广发证券财富管理业务收入多少(从广发证券中报，看资管业务对券商业绩的拉动)

从广发证券中报，看资管业务对券商业绩的拉动

   资产管理业务是目前证券行业少数同时具有高成长、高毛利率、轻资产特征，并能够持续开展差异化竞争的业务领域。

作者两只老虎的传说

广发证券（000776.SZ）8月28日发布2021年半年报，公司上半年实现营业收入180.07亿元，同比增长26.76%，归母净利润58.88亿元，同比微增2.38%，扣非归母净利润54.18亿元，同比增长4.21%。

上半年加权平均净资产收益率5.87%，同比下降0.25%。广发证券的上半年业绩表现低于预期，未来市场对资管业务推动业绩高增长的预期预计将有所降温。 

01整体表现

扣除其他业务收入后，广发证券的主营业务收入166.2亿元，去年同期为140.34亿元，同比增长18.43%。公司主营业务收入的增速慢于营业收入的增速，主要原因是期货基差交易为主的其他业务收入大幅增加（这类业务一般毛利率极低，证券公司开展这类业务并不能对利润产生实质贡献）。

与此同时，广发证券的营业支出中占绝对比重的业务及管理费支出79.03亿元，去年同期为57.45亿元，同比增长37.56%。也就是说，在主营业务收入增长18.43%的情况下，业务及管理费支出同比大幅增长37.56%（其中员工费用56.7亿元，同比增长34.49%，基金及资管计划代销佣金支出10.64亿元，同比增长94.87%），因此净利润同比仅小幅增长也就不足为奇了。

02主营业务分业务情况

财富管理业务和投资管理业务占比均超过35%，交易及机构业务占比超过20%，投资银行业务占比不到2%。广发证券的营业收入结构显著偏离历史正常状态，投资银行业务陷于停顿。

（一）投资银行业务

2021年上半年，广发证券的投资银行业务实现营业收入2.62亿元，同比下降38.78%。受市场调整及康美事件的影响，广发证券的投资银行业务收入已经连续四年持续大幅下滑。

广发证券2016年投资银行业务手续费净收入就达到32.81亿元，在科创板及注册制全面推开的大好形势下，公司因康美事件导致的股权融资的保荐资格和债券承销资格分别暂停6个月和12个月，已经使广发证券完全错失了近两年IPO开闸放水带来的市场机遇。

由于广发证券的股权和债券承销保荐资格已陆续恢复，从今年下半年开始广发证券的投行业务将逐步重启。

据我所知，广发证券为了维持投行队伍的稳定，在暂停保荐承销资格后并未主动大幅度裁人和降薪（主动辞职跳槽的员工当然也不少）。虽然稳定队伍的措施不可避免造成目前投行业务的亏****面，但也为未来业务的重启保留了人员和客户基础。

由于康美事件导致声誉受***，广发证券重启投行业务需要面对许多挑战，包括员工队伍稳定、监管态度以及重新赢得客户的信任。因此，投行业务复苏的进程将不会是一蹴而就的，广发证券重回投行第一梯队还需要三到五年的时间，但公司的投行业务逐步恢复盈利状态是可以预期的。

（二）财富管理业务（包括证券经纪业务、融资融券、股权质押和融资租赁业务）

2021年上半年，广发证券的财富管理业务实现营业收入67.31亿元，同比增长38.53%，营业利润率45.93%，同比减少9.63%。财富管理业务在收入大增的情况下，营业利润率下滑明显，问题还是出在营业支出增长高达68.55%。

一般而言，证券经纪业务这类传统业务的收入和支出基本可以匹配，营业支出增幅大幅高于营业收入一般都是因为信用资产减值导致的。然而，广发证券上半年的信用资产减值为3.64亿元，与2020年同期的3.58亿元并没有显著差异，因此可以推断支出的大幅增长应该主要是因为员工薪酬的增加。

在财富管理业务中，广发证券的亮点是代销金融产品业务的收入5.17亿元，去年同期仅1.78亿元，同比增长高达190%。广发的财富管理业务背靠两家头部基金公司广发基金和易方达基金，公司的组织和人员结构也比较早的向财富管理转型，未来代销金融产品的收入仍有很大的发展潜力。

