董承非是湖南人吗(突发！“顶流”董承非宣布：4000万自购新基金，金额创纪录！沪指3000点失而复得，A股估值优势渐显？)
突发！“顶流”董承非宣布：4000万自购新基金，金额创纪录！沪指3000点失而复得，A股估值优势渐显？
点蓝字关注，不迷路~
在近期市场低迷之际，5月6日，“顶流“基金经理董承非宣布“奔私”后的大动作：拟自购不少于4000万元新东家睿郡资产旗下新基金。这是目前已经公开过的公募基金经理和私募基金经理中自购产品金额最大的一次。
当天，A股市场和港股市场均出现较大幅度调整，上证指数盘中一度跌破3000点，港股恒生指数也一度跌破2万点大关。
董承非宣布掏4000万个人资金自购新基金
公告称，基于对***资本市场长期健康稳定发展的信心以及同持有人共进退的初心，上海睿郡资产管理有限公司管理合伙人、首席研究官董承非，将运用不少于4000万元人民币的个人资金，认购即将于2022年5月9日开始募集的睿郡承非系列产品。截至目前，睿郡资产及其员工合计持有公司旗下管理的基金超过2亿元。
公告还称，睿郡资产将秉持长期投资、风控为先、价值投资的理念，始终如一为持有人创造价值。
资料显示，董承非曾是兴证全球基金的核心人物之一，在公募界被众多投资者认可，被誉为价值投资的代表之一。卸任基金经理之前，董承非曾管理兴全趋势投资、兴全新视野两只基金产品，截至2021年三季度末的规模为522.44亿元。董承非于今年2月正式“奔私”，新东家为百亿级私募睿郡资产。
3月31日下午，董承非参与了新东家睿郡资产组织的线上路演。
当时董承非分享了自己对A股市场最新观察，他坦言当前市场可上可下，很难做方向性判断，而决定下阶段市场的最重要的因素可能是业绩。
在长达一个小时的演讲中，董承非最终给出一条明确建议：“非专业投资者不建议此时卖出！”他表示，现在市场处于偏低位置，这时一定要管理好自己的情绪，否则有可能会掉在坑里。
除了董承非，近日不少私募也纷纷宣布自购，释放出某种程度的“抄底”信号。
4月26日，知名股票私募宁泉资产在官微发布公告，称将自购旗下基金。
公告称，上海宁泉资产管理有限公司(以下简称“本公司”)将于今日起运用固有资金申购旗下基金1.1亿元。截止2022年3月31日，本公司已持有旗下基金约1亿元，且自购入之后均未赎回。完成上述投资后，本公司共计持有旗下基金约2.1亿元。
宁泉资产称，本公司将秉承长期投资、价值投资的理念，始终与客户相伴，一如既往地为基金份额持有人创造价值。
4月22日，私募石锋资产公告称，公司自去年9月至今，公司、员工及股东合计申购公司旗下基金产品已达1.08亿元。
4月12日，私募汉和资本在官微公告称，4月自购资金已打款完毕，本次合计打款2534万元。至此以自有资金申购基金产品已全部打款完毕，合计打款10007万元。
不少公募基金近日也释放出积极信号。
比如近日，万家基金针对万家宏观择时、万家精选、万家新利做出恢复大额申购（含转换转入、定期定额投资）业务的决定。
对于万家宏观择时基金，基金管理人决定于2022年5月5日起，取消对本基金所有销售机构（包括直销渠道和非直销渠道）单日单个基金账户单笔或多笔累计金额10万元以上的大额申购（含转换转入、定期定额投资）业务申请的限制。
A股市场调整后估值优势渐显
在A股持续低迷之际，近期多家投资机构出手。
5月6日，A股市场再次遭遇大幅下挫，上证指数盘中再度跌穿3000点整数关口，收盘勉力收回，报3001.56点，下跌2.16%。当天包括海康威视、***中免、保利发展，以及多只白酒股在内的多只大市值龙头股大幅下挫。此外，随着年报的披露，一些被实施风险警示的股票出现“20厘米”跌停的情形，拖累整个市场人气和表现。
当天港股表现亦不佳，恒生指数收盘大跌3.81%，恒生科技指数则大跌5.23%。
总的来看，A股市场年内调整幅度已不小。数据显示，截至5月6日，上证指数年内累计下跌17.53%，深证成指年内累计下跌27.24%，创业板指数年内累计下跌32.43%。
而随着市场的调整，市场估值水平已逐渐趋于“低水位”，估值优势逐渐突显，这或许是今年以来部分机构选择逆势抄底的原因之一。
根据Wind统计口径，目前上证指数滚动市盈率（TTM）已低于12倍，这一市盈率已明显低于最近10年市盈率平均数和中位数，处于最近10年约1/4的分位点。
编辑：叶舒筠
证券时报各平台所有原创内容，未经书面授权，任何单位及个人不得转载。我社保留追究相关行为主体法律责任的权利。
END
点击关键字可查看
潜望系列深度报道丨股事会专栏丨投资小红书丨e公司调查丨时报会客厅丨黑幕调查丨十大明星私募访谈丨新春走基层丨沪指失守3000点，多股“20cm”跌停丨默哀！湖南长沙居民自建房倒塌事故造成53人遇难丨乌军：击退俄军在卢甘斯克的进攻丨惊魂一夜！美股道指狂泻超1000点，纳指跌近5%，中概股重挫，A50也直线跳水！恐慌指数又飙升，A股开盘如何走？丨许家印：没有销售就不可能还清债务丨400万代理人大撤退，保险业迎来重塑！大险企制定自救计划，"洗人"模式终结？丨提供情报助乌克兰击杀俄方将领？美方否认…
湖南人去缅甸机场为什么那么多
湖南人去缅甸机场人多是因为湖南人多。在缅北，湖南人相对较多。这背后的原因主要是湖南人在当地几个产业参与度高。第一个是珠宝业，主要是做玉石片料的，大概3000人左右。
董承非现在管理的基金有哪些
董承非目前管理两只基金，兴全趋势投资和兴全新视野。您可通过华泰证券的一站式财富管理平台-“涨乐财富通”查询具体基金详情。华泰证券，贴心管家，您想要的都在这里，快点击下方图片加入我们...
