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华夏沪深300指数基金历史净值(沪深300etf有哪些股票)

2024-01-11 17:18:09 财经知识

沪深300etf有哪些股票

1、建信沪深300LOF；本基金投资于具有良好流动性的金融工具，包括沪深300指数的成份股及其备选成份股、新股、债券以及***证监会允许基金投资的其他金融工具。本基金投资于沪深300指数成份股、备选成份股的资产不低于基金资产净值的...

买了两支基金，买的时候在涨，一买了就一直跌，为什么？

首先要了解，基金有开放式和封闭式两种，开放式基金可以直接在基金公司网站（需开通网银）或通过各个银行购买。

封闭式基金必须开通股票帐户，象买卖股票一样购买。

开放式基金有货币型、债券型、保本型和股票型几种。

货币型基金无申购赎回费，收益相当于半年到一年期存款，可以随时赎回，不会亏本。

债券型基金申购和赎回费比较低，收益一般大于货币型，但也有亏***的风险，亏***不会很大。

股票型基金申购和赎回费最高，基金资产是股票，股市下跌时基金就有亏***的风险，但如果股市上涨，就有收益。

通过长期投资，股票型基金的平均年收益率是18%~20%左右，债券型基金的平均年收益率是7%~10%。

基金定期定额投资具有类似长期储蓄的特点，能积少成多，平摊投资成本，降低整体风险。

它有自动逢低加码，逢高减码的功能，无论市场价格如何变化总能获得一个比较低的平均成本，因此定期定额投资可抹平基金净值的高峰和低谷，消除市场的波动性。

只要选择的基金有整体增长，投资人就会获得一个相对平均的收益，不必再为入市的择时问题而苦恼。

基金本来就是追求长期收益的上选。

如果是定投的方式，还可以抹平短期波动引起的收益***失，既然是追求长线收益，可选择目标收益最高的品种，指数基金。

指数基金本来就优选了标的，具有样板代表意义的大盘蓝筹股和行业优质股，由于具有一定的样板数，就避免了个股风险。

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由于是长期定投，用时间消化了高收益品种必然的高风险特征。

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华夏沪深300ETF投资价值分析【天风金工吴先兴团队】

摘要

沪深300具备配置价值

沪深300指数横跨沪深两市，具有很好的市场代表性。当前沪深300指数估值处于历史低位，股息率触及历史高位，具备较高的配置价值，适合追求价值投资的投资者。资金流向上，沪深300成份股依旧是沪股通、深股通的重要配置标的。截至2018年9月30日，国内普通股票型和混合型（偏债型除外）开放式基金的前十大重仓股中沪深300成份股占比为26%，较2015年有较大回升。

ETF的独特优势

ETF自身融合了指数、股票和基金的部分特征，具备更高的便利性。ETF的另一大优势是可应用于多种套利策略，例如ETF与一二级市场套利、股指期货与ETF套利等。此外ETF还迎合了投资者对于低费率产品的偏好，近年来中美ETF的规模和数量均保持高速增长。

华夏沪深300ETF投资价值分析

截至2018年10月31日，华夏沪深300ETF的净资产规模为231.78亿，过去一年日均成交额为6417万，在同类沪深300ETF中均排名第二，具备良好的流动性。该基金以紧密跟踪标的指数、追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化为目标，在全样本期内的跟踪误差为0.7351%，分年度最低为0.1351%，日均偏离度的绝对值为0.0241%，分年度最低为0.0066%，其对跟踪误差和日均偏离度都有很好的把控。

正文

本文首先从市场角度分析当前沪深300的配置价值，然后介绍ETF产品的特有优势，最后以华夏沪深300为对象，剖析华夏沪深300ETF的投资价值。

沪深300指数的配置价值

本部分我们将从沪深300指数的估值、增速、股息率以及海内外的资金吸引力等方面探讨沪深300的配置价值。其中，历史分位数水平的计算方法为(当前值-历史99%上分位数)/(历史99%上分位数-历史1%下分位数)。指数的估值、换手率使用整体法计算，即将所有成份股的指标分子之和除以所有成份股的指标分母之和。指数增速计算使用中位数法，即以成份股的指标中位数作为指数的指标值。

1.1 沪深300指数具有良好的市场代表性

沪深300指数横跨沪深两市，由最近一年全市场日均成交额排名前50%、日均总市值排名最高的300名股票构成，其成份股涵盖了沪深主板、中小板和创业板股票。截至2018年10月31日，沪深300在各上市板块的数量和自由流通市值分布如下，虽然沪深300在各板块的数量占比不高，全市场来看只有8.45%，但其自由流通市值却涵盖了全市场自由流通市值的53.16%左右，具有良好的市场代表性。

过去一年，沪深300在各上市板块的日均成交额和换手率情况如下。沪深300成份股在各个板块的成交额占比要远高于数量占比。此外，在各个板块内，沪深300成份股的日均换手率均低于板块均值，说明沪深300指数更偏向于价值投资。

1.2沪深300指数估值处于历史低位

受近期市场下行影响，沪深300的指数估值处于波动下行状态，当前已经接近历史估值低位。以过去10年为样本期，截至2018年10月31日，沪深300市净率为1.30，历史分位数水平为尾部4.51%，最大值出现在2009年8月，最小值出现在2014年5月；当前市盈率为10.74，历史分位数水平为尾部12.48%，最大值出现在2009年8月，最小值出现在2014年5月。从市盈率和市净率的角度来看，当前沪深300估值处于相对较低的水平，是不错的配置时点。

与国内市场上的其他指数相比，沪深300的估值低于中证500、中证1000和创业板，与***股市相比，沪深300当前估值仍远低于美股指数，适合追求价值投资的投资者。

