分股票型基金投资的是股票，那么当股票市场出现大跌的时候，基金下跌的可能性是很大在购买基金的时候可以看看基金主要是重仓哪些股票，然后看看投资的股票是否有未来前景。2、估值过高一般当一只基金持续...
基金为何一直下跌
基金持续下跌可能是市场影响，或者是基金业绩出现暴雷原因，具体分析如下。1、市场影响：股市行情不好，股票大跌，从而会导致基金出现持续下跌的情况，投资者可以考虑在下跌的过程中进行补仓操作。2、基金业绩出现暴雷：基金业绩...
***的基金经热器改问胞永迫的理哪几位的风格最稳健谢谢
先胜而后求战2005年净值增长率17.8％何震广发稳健增长基金经理经济学硕士，9年证券从业经历，曾在海南富南国际信托投资公司、君安证券公司、广发证券公司工作。2002年8月加入广发基金管理公司，曾任广发聚富基金经理助理，现任广发稳健增长基金经理。何震挂在嘴边的投资格言是“先胜而后求战”。这句话出自《孙子兵法》，何震不止一次对记者提起，但自己具体怎么理解的，何震一直没有明说。“其实，就是做投资要先有自知之明。”何震说，“我的短处是短线交易能力一般，也看不准大势。所以，我就踏踏实实地研究和选择企业，做长线。先搞清楚自己什么不能干，已经‘胜’在战之前了。”观察何震的持股，的确是“放长线钓大鱼”：上海机场、盐湖钾肥、贵州茅台三大重仓股，何震从年初攥到年底。何震获得了冠军，但并没把原因说得含混玄机：“一是坚持价值投资理念；二是‘先胜而后求战’；三是适当考虑市场偏好。”何震解释说，谁都说要坚持价值投资，可是，2005年市场波动不小，在市场***近1000点时，恐慌出现了，动摇的人非常多，许多股票被市场“错杀了”。我们不仅没有动摇，反而借机买进我们认为值得投资的企业。泥沙俱下，谁值得投资？我们坚持看企业的商业模式，看盈利是否可以复制，看公司的治理结构是否清晰。看准了的，不管市场如何，我们都坚守。至于考虑偏好是指，当有两个企业发展状况很接近面临选择时，会适当考虑当时的市场热点在哪里。何震在复旦大学读的研究生，爱打蓝球。说到2006年，“经济增长速度当然是一个值得考虑的因素，现在各种预测的差距太大了。”当然，仅仅提GDP增速，并不是问题的全部，结构性调整带来的变化才更值得关注。“2005年我一直看好消费品和资源垄断类企业，这两类企业2006年依然值得看好。”怎么听，都还是“放长线钓大鱼”的思路。以“净值论英雄”对否？“除了这个，还有什么更科学？”何震说：“不是指标有问题，而是不应该只看短期表现，可以每年比净值啊。”所谓路遥知马力，这正是十大基金经理值得跟踪的原因所在。去年12月30日，上海机场和贵州茅台走势出现放量阴线，面对基金年末“砸盘”之说，何震笑笑说：“名次相差大的，没必要；相差近的，即便想砸，可是流通盘那么大，能解决什么问题。长期看，基金的业绩与此关系太小了。”即便上述两只股票以阴线报收，何震依然稳获第一，他的说法不无依据。2、欣赏巴菲特的风格2005年净值增长率15.52％陈戈富国天益价值基金经理1972年出生，硕士，8年证券从业经历，曾就职于君安证券研究所任研究员。2000年10月加入富国基金管理公司，曾任研究策划部研究员，现任研究策划部经理兼富国天益价值基金经理。陈戈既是投资部门的干将，又是研究部门的直接负责人。所以，他感觉“对研究成果的综合利用更加得心应手一些”，也更欣赏巴菲特“精选公司，长期持有”的投资风格。2005年的成绩，在陈戈看来是用心之作。他总结的成功因素涵盖了投资的三个层面——首先是年初既定的全面防守投资策略，将可配置资产主要集中在稳定类行业。其次，选股时对诸如云南白*、贵州茅台等配置比例较高。最后，对市场热点的参与、个股的波段操作也比较积极。但说到底，是对宏观经济和行业的准确把握带来了最后的成功。陈戈说，2005年初他们判断宏观经济增速或能保持，但是上游行业的景气度在下降，政策对部分行业的影响可能比较大。对证券市场也看得比较偏悲观一点，一开始就制定了防守型的策略。但是，“没有想到市场能跌到1000点，也没料到股权分置改革的进程能有这么快”。所幸的是，意外之变并没有造成投资的巨大波动。当市场跌到1000点，出现较大面积的下跌，他们就分析哪些是非理性的下跌，哪些是基本面的变化，之后做出综合判断。“在市场波动很大的时候，坚持既定的投资策略和原则，可以回避市场非理性对投资的干扰”。“制定2006年年度策略时，考虑的几个主要因素依次为：宏观经济政策和运行趋势、证券市场政策、汇率制度、石油价格和国际经济”，陈戈认为，2006年整个市场会较去年偏暖，表现较活跃，但是行业基本面及其市场表现的分化会加剧。这种情况下，可以看好非贸易品、消费服务类行业；资源类股票；科技股，尤其电子元器件股；周期性的行业中选择长周期或周期向上的行业，如军工、电力设备、新材料。3、由积极防御到主动进攻2005年净值增长率14.02％易阳方广发聚富基金经理经济学硕士，6年证券从业经历，曾从事股票发行、资产管理业务，加入广发基金管理公司前，曾担任广发证券公司投资自营部副经理，现为投资管理部总经理、广发聚富基金经理。易阳方津津乐道的，并不是过去的成绩。“进入2006年，一切归零。”这是面对记者采访时，易阳方说的第一句话。其实，易阳方是有理由骄傲的。广发聚富基金2003年底成立，易阳方在基金经理位置上两年业绩不俗。2004年，广发聚富位列全部基金净值增长率排位第5名，同类型第2名。尽管连续两年跑在第一方阵前列，易阳方谈得更多的，是如何及时汲取教训更好成长。宏观经济调控到底在多大程度上影响着基金的选择，易阳方体会深刻：“2004年初，我们投资了一系列的周期性股票，比如原材料、电解铝、水泥、钢铁等，到了4月初开始宏观调控，这些行业中众多企业盈利能力迅速下降，大大出乎我们的预料，在投资选择上我们调整的比较慢，虽然后来采取了补救措施，最终的结果还可以，但是，中间的业绩波动比较大。对于这次教训，我们进行了认真的反思。”吃一堑长一智，“到了2005年，我们在周期性股票上的投资就比较成功。”易阳方说，“我们寻找周期性行业拐点到来的时候，选择被市场低估的行业中的龙头企业进行投资。“比如，海螺水泥跌至5元多时我们买进，现在已经上涨80％左右。”易阳方认为，好的基金经理应该具备三个特点：“一是勤奋，二是敢于否定自己，三是在大的方向上，不轻易为外界所动。”听起来，后两点似乎有些矛盾，易阳方却有自己的独特认识。所谓坚持大的方向，就是稳扎稳打地贯彻年初制定的总体战略，所谓要敢于否定自己，就是在执行中的战术调整。易阳方说，回顾2005年，积极防御的总体战略是对的，投资于消费类也是对的，但具体到房地产投资，由于情况有变，当时就应该及时进行战术调整。我迟迟没有动手吃了大亏，今后必须加强执行力。谈及2006年，易阳方在基金经理中态度最为积极和乐观：“这将是熊牛交替的一年，我们的战略将由积极防御转向主动进攻。”易阳方说，“今年市场的机会肯定更多，基金的收益也应该更好，去年我给自己定的收益率目标是8％－10％，今年力争达到10％－15％甚至更好。”4、抓住汇率调整的机会2005年净值增长率13.92％毛卫文银河银联收益基金经理先后任职于***建设银行总行、***信达信托投资公司和***银河证券公司。加盟银河基金管理公司后，曾任公司债券组合经理、银富货币市场基金经理，现任银河收益银联基金经理。采访毛卫文的时候，她刚刚出完差下飞机回到酒店。不过，时间的仓促并没有带来采访仓促的举动。拿到采访提纲，毛准备半小时后开始侃侃而谈。于是，细致稳重是她留给我的最大印象，一如她多年从事的投资一样，值得信赖。