连续6年战胜大盘，任职回报超220%！安信基金聂世林：在认知优势范围内，为持有人创造有安全边际的超额收益
点击上方音频，立即收听本文↑↑↑
***、诚实、韧性——聂世林用了这三个词来概括自己。
仔细品味，这三个特质，其实是做好长期投资不可或缺的。
尤其是诚实，基金经理要对自己诚实，界定清晰自身能力圈所在。如果看到的机会都去参与，在投资上往往会得不偿失。
在这三个特质加持下，这位低调谦逊的基金经理，管理时间最长的安信优势增长基金，在6年多任职时间里，总回报225.04%（同期业绩比较基准37.92%），年化收益20.43%。（数据截至6月17日）
安信优势增长A自聂世林任职以来净值表现
数据来源：Wind，统计时间2016/2/18至2022/6/17制图：投资报
这个成绩，放在全市场3000多位基金经理中，处在什么水准？
投资报统计发现，截至6月17日，在持续任职时间超过6年的基金经理中，年化收益能超过20%的，包含聂世林在内，一共只有20位。
时间越长，想要取得高年化收益的难度就越大。这取决于基金经理在每一年都能有稳定的输出。
从净值表现可以发现，无论在市场单边下行的2018年，还是后续三年风格变幻的结构性牛市中，聂世林管理的安信优势增长已连续6个年度战胜沪深300指数，并获得了五年期金牛奖。
安信优势增长A各年度业绩表现
数据来源：Wind，制图：投资报
即使在疾风骤雨般波动的2022年，截至6月17日，聂世林在管的安信优势增长仍实现了正收益。相比偏股基金负10%多的平均收益，这一成绩也颇为亮眼。
既有实现持续超额收益的进攻能力，又能在市场大跌中控得住回撤，殊为难得。聂世林是如何做到这一点？
除了他的个人特质外，他的投资方法和框架又有哪些特点？
我们在和基金经理深度交流的基础上，提炼了他投资上的特点：
一、选股能力出色，重仓股胜率高，在能力圈内赚足够的钱
从聂世林的过往持仓来看，基金经理挖掘牛股的能力颇强，特别是在他擅长的消费、汽车等领域。
基金定期报告统计显示，聂世林曾重仓持有星宇股份4个季度，捕获了公司快速上涨的阶段。
又比如2年前重仓长城汽车，斩获丰厚回报。以及2021年下半年加码比亚迪，持续重仓，贡献了显著收益。
去年四季度已重仓的兖矿能源等煤炭股，今年逆市大幅上涨。
这跟他的投资方法是一脉相承的，在聂世林的框架中，能力圈是非常重要的概念。
聂世林认为，“一个基金经理最核心的价值，是在他的能力圈范围内，在有认知优势的范围内，给持有人创造超额收益。这部分的超额收益才是可长期持续的，才是安全边际最高的。”
而最大的不确定性和风险就是，对自己买的东西不够了解，或者了解的不深。
二、竞争优势与安全边际并重，建立认知优势给予合理估值
在这一认知的引领下，聂世林的投资框架也经历了更新迭代：
从以往更追求利润增速与高景气度，到如今把“具备竞争优势的好公司”与“具备安全边际保护的好价格”看得同等重要,将企业长期价值判断和安全边际作为投资方法论的内核。
在近些年围绕“竞争优势（好公司）——景气变化（好时机）——安全边际（好价格）”这三个关键点，构成主要的投资框架；
1.竞争优势：在聂世林看来，竞争优势是研判一家公司值不值得投资的核心所在。
企业经营的实质是在没有明显短板的条件下将长板做到极致，企业的长板可能来自以下任何一个方面：
无可替代的品牌、不可再生的资源、难以复制的技术、持续卓越的管理……
当长板做到极致，就能够为公司带来有一定“垄断属性”的利润，这让公司的命运能够牢牢掌握在自己手里。
聂世林就是在不断地寻找这类具备竞争优势的好公司。
从聂世林的持仓来看，有长期竞争优势公司的比重在加大，统计显示，持有季度数最多的是茅台，已持有14个季度；其他如比亚迪、五粮液、紫金矿业等，持有都在4个季度以上。
2.景气变化：主要作为股票布*时机的判断依据。
聂世林认为，行业或公司的景气拐点是最佳买点。
他会着重发现企业边际上可持续的积极变化，去把握拐点机会，从而缩短“价值发现”到“价值实现”的时间，追求组合收益兑现的连续性。
3.安全边际：这取决于基金经理给股票估值的能力。
每个人对公司的理解不同，认知的深浅有差异，这使得给出的估值有所不同。