（三）交易及机构业务（包括自营业务、另类投资、研究和资产托管业务）

2021年上半年，广发证券的机构及交易业务实现营业收入37.57亿元，同比增长12.41%，营业利润率82.48%。

在交易及机构业务中，最主要贡献收入和利润的组成部分就是传统的自营业务。2021年上半年，投资收益（含公允价值变动收益，扣除对联营企业和合营企业的投资收益）39.4亿元，去年同期49.6亿元，同比下降20.56%。广发证券的自营业务收益下降幅度较大，是上半年业绩低于预期的重要原因之一。

（四）投资管理业务（广发资管的资产管理业务、广发基金和易方达的公募基金管理业务以及广发信德的私募基金管理业务）

2021年上半年，广发证券的投资管理业务实现营业收入66.55亿元，同比增长32.81%，营业支出30.55亿元，同比增长76.74%，营业利润率54.09%，减少11.41%。广发证券的投资管理业务与财富管理业务类似，也面临支出增长显著快于收入增速的问题。

2021年上半年，广发资管实现营业收入6.25亿元，净利润2.90亿元，同比下降37.77%，显示券商的传统资管业务持续受到资管新规的冲击。广发信德实现营业收入9.52亿元，净利润6.11亿元，同比下降21.77%。

广发信德的私募基金业务业绩出现波动，一方面是去年的高基数造成的正常波动，另一方面应该也有投行业务停滞造成的导流作用减弱的因素。

作为广发证券最有价值的公募基金管理业务，广发基金和易方达基金的上半年业绩表现均十分优秀。广发基金营业收入44.75亿元，同比大涨71.65%，净利润12.72亿元，同比增长39.78%。易方达基金营业收入67.73亿元，同比大涨93.29%，净利润18.41亿元，同比大涨75.67%。

03业绩表现低于预期的主要因素

客观而言，广发证券的二季度单季度的营业收入96.87亿元，净利润33.48亿元，归母扣非净利润29.5亿元，对比2021年一季度归母扣非净利润24.68亿元，环比增长19.53%。

单季度环比增长接近20%的业绩表现，应该说在头部券商中还是表现不错的。但综合考虑今年上半年的整体表现，广发证券在市场对以公募基金为代表的优势资管业务高预期的背景下，应该说业绩表现差强人意。

实际上，占广发证券营业收入比重最大的财富管理业务和投资管理业务上半年都实现了可观的收入增长，但以业务及管理费为主的营业支出的快速增长很大程度导致了广发证券上半年增收不增利。

具体而言，员工费用支出56.7亿元，同比增长34.49%，显著高于主营业务收入的增速18.43%。另一方面，基金代销的佣金支出增长高达94.87%，也显著高于并表的广发基金营业收入的增速71.65%，说明基金销售渠道的力量还是非常强大的。

04资产管理业务对券商业绩的拉动作用

今年大约从五月份开始，A股市场对资管业务优势券商展开了一轮力度较大的炒作，其**方证券差不多走出了三个月翻倍的走势，广发证券和兴业证券也在短期内上涨约50%。市场炒作的主要逻辑就是以公募基金为代表的资管业务的高成长，在证券行业业务同质化严重的大环境下，资管业务成为少数引起市场资金关注的业务类型。

正如我在三月底和四月初的多篇关于证券行业的专栏文章网页链接中指出的，资产管理业务是目前证券行业少数同时具有高成长、高毛利率、轻资产特征，并能够持续开展差异化竞争的业务领域。

（一）资产管理业务与财富管理业务的区别

我注意到雪球上有很多人把资产管理业务与财富管理业务混为一谈，许多人对这两个概念随意交叉使用。实际上，财富管理业务一般范围更广泛，可以说广义的财富管理业务包含资产管理业务。

然而，严格意义上说，资产管理业务（或者说投资管理业务）主要包括券商传统的资管业务、高速发展的公募基金业务以及未来潜力很大的私募股权投资管理业务三类。

而一般意义上的财富管理业务实际上是券商的传统证券经纪业务，以及由经纪业务延伸出来的融资融券和股权质押等资本中介业务。包括广发证券在内的绝大多数券商，在定期的信息披露业绩报告中均把财富管理业务定义为主要包括证券经纪业务和资本中介业务。

（二）资产管理业务三个细分领域的现状

在资产管理业务的三个细分领域，市场目前明显更关注公募基金业务，这也是目前业务增速最快且价值最大的领域。券商内部的传统资管业务存在大量的通道业务，受到资管新规的限制，券商的资管业务在2021年底需要全面完成去通道化，从而转向主动管理为主，因此绝大多数券商这部分业务近几年都是逐步萎缩的趋势。