“要说2005年我们做得比较好的话，也主要是对宏观经济和金融政策的变化研究的比较深入，比较准确地把握了汇率调整带来的机会”，毛卫文说，她管理的银河银联收益2005年超额收益的主要来源就是在债券、股票和可转换债券之间的大类配置合理。毛卫文说，他们在去年年初就预测全年债券市场较好，而股票市场处于调整期。后来的市场情况证明他们对行情性质和基本趋势的判断是准确的。准确预测了2005年，那么，2006年又如何呢？毛卫文说，2006年的***经济将呈现成长中的调整，债券投资仍有比较稳定的收益，没有大的系统性的风险，投资机会主要于信用产品；股票市场的投资环境在好转，估值水平有望得到进一步的提升，主要的投资机会存在于四类企业：稳定增长型企业；有并购重组题材的；在股权分置改革中公司治理结构进一步理顺的公司；以及市场对宏观经济的下滑多度反应，被过分打压的基础投资、出口导向型的企业等。“市场对于股权分置改革的恐慌情绪已经过去，”毛卫文对股权分置改革的进程和方式表示赞同。她表示，2006年需要重点考虑的两个因素是，人民币持续升值可能带来的金融环境、企业经营环境的变化；外需如果走弱将带来的经济层面的影响以及政策可能的调整。“十一五规划”开*之年，建设节约型社会的政策亦带来新的投资亮点。毛卫文眼中的机会，“一是，资源的稀缺性决定其长期走高的价格趋势。二是，征收政策的调整将对节能和环保型企业更加有利”。不过，这个细致稳重的女子，对投资风格的选择标准却很宽松。“投资风格的关键就是，要符合市场环境又能为自己的性格所接受”，毛卫文的评价标准是，“顺应市场”和“适应自己”。5、基金经理是大厨2005年净值增长率13.71％肖坚易方达策略成长基金经理1969年出生，经济学硕士，曾任***安财投资公司财务部经理，粤信（***）投资公司业务部副经理、广东粤财信托投资公司基金部经理、易方达基金管理公司投资管理部常务副总经理，现任易方达基金公司总裁助理、基金投资部、研究部总经理兼易方达策略成长基金经理。肖坚的身份有些特殊，他既是基金经理，也是基金公司总裁助理，还是基金投资部、研究部总经理，可以说“赚钱带队两不误”。采访刚刚开始，肖坚就说到易方达基金团队：机制稳定，以老带新，氛围宽松。易方达的一个特点是，研究员不少是刚走出大学校门的研究生、博士生，“我对新人说，你是‘羊’不要紧，进了‘狼’群，你慢慢就成‘狼’了。”肖坚说的“狼”，是指有经验的研究员和基金经理。“刚开始做不好不要紧，大家互相帮助。”易方达给基金经理有三年的观察期，“还不行，说明不适合做基金经理。有人很努力，但要成为好的基金经理，只有努力是不够的。”肖坚说。肖坚到易方达四年多，做基金经理三年多。三年来基金总收益率达到50％多，平均每年10％多。对于这样的成绩，“当然主要是靠团队，每年市场变化都能把握好，没有公司作为基础是不可想象的。”但是，好的团队里面，基金经理的表现还是有差异，怎么看基金经理和研究团队之间的关系？身兼易方达投资、研究部双重领军人的肖坚，对此有个形象的比喻：“研究员是采购的人，基金经理是厨子。”研究员都说买回来的是最好的“菜”，究竟怎么选择，怎么配菜和炒菜呢？这里面就有学问了，有人清蒸，有人红烧。况且，因为每只股票的投资比例不能超过10％，这里就涉及到行业配置的问题。“要想成为大厨、名厨，基金经理就要有自己的思路、理念和风格，要有自己的判断。”肖坚就有与众不同的判断，大家很看空的时候，肖坚的持仓位也很高。“2005年初，经济学家在争论宏观经济增长速度，没有人能告诉你真实的答案。去年第一季度市场大跌，但我的仓位在85％，净值涨的也最大。”肖坚说，“股指确实在下跌，但这又关你什么事呢？市场有很多机会啊，看你怎么选择。因为这个市场进行的是结构性调整，有不少股票实际上涨了很多。”回顾2005年，肖坚清晰地描绘出市场的波动脉络：去年有四个大机会，第一季度的二线蓝筹，第二季度大盘股的股改，第三季度有自主创新能力的中小盘股，第四季度的金融创新品种，“去年成绩比较好的原因是，除了最后一个，前面三个机会基本都把握住了。”事后看脉络当然容易，当初又是怎么具备这个慧眼的呢？肖坚给出的答案是，“以确定的企业价值应对不确定的市场风险，以灵活的配置策略追求持续的超额回报。”最后，肖坚很简洁地给出了投资的希望所在：“2003年至今，一直是*部牛市，机构投资人不断壮大，他们入市就必须买进那些具备投资价值的股票，想明白了这些，还怕市场没有机会吗？”6、读博士搞研究打下投资基础梁文涛易方达科汇基金经理1972年出生，管理学博士，1994年参加工作，2002年起任职于易方达基金管理公司，曾任研究员，现任基金投资部总经理助理、易方达平稳增长基金和科汇的基金经理。梁文涛是个认真的人，面对记者“你2005年到过多少家企业调研”这样的问题，梁文涛再三更正。第一次，梁说，“到过30多家。”几分钟后说：“不，是30多次，没有那么多家，有的企业去了不止一次。”临近采访结束，梁又自己做出更正：“我查了一下记录，准确地说，是24次实地调研，6次开会与企业见面。”认真的梁文涛是清华大学的博士，在做基金经理之前，梁毕业后在易方达从事了两年的研究工作，这给他后来做基金经理打下了坚实的基础。“像我这样从研究人员转做基金经理，易方达还有不少，比如，科瑞、科翔、科讯的基金经理，都是这样。”提到2005年成功的因素，除了强调研究团队的作用，梁文涛注重的是“坚持从企业基本面、从投资价值的角度选择股票”。这听起来似乎与大多数基金经理别无二致，但梁文涛有自己的体验。比如，面对房地产调控，梁文涛不是像多数基金经理那样，考虑怎么规避地产股的系统风险，而是考虑怎么趁机在大浪淘沙中选择“金子”。“那些没有实力的企业，在土地、资金、项目的获得上都受到调控的影响，那些运作比较规范、财务状况健康的好企业，像万科、华侨城、招商地产等，反而扩大了市场份额，真正体现出来核心竞争力。”梁文涛说。对于大的经济背景，我们当然会关注，但最后落实到投资上，我们更注重的是研究吃透企业。“在多个行业进行均衡配置，选择行业龙头企业重点投资，这是我们最主要的策略。”对于2006年，梁文涛认为，产能过剩是一个问题。不少行业和企业的利润会因此受影响，这就对我们提出一个挑战，要排除掉这之中的劣势企业，并发现由整合和并购带来的机会。怎么发现这些机会呢？梁文涛还是相信易方达的研究团队。“我们的研究团队有两个特点，强调***性和前瞻性，强调研讨和投资的互动和交流。我们公司的整体水平高，与此关系密切。”对不少基金净值最后一个月翘尾，市场存有疑问。对此，梁文涛认真地追问：“如果年末上涨是基金为了拉高净值，那怎么解释过了元旦市场涨得更快？”7、快乐但不激进2005年净值增长率13.11％袁蓓华安保利配置基金经理1977年出生，毕业于***金融学院。5年证券从业经历，曾在***平安保险（集团）股份有限公司投资管理中心工作。2003年加入华安基金管理公司，就职于基金投资部从事投资和研究工作，现任华安保利配置基金经理。采访袁蓓是件快乐的事情。“在投资领域，与男人竞争，你有压力吗？”面对这样的问题，记者听到的，先是她“咯咯”的笑声：“看怎么认识啦，如果要做这一行，压力和焦虑是难免的，认识到压力，然后找办法去化解就可以了。”“怎么化解呢？”“逛街看电影，睡懒觉，旅游啊什么的。”听着和时尚女孩的喜好无二。到过虎跳峡的人不少，徒步走下来的人不多。喜欢旅游的袁蓓试着徒步走完了全程。做事情，袁蓓愿意认真努力地试一试。