川化集团为什么停产(连续停牌700天沙钢股份到底在隐瞒些什么？|上市公司系列)
连续停牌700天沙钢股份到底在隐瞒些什么？|上市公司系列
图片来源：视觉***
文/时晨晨
从2017年3月份开始，每周一篇，叶檀财经共发表了51篇分析上市公司的文章。
笨事总要有人做，做的多了，手有余香。檀香们，你们的支持是我们坚持的动力，多多支持，多多点赞，否则，你们再也看不到持续对上市公司定期说真话的人了。
分析上市公司，原意是尽可能的消除信息不对称，最大程度的还原一家上市公司，如果能帮到投资者理性投资，我们的目的就达到了。
1989年，在***计委轻纺出口产品基建项目办公室的基础上，成立了***高新投资集团。当时，***投融资体系发生重大变化，承担政策性职能的国有投资机构逐步走向市场。
***高新的回报还可以，扶持了美的、海尔、小天鹅等知名企业，最“辉煌”的经历是，1999年组建高新张铜，专注从事空调制冷用铜管、铜水管及管件、铜合金系列产品的生产和销售。
2006年，高新张铜不甘于平庸，把公司拥有的土地、部分房产及存货都抵押给了银行，取得贷款再加上公司自有资金，一下子上了6个项目。
2006年年中，这些项目投入完毕，高新张铜总负债率飙升至85.59%，负债总额高达13.79亿，偿债压力巨大，一旦资金周转困难，公司经营就可能垮掉。
怎么办？“韭菜是国有资产”嘛。
2006年10月，高新张铜登陆深交所，发行价4.25元/股，募资3.83亿元人民币，其中2.08亿用来偿还银行贷款，剩余的用于补充流动资金，这样一来，公司负债率就下降至68.18%。
沙钢股份前身高新张铜：举债就像吸***
跟大多数公司一样，高新张铜繁荣的顶点，就是上市当年。上市出嫁之日，就是最漂亮之时。
2003年，公司营收8.68亿，2006年上市当年飙升至30.61亿，年复合增速高达52.21%。上市第二年，公司营收仅增长2.17%。
坑没有最多，只有更多，接下来的两年，公司营收分别下降54.97%和97.50%，暴跌至0.35亿元，几乎没有业务。
数据来源：公司招股说明书、历年财报
制图：叶檀财经
净利润更明显。上市当年，归母净利润达到巅峰，达到5043.48万。近3年，营收复合增长率高达38.37%。
上市第二年，业绩就巨亏，归母净利润亏***1.79亿，多年累积功亏一篑。2008年，业绩亏***继续扩大，归母净利润亏***金额高达5.12亿。
投资者哪能猜到，高新张铜两年后竟然能亏5个亿！
数据来源：公司招股说明书、历年财报
制图：叶檀财经
这几年，公司到底发生了什么？
2007年，铜加工行业没啥大毛病，“全国铜加工材的产量达到628.8万吨，比2006年增长18.1%，再创历史新高。”
公司前两年的大跃进终于受到惩罚，激进销售导致货款收不回来，激进生产导致存货淤积。没办法，2007年公司又计提了2007.36万坏账***失，以及2231.26万存货跌价***失。
搞笑的是2008年，公司还把净利润暴跌的锅甩给原材料、出口退税和人民币升值。行业没问题，公司甩锅给上下游，只字不提公司本身的原因。要不要脸？
高新张铜为啥要上市？不就是因为杠杆率太高，让韭菜们帮忙缓解一下燃眉之急嘛。举债就像吸***，上瘾了就很难戒掉，举债特别容易的企业，责任心也就特别差。
上市后，高新张铜负债率仍然没好转，2008年杠杆率飙升至107.44%，并且绝大部分都是短期带息债务。
数据来源：公司招股说明书、历年财报
制图：叶檀财经
现金流差，公司没钱还债。
2008年，高新张铜各类逾期债务高达2.2亿，***得银行冻结了公司主要资金账号，严重影响了公司正常生产经营，营收腰斩。
此外，公司激进经营的***果继续暴露，2008年坏账***失8575.42万，存货跌价***失7691.78万，固定资产减值***失8090.57万，共计2.44亿资产减值***失。
2009年，高新张铜彻底瘫痪了，主要银行账号被冻结，公司停产，业务几乎萎缩至零。
债务成本压力山大，公司亏***8638万元；预提了诉讼纠纷可能产生的负债1825万，导致公司当年业绩继续巨亏。
连续三年亏***后，高新张铜股票终于在2010年4月暂停上市。