1.3沪深300净利润同比增速降至中等偏下位置

截至2018年三季度，沪深300成份股净利润同比增速中位数为4.30%，以2011年一季度至今为样本期，当前沪深300的历史分位数水平为43.24%，最大值出现在2016年三季度，最小值出现在2012年二季度。从趋势上看，2018年前2个季度沪深300的净利润同比增速一直处于历史中上水平，三季度业绩公布后，增速出现一定下滑，目前处于中等偏下位置。

与其他主要市场指数相比，年初至今，净利润同比增速基本保持下降趋势，下降最明显的为创业板指，沪深300的净利润同比增速也有所降低，但降幅相对较小。

1.4沪深300指数股息率触及历史高位

股息率因子具有良好的复合性，是价值投资的代表因子，选取高分红的股票能够为我们筛选出低PE、高ROE、大市值的优秀企业（参见天风金工专题报告《红利投资有效性研究》）。本部分使用成份股股息率按照指数成份股权重加权求得指数股息率。今年以来，沪深300股息率（过去12个月）总体保持上升趋势，2018年10月末，沪深300股息率（过去12个月）为2.51%。以2010年1月至今为样本期，沪深300股息率（过去12个月）的历史分位数水平为93.91%，最大值出现在2013年7月，最小值出现在2010年3月。

与其他主要市场指数相比，沪深300的股息率水平始终高于中证500、中证1000和创业板指，并且在沪深300的成份股内，股息率的覆盖率更高，更加适合价值投资者。

1.5资金流向

沪股通、深股通资金

截至2018年10月31日，在沪股通、深股通的系统持股中，沪深300成份股的市值占比为85.55%，历史分位数水平为55.63%，依旧吸引了主要的沪股通、深股通资金。

国内基金重仓比例

我们以普通股票型和混合型（偏债混合型基金除外）开放式基金为总样本，统计每个季度基金公布的基金前十大重仓股中沪深300成份股的市值占比成份股的市值占比，计算方法为：将样本池内的所有基金重仓持有的沪深300成份股市值相加除以所有基金的净资产之和。截至2018年三季度末，基金重仓中沪深300的成份股占比为26%，分位数水平为80%，相对于2015年有较大回升，体现出近期国内基金对沪深300成份股的偏好。

ETF的独特优势

2.1ETF产品优势

ETF自身融合了指数、股票和基金的部分特征。与普通公募基金类似，ETF也按照一定的比例为投资者提供一篮子的股票、债券和其他资产，ETF在一级市场的申购和赎回也按照当日基金净值执行和确认。

与普通公募基金不同的是，ETF可以像股票一样，通过交易商在二级市场上买卖，而普通公募基金不能在交易所挂牌，只能通过全牌照的经纪商、财务顾问、保险代理人等分销渠道或基金公司买卖。其次，普通公募基金与ETF的定价机制也存在差异，普通公募基金使用“未知法”进行交易，这意味着投资者全天提交的买、卖单都将按照日终计算的基金份额净值进行交易，而在交易所交易的ETF是像股票一样连续报价的，具备较高的便利性。

2.2ETF套利策略

ETF的另一大优势是可应用于多种套利策略。适用于ETF的套利策略主要分为两类：ETF与一二级市场套利、股指期货与ETF套利，我们以华夏沪深300ETF为例，具体阐释一下各类套利策略的作用机制。

ETF与一二级市场套利

ETF与一二级市场套利又可以分为瞬时套利与事件套利两种，瞬时套利利用的是ETF二级市场交易价格与基金净值的偏离，事件套利策略则是通过ETF买入或卖出二级市场上无法交易的股票。

‍ETF瞬时套利

ETF瞬时套利可以分为折价套利与溢价套利，折价套利是当ETF二级市场交易价格低于基金净值时，可以从二级市场买入ETF，然后在一级市场上申请赎回，并卖出赎回的股票。溢价套利是在ETF二级市场交易价格高于基金净值时，可以在一级市场申购ETF，然后在二级市场上卖出ETF份额，从中套利。

ETF瞬时套利的收益一方面取决于ETF的折溢价程度，另一方面取决于套利交易过程中产生的成本。ETF套利交易的成本主要包含四部分：1)ETF申购/赎回费用、经手费、过户费、证管费、证券结算金；2)印花税；3)ETF二级市场交易佣金、股票交易佣金；4)市场冲击成本。

目前，第一部分的交易成本大概在3bp左右。第二部分的印花税成本为10bp，并且只在折价套利卖出股票时缴纳。第三部分的佣金费率高低则有赖于客户同券商的谈判能力，一般我们假设ETF和股票交易的佣金费率均为5bp，但是像华夏沪深300ETF这样的跨市场ETF，由于其在上交所上市，在使用成份股申购ETF时，沪市的成份股仍然是由投资者自行购入股票，但其深市的股票需要使用现金进行替代。以华夏沪深300ETF为例，该ETF的深市补券佣金费率为1.3BP，低于股票交易佣金费率，因而实际上投资者通过购入成份股换取华夏沪深300ETF的整体交易佣金不足5BP。这三部分成本的总和通常称为固定交易成本，按上述费率估算值，溢价套利的固定交易成本为13bp，折价套利的固定交易成本为23bp。

市场冲击成本则依赖于ETF和股票的市场成交量以及参与套利交易的资金量大小。以市场上所有的300ETF为例，2018年300ETF过去一年的日均成交额的均值在6亿以上，具备较高的资金承受能力。如果股票和ETF的冲击成本都按10bp计算，当溢价率（溢价率=ETF价格/ETF净值–1）大于33bp时，溢价套利可以获得正收益；当溢价率小于-43bp时，折价套利可以获得正收益。

ETF事件套利

ETF事件套利是指在ETF跟踪的指数成份股出现涨/跌停、停牌等事件时，通过ETF的申购/赎回机制变相实现“买入”或“卖出”不能通过二级市场交易得到的股票。根据事件对股价影响的好坏，ETF事件套利可以分为多头套利与空头套利。