而私募股权投资管理业务虽然多数券商也在大力拓展，但只有类似中金公司和中信证券在内的头部券商才有足够的高净值客户基础，并且由于私募投资业务的牌照门槛不高，证券公司面对外部的市场竞争更为激烈。

综上所述，对券商而言真正能够在最近几年贡献可观业绩增长的就是公募基金管理业务。以东方证券为代表的资管业务优势券商，很早就获得了公募基金牌照并积极发展主动管理的权益类基金，因此在竞争中取得了非常有利的地位。

其余券商则主要是通过控股或参股基金公司分享公募基金业务的爆发性增长，头部券商如中信证券正在积极筹备设立***的资管公司并申请公募牌照，未来将持续在这一领域发力。

（三）资产管理业务对券商业绩的拉动

由于证券公司普遍体量较为庞大，而快速成长的公募基金管理业务则绝对体量较小，因此资管业务能否推动券商的业绩持续增长还需要区别分析。具体而言，需要考虑基金公司的业绩，控股或参股基金公司的比例，以及券商原有除公募基金以外的存量资管业务的变动情况。

以广发证券为例，公司控股54.53%的广发基金和参股22.65%的易方达基金，剔除货币市场型基金后的管理规模分别高达6221.93亿元和10657.68亿元，在公募基金公司中排名第三名和第一名。

2021年上半年，广发基金和易方达基金分别贡献的权益利润为7亿元和4.14亿元，合计归母净利润贡献11.14亿元，占广发证券归母净利润的比例为20.56%。如果再包括广发资管和广发信德的上半年净利润2.9亿元和6.11亿元，广发证券资管业务对归母净利润的贡献高达20.15亿元，占比接近40%。

然而，由于广发资管和广发信德上半年净利润均同比下滑，因此广发证券的投资管理业务整体并未对当期业绩提供很大的推动作用。此外，广发基金的营业收入大涨71.56%的情况下，净利润仅增长39.78%，基金销售佣金的大幅增长也是导致当期利润增速较慢的因素之一。

（四）资管业务具有优势的券商未来仍然将是市场的重点关注方向

虽然资管业务对具体券商的业绩拉动未必会迅速推动短期利润，但以公募基金业务为代表的资产管理业务未来仍然将是证券行业细分领域中最有价值的一环。证券行业的未来取决于能否在有巨大价值的细分领域开展差异化运营，而发展前景广阔的资管业务提供了这样一个契机。

由于传统的证券经纪业务通道特征导致价格竞争激烈，而目前券商大力发展的资本中介业务和传统自营业务重资产特征明显且周期波动大，因此资管业务提供了券商展开差异化竞争并获得市场估值区别对待的机遇。

（五）公募基金公司A股上市的前景将有助于相关资产的重估

多数头部的公募基金公司近两年已经实现了员工持股，资管业务也开始进入爆发期。2021年上半年，包括易方达和汇添富等头部基金公司，以及兴全基金、东方资管等权益类特色的资产管理机构，资产管理规模和业绩均实现了快速增长。以东方证券参股的汇添富基金公司为例，上半年净利润15.7亿元，增长高达140.8%。

大力发展机构投资者，夯实资本市场的长期资金来源，与我国资本市场的改革方向非常一致。资产管理机构的黄金时代已经拉开序幕，虽然具体的时点目前难以预测，但未来资管机构在A股上市具有非常高的可能性。若未来券商控股或参股的基金公司实现A股上市（或分拆上市），相关股权投资将获得极大的资产增值。

05结语

风物长宜放眼量，以公募基金业务为代表的资管业务前景广阔，并且对券商具有重要的战略意义。因广发证券的中报业绩低于预期，以及兴业证券的配股对市场人气的打压，资管业务优势券商的短期走势面临比较大的挑战。然而，对于计划长期投资的投资者而言，市场的调整可能会提供一个比较好的介入机会。

券业龙头年报大比拼:业绩全面向好,亮点各异

投资管理业务则以16.67亿元收入，实现同比15.46%的增长。而机构服务及交易板块实现收入133.99亿元，同比大幅增长142.65%，主经纪商及研究咨询业务、二级市场FICC类、权益类、权益挂钩证券类投资与投资交易等都有明显增长。

国内证券公司最新排名

不过,信达证券的资产管理业务排名靠后,去年实现104亿营收,排名39/47。早在2020年,信达证券“奔A”就有动静。当年8月初,***信达公告称,拟拆分旗下控股子公司信达证券上市;同年12月初,中信建投证券完成对信达证券的上市辅导;12月...