聂世林对估值有明确要求，买入的公司相较公司的价值，应该有不同程度的折扣。对公司价值的估算把握越低，则要求的折扣越高。
聂世林对安全边际的要求，在组合的构建上做到了知行合一。
从安信优势增长季度十大重仓股的估值水平来看，平均市盈率（TTM）为25倍；
基本介于偏价值的沪深300指数和偏成长的创业板指之间、且相对更加靠近沪深300，与中证500的估值水平更为接近。
安信优势增长季度十大重仓股与同期主要指数市盈率（TTM）对比
数据来源：WIND、安信优势增长季度报告、投资报，2017/3/31至2022/3/31
三、聚焦成长价值，集中度提升、换手率下降
随着投资框架打磨完善，聂世林代表产品的前十重仓股集中度在稳步提升。
背后体现出的是，基金经理对产业、企业的认知深度提升。
安信优势增长季度十大重仓占股票资产比例（%）
数据来源：WIND、安信优势增长季度报告、投资报，2017/3/31至2022/3/31
在个股选择上，聂世林始终强调认知的深度。
与其广撒网，不如不断加深对好公司的研究，巩固能力圈内的认知优势。减少认知错误，也是减少亏钱的有效措施。
安信优势增长的换手率这些年也明显下降，佐证聂世林投资框架的成熟和稳定。
安信优势增长换手率变化
数据来源：WIND、安信优势增长中报与年报、投资报，2017/12/31至2021/6/30
作为基民，我们把钱托付于对产业有着深刻认知、对投资有着深度思考、对能力圈有着清晰边界的基金经理，自然更为踏实。
四、秉持均衡风格，不漂移、不抱团、不押赛道
在仓位管理上，聂世林淡化择时。从季报数据可以看出，安信优势增长除了在2020年初时由于疫情降仓避险，其余时间权益仓位基本维持在80%到90%之间。
在行业维度上，聂世林有意适度分散，避免在单一细分行业上过于集中。
他的持仓在消费、周期、制造等领域均有涉及，从公开数据上看，细分行业的权重基本不超过20%。
过去三年，作为不押赛道、不抱团的选手，聂世林能取得相对靠前的业绩实属不易。
数据来源：Wind
在风险控制层面，聂世林认为，关键仍在于对公司深刻的认知，最大的不确定性和风险就是对自己买的东西不够了解，或了解不深。
我们把3个多小时的访谈整理成数万字的素材，最终编辑成这份万字长文。字数虽多，全是干货。
从中，你可以看到一名优秀基金经理的成长路径。以及他对自身投资框架的打磨和进化，对产业格*演变的思考与研判，对新能源、电动车产业链、消费等投资机会的深入分析。
先来看投资报提炼的交流要点与金句：
1、当一个行业或公司处于景气度拐点的时候，如果我们去看财务报表是很难发现机会的。通常它的估值很贵，盈利可能也很差，只有一些早期信号。
在这个时间点，只有认知、理解最深刻的那部分群体，才敢于重仓买入。
随着行业逻辑一步步地兑现，公司的变化会呈现到财务报表上，受到市场关注，产业逻辑变好，公司盈利增长。我觉得这是一只股票盈利最丰厚、最安全的一段。
或者说，这其实就是一个基金经理的核心价值所在……在有认知优势的范围内，给持有人创造超额收益。这部分的超额收益才是可以长期持续的，才是最具备安全边际的。
2、A股是强有效的市场。在绝大部分的时间里，好公司的估值都是合理的，甚至偏贵的，这是常态。
只有在极端情况下，才有机会以相对低的价格买到好公司。我觉得，买一家具备长期竞争优势的好公司，才是第一位的。这是决定0和1的问题，是决定这个企业到底能不能投的问题。
3、对公司的理解越深刻，相应地，给出的估值判断差异就会越大。
最近的一个案例，就是巴菲特买了很多某石油股。按照A股的投资思路，以现在120美元/桶的原油价格，去投资石油股，从周期品角度来说，股价是在高位的。
但对巴菲特而言，这些风险因素是考虑过的。他给出的某石油公司的价格，比我认知的高得多。
认知的深浅，决定了给公司估值的差异。
4、价值投资的终极状态应该是巴菲特这种投资大师的持仓结构：集中度高、换手率极低，基本上就是买入持有的状态。
就我目前对这些公司的理解，或者对自己能力圈的建立，可能达不到这种深度。但我会朝那个方向去努力。所以越往后，体现在我的持仓上，集中度会越来越高，换手率会越来越低。这是一个随着认知深化而不断收敛的过程。
安信基金权益投资部基金经理聂世林
一、聂世林的投资理念
刚开始做投资时，更看重景气度与成长性