ETF与股指期货套利

期货交割日的结算价会收敛于现货价格，当期货与现货价格出现较大幅度偏离时，做空被高估的资产，做多被低估的资产，并持有到期现价差消失或者交割日，可以实现期现套利。由于国内市场做空现货成本较高，在不持有底仓的情形下，期现套利策略以正向套利为主：当期货价格高于现货价格一定幅度时，买入现货，做空期货，待期现价差收敛或交割日时，卖出现货，期货平仓，锁定收益。

由于期现套利其完全不受市场风险的影响，无论在熊市或者牛市中都是一种可以盈利的交易方式。相比单边投机交易，期现套利交易具有波动率低、风险低、收益稳定的特点，本金的安全性远高于债券投资。

然而，在期现套利交易中，最重要的因素是现货组合的构建方法要能够实现现货组合与指数的跟踪误差最小化，而ETF是以跟踪误差最小化为首要目标的被动型基金产品，对跟踪误差有良好的把控，且交易更为便利，因而ETF与股指期货更加适用于期现套利策略。

2.3ETF迎合了投资者的低费率偏好

到2017年年末，***ETF行业规模为3.4万亿，相当于同期所有基金规模的15.1%。从2007年至2017年末，ETF的规模增长了4倍多。2017年全年，ETF的净发行了4710亿美元，再次创下历史新高。

国内的ETF起步较晚，2004年12月末才出现第一只ETF——“华夏上证50ETF”。截至2018年9月28日，国内ETF净值已增加到7.19万亿，共计182只。过去四个季度，国内ETF规模的复合增速为每季度21.21%，保持高速增长状态。

由于ETF采用被动的投资组合管理方法、主要跟踪成份股为大市值股票的指数、平均规模大于主动基金，因而指数基金的具有更低的管理成本和更强的规模效应，恰好迎合了投资者低费率的偏好。此外，机构投资者越来越发现ETF是一种非常有效的对冲股市波动的工具，ETF自身融合了指数、股票和基金的部分特征，具备较高的便利性，并且能够帮助投资者买入一些难以交易的资产类别或特定市场的资产，因而市场对ETF的需求持续增长。

华夏沪深300ETF投资价值分析

3.1华夏沪深300ETF产品简介

华夏沪深300ETF是由华夏基金管理有限公司于2012年12月25日发行的一只交易型开放式指数证券投资基金。该ETF的业绩基准为沪深300指数，并以紧密跟踪标的指数、追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化为目标，主要通过组合复制策略及适当的替代性策略力争实现日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.2%，年跟踪误差不超过2%。投资组合限定投资于标的指数成份股及备选成份股的比例不低于基金资产净值的90%。

华夏沪深300ETF的基金经理为张弘弢先生和赵宗庭先生。张弘弢先生于2000年4月加入华夏基金，具备9年以上的基金经理任职期限和超过18年的相关从业经历。赵宗庭先生于2008年6月加入华夏基金，具备3年以上的基金经理任职期限和超过10年的相关从业经历。

3.2华夏沪深300ETF的规模和流动性

截至2018年10月31日，华夏沪深300ETF的净资产规模为231.78亿，全市场沪深300ETF净资产总量为895.03亿。从2013年6月（排除六个月的建仓期）至今，华夏沪深300的规模占比均值为27%，当前在8只沪深300ETF中规模排第二位。

截至2018年10月31日，华夏沪深300ETF过去一年的日均成交额为6417万，占全部沪深300指数ETF日均成交额的7.46%，在同类沪深300ETF排名第二，具备较为充足的规模和流动性。年初至今，华夏沪深300ETF的日均成交额总体保持上升态势，特别是在进入7月之后。

此外，在流动性方面，华夏沪深300ETF有包括中信、银河、中金、招商、海通、中信建投等10家流动性服务商，能够释放充足的隐含流动性，很好地消化交易量突变带来的冲击。例如在2018年10月29日，华夏沪深300ETF的日均成交额较前一日增加了5.58亿，但当日的折溢价率均值仅为0.1984BP，绝对折溢价率均值为4.4675BP，较好地消除了成交额突增带来的影响。

3.3华夏沪深300ETF的业绩与跟踪误差

在剔除6个月的建仓期之后，对华夏沪深300ETF进行研究。从下图可以看到，由于ETF实质持有成份股，因而会享有分红，华夏沪深300ETF的净值与沪深300全收益指数更为近似。

我们以沪深300全收益指数为基准计算华夏沪深300ETF的日均偏离度和跟踪误差，获得结果如下。不论是分年度还是全样本，华夏沪深300ETF的年度跟踪误差均满足小于等于2%、日均偏离度的绝对值均不超过0.2%的目标。全样本期，华夏沪深300ETF的年度跟踪误差仅为0.7351%，分年度最低为0.1351%，日均偏离度的绝对值为0.0241%，分年度最低为0.0066%，与基准指数跟踪紧密。

总结

从产品形式上来看，ETF自身融合了指数、股票和基金的部分特征，具备更高的便利性。ETF的另一大优势是可应用于多种套利策略，例如ETF与一二级市场套利、股指期货与ETF套利等。此外ETF还迎合了投资者对于低费率产品的偏好，近年来中美的ETF均保持高速增长。

截至2018年10月31日，华夏沪深300ETF的净资产规模为231.78亿，过去一年日均成交额为6417万，在同类沪深300ETF中均排名第二，具备良好的流动性。该基金以紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化为目标，在全回测期内的跟踪误差为0.7351%，分年度最低为0.1351%，日均偏离度的绝对值为0.0241%，分年度最低为0.0066%，其对跟踪误差和日均偏离度都有很好的把控。综合来看，华夏沪深300ETF具备较高的投资价值，适合价值投资者。