广发证券股份有限公司怎么样？

简介：广发证券成立于1991年，是国内首批综合类证券公司，先后于2010年和2015年分别在深圳证券交易所及***联合交易所主板上市（股票代码：000776.SZ，1776.HK）。公司是定位于专注***优质企业及富裕人群，拥有行业领先创新能力的资本市场综合服务商。

集团提供多元化业务以满足企业、个人（尤其是富裕人群）及机构投资者、金融机构及**客户的多样化需求，拥有投资银行、财富管理、交易及机构和投资管理等全业务牌照，各项主要业务结构均衡发展，各项主要经营指标尤其是公开发行主承销家数和本土研究水平多年名列行业前列。目前，公司已形成了金融集团化架构，使得公司服务客户能力持续提升。

公司控股广发期货、广发基金、广发控股***、广发信德、广发乾和及广发资管，投资参股易方达基金（并列第一大股东）、证通公司、中证信用增进股份有限公司和中证机构间报价系统股份有限公司，形成了初步的金融集团化架构。

广发证券被誉为资本市场上的“博士军团”，良好的企业文化提高了公司的凝聚力和向心力。公司风险管理能力在行业中位于前列，并在发展过程中得到反复证实。公司是***证监会选定的首批试点合规管理券商之一，也是行业最早推行全面风险管理战略的券商之一。公司还注重创新对公司长期、可持续发展的重要性，一直致力于各项管理、业务、服务及技术创新，并取得了良好的效果。公司始终秉持“知识图强、求实奉献；客户至上、合作共赢”的核心价值观，贯彻执行“稳健经营、持续创新；绩效导向，协同高效”的经营管理理念，在竞争激烈、复杂多变的行业环境中努力开拓、锐意进取，经受住了多次行业重大变化的考验。并以卓越的经营业绩、完善的风险管理及优质的服务成功实现持续稳健发展，多年来是***资本市场最具影响力的证券公司之一。

在经营业绩及行业地位稳步提升的同时，公司声誉和品牌持续提升。2015至2017年，公司连续三年稳居“胡润品牌榜”***券商前三名。公司依托“广东省广发证券社会公益基金会”积极履行社会责任，聚焦扶贫济困、助学兴教两大领域，主动践行社会责任，公司美誉度和品牌影响力持续提升。

法定代表人：孙树明

成立日期：1994-01-21

注册资本：762108.7664万元人民币

所属地区：广东省

统一社会信用代码：91440000126335439C

经营状态：存续

所属行业：金融业

公司类型：股份有限公司(上市、自然人投资或控股)

英文名：GF Securities Co., Ltd.

人员规模： 500-999人

企业地址：广东省广州市黄埔区中新广州知识城腾飞一街2号618室

经营范围：证券经纪;证券投资咨询;与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问;证券承销与保荐;证券自营;融资融券;证券投资基金代销;证券投资基金托管;为期货公司提供中间介绍业务;代销金融产品;股票期权做市。(依法须经批准的项目,经相关部门批准后方可开展经营活动)〓

广发证券里面的盈亏数据准确的吗？

作为一家证券公司，广发证券的盈亏数据应该是经过严格核算和审查的，一般情况下是准确的。但是，由于市场波动、投资风险等因素的存在，可能会对盈亏数据产生一定程度的影响。因此，投资者在参考广发证券的盈亏数据时，应该结合自身的投资风险和情况进行综合分析，谨慎决策。同时，也建议投资者选择正规、信誉良好的证券公司进行投资，以确保投资安全和收益。

大动作！广发证券组织架构大调整，枕戈待发财富管理

财富管理+衍生品，广发证券大调组织架构

券业行家，事实说话。

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时

隔多年，广发证券再次大幅调整了财富管理条线和衍生品相关的部门架构。而这两项业务，对这家头部券商来说，这两项业务的地位如何，是否意味着后手？

财富管理条线大改

时隔七年，广发证券首次对财富管理条线的组织机构进行了重大调整；已走过十个年头的二级部门电子商务部更名。

据广发证券公告，2023年2月24日，第十届董事会第二十七次会议审议通过两项决议。

其一是《关于调整公司零售业务组织架构的议案》。将原”零售业务管理总部“更名为“财富管理与经纪业务总部”；原“机构与同业部”、“综合化业务部”合并为“机构客户部”，”电子商务部“更名为“数字平台部”。