六里：从你过往的经历看，2008年加入安信证券，2012年加入安信基金，2016年开始管产品，怎么划分自己的成长阶段？
聂世林：过去14年的职业生涯，我觉得可以分为三段。
第一个阶段在安信证券，主要做研究工作。
第二个阶段从2012年到2016年，在安信基金做研究员，这两个阶段通过八年的积累，慢慢对研究、对投资有一些感觉。
第三个阶段是2016年担任基金经理，11月份开始***管理安信优势增长，从研究步入投资阶段。
从2016年到现在，大概六年多的时间，我感觉自己对投资的理解在慢慢地提升。
比如在2017年，刚开始做投资的时候，我对于边际变化或者成长性是特别看重的。
原来我的观点是，进步比起点更重要，对行业与个股基本面边际上的变化看得最重。其次，才是买具备长期竞争优势的好公司。
后来随着投资经验增加，我发现原本的框架是需要改善的。
我记得最清楚的教训是在2018年，白酒龙头公司公布三季报的时候。那天是礼拜一，当时遇到多个负面的因素叠加，市场也处于单边下跌的过程中。
虽然，我知道在这个时间点卖出，从长期看是错误的决策，但还是忍不住基于公司在边际上的***化做出了卖出的动作。
事后也确实证明了，这是“捡了芝麻丢了西瓜”的错误。
首选具备竞争优势的好公司，
重视安全边际
我反思了很久，领悟的道理其实也很简单。A股是强势有效的市场，在绝大部分的时间里，好公司的估值都是合理甚至偏贵的，这是常态。
只有在极端情况下，才有机会以相对低的价格去买到好公司。
我慢慢地发现，买一家具备长期竞争优势的好公司，这是决定0和1的问题，是决定这个企业到底能不能投的问题。
在这个基础上，我再去把握边际变化，给出合理估值在有安全边际的保护下买入。长期而言，这就是大概率能够成功的投资。
回顾这些年最大的变化，就是我理解的投资框架，把好公司放到了首要的位置，也更加重视组合的安全边际了。
好公司的底层是产品和服务，
要想明白这个行业怎么赚钱
六里：对于好公司，你有哪些具体的标准去界定？
聂世林：好公司我会从商业模式、管理层和竞争优势去考虑。
商业模式方面，我在研究一家企业的时候，最底层的问题就是要从产品或者服务入手，要想明白这个行业是怎样赚钱的。
说白了，你只有想明白这个行业是怎么赚钱的，才有可能建立一个比较长期的分析判断框架。
举个例子，以房地产为例，它是怎么赚钱的呢？
在2015年之前，商品房高速发展的阶段，房地产行业最主要的超额收益来自于存货增值。
任何一个行业，它的盈利可以分成两部分。
第一部分，我把它称之为社会劳动者公平回报。
无论是开银行还是做房地产，送快递还是开小卖部，因为你投入了资本，付出了劳动，就会有社会公平的资本和劳动回报。
第二部分，更重要的超额收益来自于存货增值的超额收益。
因为地产公司的商业模式是从买一块地到开发、建设、销售，这个过程快则两到三年，慢则五到十年。
从过去商品房的发展历史，我们可以看到，房价基本上与M2是正相关的。比如，开发商买了一块地，然后什么事情都不干，三、五年之后，这块存货的增值可能也有30%、50%。
再加上地产是典型的高杠杆行业，这个阶段，来自于存货增值的超额收益显得特别丰厚。企业的管理、运营、资金成本、运营效率就显得不是那么重要了。
最核心、最重要的能力是能拿到最优质的地块、最好的地段，能拿到贷款。土地的储备是超额收益最主要的来源。
而自从地产调控，大基调变为“房住不炒”后，商品房的房价开始被限定。
成本最主要的成分是土地，同样也被定价。真正留给开发商的毛利，相当于划定了区间。
在这个区间里腾挪，企业的核心竞争力就体现在管理、运营、品牌和资金运营效率上了。一旦某个环节做得不好，利润率可能就会变薄，甚至亏***。
只有在各个方面都做得非常优秀的企业，才能实现合理的回报率。这个行业的盈利模式发生了非常大的变化。
所以，在投资之前，我们一定要弄清楚一个行业或公司，是怎么赚钱的。
A股历史上的大牛股，
多数拥有出色的管理层
管理层方面，就是人的因素。
A股历史上的大牛股，在某个历史阶段，大部分都有比较出色的、契合企业发展的优秀管理层。
比如大家熟知的几个家电龙头，管理风格都是比较出色的。
管理层在驾驭企业时，会有一些共同特征，比如做事情专注、敬业，公司利益与二级市场的股东通常高度一致；