回过头来看，上市是照妖镜。公司毛利率、营收、净利润、债务***化，转折点都在上市前后。
数据来源：公司招股说明书、历年财报
制图：叶檀财经
铜博士退位钢铁侠上任稳赚53亿！
公司暂停上市，离退市只有一步之遥。
在宽限期内第一个会计年度，也就是2010年，如果公司继续亏***，或者注册会计师出具否定审计意见或拒绝发布审计意见，公司股票就要退市了。
股价做出反应。2007年6月1日，股价最高达到33.98元，到2008年11月4日，股价1.42元，跌幅高达95.82%。
面对这么一个烂摊子，实在没招，退一步，重组吧，最起码壳保住了，至于国资要不要控股权，就不重要了。
2006年6月，珠海国利工贸、江苏天河冶金物资、重庆海德实业、珠海国恒利实业将持有的淮钢特钢64.40%股权转让给沙钢集团。两年后，2008年12月19日，高新张铜跟沙钢集团签订合约，以定增的方式购买淮钢特钢股权。
2009年12月29日，母公司沙钢集团和控股子公司淮钢特钢签订协议，把淮钢特钢持有安阳永兴钢铁80%的股权，转让给母公司沙钢集团。
2010年12月28日，高新张铜发布资产重组报告书，向沙钢集团定增11.8亿股，定增价格为1.78元/股，而暂停退市前股价为6.25元。
只要定增成功，沙钢集团就“净赚”52.75亿！
2010年12月30日，高新张铜完成定增，江苏沙钢集团持股由零飙升至74.88%，成为公司实际控制人，***高新持股比例由30%下降至7.54%。
公司的主营业务由有色金属加工，变为钢铁冶炼，钢材轧制等。2011年3月，高新张铜又把公司的铜业务折价出让给了控股股东沙钢集团。
至此，民资“钢铁侠”掌权，国资“铜博士”彻底退出。
国资的“铜博士”退出的有点“亏”，别人卖资产大多都是溢价，它是折价。公司铜业务账面净资产价值34,936.55万元，但是评估价值只有33,991.07万元，评估值比账面值减值945.48万元，减值率2.71%。
受益于供给侧改革受制于查环保
压线重组后，高新张铜2010年终于扭亏为盈，达到恢复上市的条件。
但是，控股股东变了，主营业务变了，公司重新上市前得粉刷一下。
管理层两手准备，先向深交所申请恢复上市，再变更公司行业类别，然后把公司名称也有高新张铜变更为沙钢股份，时间不耽搁。
2011年4月8日，沙钢股份浮出水面，全国最大民营钢企终于登上资本市场。
民企沙钢接盘上市公司，业绩就会变好吗？常识很少发生在A股市场。
2011年借壳上市当年，营收就达到了150亿元的巅峰，同比增速19.65%，随后一路下跌，到2015年营收腰斩，仅为73.57亿。
2017年，供给侧改革效果出现，营收大幅反弹，同比增长63.66%，达到124.14亿。
数据来源：历年财报
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沙钢净利润提前一年感受到了供给侧改革的好处。2016年公司扭亏为盈，归母净利润达到2.2亿。2017年，归母净利润更是飙升220.37%，达到7.05亿。
数据来源：历年财报
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好事接二连三。2018年上半年，沙钢股份营收72.35亿元，同比增长18.41%；实现归属于上市公司股东的净利润6.47亿元，同比增长242.33%。
算上高新张铜那几年，这家公司上市11年后终于首次分红了，向全体股东按每10股派发现金红利0.30元（含税），共派发现金红利逾6620万元。
多谢供给侧改革，最直接的影响就是，上游产品价格上涨，公司毛利率和净利率飙升。这个完全就是政策的功劳，跟企业效率提升完全无关。
所以，沙钢股份销售现金流一直很差，借壳以来，现金流收入比从未超过1，无论是好年景还是坏年景。经营净现金流波动大。
数据来源：历年财报
制图：叶檀财经
政策是把双刃剑，靠政策换来的业绩不持久，供给侧改革让上游企业受益，查环保又让他们吃尽了苦头。
今年以来，查环保发力，供给侧改革好日子过去。全国各地迎来中央环保督查组的重点督查，多家上市公司也被生态环境部公开通报批评，沙钢集团是其中之一。
6月28日，生态环境部通报显示，沙钢集团存在烟尘污染问题依然突出，钢渣违规堆放垃圾填埋场，同时百万吨钢渣弃置长江岸边三大环境污染问题。随后，深交所发函问询，到底咋回事。