当被问及跻身2005年十大基金经理之列的原因时，袁蓓说，“离不开一个强大的投资研究团队的支持，当然，个人也在努力。”“2005年的市场表现和当初的预测是否吻合？”面对这一问题，袁蓓坦承，影响因素都有所考虑，年底的最终结果也还是正常的，但在中间阶段，市场对这些因素的反映和波动程度，的确超出了预想。由此，袁蓓强调投资中的风险管理问题，“我不希望净值波动幅度太大，不选择特别激进的投资策略，即使是重仓股，单只也控制基本不超过总资金量的5％，以减少个人认识给基金带来的风险。2005年年初总仓位保持在30％以下，到了一季度末，才开始逐渐增加到目前的60％左右，加上20％左右的转债仓位，基本能够均衡地反映对未来市场良好的预期。”至于选择股票的角度，袁蓓并不看重其所属行业类别，“我更关注企业自身的成长性，不管公司是消费品还是周期类，只要经过研究发现，公司仍然有较长的上升阶段并具有优良的素质，我们都会考虑买进或者持有。”“2006年你最关心什么问题？”袁蓓说，我最关心货币供应量，它对于股票和债券市场影响都很大。经济增长速度可能要回落，但如果货币供应量不下滑太多，经济增长速度也不至于回落太多。同样站在年初的角度，今年和去年的感觉有何不同？“我的判断是，2005年是证券市场的改革年，2006年是转折年，虽然可能问题不会少很多，但希望总归比去年更大了。”你觉得困扰2006年市场的因素是什么？“扩容压力和企业利润下滑。”袁蓓想了想说，“新股发行和全流通都涉及扩容问题，但同时，这也是市场重新定价的机会。”8、心理素质过硬很重要2005年净值增长率12.64％尚志民华安安顺基金经理1968年生，工商管理硕士，9年证券从业经历，曾在上海证大投资管理公司工作，进入华安基金管理公司后曾先后担任公司研究发展部高研究员、基金安顺、基金安瑞、华安创新基金经理。现任基金投资部副总监、基金安顺基金经理。尚志民对媒体颇为低调，“我很少接受采访，也没什么特殊的原因，可能是性格使然吧。”同在华安基金公司，尚志民的沉稳冷静和袁蓓的热情开朗，形成鲜明对比。性格的影响不仅显现于面对媒体时，也显现于看待2005年宏观调控的态度。“占市值约60％－70％的上市公司都处于周期行业，这些企业肯定无法避免调控带来的影响。宏观调控带来的结构性股价调整，应该是非常明显的。基于这样的判断，我们回避了一些周期性行业或公司。”尚志民说，“当然换个角度看，这也是机会。”什么机会呢？尚志民强调的是“估值”的机会：调控确实影响到了企业的经营状况，但是市场的反应往往过度，这时候，一些周期性行业的优质股票价值被低估，机会就出现了。当然我们选择了一些对经济周期敏感性低的行业或公司，如国防军工、新能源、水务、机械等行业的企业，并不仅仅*限于某一两个行业。是坚守在看好的企业，不理会市场的波动，还是空仓等待市场调整到一定阶段，选择估值的机会介入，这显然是两种不同的投资思路。很难说哪一种更科学，准确地说，很难说哪一种更适合***的股市。因为，这两个选择都有基金经理跑进了第一集团。尚志民选择的是，既中长期持有具持续竞争能力的企业，又利用市场的波动抓住企业被低估的机会。大多数封闭式基金处于高折价状态，尽管净值增长率表现不错，基金安顺也无法避免这一现象。“对于封闭式基金在二市场的表现，作为基金经理确实没有办法。”尚志民说，“我们能做的，就是努力取得好的投资业绩，同时以大比例现金分红回报基金持有人。”面对工作压力的反应，尚志民和袁蓓的态度也是迥然有别，“我感到压力不小。面对证券市场的不断变化，只有加倍付出，而且不断学习新的知识，才不会被淘汰。”那么，怎么才能成为一名好的基金经理呢？面对这一问题，尚志民给出了非常具体的答案：“不仅研究投资基础扎实，工作勤奋努力，而且心理素质要过硬，如买股要有信心，持股要有耐心，卖股要有决心。”谨慎的尚志民对2006年也持相对乐观的态度，“股改的顺利推进对股票市场的影响是重大而深远的，扩容也将带来新的机会，现在的市场整体风险已经比2005年年初小多了。”9、重点研究重点持股2005年净值增长率11.59％梁辉湘财合丰成长基金经理清华大学管理科学与工程专业硕士研究生，4年基金从业经历。2002年3月起，任职湘财荷银基金管理公司，先后担任公司研究部行业研究员、基金经理助理。现任湘财合丰成长基金经理。闲暇时喜欢自由放松环境的梁辉，说话很是严谨。梁辉首先提到领导和研究团队的作用，其次提到较早确立的主题投资方法——从基本面出发，选择具有业绩提升同时估值也可能提升的股票，重点研究后重点持股，持有期也较长。梁辉强调，“选成长型的股票，更要有比较冷静的心态。出发点一定是一个长期投资的想法。”在具体操作方面，梁辉感受到的是一个较大的自由空间，“有几种情况：我发现一家公司，一直在观察它，后来发现它比较便宜，同时又在股票库里，在事先规定好的范围内，我就可以直接去买。也可能研究员通过调研发现一家公司，就和基金经理进行交流，形成一个结论，基金经理就可以去买。如果购买的量大的话，我们必须经过一个更大范围的讨论，跟投资总监等讨论，最后还要提交投资决策***会讨论，但是这些讨论分析是建设性的，基金经理本人的意见可以得到充分的表达和尊重”。“股改刚开始的一段时候，我确实挺担心我持有股票的净值波动，因为我的公司大部分都没有股改”，梁辉说，当时一些基金经理的很多股票都股改了，很可能一开盘就涨得很多。现在看来，股改是一个短期机会，而且是一个很难把握的机会。“如果你在其他方面做得很好的话，这类机会丢掉了也没什么可惜的”。现在市场已经从对短期对价的关心，转向对资本价值（包括控制资产、技术和管理水平）的考虑。股改对市场已经带来了长期、基础和深层的影响。“2005年初，我们看到的机会是电信、数字电视。事实证明这一方向是对的，但时机上略显早了一些，”梁辉认为，2006年的市场应该是一个不错的市场，上述两个行业仍被看好，此外，他还看好军工和高端制造业。10、2005年净值增长率11.05％吕俊上投摩根***优势基金经理以国际视野看待A股机会“他是很特立独行的”，对吕俊的整体印象，是从他同事的评价中得来的。“那会儿基本上各家基金都是扎堆持股、交叉持有，像中石化、上海机场什么的。吕俊拿的就和别人不一样，当然最后收益也不错。”吕俊表示，以国际投资人的视野看待A股投资机会，把握其中具有独特竞争优势的***企业，是“上投摩根***优势基金”一贯坚持的投资理念。从此出发，他们认为***经济正处于高速稳定增长的区间，A股市场的投资价值被严重低估，正是难得的投资良机。“2005年初我们判断人民币升值和股权分置改革是当年两大主题。我们对人民币升值的受益股和重资产品种是布*重点之一。”股权分置改革的后续影响，在吕俊看来主要是投资理念和投资机会的转变。他说，后股权时代，投资者对上市公司的判断将以实业投资的眼光观察，股市投资与实业投资将如出一辙，价值投资者或者实业投资者买股票相当于买企业的资产，会更加理性的基于企业内在的绝对投资价值来进行判断。“对2006年的大市完全不必悲观，机会应该比较多，只须认真把握。”吕俊认为，这些机会可以从“十一五规划”目标中找出。主要是消费行业、能源节约、能源替代、防治污染等相关行业；特别是有自主创新能力的公司。个性鲜明的吕俊对市场上颇有微词的基金净值增长率排名，亦有自己的看法。“没有一种指标是完美的，有一个大家可以接受的指标，比所谓的‘全面’评价体系要更可靠可信赖。”不过，排名不应过分看重短期。“乔治·索罗斯是位真正的大师，他的深邃思想影响了我。”吕俊说，“索罗斯是宏观投资的
优秀基金经理介绍谁有啊？