管理层的激励比较到位，基层员工对企业也更为认同，产业链上下游和竞争对手对企业的评价都还不错。
我们通过长时间跟踪调研，把这些相对偏定性的判断，拼凑出管理层的基本画像。
如果这个画像比较好，我愿意给予它更高的估值容忍度。相反地，如果公司治理上有明显的瑕疵，即使它再便宜，它的产业趋势逻辑再顺，我也不会去碰。
偏垄断属性的公司，
更容易赚取超额收益
竞争优势方面，我把具备竞争优势的公司概括为——偏垄断属性的公司。
这里的垄断，可以分为广义的垄断和狭义的垄断。
狭义的垄断比较好理解，主要是一些偏资源属性的公司，集中在上游；
比如说锂矿企业或者煤炭企业。如果它的资源禀赋特别好，那这些企业赚取超额收益的难度就比较低。
对于非资源属性的企业，属于广义的垄断，可以分为三个维度。
一是壁垒最高的、具备品牌垄断属性的企业；
比如像白酒龙头、奢侈品龙头，优势更多地是来自于品牌，是多年积累起来的竞争壁垒。
二是别人做也做不了、抄也抄不好的技术与产品，在定价上就自然可以获得超高毛利率。
我也把它归到垄断这种范围内。比如偏技术性的公司，创新*研发与半导体设备等。
三是偏制造业的企业，在各个环节都比同行做得更好。
像隔膜企业，同样的设备，有的公司生产效率更高且良品率也更高。这体现出来就是单品的利润率会比同行更高。
在生产制造的各个环节上叠加起来，形成一种优势。当行业处于下行的过程中，别人都赚不了钱的时候，可能它还能赚取相对正常的毛利水平。
我更为偏好有垄断性竞争优势的公司，这解决0和1的问题，决定这个公司可不可投。在这个基础上，我才会去把握行业或者公司景气度的变化。
只有对行业与公司理解最为深刻的人
才能抓住景气度拐点，享受丰厚的超额收益
六里：行业或公司景气度的变化具体是如何把握的，能举例说说吗？
聂世林：我把市场上的投资方法，分为两种。
第一种，我把它概括为“偏右侧的打法”。
对于一个公司，无论逻辑多么的完美，只有业绩兑现时才会介入。
但A股是强有效市场，比如说当年报、季报公布出来之后，看到某个行业或者公司业绩出现改善时，这个市场上可能90%的人都已经看到了它的机会。
长期而言，这种打法想获得持续超额收益，是非常困难的。
第二种打法，就是在行业景气度的拐点，就开始重仓买入。
如果把全市场所有基金经理当做一个整体来看待，对某一家公司的认知大致呈现正态分布的形态。
少数基金经理，过去长时间跟踪覆盖过这个产业，或者从事过实体经营，对产业链上下游、竞争对手了解深刻，对这个公司的认知和理解，可能位于前5%的水平。
当一个行业处于景气度拐点时，往往会有一些信号性的特征。
如果我们去看财务报表是很难发现这种机会的，通常它的估值很贵，盈利可能也不太理想。
在这个时间点，只有认知深刻的投资者，能发现这个行业或者公司的机会来了。
这是基于他们过去长期积累的经验所形成的专业认知。最后体现出的差别就是，只有这些人敢于在那个时间点重仓买进去。
随着行业的逻辑一步步地兑现，企业盈利增长了，这种变化呈现到财务报表上，也受到了市场关注。这是一只股票盈利最丰厚、最安全的一段。
我觉得，一个基金经理最核心的价值，是在他的能力圈范围内，在有认知优势的范围内，给持有人创造超额收益。
这部分的超额收益才是可以长期持续的，才是最具备安全边际的。
我理想的状态，就是希望自己的持仓以后会越来越聚焦，在自己可认知、可理解的能力圈范围去深耕。
对公司理解的深浅，
形成估值判断的差异
估值对于投资而言始终是重要的，最终决定了组合的安全边际。
如果我们对一个企业的商业模式，以及行业景气度有比较深刻的把握，估值能够给予的弹性就比较大。
最近的一个案例，就是巴菲特买了很多某石油公司，给了我重要的启发。
按照A股的投资思路，现在120美元/桶的原油价格，从周期品角度来看，股价是在高位的。
但对巴菲特来说，他买这种周期股，这么高的油价背景下，这些风险因素肯定是考虑过的。按照他的思维模式给出的某石油公司价格，比我认知的高得多。
所以，不同的认知深度，决定了给公司估值的差异。
我们对估值始终有明确要求，定价永远重要。
买入的公司相较计算的公司价值，应该有不同程度的折扣，如果我们对公司价值的估算把握越低，要求的折扣则越高。