沙钢股份虽然玩了个文字游戏，撇清了与污染有直接关系，也没提这是母公司沙钢集团的“锅”。
不管如何，以牺牲环境为代价的粗放式发展时代已经结束。沙钢集团也已经明确表示，未来两年将投入70亿-80亿，彻底整改环保问题。
转型，成为必然。转型，需要成本。
连续停牌700天沙钢到底想干啥？
实际上，沙钢股份从2015年就开始寻求转型了。
2015年6月25日，沙钢股份停牌，寻求并购转型，方向是新能源、新材料以及IDC互联网大数据等领域。
结果，公司股票停牌了大半年，但是资产估值、盈利补偿没谈拢，重组失败，股价暴跌，八个一字跌停板，13个交易日内股价由复牌前的33元跌至8.03元。
2016年9月19日，沙钢股份又要重组，宣布股票停牌。这一停，停了700天，到现在都没复牌，4.7万投资者等到花儿都谢了，甚至有律师建议投资者向法院起诉公司。
深交所也很无奈，发函催促上市公司复牌，然并卵。
沙钢究竟要干嘛呢？
沙钢收购苏州卿峰、德利迅达100%股权，进入数据中心行业，主营业务由特钢转为特钢、数据中心双主业。
苏州卿峰境外全资子公司EJ已经收购了GS49%的股权，并且还拥有2%的GS购买期权，行权价格为2英镑，行权后苏州卿峰持有GS51%的股权，可以将GS合并报表。GS是欧洲和亚太地区领先的数据中心业主、运营商和开发商，数据中心分布在伦敦、巴黎、阿姆斯特丹、马德里、法兰克福、新加坡、悉尼等7个***核心城市。
德利迅达是一家专业提供互联网设施服务的创新型、整合式服务商，主营业务为IDC及其增值服务，同时积极发展视频云服务及其他云计算产业相关业务。
根据预评估结果并与交易对方协商，本次苏州卿峰100%股权（相当于GS一半的股权）的作价约为229亿，德利迅达88%的股权作价约为29.08亿，交易作价合计258.08亿元。
对比一下账面价值：
截止2016年12月31日，GS100%股权账面价值约为258.85亿，评估价值为430.83亿，增值率约为166.44%。
高溢价估值的背后，GS营收和净利润等业绩数据却在下降。从2015年到2016年，营收由33.31亿人民币下降至32.98亿人民币，净利润由40.92亿人民币下降至36.05亿人民币。
德利迅达也一样。截止2015年3月31日，德利迅达全部股东价值为28.69亿，与德利迅达合并口径归属母公司股东权益账面价值相比增值额为20.28亿元，增值率为241.40%。
沙钢溢价并购，到底想干什么？最终资金到了哪里？要知道，德利迅达总资产不断增长，净资产却不断下降；营收大幅飙升，同时亏***幅度也不断加大。
数据来源：重组预案、公开信息
制图：叶檀财经
数据来源：重组预案、公开信息
制图：叶檀财经
高溢价收购资产是常见套路，沙钢重组为啥就推进不下去了呢？除了并购标的自身问题，还有***。
谁是***？
一，2015年，沙钢集团将55.12%的股权转让给***等9位自然人，每股5.29元，交易总价46亿，沙钢集团占沙钢股份持股比例下降至19.88%，***持股上升至6.34%。
二，***，是标的公司苏州卿峰的法人，是标的公司德利迅达的法定代表人、实际控制人之一、总裁，是GS的董事。沙钢股份的控股股东沙钢集团也是苏州卿峰的第一大股东，持股23.9%。
三，***和其控制的德利迅达被盘古系掌门人徐锴俊实名举报。
交易所的问询函已经发放了400多天，每个问题很尖锐，沙钢股份到现在都还没有回复。
沙钢股份，到底有啥不敢说的？
檀香们不用再焦急等待了！
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04年到现在还不停产的话也说不过去了,时代淘汰了它.
【工程伦理案例分析30】2005年11月吉林石化精馏塔***事故
2005年月28日晚恢复供水，松花江哈尔滨四方台水源地的水质已达到******标准。受污染的水体之后向俄罗斯流去，由于冬天水面结冰的缘故污染团于11月19日才抵达中俄的界河黑龙江。该事件由大型国有企业中石油吉林化工公司双苯厂引发但造成的巨大的经济***失由谁补偿?有关行政部门在事故与危机处理中的责任如何追究?