1、 先胜而后求战 2005年净值增长率17.8％ 何震 广发稳健增长基金经理 经济学硕士，9年证券从业经历，曾在海南富南国际信托投资公司、君安证券公司、广发证券公司工作。2002年8月加入广发基金理公司，曾任广发聚富基金经理助理，现任广发稳健增长基金经理。 何震挂在嘴边的投资格言是“先胜而后求战”。这句话出自《孙子兵法》，何震不止一次对记者提起，但自己具体怎么理解的，何震一直没有明说。“其实，就是做投资要先有自知之明。”何震说，“我的短处是短线交易能力一般，也看不准大势。所以，我就踏踏实实地研究和选择企业，做长线。先搞清楚自己什么不能干，已经‘胜’在战之前了。”观察何震的持股，的确是“放长线钓大鱼”：上海机场、盐湖钾肥、贵州茅台三大重仓股，何震从年初攥到年底。 何震获得了冠军，但并没把原因说得含混玄机：“一是坚持价值投资理念；二是‘先胜而后求战’；三是适当考虑市场偏好。” 何震解释说，谁都说要坚持价值投资，可是，2005年市场波动不小，在市场***近1000点时，恐慌出现了，动摇的人非常多，许多股票被市场“错杀了”。我们不仅没有动摇，反而借机买进我们认为值得投资的企业。泥沙俱下，谁值得投资？我们坚持看企业的商业模式，看盈利是否可以复制，看公司的治理结构是否清晰。看准了的，不市场如何，我们都坚守。至于考虑偏好是指，当有两个企业发展状况很接近面临选择时，会适当考虑当时的市场热点在哪里。 何震在复旦大学读的研究生，爱打蓝球。说到2006年，“经济增长速度当然是一个值得考虑的因素，现在各种预测的差距太大了。”当然，仅仅提GDP增速，并不是问题的全部，结构性调整带来的变化才更值得关注。“2005年我一直看好消费品和资源垄断类企业，这两类企业2006年依然值得看好。”怎么听，都还是“放长线钓大鱼”的思路。 以“净值论英雄”对否？“除了这个，还有什么更科学？”何震说：“不是指标有问题，而是不应该只看短期表现，可以每年比净值啊。”所谓路遥知马力，这正是十大基金经理值得跟踪的原因所在。 去年12月30日，上海机场和贵州茅台走势出现放量阴线，面对基金年末“砸盘”之说，何震笑笑说：“名次相差大的，没必要；相差近的，即便想砸，可是流通盘那么大，能解决什么问题。长期看，基金的业绩与此关系太小了。”即便上述两只股票以阴线报收，何震依然稳获第一，他的说法不无依据。 2、 欣赏巴菲特的风格 2005年净值增长率15.52％ 陈戈 富国天益价值基金经理 1972年出生，硕士，8年证券从业经历，曾就职于君安证券研究所任研究员。2000年10月加入富国基金理公司，曾任研究策划部研究员，现任研究策划部经理兼富国天益价值基金经理。 陈戈既是投资部门的干将，又是研究部门的直接负责人。所以，他感觉“对研究成果的综合利用更加得心应手一些”，也更欣赏巴菲特“精选公司，长期持有”的投资风格。 2005年的成绩，在陈戈看来是用心之作。他总结的成功因素涵盖了投资的三个层面——首先是年初既定的全面防守投资策略，将可配置资产主要集中在稳定类行业。其次，选股时对诸如云南白*、贵州茅台等配置比例较高。最后，对市场热点的参与、个股的波段操作也比较积极。但说到底，是对宏观经济和行业的准确把握带来了最后的成功。 陈戈说，2005年初他们判断宏观经济增速或能保持，但是上游行业的景气度在下降，政策对部分行业的影响可能比较大。对证券市场也看得比较偏悲观一点，一开始就制定了防守型的策略。但是，“没有想到市场能跌到1000点，也没料到股权分置改革的进程能有这么快”。所幸的是，意外之变并没有造成投资的巨大波动。当市场跌到1000点，出现较大面积的下跌，他们就分析哪些是非理性的下跌，哪些是基本面的变化，之后做出综合判断。“在市场波动很大的时候，坚持既定的投资策略和原则，可以回避市场非理性对投资的干扰”。 “制定2006年年度策略时，考虑的几个主要因素依次为：宏观经济政策和运行趋势、证券市场政策、汇率制度、石油价格和国际经济”，陈戈认为，2006年整个市场会较去年偏暖，表现较活跃，但是行业基本面及其市场表现的分化会加剧。这种情况下，可以看好非贸易品、消费服务类行业；资源类股票；科技股，尤其电子元器件股；周期性的行业中选择长周期或周期向上的行业，如军工、电力设备、新材料。 3、 由积极防御到主动进攻 2005年净值增长率14.02％ 易阳方 广发聚富基金经理 经济学硕士，6年证券从业经历，曾从事股票发行、资产理业务，加入广发基金理公司前，曾担任广发证券公司投资自营部副经理，现为投资理部总经理、广发聚富基金经理。 易阳方津津乐道的，并不是过去的成绩。“进入2006年，一切归零。”这是面对记者采访时，易阳方说的第一句话。其实，易阳方是有理由骄傲的。广发聚富基金2003年底成立，易阳方在基金经理位置上两年业绩不俗。2004年，广发聚富位列全部基金净值增长率排位第5名，同类型第2名。尽连续两年跑在第一方阵前列，易阳方谈得更多的，是如何及时汲取教训更好成长。 宏观经济调控到底在多大程度上影响着基金的选择，易阳方体会深刻：“2004年初，我们投资了一系列的周期性股票，比如原材料、电解铝、水泥、钢铁等，到了4月初开始宏观调控，这些行业中众多企业盈利能力迅速下降，大大出乎我们的预料，在投资选择上我们调整的比较慢，虽然后来采取了补救措施，最终的结果还可以，但是，中间的业绩波动比较大。对于这次教训，我们进行了认真的反思。” 吃一堑长一智，“到了2005年，我们在周期性股票上的投资就比较成功。”易阳方说，“我们寻找周期性行业拐点到来的时候，选择被市场低估的行业中的龙头企业进行投资。“比如，海螺水泥跌至5元多时我们买进，现在已经上涨80％左右。” 易阳方认为，好的基金经理应该具备三个特点：“一是勤奋，二是敢于否定自己，三是在大的方向上，不轻易为外界所动。”听起来，后两点似乎有些矛盾，易阳方却有自己的独特认识。所谓坚持大的方向，就是稳扎稳打地贯彻年初制定的总体战略，所谓要敢于否定自己，就是在执行中的战术调整。易阳方说，回顾2005年，积极防御的总体战略是对的，投资于消费类也是对的，但具体到房地产投资，由于情况有变，当时就应该及时进行战术调整。我迟迟没有动手吃了大亏，今后必须加强执行力。 谈及2006年，易阳方在基金经理中态度最为积极和乐观：“这将是熊牛交替的一年，我们的战略将由积极防御转向主动进攻。”易阳方说，“今年市场的机会肯定更多，基金的收益也应该更好，去年我给自己定的收益率目标是8％－10％，今年力争达到10％－15％甚至更好。” 4、 抓住汇率调整的机会 2005年净值增长率13.92％ 毛卫文银河银联收益基金经理 先后任职于***建设银行总行、***信达信托投资公司和***银河证券公司。加盟银河基金理公司后，曾任公司债券组合经理、银富货币市场基金经理，现任银河收益银联基金经理。 采访毛卫文的时候，她刚刚出完差下飞机回到酒店。不过，时间的仓促并没有带来采访仓促的举动。拿到采访提纲，毛准备半小时后开始侃侃而谈。于是，细致稳重是她留给我的最大印象，一如她多年从事的投资一样，值得信赖。 “要说2005年我们做得比较好的话，也主要是对宏观经济和金融政策的变化研究的比较深入，比较准确地把握了汇率调整带来的机会”，毛卫文说，她理的银河银联收益2005年超额收益的主要来源就是在债券、股票和可转换债券之间的大类配置合理。 毛卫文说，他们在去年年初就预测全年债券市场较好，而股票市场处于调整期。后来的市场情况证明他们对行情性质和基本趋势的判断是准确的。准确预测了2005年，那么，2006年又如何呢？