风险提示

市场环境变动风险，模型失效风险。

华夏沪深300，国泰沪深300与易沪深300哪个潜力较好？

指数型基金好坏的区分在于，一、跟踪的指数有没有发展潜力，行业代表性高不高。二、基金跟踪指数的精确度，也就是它的净值变化和指数变化的吻合度。下面我们就分析分析这三只基金:第一，这三只基金都是跟踪沪深300指数的，从指数的代表性上说都是一样的。第二，那只跟踪指数跟踪的准。要想跟踪指数更准确，那基金的规模必须足够大，这样受日常申赎的影响就小点，不需要总是被迫的卖出或者买入股票。从规模上看，华夏沪深300显然具有优势。第三，费用。华夏沪深300申购费1.2%赎回费0.5%（持有一年以上免费）管理费0.5%托管费0.1%；易方达沪深300申购费1.2%赎回费0.5%（一年以上两年以内0.25%，两年以上免费）管理费（基金网站上没有公布，估计不会比其他两个少）托管费（也没有公布，也不会被其他两个少）；国泰沪深300申购费1.5%赎回费0.5%（一年以上两年以内0.25%，两年以上免费）管理费0.5%托管费0.1%所以综上所述，华夏沪深300最好！

沪深300指数基金和建信沪深300指数基金一样吗？

沪深300指数基金和建信沪深300指数基金一样吗？-----这样说吧，沪深300指数基金指的是一种基金类型，这类基金是以沪深300指数为追踪标的的（凡是基金名称中带有“沪深300指数”字样的都属于这类基金，如华夏沪深300、国泰沪深300等）。而建信沪深300指数基金是建信基金公司旗下的一只以沪深300指数为追踪标的基金。相当于苹果和富士苹果的关系。　　从名称看都有沪深300指数基金的字样，有什么联系吗？----以上的解释应该能说明这个问题。　　这个指数基金怎么样？---总的来说，我国现有的指数基金中，跟踪沪深300指数和跟踪深证100指数的基金盈利最好。那么建信沪深300就是跟踪沪深300指数的，单从这个角度来说，应该是不错的。但跟踪同一指数的指数基金，还是有区别的，区别主要在于跟踪误差的大小，当然是越小的越好。同时，跟踪同一指数的基金，费用问题也是应该考虑的。　　由于建信沪深300还在募集期，没有业绩可参考。现在只能看它的业绩比较基准：95%×沪深300指数收益率+5%×商业银行税后活期存款利率。与其他的沪深300指数基金相比，建信给自己设了一个较低的门槛。　　就费用而言，建信沪深300的管理费0.75%，托管费0.15%，远高于现有的沪深300指数基金，这会影响到基金的净值。

沪深300指数基金分红怎么查

公告显示，截至基准日，长城久泰沪深300指数基金a股和C股净值分别为2.4929元和1.8386元，可分配利润分别为2.88亿元和3.44亿元。久泰沪深300指数基金成立于2004年5月。截至今年二季度末，该基金a股为7.95亿元。截至目前，...

沪深300指数基金的累计净值是什么意思

300指数基金是以沪深300指数成分股作为跟踪对象的基金比较出名的是嘉实300和华夏300

指数&主动基金投资方法论（上篇）

基金圈关于买指数还是买主动的争论由来已久，这个状况就像股票中争论是做趋势还是价值一样，持不同意见的两方人打不尽的口水仗。

但聪明的投资者从来不把自己归纳到哪一个派别里，因为他们知道，投资是为了找到一套适合自己稳定盈利的方法，至于是趋势还是价值，是指数还是主动，均为次要之次要。

物尽其用，人尽其才。方法、产品均是服务于最终目的，以最小的回撤获得最大的回报，降低前者，提升后者，乃是孜孜不倦之追求。

各种方法，听之试之，去糟粕，留精华，以完善自己的投资方法。

故，这篇文章，我就以指数和主动的矛盾点出发，和大家分享一下我对指数基金和主动基金的定位和理解。希望本系列的两篇文章能让无所谓的争论少些，大家专注点谈怎么赚钱、怎么提升业绩水平不好吗？

指数基金投资

首先是上面这张图里的业绩表现详情，跟踪国外标普500的指数基大成标普500等权重指数近十年总收益是+253.43%，跟踪国内沪深300的指数基金华夏沪深300ETF联接A近十年总收益是+103.15%，就收益看，标普500指数基的涨幅大概是沪深300指数基金的2.5倍。

然后我们看回撤，大成区间最大回撤幅度为-37.47%，沪深300最大回撤为-43.43%，最后是夏普比率，他反应了基金承担单位风险获得超额回报率，这个指标越高越好，大成是0.57，沪深300是0.17。总体上看，沪深300是全面跑输标普500。

我们看图中的蓝线（代表大成标普500）和绿线（代表华夏沪深300）。其中蓝线大部分时间最大回撤均未超过-20%，只有在2020年3月回撤幅度达到近十年最大回撤，为-37.47%，但伴随着市场的回暖，用了不到一年指数也再创新高。

而绿线在近十年再创新高之后有5次再度回撤幅度超过-20%，在2016年1月份最大回撤达到-43.43%后，用了接近5年时间直到2020年7月份才恢复到历史高点。接近5年，这可以说对任何投资者来说都是巨大的考验。

到此，关于沪深300这只指数我对他的定义如下，如果你是有足够的闲钱，能够长周期的进行投入，那么沪深300也是可以的，不过中间所要经历的波动会比较大（可能会多次回撤-20%以上），然后获得一个相对平庸的收益，10%左右。