以上这三个方面，选择有长期竞争优势的好公司、把握景气度变化、给出合理估值建立安全边际，构成了我的主要投资框架。
行业发生重大变革时，
选择比努力重要
六里：当产业格*发生重大变革时，企业的竞争优势会随之变化吗？
聂世林：我举个关于车企的例子。
汽车的趋势是电动化和智能化。在这样重大的行业革命面前，企业的竞争优势就会发生变化。
有的车企在这方面做得很好，但我们投的一家车企，坦率来说，如果只看报表，可能第一眼就pass掉了。因为公司没有在盈利端证明过自己。
但在新能源战略上，这家车企的关键，在于选择了正确的方向。
在产业链的布*上，电动车最核心的是电池这个环节。
就像过去的车企，除了整车以外，要把发动机和变速箱抓在自己的手里。电池就相当于过去的发动机和变速箱一样的角色。
比如特斯拉，我们看到它现在也开始做4680大圆柱电池，未来大概率会逐步加大电池内部配置的比率，大众等头部车企也在加紧研发自己的电池。
在行业竞争格*的变化中，能自主研发电池的车企，其未来的竞争优势可能会更领先。
公司再通过推出新车型，有章可循地卖出爆款，叠加行业巨大的贝塔，才能在这一轮产业红利期，用充足的准备赢得增长。
在认知优势范围内，
选择值得重仓的股票
六里：关于好公司的股票池是如何搭建的？
聂世林：只有我做了长期跟踪与研究，认可其长期价值的公司，才会放入自己的股票池里面，有大几十只股票。
如果这家公司在我熟悉的能力圈范围内，我可能就会根据景气度、估值上的变化，决定什么时候去买。
这种范围，会限定在我自己的能力圈内，与全市场研判行业景气度变化的做法还是有些不同的。
对于重仓的股票，一定要是我自己长时间跟踪与研究过的，或者对这门生意有深刻理解的。
二、投资机会的研判
新能源车看好两端，整车厂与上游资源
六里：对于电动车产业链格*的变化，你有怎样的思考？
聂世林：如果站在汽车研究员的视角，我是这么看这个产业的。
过去燃油车的竞争生态中，整车厂处于产业链的最顶端。
第二层是一级供应商，大都是国外的经营时间很长的企业，技术含量很高。
第三层是A股大量上市的汽车零部件供应企业，包括座椅、玻璃、轮胎、外饰等。这是过去的结构。
未来在电动化的大背景格*下，会转变为：
最顶端的还是整车厂，整车厂会分为两类；
一类是造车新势力，会占据非常重要的份额。
另一类是能够转型成功的传统整车厂。
这里面个别车企可能转型最为坚定，当然也有少部分整车厂在转型的过程中比较犹豫。
第二层，是以电池为代表的核心零部件公司，包括电池、各类连接器、自动驾驶相关设备、雷达等比较重要的零部件，这是一级供应商。
第三层，还是传统零部件供应公司。
从这个产业格*的趋势去看待新能源，我认为，从长期来看整车厂可能会自己造电池；
我们已经看到像特斯拉在做4680大圆柱，大众也在研发自己的圆柱电池。
所以，在电动车这个领域，我相对看好两端，
一端是整车厂，
另一端是最上游的资源企业。
周期股的主要矛盾，
来自产品供求预期变化
六里：对于煤炭这类周期股，在你的框架里，是如何进行决策的？
聂世林：这是我仍然在持续思考的问题，对这种周期股的投资到底怎么样去评估？
因为周期股的主要矛盾来自于行业景气度，尤其是它产品供求预期的变化，这是最核心的。
我们对于周期股的持股周期，也不会像对偏消费类的公司，或者成长型公司那么长。
所以，对于周期股的投资，还是需要重点关注景气度的变化。
科技成长企业在竞争格*出现明显挑战时
可能是阶段性卖出的时点
六里：对于股票什么时候卖出，你用哪些标准考量？
聂世林：卖出的标准，要分不同类型的公司去权衡。
对于偏消费属性的公司，这个问题解决起来可能相对来说更容易一点。
消费类公司的自由现金流，是可以做一定估计的。
我们可以基于对未来自由现金流做贴现的思维模式，对企业的估值给出相对量化的评价标准。
对于偏周期的公司，坦率地说，因为价格波动特别大，这里面供求预期差是最核心的一个驱动因素。
煤炭股无论是反弹到6倍PE也好，8倍也好，这都不是主要的客观因素。很难说到8倍PE就可以卖了，或者10倍就要卖了。
对周期股来说，供求预期差是最重要的。如果我找不到进一步的预期差，就会考虑卖出。
对于科技成长类公司，对未来的预期大家方向都是一致的，看好整个产业的未来，逻辑也很通顺。