2、背景介绍
吉林石化分公司双苯厂有职工1300多人，主要的化工产品为“苯胺”和“苯酚丙酮”，是国内最大的苯胺生产基地。此外还生产一乙醇胺，二乙醇胺等农*的中间体。
在此次事件发生前，其实吉林石化公司在2000年~2005年间共发生了16起***事故，下面就简单列举几起。
2004年4月20日，吉林石化集团中部基地的一个容器***起火，造成了2死2伤。
2004年12月30日，吉林石化102厂合成气车间***，3人***，3人受伤。
2005年1月26日晚，吉林石化公司辽源市精细化工厂一生产车间***，2死2伤。
在事件发生前的2015年11月9日，吉林市消防支队刚在吉林石化厂区展开过一次大型消防演习。专对吉林石化制定防爆预案，实地演练，这是消防支队各单位的工作重点，单是特勤大队，当年就已在吉林石化厂区进行了三次演练。
13时45分，双苯厂***现场，该厂附近200米内所有玻璃全被震碎，消防官兵进入现场。据目击者介绍，当时火势非常猛烈，不但上空弥漫着有***气体，燃烧的装置也随时可能再次***。在***发生20分钟的13时50分，***点周围几十米范围内，集结了82辆消防车，近400名消防官兵，水枪，水泡，泡沫从各个方向包围住各个火点进行灭火。
哈尔滨的大部分市民都被两个消息所困扰，一是说要地震了，一是说要停水了。先是亲朋好友相互转告，继而一些人开始抢购矿泉水，后来甚至开始抢购食品，超市的货以被洗劫一样的速度向外流出。
2005年12月22日，就在吉化***案发生-一个月多之后，所造成的污染带前锋“跋涉”数千公里，流经松花江汇入阿穆尔河，抵达了俄罗斯远东城市哈巴罗夫斯克。由于吉化***事故牵扯到跨国污染，中俄之间的索赔谈判艰难启动。
***石油天然气股份有限公司吉林石化分公司及双苯厂对安全生产管理重视不够、对存在的安全隐患整改不力及安全生产管理制度和劳动组织管理存在的问题。
吉化安全管理方面只重形式:装置可以***，衣服不能穿差，管道可以漏油，不能不捡烟头，仪表可以全停，不戴胸卡不行，工作可以不会，条例必须会背，设备可以出事，走路必须排队。
在之前的分析中我们看到，在吉化双苯厂***前，其实发生过很多次事故，虽然不太严重，但也应当引起重视。那么为什么中石油对双苯厂的监管还如此的松懈？在有安全隐患的情况下不优先解决而是任由他发展，同时工人的管理方面也存在了巨大的问题。在对操作人员的培训和教育上也没有做到完美。第二就是双苯厂本身对员工的要求重点竟然是在表面功夫上，让上级或媒体认为这是一个细节做得很好的团体，却不知私下里，对工人的操作方面却并没有那么严格的要求，这样的企业文化做足了表面面子，却忽略了安全生产的基本理念。
发生事故后，公众由于不知道情况，很容易产生恐慌，这时就需要有关的管理来做出事件的申明和解释。
在发生事故的当晚，吉化公司*****、副总经理在新闻发布会上还说着“***产生的是二氧化碳和水，绝不会污染水源，而且吉化有自己的污水处理厂，不合格污水是不会排放的”这一类冠冕堂皇的话。
同样，到污水流到下游时，哈尔滨市**竟然是以水管网设施进行全面检修并决定停止供水这样的理由来蒙骗群众。但是纸终究是包不住火的，公众有知道事情真相的权利，不应该以谎言来骗取公众的安心，因为越隐瞒事件公众就会觉得事件越发的严重，导致恐慌。
想要战胜一场危机，公众的信任是最重要的力量，得到公众的支持，各方面的事物就会更顺利的进行。所以不应该以谎言去蒙骗公众。
技术层面包含操作人员、制造工艺及设备。这次的事故主要是操作人员的违规操作，潜在原因是设备存在安全隐患。所以应当注意操作人员的定期职业培训及考核，同时改进制造的工艺，引入先进的设备，来保证生产的安全。
化工本是我们日常生活中不可缺少的一种生产方式，但是化工厂的一起起事故的发生，使人们对化工的认识逐渐的畸形化，认为化工生产是一件十分危险的事，同时对化工厂敬而远之，不希望自己生活的空间内有化工厂的影子。因为化工厂带给人们的印象就是起火，***，有***物质及环境污染。
化工虽然是必不可少的，但是安全环保的化工生产应该是进行化工生产的一个重要前提。这就需要工程师及操作人员、设计人员、管理人员的共同努力来实现。工程有他的价值，而工程师的要求就是，在实现这些价值时，对雇主负责，对社会公众负责，对环境和人类的未来负责，这就需要工程师有很强的伦理意识。
这一次的***事故不止是反应了企业内部的腐化，对技术人员的培训及考核的不重视，对表面功夫的过度重视；同时也反映了有关的监管部门没有履行应有的职责的问题。法律在赋予权力的同时，也赋予了相应的义务。工业生产过程中，各方都必须遵守工程伦理准则,在工程活动中具有社会责任感,正确的价值观、利益观和强烈的伦理道德意识,才能自觉担负起维护人类共同利益的伦理责任，而也只有这样，社会才能放心的把权力交由企业。
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简介：川化集团有限责任公司（原四川化工厂）始建于1956年，经过四十多年的发展，已成为一个以生产化肥和化工原料为主的综合性特大型化工企业，是全国18个大型化工基地之一。