综合收益、回撤、持有人体验等，这与巴菲特所说的标普500存在较大的差距，就我个人观点，我也认为这是一笔性价比偏差的投资。

白酒指数过于纯粹，当行业风险和政策风险发生时，从确定性的角度来看是不如消费的，医疗指数长期看也不错，不过医疗这个行业指数势必很难获得超额收益，因为医*是强者恒强的，指数这种均摊的策略只能强制性的把一些质地不好的标的纳入进来。

互联网和新能源这类产业的指数基金，总的来说都是时代发展的产物，长期确定性相对更差一些。

关于指数，还有两个常见的误区

第一，多只低估指数轮动策略。该策略是有人在长期进行实践的，我在写这篇文章的时候去看了一眼，运营已经超过2000天，总收益仅有+22.93%，而沪深300总收益也有+37.48%。

组合策略大大跑输了基础的沪深300，并且回撤也并不小多少，我理解问题出在很多低估指数他会持续低估，可能永远也不会回归，或者回归的周期无比漫长，还有的是此时低估，但随着基本面的变差，估值被动提升了，但是股价还在跌，而这并不少见。投资是面向未来的，最重要的还是前景，而不是简单的数字上的低估。

第二，多行业指数基轮动策略。按理说这种方法也是能说的通的，如果做的好成绩也会不错，但是这是一种对个人能力要求极高的策略，你需要精准的判断板块之间的轮动，军工好重仓军工，新能源好重仓新能源、地产好重仓地产，此外还需要具备足够的组合管理经验，每部分的配比多少。

市场上有很多初学者刚一接触基金就被某些大V带上了这条路，劳心劳力，我个人认为这是走了弯路，短期看着很爽，这个热点赶上了，小赚，那个热点赶上了小赚，始终赚不到重仓的大钱。这种策略就正如股票中的趋势投资，做的好叫趋势投资，做不好是追涨杀跌。

而绝大多数基民是根本不具备做好的条件的，一旦套住，普通基民更倾向于拿着回本，向错误的方向决策，但可不是所有行业基金都是我上面说的消费、医*类优质指数，有些指数可能一旦被套，很多很多年都回不来。另外践行此类策略的大V大部分都是没这种策略实盘的（贴图的居多），你可以去找，即便有，大部分也做不好。此类大V在蚂蚁财富（支付宝）上不少，我提个醒，蚂蚁上的很多大V水平太水太水了，建议少看，缺少足够的实践经验看多了容易亏钱。

常见的长这样，各种板块策略

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我们研究了全市场跟踪沪深300的基金，只为你选出这两支

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长文预警：本文全长8000+字，28张图表，如果没有耐心看完请直接拉到最后看结论。

近几年指数基金定投一直是一个热门话题。在大量理财自媒体的宣传之下，大部分基友应该对“指数基金”和“定投”的概念已经比较熟悉了。空空也认同在对基金投资知识有一定了解的前提下，长期定投指数基金对于大部分非专业人士而言是非常有效的理财手段。

但空空发现，大部分相关自媒体在基金研究方面专业性非常低。在各种基金销售网站的讨论区，基民们“被营销号坑了”的哀嚎不绝于耳。作为前基金研究员，空空决定趁五一假期亲自动手，从业绩角度对跟踪沪深300的指数型基金进行一次筛选分析，一方面对自有组合的选基和调仓提供指导，一方面供粉丝参考。

基金的投资策略是个“黑箱”。对于普通投资者来说，没有能力也没有必要去研究基金究竟采取何种投资策略，因此我们仅从历史业绩入手，来进行面向普通投资者的基金评价。

本文的核心目的：以历史业绩为基础，根据定性和定量条件，选出最适合作为定投标的并长期持有的、业绩最优的、跟踪沪深300指数的指数型基金。

我们将从全市场所有基金出发，一步步选出入门池、备选池和核心池基金，最终实现我们的核心目的。

日后空空的基金筛选会逐步拓展到其他类别，并以相同或更优的筛选标准每季度更新，完成基金池的动态迭代。

本文的写作过程有幸得到空空的好友、FOF买方大佬Aria的倾力支持，在此感谢。Aria曾任某头部券商FOF部门，现任职于某央企信托投资部门。如有勾兑业务的需要请后台私信空空。

声明：本文不存在任何利益相关，亦不构成投资建议。

别藏了！我知道你们是指数基金

根据Wind数据显示，2020年5月1日，全市场共有公募基金产品9758支。空空找到了其中所有跟踪沪深300指数的基金，共有145支（其中包括同一产品的不同份额类别）：

在这个过程中空空发现了一个非常有意思的现象：有的指数基金我们并不能根据基金名称直观判断。

例如华泰柏瑞量化增强A（000172），该基金由业界尊为“量化一姐”的田汉卿亲自执掌，我们从某知名基金网站看到该基金的分类为“偏股混合型”。

而空空把该基金的招募说明书扒出来翻了一下，发现里面赫然写着：

再例如国投瑞银的“瑞和两兄弟”，空空打开基金合同才发现这是“国投瑞银瑞和沪深300指数分级证券投资基金”的两类份额：

这支基金和市面上大多数的分级基金在收益分配上有所差异：多数分级基金分为基础份额、A类份额和B类份额，其中A类类似于固收产品，而B类为杠杆基金；而“瑞和小康”和“瑞和远见”采取的是阀值收益率上下按不同比例分配投资收益的方式，两类份额的净值都会随市场涨跌而变化。