调整后，广发证券财富管理与经纪业务总部下设四个一级部门：财富管理部、数字平台部、机构客户部、运营管理部。

与2021年报列出的组织结构图相比，广发证券财富管理条线的部门“两并”+“三更名”。

设立至今已有十年

翻查广发证券自借壳上市以来的年报，行家注意到，这是自2016年以来首次调整财富管理条线一级部门；而电子商务部这个名字，在2013年首次设立，曾是总部直辖一级部门，也结束了历史使命。

2013年，广发证券设立资金管理部、资产托管部、电子商务部等部门。彼时，电子商务部、机构业务部、财富管理部和运营管理部均隶属于一级部门”经纪业务管理总部“。

2014年，鉴于互联网证券发展的重要性，为迅速构建互联网证券的先发优势，广发证券将经纪业务管理总部拆为三个一级部门：财富管理部、运营管理部和机构业务部；电子商务部单列为一级部门。

2015年，广发证券组建零售业务管理总部，下辖二级部门财富管理部、运营管理部、同业与产品部、电子商务部、企业融资发展部。

2018年，根据零售业务发展需要，为更好地诠释和推动相关业务的发展，广发证券将同业与产品部更名为机构与同业部，将企业融资发展部更名为综合化业务部。在这次不涉及架构变动的更名之后，广发证券已有多年没有调整过财富管理条线。

贡献半数营业利润

广发证券曾表示，“致力于发展成为一流的投资银行和财富管理机构”。而本次组织机构的调整，正是基于财富管理业务的重要性。

2022年中报披露，广发证券拥有行业领先的财富管理能力，通过全国330家分公司及营业部、4,100余名证券投资顾问，为近1,600万客户提供财富管理服务，2022年上半年代销金融产品净收入行业排名第五。

与投资银行业务和投资管理业务相比，包括包括经纪及财富管理业务、融资融券业务、回购交易业务及融资租赁业务在内，财富管理业务为广发证券贡献了相对稳定的营收和利润。

2022年上半年，广发证券财富管理业务收入近乎占到半壁江山。最为显眼的是毛利率，达58.07%，同比增长12.14个百分点。

衍生品重回一级部门

广发证券本次另一项决议，将“权益及衍生品投资部”更名为“权益投资部”；柜台交易市场部更名为“股权衍生品业务部”。

这同样是时隔多年后的调整。

早在广发证券完成借壳上市的2010年，“衍生产品部”就是总部直辖的一级部门。2013年，首次出现了“权益及衍生品投资部”。

2014年，在“分拆”经纪业务一级部门的同时，机构业务部升格为一级部门，新设柜台交易市场部，均为总部直辖。

2017年，根据证券投资业务发展需要，广发证券设立一级部门证券投资业务管理总部，对证券投资业务进行统筹管理；证券投资业务管理总部下设权益及衍生品投资部、固定收益投资部和资本中介部三个一级部门。其后多年，权益及衍生品投资部一直是证券投资业务管理总部下属的二级部门。

在设立九年后，“柜台交易业务部”的名称不再保留。广发证券将股权衍生品业务调整为一级部门，而其余权益投资业务仍为二级部门。这足以反映广发证券对股权衍生品业务的重视。

一级交易商万亿规模

作为场外期权一级交易商，广发证券场外业务收入在2020年为0.33亿元，2021年激增至2.17亿元，排名第11位。

广发证券表示，2022年上半年公司持续大力加强团队及系统建设，不断提升产品创设、策略创新及交易销售能力；通过开展收益互换、场外期权等业务，持续为机构客户提供以场外衍生品为载体的投资策略和风险管理解决方案。

截至2022年上半年末，广发证券柜台市场累计发行产品30,951只，累计发行规模约11,186.32亿元，期末产品市值约1,088.07亿元。其中，2022年上半年新发产品数量4,583只，新发产品规模约921.81亿元。

横向来看，多家头部券商设有股权衍生品业务的一级部门。据2021年报，中信证券总部设有股权衍生品业务线；中信建投总部设有衍生品交易部；东方证券总部设有场外市场业务总部和金融衍生品业务总部。