毛卫文说，2006年的***经济将呈现成长中的调整，债券投资仍有比较稳定的收益，没有大的系统性的风险，投资机会主要于信用产品；股票市场的投资环境在好转，估值水平有望得到进一步的提升，主要的投资机会存在于四类企业：稳定增长型企业；有并购重组题材的；在股权分置改革中公司治理结构进一步理顺的公司；以及市场对宏观经济的下滑多度反应，被过分打压的基础投资、出口导向型的企业等。 “市场对于股权分置改革的恐慌情绪已经过去，”毛卫文对股权分置改革的进程和方式表示赞同。她表示，2006年需要重点考虑的两个因素是，人民币持续升值可能带来的金融环境、企业经营环境的变化；外需如果走弱将带来的经济层面的影响以及政策可能的调整。 “十一五规划”开*之年，建设节约型社会的政策亦带来新的投资亮点。毛卫文眼中的机会，“一是，资源的稀缺性决定其长期走高的价格趋势。二是，征收政策的调整将对节能和环保型企业更加有利”。 不过，这个细致稳重的女子，对投资风格的选择标准却很宽松。“投资风格的关键就是，要符合市场环境又能为自己的性格所接受”，毛卫文的评价标准是，“顺应市场”和“适应自己”。 5、 基金经理是大厨 2005年净值增长率13.71％ 肖坚 易方达策略成长基金经理 1969年出生，经济学硕士，曾任***安财投资公司财务部经理，粤信（***）投资公司业务部副经理、广东粤财信托投资公司基金部经理、易方达基金理公司投资理部常务副总经理，现任易方达基金公司总裁助理、基金投资部、研究部总经理兼易方达策略成长基金经理。 肖坚的身份有些特殊，他既是基金经理，也是基金公司总裁助理，还是基金投资部、研究部总经理，可以说“赚钱带队两不误”。采访刚刚开始，肖坚就说到易方达基金团队：机制稳定，以老带新，氛围宽松。易方达的一个特点是，研究员不少是刚走出大学校门的研究生、博士生，“我对新人说，你是‘羊’不要紧，进了‘狼’群，你慢慢就成‘狼’了。”肖坚说的“狼”，是指有经验的研究员和基金经理。 “刚开始做不好不要紧，大家互相帮助。”易方达给基金经理有三年的观察期，“还不行，说明不适合做基金经理。有人很努力，但要成为好的基金经理，只有努力是不够的。”肖坚说。 肖坚到易方达四年多，做基金经理三年多。三年来基金总收益率达到50％多，平均每年10％多。对于这样的成绩，“当然主要是靠团队，每年市场变化都能把握好，没有公司作为基础是不可想象的。” 但是，好的团队里面，基金经理的表现还是有差异，怎么看基金经理和研究团队之间的关系？身兼易方达投资、研究部双重领军人的肖坚，对此有个形象的比喻：“研究员是采购的人，基金经理是厨子。”研究员都说买回来的是最好的“菜”，究竟怎么选择，怎么配菜和炒菜呢？这里面就有学问了，有人清蒸，有人红烧。况且，因为每只股票的投资比例不能超过10％，这里就涉及到行业配置的问题。“要想成为大厨、名厨，基金经理就要有自己的思路、理念和风格，要有自己的判断。” 肖坚就有与众不同的判断，大家很看空的时候，肖坚的持仓位也很高。“2005年初，经济学家在争论宏观经济增长速度，没有人能告诉你真实的答案。去年第一季度市场大跌，但我的仓位在85％，净值涨的也最大。”肖坚说，“股指确实在下跌，但这又关你什么事呢？市场有很多机会啊，看你怎么选择。因为这个市场进行的是结构性调整，有不少股票实际上涨了很多。” 回顾2005年，肖坚清晰地描绘出市场的波动脉络：去年有四个大机会，第一季度的二线蓝筹，第二季度大盘股的股改，第三季度有自主创新能力的中小盘股，第四季度的金融创新品种，“去年成绩比较好的原因是，除了最后一个，前面三个机会基本都把握住了。” 事后看脉络当然容易，当初又是怎么具备这个慧眼的呢？肖坚给出的答案是，“以确定的企业价值应对不确定的市场风险，以灵活的配置策略追求持续的超额回报。”最后，肖坚很简洁地给出了投资的希望所在：“2003年至今，一直是*部牛市，机构投资人不断壮大，他们入市就必须买进那些具备投资价值的股票，想明白了这些，还怕市场没有机会吗？” 6、 读博士搞研究打下投资基础 梁文涛 易方达科汇基金经理 1972年出生，理学博士，1994年参加工作，2002年起任职于易方达基金理公司，曾任研究员，现任基金投资部总经理助理、易方达平稳增长基金和科汇的基金经理。 梁文涛是个认真的人，面对记者“你2005年到过多少家企业调研”这样的问题，梁文涛再三更正。第一次，梁说，“到过30多家。”几分钟后说：“不，是30多次，没有那么多家，有的企业去了不止一次。”临近采访结束，梁又自己做出更正：“我查了一下记录，准确地说，是24次实地调研，6次开会与企业见面。” 认真的梁文涛是清华大学的博士，在做基金经理之前，梁毕业后在易方达从事了两年的研究工作，这给他后来做基金经理打下了坚实的基础。“像我这样从研究人员转做基金经理，易方达还有不少，比如，科瑞、科翔、科讯的基金经理，都是这样。” 提到2005年成功的因素，除了强调研究团队的作用，梁文涛注重的是“坚持从企业基本面、从投资价值的角度选择股票”。这听起来似乎与大多数基金经理别无二致，但梁文涛有自己的体验。比如，面对房地产调控，梁文涛不是像多数基金经理那样，考虑怎么规避地产股的系统风险，而是考虑怎么趁机在大浪淘沙中选择“金子”。“那些没有实力的企业，在土地、资金、项目的获得上都受到调控的影响，那些运作比较规范、财务状况健康的好企业，像万科、华侨城、招商地产等，反而扩大了市场份额，真正体现出来核心竞争力。”梁文涛说。 对于大的经济背景，我们当然会关注，但最后落实到投资上，我们更注重的是研究吃透企业。“在多个行业进行均衡配置，选择行业龙头企业重点投资，这是我们最主要的策略。” 对于2006年，梁文涛认为，产能过剩是一个问题。不少行业和企业的利润会因此受影响，这就对我们提出一个挑战，要排除掉这之中的劣势企业，并发现由整合和并购带来的机会。 怎么发现这些机会呢？梁文涛还是相信易方达的研究团队。“我们的研究团队有两个特点，强调***性和前瞻性，强调研讨和投资的互动和交流。我们公司的整体水平高，与此关系密切。” 对不少基金净值最后一个月翘尾，市场存有疑问。对此，梁文涛认真地追问：“如果年末上涨是基金为了拉高净值，那怎么解释过了元旦市场涨得更快？” 7、 快乐但不激进 2005年净值增长率13.11％ 袁蓓华安保利配置基金经理 1977年出生，毕业于***金融学院。5年证券从业经历，曾在***平安保险（集团）股份有限公司投资理中心工作。2003年加入华安基金理公司，就职于基金投资部从事投资和研究工作，现任华安保利配置基金经理。 采访袁蓓是件快乐的事情。“在投资领域，与男人竞争，你有压力吗？”面对这样的问题，记者听到的，先是她“咯咯”的笑声：“看怎么认识啦，如果要做这一行，压力和焦虑是难免的，认识到压力，然后找办法去化解就可以了。”“怎么化解呢？”“逛街看电影，睡懒觉，旅游啊什么的。”听着和时尚女孩的喜好无二。 到过虎跳峡的人不少，徒步走下来的人不多。喜欢旅游的袁蓓试着徒步走完了全程。做事情，袁蓓愿意认真努力地试一试。当被问及跻身2005年十大基金经理之列的原因时，袁蓓说，“离不开一个强大的投资研究团队的支持，当然，个人也在努力。” “2005年的市场表现和当初的预测是否吻合？”面对这一问题，袁蓓坦承，影响因素都有所考虑，年底的最终结果也还是正常的，但在中间阶段，市场对这些因素的反映和波动程度，的确超出了预想。 由此，袁蓓强调投资中的风险理问题，“我不希望净值波动幅度太大，不选择特别激进的投资策略，即使是重仓股，单只也控制基本不超过总资金量的5％，以减少个人认识给基金带来的风险。