分级基金的问题空空以后有机会专门开一篇文章来讲，这里先不展开。但某网站把“瑞和小康”分类为固定收益基金，显然是不合适的。

所以建议广大基友选购基金时擦亮双眼，不要迷信销售端提供的信息，有能力的话尽量亲自去看看基金的招募说明书，为自己的资金负责。

接下来让我们一步步缩小范围，找出我们认为最值得投资的基金。

大浪淘沙，缩小选择范围

在看业绩之前，我们先通过回答几个定性的问题，将我们的选择范围缩小：

①被动指数or指数增强？

指数基金一般分为两大类：被动指数型和指数增强型。简单讲讲两者的区别。

被动指数型基金的投资方式是“照抄指数”，即严格按照所跟踪指数的成分股及其权重进行投资。投资者可以通过购买被动指数型基金达到投资对应指数的目的。相对指数增强型基金而言，被动指数型基金的管理难度相对较低，只需照猫画虎，完成对指数的复制即可，因此一般费率也相对较低。因此，对被动指数型基金来说，只需要追求净值曲线“跟指数长得像”（较低的跟踪误差），而不追求战胜指数。

指数增强型基金则不完全照抄指数，而是对所跟踪指数的成分股及其配比进行一些改变，以求产品业绩超越所跟踪的指数。实现的方法主要分为两大类：主动管理和量化方法，这里不详细展开。指数增强型基金伴随着相对较高的管理难度，对基金经理的能力也提出了更高的要求，因此费率一般相对会略高。

从资本资产定价模型（CAPM）的角度来说，被动指数型基金追求的是纯粹的β收益；而指数增强型基金则希望在获取β收益的基础上，额外获得超额的α收益。

基于对A股市场有效性的判断，目前阶段指数增强类基金获取超额收益是比较容易的，因此空空更倾向于选择指数增强类基金作为投资标的。但在此我们先不做限制，将被动指数型和指数增强型一并列入考察范围，由业绩来做最后的选择。

②产品规模多大比较好？

对于指数型基金而言，基本不存在类似选股型基金“船大难调头”的现象，我们一般认为产品规模越大越好，不建议选择产品规模过小的指数型基金。

主要有两点原因：

其一，产品规模越小，单位申赎造成的边际影响越大。道理非常简单，举个例子，对于总规模5000万和总规模50亿的两支基金，同样是1000万元的赎回，对后者的冲击远远小于前者。

其二，产品规模过小可能会影响策略的实施。由于A股交易股数一般必须为100的整数倍，如果产品规模过小，个股配比难以精确地实现。规模不足也会影响产品的打新收益。

这里我们将产品规模门槛设置为2亿元，将不符合条件的基金全部剔除。

③成立时间（基金经理任职时间）多长？

基金评价主要依赖于历史数据。如果基金成立时间太短，我们观测到的业绩可能具有一定的偶然性，在我们长期持有的过程中很可能出现市场风格切换、基金策略与市场风格不匹配导致策略失效的问题。

而基金的策略是指数型基金保持低跟踪误差和获取超额收益（对于指数增强类基金）的核心武器，一般由基金经理进行整体把控。因此更换基金经理势必对基金采取的投资策略和风格造成一定（正面或负面）的影响，基金经理变更前后基金的表现则很有可能失去一致性，影响我们对该基金的客观评价。

因此我们希望观察备选基金至少最近3年的表现，并以此为依据进行基金选择。为了方便起见，我们选择成立时间早于2016年12月31日，且此后未更换过基金经理的产品，并以2020年前四个月的业绩表现来对我们筛选的结果进行检验。

注：很多基金有多名基金经理任职，一般来说，投资策略由名单中最靠前的基金经理进行主导，因此在这种情况下我们选择考察第一名基金经理的任职时间。

事实上，2017-2019这三年的市场行情非常适合作为观察基金表现的时间窗口。从市场环境角度而言，2015年的暴涨暴跌之后，A股自2016年开启了一系列政策调整和投资者适应过程，2017以来A股市场很大程度颠覆了之前的投资行为模式；从市场风格角度而言，2017年的价值牛市、2018年全年震荡下挫以及2019年的宽幅震荡，使得这三个自然年度包含了几乎所有相对温和的市场行情。得益于此，我们可以考察备选基金在不同市场环境下的表现。

④A类份额orC类份额？

很多基友可能发现了，前面的基金列表中有很多对名字一样但后缀分别为A和C的基金，它们是同一只基金的A类份额和C类份额。一般而言两者的业绩几乎完全一致，区别在于：A类份额收取一次性申购费，但不收取销售服务费；C类份额不收取申购费，但按持有时长收取销售服务费。

简单来说，A类份额适合长期持有，C类份额适合短期持有。鉴于本文意在选出适合长期持有的标的，这里我们暂时剔除所有C类份额。

⑤ETF基金orETF联接基金？

有的基金还分为ETF基金和ETF联接基金，简单来讲区别在于：ETF基金在场内交易，其直接投资于股票；ETF联接基金在场外交易，其投资于对应的ETF基金。从基金业绩角度来看，两者的差异微乎其微。

由于我们的目的是进行定投，因此这里选择在场外交易的ETF联接基金。

回答了这几个问题之后，我们已经将备选基金名单大大简化至24支，这也意味着我们完成了从全市场到入门池的筛选。

接下来我们使用Python导出这24支基金2016年12月31日以来的日频复权单位净值，开始最重要的一步——业绩分析。

业绩大起底，谁是长跑健将？

基金评价主要通过基金历史业绩表现出的收益风险特征来实现，如何选择合适的业绩指标至关重要。其实各大基金销售网站一般都会提供基金非常全面的业绩指标供投资者参考，但并非所有指标都适合用来考察所有类型的基金，把所有业绩指标一股脑丢出来反而会让投资者不知所措。

而且，由于取值口径和计算方法的问题，很多业绩指标的计算是不准确甚至是错误的。好在一般来说基金的净值数据是准确的，因此本文所有的业绩指标都由空空根据净值数据亲自进行计算。