如果行业的景气度，或者技术路径上、竞争格*上出现明显的挑战，那可能就是一个可以考虑阶段性卖出的时间点。
所以总体上而言，对于这三类公司，从卖出的这个维度来讲，难度是依次递增的。
我自己也倾向于把更多的仓位放在第一类的公司。
超出认知优势的领域，
不会介入
六里：医美这些公司，属于你的能力圈范围之内吗？
聂世林：这些公司可能暂时不在我的认知具备优势的领域里面。即便它的成长空间可能很大，盈利增长、财务数据都还不错，但我暂时也不会去考虑。
对于有些超出我专业知识储备的投资领域，我更愿意观摩与学习。在没有形成认知优势之前，选择有所不为。
疫情对高端白酒几乎没有影响
六里：疫情对于消费有没有长期性的改变？
聂世林：在消费领域，我主要看好的是高端白酒，疫情可能对高端白酒几乎没什么影响。
因为人群流动、货物流动等限制，可能需求会有短期的变化。下半年或者明年，我们应该可以看到一系列消费措施的出台。
疫情对居民的消费习惯应该会有影响，但没有那么大。
因为有些行业，比如说像预制菜这些行业，疫情可能带来的是加速对这种消费习惯的养成。
三、诚实地面对自己
对自己诚实是很重要的品质，
要清楚自己的能力圈在哪
六里：你会用哪三个词来形容一下自己？
聂世林：一是***。
我的性格相对内敛，***思考也算是我的一项长处。
二是诚实。
能对自己诚实是很重要的，要清楚自己的能力圈在哪些范围。
这个市场的机会很多，比如半导体、医*等，但这是不是我真的能够把握得住的机会，这些钱到底能不能为持有人挣到，是需要诚实面对。
对自己诚实，是对自己能力圈的界定。
第三个就是韧性。
韧性，是在这个市场时刻要保持的一种状态。敬畏市场，但不动摇自己的信仰，在市场牛熊更迭中保持定力。
我们需要持续不断地学习，保持一种空杯的心态。
业余爱好是烹饪
六里：你有什么业余爱好，或者说如何调解投资的压力？
聂世林：工作时间长了以后，自己常用的解压方式，就是做菜。
做菜也是做组合，比如一些前期工作的准备，对于最后整个出品的把控，刀工好不好、火候掌握如何、调味料的比例、菜品的卖相等，很多东西也不是完全可以定量。
跟投资有些相同的地方，在于有点追求一种模糊的正确。
六里：有什么拿手菜？
聂世林：我是湖南人，小炒肉吧。
反过来想，跳出思维的“墙”
六里：可以给我们推荐一下你印象中比较深刻的书吗？
聂世林：我印象最深的是《穷查理宝典》，这本书我反复看过很多次，里面有一些芒格思考问题的方式，非常值得学习。
比如说，当你正面想一些问题想不通的时候，反过来思考一些问题。
又比如在思维的定式上，手上拿着锤子，看任何问题就像一个钉子，很容易把自己在某个领域的成功经验简单地套用到其他领域。
芒格是一位充满智慧的投资大师，这本书给了我们许多思维模式、能力运用上的启发。
第二本书是《巴芒演义》；
相当于把价值投资的理念，通过小说的方式，来进行比较好的通俗演绎。很适合想了解价值投资，又怕学术书籍枯燥的投资者朋友。
奖项来源：安信优势增长，五年期开放式混合型持续优胜金牛基金，***证券报/2021年9月；从业履历：历任安信证券股份有限公司资产管理部行业研究员、证券投资部行业研究员，安信基金管理有限责任公司研究部研究员、基金投资部基金经理助理。现任安信基金管理有限责任公司权益投资部基金经理。
安信优势增长A自2015年度至2021年度的完整年度业绩/业绩比较基准增长率分别为：5.20%/-7.61%（自生效），3.04%/-4.24%，40.58%/10.65%，-21.42%/-9.62%，57.07%/19.92%，63.85%/15.20%；10.03%/0.30%；本基金历任基金经理为：蓝雁书(20150520-20160713)，聂世林(20160218至今)。基金经理管理的同类产品安信新目标A自2016年度至2021年度的完整年度业绩/业绩比较基准增长率分别为：0.00%/0.05%（自生效），5.96%/8.11%，3.87%/-10.43%，10.54%/17.88%，16.59%/13.47%；7.64%/-1.12%；本基金历任基金经理为：杨凯玮(20160809-20200403)，聂世林(20170524至今)，潘巍(20200403-20220301)，钟光正(20220301至今)。