2005年年初总仓位保持在30％以下，到了一季度末，才开始逐渐增加到目前的60％左右，加上20％左右的转债仓位，基本能够均衡地反映对未来市场良好的预期。” 至于选择股票的角度，袁蓓并不看重其所属行业类别，“我更关注企业自身的成长性，不公司是消费品还是周期类，只要经过研究发现，公司仍然有较长的上升阶段并具有优良的素质，我们都会考虑买进或者持有。” “2006年你最关心什么问题？”袁蓓说，我最关心货币供应量，它对于股票和债券市场影响都很大。经济增长速度可能要回落，但如果货币供应量不下滑太多，经济增长速度也不至于回落太多。 同样站在年初的角度，今年和去年的感觉有何不同？“我的判断是，2005年是证券市场的改革年，2006年是转折年，虽然可能问题不会少很多，但希望总归比去年更大了。” 你觉得困扰2006年市场的因素是什么？“扩容压力和企业利润下滑。”袁蓓想了想说，“新股发行和全流通都涉及扩容问题，但同时，这也是市场重新定价的机会。” 8、 心理素质过硬很重要 2005年净值增长率12.64％ 尚志民 华安安顺基金经理 1968年生，工商理硕士，9年证券从业经历，曾在上海证大投资理公司工作，进入华安基金理公司后曾先后担任公司研究发展部高级研究员、基金安顺、基金安瑞、华安创新基金经理。现任基金投资部副总监、基金安顺基金经理。 尚志民对媒体颇为低调，“我很少接受采访，也没什么特殊的原因，可能是性格使然吧。”同在华安基金公司，尚志民的沉稳冷静和袁蓓的热情开朗，形成鲜明对比。 性格的影响不仅显现于面对媒体时，也显现于看待2005年宏观调控的态度。“占市值约60％－70％的上市公司都处于周期行业，这些企业肯定无法避免调控带来的影响。宏观调控带来的结构性股价调整，应该是非常明显的。基于这样的判断，我们回避了一些周期性行业或公司。”尚志民说，“当然换个角度看，这也是机会。”什么机会呢？尚志民强调的是“估值”的机会：调控确实影响到了企业的经营状况，但是市场的反应往往过度，这时候，一些周期性行业的优质股票价值被低估，机会就出现了。当然我们选择了一些对经济周期敏感性低的行业或公司，如国防军工、新能源、水务、机械等行业的企业，并不仅仅*限于某一两个行业。 是坚守在看好的企业，不理会市场的波动，还是空仓等待市场调整到一定阶段，选择估值的机会介入，这显然是两种不同的投资思路。很难说哪一种更科学，准确地说，很难说哪一种更适合***的股市。因为，这两个选择都有基金经理跑进了第一集团。尚志民选择的是，既中长期持有具持续竞争能力的企业，又利用市场的波动抓住企业被低估的机会。 大多数封闭式基金处于高折价状态，尽净值增长率表现不错，基金安顺也无法避免这一现象。“对于封闭式基金在二级市场的表现，作为基金经理确实没有办法。”尚志民说，“我们能做的，就是努力取得好的投资业绩，同时以大比例现金分红回报基金持有人。” 面对工作压力的反应，尚志民和袁蓓的态度也是迥然有别，“我感到压力不小。面对证券市场的不断变化，只有加倍付出，而且不断学习新的知识，才不会被淘汰。”那么，怎么才能成为一名好的基金经理呢？面对这一问题，尚志民给出了非常具体的答案：“不仅研究投资基础扎实，工作勤奋努力，而且心理素质要过硬，如买股要有信心，持股要有耐心，卖股要有决心。” 谨慎的尚志民对2006年也持相对乐观的态度，“股改的顺利推进对股票市场的影响是重大而深远的，扩容也将带来新的机会，现在的市场整体风险已经比2005年年初小多了。” 9、 重点研究重点持股 2005年净值增长率 11.59％ 梁辉 湘财合丰成长基金经理 清华大学理科学与工程专业硕士研究生，4年基金从业经历。2002年3月起，任职湘财荷银基金理公司，先后担任公司研究部行业研究员、基金经理助理。现任湘财合丰成长基金经理。 闲暇时喜欢自由放松环境的梁辉，说话很是严谨。梁辉首先提到领导和研究团队的作用，其次提到较早确立的主题投资方法——从基本面出发，选择具有业绩提升同时估值也可能提升的股票，重点研究后重点持股，持有期也较长。 梁辉强调，“选成长型的股票，更要有比较冷静的心态。出发点一定是一个长期投资的想法。” 在具体操作方面，梁辉感受到的是一个较大的自由空间，“有几种情况：我发现一家公司，一直在观察它，后来发现它比较便宜，同时又在股票库里，在事先规定好的范围内，我就可以直接去买。也可能研究员通过调研发现一家公司，就和基金经理进行交流，形成一个结论，基金经理就可以去买。如果购买的量大的话，我们必须经过一个更大范围的讨论，跟投资总监等讨论，最后还要提交投资决策***会讨论，但是这些讨论分析是建设性的，基金经理本人的意见可以得到充分的表达和尊重”。 “股改刚开始的一段时候，我确实挺担心我持有股票的净值波动，因为我的公司大部分都没有股改”，梁辉说，当时一些基金经理的很多股票都股改了，很可能一开盘就涨得很多。现在看来，股改是一个短期机会，而且是一个很难把握的机会。“如果你在其他方面做得很好的话，这类机会丢掉了也没什么可惜的”。现在市场已经从对短期对价的关心，转向对资本价值（包括控制资产、技术和理水平）的考虑。股改对市场已经带来了长期、基础和深层的影响。 “2005年初，我们看到的机会是电信、数字电视。事实证明这一方向是对的，但时机上略显早了一些，”梁辉认为，2006年的市场应该是一个不错的市场，上述两个行业仍被看好，此外，他还看好军工和高端制造业。 10、 2005年净值增长率11.05％ 吕俊 上投摩根***优势基金经理 以国际视野看待A股机会 “他是很特立独行的”，对吕俊的整体印象，是从他同事的评价中得来的。“那会儿基本上各家基金都是扎堆持股、交叉持有，像中石化、上海机场什么的。吕俊拿的就和别人不一样，当然最后收益也不错。” 吕俊表示，以国际投资人的视野看待A股投资机会，把握其中具有独特竞争优势的***企业，是“上投摩根***优势基金”一贯坚持的投资理念。从此出发，他们认为***经济正处于高速稳定增长的区间，A股市场的投资价值被严重低估，正是难得的投资良机。 “2005年初我们判断人民币升值和股权分置改革是当年两大主题。我们对人民币升值的受益股和重资产品种是布*重点之一。”股权分置改革的后续影响，在吕俊看来主要是投资理念和投资机会的转变。他说，后股权时代，投资者对上市公司的判断将以实业投资的眼光观察，股市投资与实业投资将如出一辙，价值投资者或者实业投资者买股票相当于买企业的资产，会更加理性的基于企业内在的绝对投资价值来进行判断。 “对2006年的大市完全不必悲观，机会应该比较多，只须认真把握。”吕俊认为，这些机会可以从“十一五规划”目标中找出。主要是消费行业、能源节约、能源替代、防治污染等相关行业；特别是有自主创新能力的公司。 个性鲜明的吕俊对市场上颇有微词的基金净值增长率排名，亦有自己的看法。“没有一种指标是完美的，有一个大家可以接受的指标，比所谓的‘全面’评价体系要更可靠可信赖。”不过，排名不应过分看重短期。 “乔治·索罗斯是位真正的大师，他的深邃思想影响了我。”吕俊说，“索罗斯是宏观投资的鼻祖，他这个流派还有极大的发展空间”。
那支基金好？