那么哪些指标最适合用来评价指数型基金呢？

想要回答这个问题，首先要对指数型基金的收益来源进行拆解。我们可以把指数型基金的收益看作由指数收益（定义为Beta）和超额收益（定义为Alpha）两部分构成，即：

基金收益=指数收益（Beta）+超额收益（Alpha）

对于各支基金来说，前者与指数涨跌幅保持一致，因而完全相同；而后者各不相同，各支基金间的差异也来源于此。

我们希望我们所选择的基金能够在获取指数收益（完全复制指数涨跌）的基础上，尽可能高效地获取相对稳定的超额收益（跑赢指数）；与此同时，我们也希望备选基金能够通过主动管理实现比指数更低的风险。

因此，我们重点关注备选基金如下三方面的表现：

①获取超额收益的能力

②获取超额收益的效率

③整体风险水平

对应地，我们选择三个指标进行考核：

年化超额收益和年化波动率两个指标非常直观，分别衡量收益和风险两个维度，很好理解。这里空空重点解释一下信息比率这个风险调整后收益指标。

对于指数基金来说，想要丝毫不差地模拟指数几乎是不可能的。在每个交易日，基金的收益率和指数涨跌会略有差异，这个差异可能是多种原因综合作用（申赎、仓位、增强策略等等）导致的，这个差额就是所谓的超额收益。根据日频的超额收益数据我们可以计算出一只基金超额收益的标准差，也就是所谓的跟踪误差。

信息比率就是年化超额收益与年化跟踪误差的比值，代表每承担一单位的跟踪误差，基金能获得多少超额收益。分子越大，说明基金收益越高；分母越小，说明基金的超额收益越稳定。因此，我们希望备选基金的信息比率越高越好。

那为什么不直接考察备选基金的跟踪误差呢？原因在于我们的备选基金既包含被动指数型基金，也包含指数增强型基金。由于两者定位有所不同，两者的超额收益和跟踪误差在量级上会有较大差异。一般来说，指数增强型基金的超额收益和跟踪误差都会高于被动指数型基金，不便于我们直接进行比较。信息比率一定程度上可以解决这个问题。

但归根结底，我们投资最终的目标是获得更高的收益。如果只考察信息比率这一个指标，有可能选出信息比率很高但超额收益很低的产品，因此还是要结合年化超额收益来得出结论。

完成了指标的选择，我们现在将备选基金的日频数据进行处理，分别计算三项指标在连续三年和各自然年度的数值，并利用条件格式使结果更加直观。

我们为每项指标设置一个“分水岭”，表现优于该值则标为红色，反之标为蓝色（红色越深越优，蓝色越深越差）。对于年化超额收益和信息比率，我们取各支备选基金该指标的均值作为“分水岭”；对于年化波动率，我们取对应时间区间内沪深300的波动率作为“分水岭”。另外，为了区分被动指数型基金和指数增强型基金，我们把指数增强型基金的名称标为橙色。结果如下图。

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结果非常直观。被动指数型基金基本上表现为低超额收益、低信息比率和低波动率；而指数增强型基金则在三个指标上都有相对优秀的表现。总体上看，指数增强类基金表现是优于被动指数型基金的。

表格比较大，我们逐项指标来进行分析。

①年化波动率

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我们先来研究各基金的整体风险情况。可以看到表格中大面积的红色，除了2017年有五支基金波动率略高于指数之外，备选基金在整体风险方面是普遍优于指数的。

但总体而言，各基金之间的波动率差异并不显著。在每个时间区间内，波动率最高和最低的差值只有1%左右，可以说差距微乎其微。再加上定投带来的平滑效应，这种程度的波动性差异对实际投资几乎不会带来明显的影响。

因此，我们暂且搁置年化波动率，将研究重点放在年化超额收益和信息比率两个指标上。

②年化超额收益

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年化超额收益这个指标的区分度就非常高了，从表格中我们可以明显看出各备选基金的年化超额收益不在一个量级。

总体上看，被动指数型基金在年化超额收益这一项表现明显弱于指数增强型基金，这和两类基金的定位和投资目标是吻合的：前者希望和指数“越像越好”，而后者希望跑赢指数“越多越好”。

但也有例外。比如被动指数型的鹏华沪深300A（160615）在每个自然年度都取得了超过2%的年化超额收益，表现相当稳定；而指数增强类的国富沪深300指数增强（450008）在2017年跑输指数超过6%，有些对不起“增强”二字。

由于存在策略与市场风格适配的问题，每支备选基金在不同年份的年化超额收益表现会存在波动，不同基金的强势期也有所不同。例如在2018年取得超过10%年化超额收益的富国沪深300增强（100038）和兴全沪深300指数增强A（163407），在2019年超额收益大幅缩水；而2018年表现并不抢眼的华宝沪深300指数增强A（003876）则在2019年取得了远超同类均值的超额收益水平。

我们希望我们所选择的基金在每个时间区间都能尽量取得超越平均水平的超额收益，当然也允许其在个别年份略低于均值，但负超额收益我们还是希望能够避免。基于这样的原则，我们选出在年化超额收益这一项表现比较优秀的基金共6支如下：

从三年期来看，华宝沪深300指数增强A（003876）、富国沪深300增强（100038）、兴全沪深300指数增强A（163407）、浦银安盛沪深300指数增强（519116）四支产品表现非常亮眼，年化超额收益超过5%是一个相当恐怖的数据了。

但分年度而言，只有华宝沪深300指数增强A（003876）和浦银安盛沪深300指数增强（519116）的年化超额收益相对稳定；富国沪深300增强（100038）和兴全沪深300指数增强A（163407）两只产品在2019年的年化超额收益不管是横向比较还是纵向比较，都出现了较大幅度的衰减，为这两只产品减分不少。

另外两只备选基金鹏华沪深300A（160615）和长城久泰沪深300A（200002）的年化超额收益也相对稳定，但绝对值较低。因此在年化超额收益的考察中，我们将六只基金分出三个梯队：