此外，国泰君安在2022年7月通过董事会决议，拟将权益客需部升级为一级部门，负责组织开展境内和跨境权益类场外衍生品等客需业务。

如今，广发证券也调整了业务条线，后续还将有怎样的惊喜呢？

免责声明：本文仅供信息分享，不构成对任何人的任何投资建议。投资者据此操作，风险自担。

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证券经营机构财富管理业务剖析

一、

（一）业务口径

根据各家证券经营机构财富管理业务服务范围，以及结合国际投行财富管理定义，证券行业财富管理业务主要包括交易服务、资本中介和资产配置服务。具体对应到国内证券业务来看，财富管理业务范围：1）代理买卖证券交易；2）代销金融产品；3）融资融券和股票质押；4）投资咨询。

表1 各家证券经营机构财富管理业务定义

资料来源：华锐金融科技研究所整理

按照“财富管理净收入=手续费及佣金净收入-投资银行业务手续费净收入-资管业务手续费净收入+利息净收入”公式来统一口径计算，具体而言，剔除投资银行业务净收入和资产管理业务净收入，手续费及佣金净收入还包括证券经纪业务净收入（代理买卖证券业务收入、交易单元席位租赁收入、代销金融产品业务收入）、期货经纪业务收入、投资咨询业务收入、基金业务收入以及其他手续费及佣金净收入。利息净收入主要包括融资融券收入、股票质押收入。

从财富管理净收入来看，截至2020年上半年，国泰君安以112.03亿元的财富管理净收入位居行业第一，中信证券的财富管理净收入达到107.86亿元排名第二。银河证券、广发证券、招商证券、海通证券等几家机构排在第二梯队。从代理买卖证券业务收入（含席位租赁）/财富管理净收入来看，截至2020年上半年，华泰证券和中信证券代理买卖证券业务收入（含席位租赁）占财富管理业务净收入比重较高，均超过50%。兴业证券、广发证券、光大证券代理买卖证券业务收入占财富管理业务净收入比重处于20%-35%，相对较好。

图1 截至2020年上半年证券经营机构财富管理收入排名（单位：亿元 %）

资料来源：华锐金融科技研究所整理

财富管理转型的目的是“去通道化”，具体而言，手续费及佣金净收入中的代理买卖证券业务收入（含席位租赁）、期货经纪收入占比需要下降；代销金融产品业务收入严格意义上来说属于渠道型业务，属于“产品销售”向“产品配置”过渡的阶段；投资咨询业务收取投资顾问费，属于财富管理业务范畴；基金管理业务收入既包含基金投顾费用，也包括研究分仓费用，其中的投资顾问费用属于财富管理范畴；利息净收入属于融资类业务，从国际投行来看，部分机构将资本中介划为财富管理范畴，但国内融资融券和股票质押是否属于财富管理尚存在争议。总体而言，目前国内证券经营机构所谓的财富管理收入口径不一，并且范围较为广泛。

2020年7月10日，证监会发布修改后的《证券公司分类监管规定》。其中，新规特别引入了财富管理业务评价指标，即投资咨询业务和代销金融产品业务排名。“上一年度投资咨询业务收入或者代销金融产品业务收入位于行业前10名、前20名的，分别加1分、0.5分，两项按孰高分值加分。”因此，财富管理业务有两项可以明确的指标口径：投资咨询业务和代销金融产品业务。

（二）业务发展现状

按照财富管理业务性质，证券行业经纪业务向财富管理转型大致经过5个阶段，代理买卖证券交易、代销金融产品、全委托基金投顾、资产配置以及综合财富管理平台。目前我国证券行业财富管理业务处于代销金融产品和基金投顾试点阶段，部分头部证券经营机构开始以私人银行形式提供资产配置服务，国际投行成熟的财富管理平台提供包括交易、投资、融资、资产配置、财务规划、家族信托等一系列服务。根据财富管理业务发展阶段，我们把目前国内证券行业财富管理业务分为三类：交易型财富管理、配置型财富管理和定制型财富管理。

1.交易型财富管理

交易型财富管理是指为客户提供证券交易服务并收取交易佣金的服务模式。本部分的交易型财富管理主要是指代销金融产品业务。我们通过代销金融产品收入、投资顾问人数、APP活跃度、营业部数量等维度衡量各证券经营机构交易型财富管理发展现状。

代销金融产品是财富管理转型的基础，中信证券在行业遥遥领先。根据中信证券2020年报显示，截至2020年末，中信证券代销金融产品规模达9447亿元，财富管理客户数12.6万户。代销金融产品收入持续保持行业领先，一方面中信证券探索搭建数字化运营服务体系，推动传统营销模式向内容营销新模式、数字化智能营销新模式转变，另一方面中信证券不断加大投资顾问团队规模，搭建专业队伍，提升专业能力，注册投资顾问队伍人数保持行业第一。