封闭基金的优化选择投资的经历我也算是个投资基金的老基民了。从1998年3月，***股市发行第一只封闭式基金开始，我就申购、中签。后来随着新的封闭基金不断发行，我又不断地申购中签，再后来又大量地买入。在那一个牛市中的末尾，我仓位的80%都是封闭基金了。当然，牛市之后是熊市。股市在2002年以后就步入了漫漫熊途，我也与大多数的股民和基民一样，没有能够及时地逃出来。于是乎，我的基金价格一落千丈，最低的时候都摸到了0.4元以下，我的资产也大幅度地缩水，只有以前全盛时期的35%左右。那几年，我几乎对股市失去了信心，不再关心股市的变化，也从来不去股市操作，甚至从来都不去那个伤心的地方看看，哪怕新股中签了也不去操作，听天由命了。不过，我一直没有把封闭基金退出来。为什么呢？因为我不甘心。我觉得，一旦我把基金退出来，就不可能再把钱重新投进去，那么亏***的钱就亏定了，再也不能挽回了。我不甘心把自己的血汗钱白白地扔了。如果基金还留在股市里，只要股市走好，还有可能把亏***的钱扳回来，甚至赚一点的。我骨子里就一直有这样的信念：股市总是涨涨跌跌的，有熊就有牛，没有永远的牛市，当然也没有永远的熊市。股市有跌的时候，也就有涨的时候，只是不知道这跌的时间有多长，涨的时候在什么时间开始。还有一个原因，就是我相信基金对股市的投资总会强过我自己，投资基金比较稳妥。一只股票可以从60元掉到3元，而且恢复不了元气。基金不会这样惨，掉下去也总会起来的。事实也是这样，熊市里的股票贬值70--80%的比比皆是，而基金净值的缩水极少超过70%。几年的熊市里，我手头最多的封闭基金是景福、同盛、安顺和普惠。其中表现最好的是安顺，加上它的分红，几乎没有什么***失。直到去年，也就是2006年，股市开始走好，我也有兴趣关注股市，操作股市。于是，我陆陆地把账户中的所有的股票都换成了封闭基金。这倒不是我认为封闭基金比股票要更好，我也知道有些股票比基金要好，涨幅比基金要大得多，但是凭我个人的能力，我实在摸不准哪只股票好，哪只股票坏，哪只股票能涨，哪只股票不涨，哪只股票会跌。这些都需要实地调查和研究，我可没有精力更没有时间去干这些。基金却有实力有能力去调研这些股票，能够选出好的股票，投资这些好股票。既然我没有精力和时间去选出好股票，操作好股票，为什么不能买下基金，委托他们去打理我的资产呢？再说，一只股票的好坏往往看不透，它的业绩往往要一个季度才能公布一次，而且还要担心做假账，担心它们的经营环境、经营策略出问题。封闭基金的净值都是一个星期公布一次，好坏一目了然，净值的增长实实在在，做不了假。而基金净值的增长就是基金的业绩，这都是看得到的。想一想，一只股票如果一年的业绩有2元，股价会炒到60元以上，而如今的封闭基金的业绩大多都在2元以上，基金价格还只要2元多，真是便宜到家了。其实，我就是看中了基金的业绩看得清，看得透，把握得住，才下决心投资基金的。看股票就象雾里看花，就是那些优秀的企业，你也很难看透其中的真相和变故，除非你亲临其境，甚至要潜入其高层。而基金呢，每周一次的基金净值就能体现它实实在在的业绩，据此就能作出适当的调整。历经多年的风风雨雨、坎坎坷坷，我的投资终于有了收获。前段时间，我把自己从1996年以来投资股市的所有账目打印出来，清理了一回，结果是，现在的总资产比原始投资增长了四倍多，是原始投资的五倍以上。当然这其中也有投资股票、打新股的功劳，但主要还是投资基金的功劳。如果从2005年的资产算起，资产应该增加了七倍多。当然，我的这个投资业绩是很普通很普通的，就象大多数的股民基民一样。这样的业绩自然比不了传说中的股神股仙，动辄就是几千倍上万倍的收益。不过在我看来，这样的股神股仙只是一个个故事，而且是美丽的神话故事，对我们这样的普通股民基民来说，那其实是空中楼阁，天上仙境，可望而不可及的。编造这样那样的神话故事，要么是想弄一个什么轰动效应哗众取宠，要么就是想蒙人骗钱。在我的投资经历中，大概有三次牛市，第一次是1997年的牛市，那一次投入不多，资产最多时也增长了两倍，不过随着牛市转熊，赚的钱也慢慢赔进去了。第二次牛市在2001年前后，那次的资产增加不多，比投资总额只增加了80%左右。当然随着股市转熊也慢慢赔了进去。第三次牛市就是2006年以来，总资产比原始投资增加了四倍，只有这次才算得上是真正的大牛市，也是资产膨胀，盈利最多的一次，但愿这次不会再赔了进去。投资的层次回顾近十年的封闭基金投资经历，大致有这么三个阶段：第一阶段，是价格至上。购买基金总是先看价格，哪只基金价格便宜，就优先买哪只基金。当时的想法是，同样的钱，基金的份额买得越多越好。假设1000元钱，买1元的基金可以买1000份，买2元的基金就只能买500份。如果每份基金涨0.1元，1000份基金可以涨100元，而500份基金只能涨50元。不过我没有料到的是，基金的净值永远不会按这种逻辑来增长。基金净值的增长是根据基金净值的比例来进行的。净值增长的快慢也是依据原来净值本身与增长值之间相比的百分率来计算和衡量的。比方说，净值为1元的基金增长10%就是增加了0.1元。净值为5元的基金增长10%就会增加0.5元。所以说，基金好不好，主要看它的净值增长率高不高。净值增长率高，基金资产就会增加得快，反之，基金资产就增加得慢。以前我没有弄懂这个道理，所以经常陷入了追求价格便宜的误区，吃亏不少。第二阶段，是折价率至上。封闭式基金都有折价率，各个基金的折价率不同，有的折价率高，有的折价率低。比如净值1元的基金，如果基金价格0.7元，那么折价率在30%；如果基金价格0.9元，那么折价率在10%。折价率越大，这个基金的价格相对于它的净值来讲越划算，这个基金就越便宜。用0.7元的价格能够买到价值1元的基金，当然要比用0.9元的价格买到价值1元的基金更便宜，更划算，这是不争的道理。有一段时期，我是几乎是天天计算折价率，总是挑选那些折价率大的基金买。不过后来我发现，这些折价率大的基金总是折价率大，而且净值的增长很慢，购买它们后的收益，远远赶不上那些折价率小些，但净值增长率快的基金的收益。于是乎，我的基金投资又转入了第三阶段，净值增长率至上。其实，基金的净值增长率才是真正体现了基金业绩的好坏，才是衡量基金好坏的唯一标准。一只的折价率大而净值增长慢的基金，其实并不便宜；而一只折价率小而净值增长快的基金，其实也并不贵。基金裕隆最近一年的净值增长率是216.09%,排名第1，其折价率是19.35%；基金汉兴最近一年的净值增长率是133.52%,排名第33，其折价率是30.68%。两者同期的净值增长率相差82.57%。这两只基金谁贵谁便宜呢，当然是基金裕隆更划算了，那区区11.33%的折价率根本抵不了82.57%的净值增长的差距。形象点说，基金裕隆净值的增长每个星期都要比基金汉兴快几个百分点，也许用不了几个星期，其净值的增长就会很快超过那折价率相差的11.33%了。由此，我的结论是，衡量一只基金的优劣，其净值的增长率是第一位的。购买基金首先要看的就是它的净值增长率的高低。我投资封闭基金的这三个阶段，其实也代表了投资基金的三个层次。第一阶段是低层次，属于蒙昧层次。第二阶段是中层次，属于开化层次。第三阶段才是高层次，属于理性层次。投资的优选基金投资的理性层次还只是基金投资的一个基本原则和大的构架，具体的投资操作还需要分析策划和优化选择。其一，封闭基金的选择主要看净值增长率，但基金净值增长率的周期一般有一周，一个月，三个月，六个月，一年，两年，三年。那么选择基金用哪一个增长率的周期比较合适呢？我最看重的增长率周期是三个月、六个月和一年。周期太短，一个星期、一两个月，说明不了什么问题。股市里的意外事件太多，影响基金净值的偶然因素也很多，再优秀的基金也不可能时时处处都追逐和捕捉到那些上涨的事件和因素。没有哪一个基金能保持净值增长周周第一，月月第一，年年第一的。而两年、三年的周期又太长了点，***的股市变化太快，而且一只基金的团队也很难长期保持，所以基金一年以前的业绩往往说明不了现在的业绩。