T1：华宝沪深300指数增强A（003876）、浦银安盛沪深300指数增强（519116）

T2：富国沪深300增强（100038）、兴全沪深300指数增强A（163407）

T3：鹏华沪深300A（160615）、长城久泰沪深300A（200002）

③信息比率

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年化超额收益是信息比率的分子，因此负的年化超额收益必然带来负的信息比率。所以在考察信息比率时我们直接考察已经入选的6支基金即可。

对于年化超额收益较低的备选基金来说，如果超额收益绝对值比较低但日级别稳定性较高，就可以利用较低的跟踪误差实现较高的信息比率。但从三年期数据上来看，相对于其他四支基金，年化超额收益T3组的两支基金在信息比率方面也没有明显的优势表现；富国沪深300增强（100038）的信息比率表现则最为出色。

分年度看，2019年各备选基金的信息比率有普遍下降的趋势，但横向比较可以发现华宝沪深300指数增强A（003876）、浦银安盛沪深300指数增强（519116）和鹏华沪深300A（160615）保持了相对优秀的表现。

因此在信息比率的考察中，我们同样将六只基金分出三个梯队：

T1：华宝沪深300指数增强A（003876）、浦银安盛沪深300指数增强（519116）

T2：鹏华沪深300A（160615）、富国沪深300增强（100038）、兴全沪深300指数增强A（163407）

T3：长城久泰沪深300A（200002）

三项指标分别考察完毕之后，我们再总体观察一下入选的6支基金。基于前述原因，我们只需考察年化超额收益和信息比率即可。

我们基于“是否能稳定地保持相对优秀表现”的核心逻辑，将6支基金分别归入核心池和备选池两大类。

No.1华宝沪深300指数增强A（003876）：三年期表现突出，分年度表现稳定，归入核心池。No.2浦银安盛沪深300指数增强（519116）：三年期表现优秀，分年度表现稳定，归入核心池。No.3兴全沪深300指数增强A（163407）：三年期冠军，但2019年有超额收益衰减迹象，归入备选池。 No.4富国沪深300增强（100038）：三年期表现优秀，但各年度表现差异较大，且2019年有超额收益衰减迹象，归入备选池。 No.5鹏华沪深300A（160615）：唯一一支入选的被动指数型基金，年化超额收益和信息比率相对偏低，但表现非常稳定，适合偏好被动指数型基金的投资者。归入备选池。 No.6长城久泰沪深300A（200002）：各年份表现都相对平庸，且2019年有超额收益衰减迹象。归入备选池。

结论检验：2020年，三年期优选表现如何？

我们选出历史表现优秀的基金，并寄希望与它们能再接再厉，继续领跑同类产品。但事实并不总如我们所愿。因此我们在筛选之后，还需要持续跟踪它们后续的表现。2020已经过去了四个月，我们见证了美股的“熔熔不断”和原油的“跌跌不休”。在全球金融市场一片动荡之下，A股虽然相对坚挺但也出现了较大波动。在这种近年罕见的极端行情之下，我们选出的基金表现是否能够维持强势呢？

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显而易见的是，年化波动率仍然没有区分度，所有备选基金都保持了比指数更低的波动。我们将之前选出的6支入选基金（基金简称背景标为灰色）和今年前四个月表现较为优秀的其他基金的年化超额收益和信息比率提取出来一同列示。

今年前四个月，沪深300出现过较大的跌幅，而各备选基金的年化超额收益普遍偏高。期间表现最好的国富沪深300指数增强（450008）和华夏沪深300指数增强A（001015）取得了11%以上的年化超额收益，华泰柏瑞量化增强A（000172）的超额收益也达到了9%以上。

这和基金由于申赎和现金管理无法满仓致使基金下跌幅度小于指数有很大关系，也不排除基金经理出于市场下跌的预期降低仓位的可能性。空空查阅了最新的季度报告，发现华泰柏瑞量化增强A（000172）的股票仓位仅有77.38%，华夏沪深300指数增强A（001015）也只有85.90%。

再来看一下我们的6支入选基金。此前已经分析过富国沪深300增强（100038）和兴全沪深300指数增强A（163407）有超额收益衰减的迹象。今年前四个月的数据印证了空空的判断，前者表现弱于平均水平，后者更是录得负超额收益。

C位出道的华宝沪深300指数增强A（003876）则保持了强势表现，浦银安盛沪深300指数增强（519116）和鹏华沪深300A（160615）也保持了优于平均的水平，尤其是后者作为仓位高达95%的被动指数型基金，非常难能可贵。

另外值得一提的是长城久泰沪深300A（200002），在同样保持约95%股票仓位的同时取得了超过9%的年化超额收益，但由于日级别超额稳定性较差，导致其信息比率反而低于鹏华沪深300A（160615）。

收工：懒得看全文的可以直接跳这里

经过四大步骤，我们的筛选工作终于大功告成。接下来我们把6支入选基金三年期、各自然年度和今年以来的表现一同列示，并调整各入选基金的排名，得出我们的最终结论。

优选池No.1华宝沪深300指数增强A（003876）：三年期表现突出，各年度及今年以来表现稳定，波动率略高但并不显著。

No.2浦银安盛沪深300指数增强（519116）：三年期表现优秀，各年度表现稳定，今年以来相对较弱但仍优于平均水平。备选池No.3富国沪深300增强（100038）：三年期表现优秀，但各年度表现差异较大，且2019年有超额收益衰减迹象，今年以来弱于平均水平。No.4鹏华沪深300A（160615）：唯一一支入选的被动指数型基金，年化超额收益和信息比率相对偏低，但非常稳定，且今年以来表现亮眼，适合偏好被动指数型基金的投资者。No.5长城久泰沪深300A（200002）：各年份表现都相对平庸，2019年有超额收益衰减迹象，但今年以来表现优异。No.6兴全沪深300指数增强A（163407）：三年期冠军，但2019年有超额收益衰减迹象，今年以来跑输指数。

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