图2 截至2020年上半年证券经营机构代销金融产品收入排名（单位：亿元）

资料来源：华锐金融科技研究所整理

投资顾问人数是支撑代销金融产品发展的关键，多家证券经营机构加码投顾人员。根据公开数据显示，截至2020年末，我国证券行业投顾人员首次突破6万人。其中，中信证券（含中信山东）投资顾问人数突破4000人，广发证券、国泰君安投资顾问人数均超过3000人。从2020年新增投资顾问人数来看，中信证券新增近800人，广发证券新增600人，国泰君安新增近500人。投资顾问作为与客户接触的一线人员，一方面投资顾问的数量影响代销金融产品的规模，另一方面投资顾问的水平决定了由“产品销售”向“产品配置”转变的进程，所以构建一直具备投资分析、营销能力的综合投资顾问队伍是短期迅速提升财富管理业绩的抓手。

图3 截至2020年证券经营机构投资顾问人数（单位：人）

资料来源：Choice 华锐金融科技研究所整理

【说明：中信建投、华泰证券、方正证券、申万宏源、海通证券投资顾问人数截至2020年8月；其他机构投资顾问人数截至2020年12月。】

APP成为零售经纪线上展业的重要载体，东方财富依靠低佣导流获取客户，华泰证券平台化模式优势显现。东方财富依靠互联网证券公司模式的导流红利，快速实现客户流量与证券经纪业务市场份额的提升。华泰证券将“涨乐财富通”作为公司财富管理业务发展的核心平台，通过理财金融场景构建、智能工具研发、差异化行情交易科技创新等措施建立围绕客户财富管理需求的科技平台。根据华泰证券2020年年报显示，移动终端客户开户数达到322.90万，占全部开户数的99.72%，并且94.27%的交易客户通过“涨乐财富通”进行交易。

图4 截至2020年末证券经营机构APP活跃度排名（万人）

资料来源：华锐金融科技研究所整理

C型营业部成为财富管理转型前沿阵地，银河证券凭借网点数量建立线下优势。截至2020年末，银河证券营业部493家，市场占有率4.2%，排名行业第一。得益于广泛的营业网点，银河证券积累了大量线下客户资源。在“去网点化”大背景下，多数证券经营机构设立C型营业部作为维护高净值客户的线下阵地。例如，2020年国泰君安设立10家证券营业部均为C型营业部。

图5 截至2020年末证券经营机构营业部数量排名（单位：家）

资料来源：华锐金融科技研究所整理

2.配置型财富管理

配置型财富管理是指为客户提供资产配置服务并收取咨询顾问费、账户管理费的服务模式。本部分所指配置型财富管理主要是指产品配置型，主要以7家基金投顾试点机构为样本进行分析。2019年10月基金投顾试点政策的推出，意味着买方投顾时代到来。投顾服务将账户规模与账户管理费绑定，证券经营机构不再是作为卖方销售获取交易差价，而是作为买方投顾收取资产管理费，真正实现按照账户管理模式提供全委托服务。首批试点机构资产管理规模实现稳步增长，2021年3月证监会启动第二批基金投顾试点申报，目前证券公司、基金、第三方等超过20家机构进行了资格申报。随着基金投顾业务的不断壮大，财富管理服务的长期发展空间将被打开。

表2 7家证券经营机构基金投顾发展情况对比

资料来源：华锐金融科技研究所整理

3.定制型财富管理

定制型财富管理主要是指为高净值客户个性化设计的资产配置服务。本部分主要以私人银行业务进行分析。证券行业私人银行主要聚焦于资产端，主要发展策略包括定制个性化产品和发挥“投行+财富管理”联动优势。定制化产品以中金公司为代表，中金公司作为国内最早布*财富管理的证券经营机构之一，先人一步享受了业务红利。中金公司延续了摩根士丹利的财富管理发展策略，强调研究与产品创设能力和账户管理。2019年中金公司推出***50私享专户，定位于为高端客户打造定制化配置服务，截至2020年末，客户资产规模已经达到170亿元。2021年，华泰证券也推出面向私人银行客户的“华泰50”私享配置服务，以账户管理为核心，基于优质的跨市场产品池，为客户提供定制化的资产配置建议。