安信价值成长A2020年度、2021年度的完整年度业绩/业绩比较基准增长率分别为：64.01%/27.69%（自生效）；8.24%/-3.51%；本基金历任基金经理为：聂世林(20200318至今)，陈振宇(20200318至今)。安信成长动力一年持有2020年度、2021年度的完整年度业绩/业绩比较基准增长率分别为：26.23%/5.31%（自生效）；6.41%/-1.19%；本基金历任基金经理为：聂世林(20200813至今)。基金经理管理的同类产品安信均衡成长18个月持有A2021年业绩/业绩比较基准增长率分别为：3.49%/-1.34%；本基金历任基金经理为：聂世林(20210421至今)
风险提示：本本仅代表作者观点，不作为任何法律文件，也不构成任何法律承诺。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资者在进行投资前请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，根据自身风险承受能力购买基金。市场有风险，投资须谨慎。
延伸阅读：
1、刘煜辉今天发声：熊市反弹的窗口期就在这几个月，接下来会看到政策的反击，未来***恐将承受***更多打压
2、董承非把自己框架讲得最清楚的一次：我也会择时，半导体是周期+成长，选择100-1000亿市值的公司重点关注
3、中庚丘栋荣最新发声：现在投***互联网就像2003年去买亚马逊，不排除诞生比***互联网巨头更大公司的可能
4、投资报精译+点评|***女生提问巴菲特芒格，关于石油，我们有不同于主流的看法，在***投资的原因，是能以更低的价格买到更好的公司
5、投资报精译|霍华德·马克思最新备忘录：钟摆或将摆向逆全球化的一端，***供应链的弱点已经暴露无遗
6、投资报回访|7年+4倍的张慧：2022年是一个减量博弈的阶段，胜负手或在于这一点
7、投资报回访|8年6倍多的张骏：2022年赛道股要分化，把眼光更多放到制造业上
-结语 -
投资报原创的稿件，有转载需要的，请留言。
投资报发布的、未标原创的，可直接转载，但需注明来源和作者。
湖南人在异乡打拼的网名怎么取
1、考虑彰显湖南人的身份：可以使用湖南话、湘菜、湖南地名等元素来体现自己的家乡身份，比如“湘江之子”、“岳麓大儒”、“辣子蒸鱼”等。2、强调自己的***和奋斗：可以使用一些富有动力和正能量的词语，表达自己在异乡努力拼搏的精神，比如“青山不改绿水长流”、“创业必胜”、“追梦路上”等。3、带有幽默或戏谑式的元素：您希望自己的网名更加幽默或者有趣，可以使用一些有趣的湖南方言词语、谐音字等进行组合，比如“麻辣小龙虾”、“红烧肉-XXL”、“湘绣深处”等。
屈原是湖南人吗
不是是楚国人
董承非离任,将何去何从?
一则猜测说他去了宁泉资产，这家百亿私募的创始人董承非前任领导、“兴全五绝”之一的杨东，但是求证下来似乎不是。另一则猜测说他去了同在嘉里城办公的睿郡资产，这家私募的创始人同样来自“兴全五绝”，是兴全趋势投资的...
舞美师到底是什么
舞美师 性别：男（因为快女舞蹈指导是一个男的，而且刘谦也说他是男的） 去年起，“湖南卫视舞美师”就开始在网络中曝光超女内幕。舞美师首次大方透露了自己的身份，除介绍 自己是位未婚女性，长沙人外，还表示自己有一份工作，曝超女仅是她的兼职。至于何时准备公布真实身份， 舞美师表示：“除非别人把我揪出来，不然我还是做神秘的舞美师。”（其实不是） 与网友聊天中，舞美师不时出现“我们”“接到上级任务”这样的字眼，谈及胡灵与张美娜PK遭淘汰时， 甚至称“我们绝对没有做假的”，让人很容易联想到她可能就是湖南卫视或者天娱公司的内部人员。
700亿基金大佬离职林森,曾用三成仓位干翻同业,如何评价其业务能力...
公布数据表明，周应波发生在一家名叫上国际海运舟的私募投资基金管理方法有限责任公司的公司股东名册中，并出任法人代表和老总。在2022年2月，公募领域的顶尖私募基金经理董承非宣布加盟代理千亿级私募投资睿郡财产。加盟代理睿郡...
魏东是湖南哪人
魏东1967年出生，湖南湘西永顺人