最为典型的就是基金安顺在2006年以前的业绩是最好的，但在2006年以来的牛市中却一落千丈，远远地落在了后面。那为什么是三个月、六个月、一年呢？据我的观察，一只基金的净值增长率的排名领先，往往只有几个月、半年到一年左右的时间。比如2006年的基金丰和、基金泰和；2006年下半年到2007年上半年的基金景宏；2007年上半年的基金开元；2007年下半年以来的基金裕隆。这些基金净值增长的领先，不外乎主要有两个原因：一是挖掘到了真正好的企业和股票，依靠这些大牛股发横财。最为典型的是基金丰和，它抓住了当时的沪东重机这只大牛股，而且重仓配置。沪东重机从十几元一直飞涨到300元。在2006年的股市调整中，基金丰和的抗跌性最好，依靠的就是这只股票。在有一周的大调整中，别的基金净值都下降3—6%，而基金丰和的净值居然逆市上扬，真是奇迹。另一个原因就是抓住了股市的热点。股市的每一个时期总会有一些热点，就是股票价格上涨比较快的板块。比方金融板块，钢铁板块，有色金属板块，能源板块，消费类板块等等。最为典型的就是基金开元和基金景宏，它们在2007年上半年抓住了金融板块中的证券类股票，结果这些股票成了市场热点，其股票价格一路飞涨，促使这两只基金的净值增长一度领先。还有2007年下半年的基金裕隆，重仓配置了金融和房地产板块，这些正好也是股市这段时间的热点，促使基金裕隆的净值增长排名领先。不过，一只基金的净值增长率是不可能长期的一直领先的。因为即算是一只大牛股，股价也有涨到头的时候，股价的涨幅也是有限的。股市的热点也是经常转换的，不可能一个热点一直热下去。热点的转换，短的一两个月，长的三五个月。基金如果想保持净值增长的领先，就必须挖掘新的牛股，追逐股市里新的热点板块。这时，基金就面临着大幅度的调仓：抛掉涨到头的牛股，抛掉以前的热点股票；吃进刚刚发掘的新牛股，吃进新的热点股票。而这个调仓是有代价的，势必会***失原先的部分浮动盈利，使得基金的净值增长减缓甚至下降。所以说，一个基金的净值增长不可能一直保持领先，总是有起有伏呈波浪形的。如果一只开放式基金的净值增长能始终保持在前20名以内；如果一只封闭式基金的净值增长能始终保持在前10名以内，那就是非常优秀的基金，可以称得上基金中的王牌了。如果一只基金的净值增长在三个月内都排在前面，就大致可以判断出它抓住了股市的热点，或者抓住了牛股。一般来说，它的净值增长还有领先的潜力。当然，如果它的净值增长还同时在六个月以内排在前面，那就更加值得收藏了。我就是以这个方法来操作基金的。在2006年，以基金同盛换成了基金丰和；2006年4季度，以基金景福和基金安顺换成了基金景宏；2007年2季度，以基金丰和换成了基金裕隆和基金裕阳。这些调仓都尝到了甜头，获益颇丰。不过，我也有失误，主要是在2006年抓的基金同盛、基金景福、基金安顺的时间太长了，调仓转换有点迟。后来抓基金丰和的时间也长了点，没有及时调仓转向。这都因为那时还没有弄明白这些道理，也算是投资学习中付的学费吧。其二，封闭基金选择的除了净值增长率，还有其他的方面需要综合评判。封闭基金的挑选大致有几个指标：净值增长率；折价率；分红潜力。这些都是可以量化的数据指标。其中净值增长率无疑是最重要的，第一位的，但折价率和分红潜力也不可忽略，也必须综合考虑，也是挑选的因素之一。在通常的情况下，在封闭基金的挑选中，净值增长率要占到评判因素的80%，其折价率和分红潜力只能占到20%。挑选基金首先是看净值增长率，净值增长率高的基金是首选。其次再看折价率和分红潜力，如果两只基金的净值增长率都相差无几，再考虑它们的折价率和分红潜力。一个简单的比喻就是，如果两只基金的净值增长率一样，而其中那只折价率高、分红潜力大的基金自然成为首选。这是通常情况下的挑选评判准则，但在特定的时候，这三方面的因素选择会有变化。比如在基金即将分红的前段时间，其分红的潜力就成为了挑选评判最重要的因素，甚至超过了净值增长率。为什么呢？因为在基金分红前的这段时间，时间较短，基金净值的增长不会有太大的差别，而分红的多少则会大大地影响基金的折价率，扩大基金之间折价率的差距。比如，在年终分红中，基金A分红0.2元，分红前它的折价率是30%，分红后的除权折价率为35%。基金B分红0.8元，分红前它的折价率是30%，分红除权后的折价率为45%。虽然基金A比基金B的净值增长率要高，但我们还是要选择基金B，因为基金A短时间的净值增长，很难赶上基金B因为多分红产生的10%的折价率差距。基金A分红除权后的折价率35%，分红后基金A的价格会上涨，恢复到分红前的30%的折价率水平，这就是填权，基金价格有5%的上涨空间。同样，基金B分红除权后的折价率45%，分红后填权到30%的折价率水平，基金价格则有15%的上涨空间。两者之间的价格上涨有10%的差距，即使基金A的净值增长再快，短时间内也弥补不了这10%的差距。所以说，基金分红前，分红的潜力又优先于净值增长率。至于分红前多长时间，分红潜力优先净值增长率的比例多少，这就需要判断和测算。要判断净值增长率在多长时间内能到达百分之多少，在多长时间内能够追上两者之间分红后除权折价率的差距。其实归根结底，封闭基金的价格是跟着它的净值走的。基金净值高，基金的价格也高；基金净值增加快，基金价格也涨得快，反之亦然。而封闭基金的折价率也往往是跟着净值增长率跑的。净值增长快的基金，其折价率也相对较低；净值增长慢的基金，其折价率也相对较高。这是因为人们都喜欢挑选净值增长快的优秀基金，不喜欢购买净值增长慢的基金，所以优秀基金的价格高，比较贵；落后基金的价格低，比较便宜。各只封闭基金的折价率的差距，正是体现了各只基金净值增长上的差距，是优胜劣汰的结果。比如基金裕隆的一年净值增长率在2006年11月20日排名19位，它的同期折价率35.09%，在大盘封闭基金中排名15位。2007年以来，它的净值增长加快，一年净值增长率在2007年11月23日排名第1位，其折价率也迅速缩小到了19.35%,折价率排名也挤到了第5位。封闭基金的价格始终是跟着它的净值走的，这是一个很简单的道理。根据这个道理，我们可以很方便地来优化选择封闭基金。第一、选择净值增长快的基金，尤其看重净值增长率在三个月、六个月、一年的表现。第二、在净值增长快慢相差无几的条件下，选择折价率高和分红潜力大的封闭基金。第三、在分红前期，注重分红潜力大的封闭基金，也兼顾净值增长和折价率的水平。在分红水平相差不多时，自然选择净值增长快、折价率高的基金。必要时，还可对封闭基金的除权折价率和净值增长预期进行测算和比较。当然，也有人说，挑选基金要选择基金公司、基金经理和基金团队，如此等等。在我看来，这都太虚，不切合实际。大多数的股民和基民根本不了解这些基金公司、团队、经理，而且也不可能到各家基金公司去察访。报纸和网络发表的东西，也是真真假假，虚虚实实，谁又看得明白，谁又敢相信？再说，光是基金经理和操盘手，其个人的品德、知识、能力、性格、社会关系等等都极大地影响着基金的业绩。还有基金团队的其他成员的因素，以及经理们的换来变去，这方方面面的，我们这些普通的股民基民能顾得过来吗？其实，从根本上讲，一只基金的优劣终究还是要体现在它的业绩上，即净值增长率上的。这才是我们普通股民基民看得见摸得着的，这才是我们选择基金的唯一标准。所以说，不要迷信公司，不要迷信团队，更不要迷信经理个人。只要抓住基金净值增长率的牛鼻子，选择基金就简单多了。选择净值增长更快的基金，就能赚到更多的钱，获得更多的收益。开放式基金是如此，封闭式基金更是如此。西林川2007年11月28日