投行业务与财富管理业务联动主要面向的客户对象是企业IPO诞生的新富人群。以国泰君安为例，2021年国泰君安在苏州成立创新型分公司，主要瞄准“双高客户”，即为高科技企业提供投行产业链服务，为高净值客户提供财富管理和资产配置服务。与此同时，证券经营机构可以借助一二级市场、场内场外市场优势获取丰富的标准化资产和股权类资产，从而打造出Pre-IPO股权投资产品等特色化产品。

二、

发展策略

（一）业务战略

财富管理转型成为当下证券经营机构业务发展的重点，从具体发展举措来看，重点强调通过投顾人才、产品+研究、金融科技等方面打造买方投顾。

表3 证券经营机构财富管理业务战略

资料来源：华锐金融科技研究所整理

自2018年中信证券宣布经纪业务***会调整为财富管理***会以来，国内多家证券经营机构开始进行组织架构调整。总体来看，财富管理组织架构调整呈现三个特点：

一是将经纪业务***会（或经纪业务总部）转变为财富管理***会（或财富管理总部），***会下设财富客户部、金融产品部、投资顾问部、金融科技部等，特点是形成完整的大财富条线，各部门协同配合加强，其中以中信证券、国泰君安、天风证券为代表；二是将财富管理业务条线分为零售网络部和财富管理中心。零售网络部面对普通零售客户，财富管理中心负责高净值客户，特点是以客户为中心，形成明确的客户分层管理，其中以华泰证券、中泰证券为代表；三是设立投资顾问业务投资决策***会，形成资产配置策略—产品研究—投顾服务三级的投资策略生成机制，特点是以产品为中心，强调研究与产品创设能力，其中以中金公司为代表。银河证券、申万宏源成立了基金投资顾问业务投资决策***会，与之类似。

表4 证券经营机构财富管理组织架构

资料来源：华锐金融科技研究所整理

（三）客户分类及服务

随着财富管理转型的不断深入，证券公司逐渐建立起以客户为中心的经营理念。按照资产规模可分为大众客户、富裕客户、高净值客户，例如华泰证券利用大数据技术将零售类客户分成低净值、中净值以及高净值客户（包含机构客户）三类；按照客户性质可分为个人客户、企业客户、金融机构客户，例如招商证券建立了包括个人、法人、机构的客户分层分类管理方法，同时建构了对高净值客户的服务体系；按照账户管理模式，例如中金公司的基金投顾组合策略提供了针对三种典型投资场景的解决方案：流动性账户、稳健账户和增值账户。

（四）产品体系与资产创设

产品建设是财富管理发展最主要的核心能力，一方面是构建种类丰富、配置合理的产品体系，另一方面是建立投资标的研究与资产创设的能力。产品体系方面，中信证券构建了包括现金管理类、固定收益类、挂钩浮动收益类、权益投资类以及另类投资类5种产品类型的金字塔型金融产品体系。其中，包括FOF、全球商品基金、REITS基金、境外互认基金、公募（商品基金、QDII）、家族信托/家族办公室产品在内的另类投资类产品位于金字塔顶端。资产创设方面，中金财富建立了系统性的产品研究体系，产品线包括公募基金、私募基金、固定收益、收益凭证、FOF、海外产品等。同时，中金财富效仿国际投行设立CIOOffice（首席投资官办公室），为各类资产管理组合提供投资建议。

（五）金融科技赋能

传统证券公司的通道式盈利模式开始走弱，以机器人投资顾问为代表的数字化、智能化财富管理平台正在向财富管理的核心环节渗透，运用金融科技手段打造数字化财富管理业务的新模式成为重要战略选择。

表5 证券经营机构金融科技赋能财富管理

资料来源：华锐金融科技研究所整理

三、

总结

通过梳理国内证券经营机构财富管理发展模式，我们认为提升财富管理服务能力需要从四方面着手：投顾人才、基金投顾（全委托账户管理）、资产创设、金融科技。第一，构建一支综合素质突出的投顾人才队伍可以短期提升代销金融产品规模，加速实现从“产品代销”向“产品配置”过渡；第二，抢滩基金投顾市场是实现从交易型财富管理向配置型财富管理转型的必经之路；第三，资产创设能力是证券经营机构区别其他金融机构的核心竞争力；第四，金融科技提升业务效能，技术推动下的智能投顾、智能投研与业务交叉共振，共同推动财富管理平台化发展。

作者：华锐金融科技研究所 刘江巍

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